800억 달러! 세계 최대 국부펀드, 미국 국채 대폭 축소 추진

노르웨이 국부펀드가 대규모 채권 재배치를 준비 중이다. 약 800억 달러 규모의 미국 국채 익스포저를 줄이고 패니메이·프레디맥이 보증하는 기관 MBS로 전환하려는 것이다. 이는 미국 국채 수익률이 높은 수준을 유지하고 글로벌 채권시장이 지속적으로 압박을 받는 가운데 나온 움직임으로, 국부펀드들의 미국 국채 집단 이탈에 대한 시장의 경계심이 더욱 커질 수 있다.

세계 최대 규모의 국부펀드가 채권 포트폴리오의 대대적인 조정을 검토하고 있으며, 그 핵심은 미국 국채다.

파이낸셜타임스(FT) 보도에 따르면, 노르웨이 국부펀드 운용기관인 노르게스뱅크 인베스트먼트 매니지먼트(Norges Bank Investment Management, NBIM)는 화요일 노르웨이 재무부에 서한을 보내 벤치마크 채권지수에서 국채 비중을 70%에서 50%로 낮출 것을 권고했다. 이 조정이 이뤄지면 펀드는 전 세계 국채 익스포저를 약 1,060억 달러 줄이게 되며, 그중 대부분은 미국 국채로 약 800억 달러에 달한다.

이번 제안은 미국과 이란의 갈등으로 인플레이션 우려가 커지고 올해 들어 글로벌 채권시장의 매도세가 이어지는 상황에서 나왔다. 미국 국채 수익률은 현재 수년래 최고 수준이며, 스콧 베센트 미국 재무장관이 올여름 여러 차례 국채시장에 개입했음에도 수익률은 여전히 높은 상태다. 이 소식이 전해지면서 국부펀드의 미국 국채 축소 추세에 대한 관심이 다시 높아졌다.

국채 줄이고 기관 MBS로 전환

NBIM의 권고에 따르면, 펀드는 미국 국채 익스포저를 12.2%포인트 줄이는 동시에 비정부 미국 채권 자산 보유 비중을 11.4%포인트 늘릴 계획이다. 국채 축소로 확보한 자금은 주로 모기지담보증권(MBS) 등 위험 프리미엄이 더 높은 채권 상품으로 이동할 예정이다.

NBIM은 서한에서 조정 후 국채 50% 비중은 "금융시장 혼란기를 포함한 유동성 수요를 충족하기에 충분하다"며, 채권지수의 나머지 부분은 "더 다양한 위험 프리미엄 원천에 대한 익스포저를 제공해야 한다"고 밝혔다.

또한 목표로 하는 MBS는 주로 패니메이(Fannie Mae), 프레디맥(Freddie Mac), 지니메이(Ginnie Mae) 등 정부 기관이 보증하는 상품으로, 신용도는 "미국 국채에 근접"하지만 조기상환 위험이 있어 수익률은 국채보다 다소 높다고 설명했다.

달러 익스포저는 거의 변화 없고, 영국 국채 보유는 유지

국채 보유 비중은 대폭 줄어들지만, NBIM 대변인은 펀드의 달러 자산 전체 익스포저는 "거의 변하지 않는다"고 밝혔다. 서한에 따르면 달러 익스포저는 0.5%포인트만 감소한다. 동시에 영국 국채 배분 비중은 그대로 유지되며, 일본 국채 보유 비중은 2.8%포인트 늘릴 계획이다.

지수 벤치마크와 관련해 NBIM은 널리 사용되는 블룸버그 글로벌 종합 채권지수를 조정해 국채와 기타 선진국 채권(MBS 및 개발은행 채권 포함)이 각각 절반 정도를 차지하는 새로운 벤치마크를 구성할 것을 권고했다. 아울러 다른 대형 국부펀드의 사례를 참고해 국채 가중치를 발행국 GDP가 아닌 미상환 부채의 시장가치 기준으로 산정할 것을 제안했다.

권고안은 아직 승인 전, 최종 결정은 2027년

다만 이번 제안은 현재 권고 수준에 그친다. 이 서한은 노르게스뱅크 총재인 이다 볼덴 바케와 NBIM 최고경영자 니콜라이 탕겐이 공동 서명했으며, 재무부가 올해 초 펀드의 채권 포트폴리오 구성에 대해 질의한 데 대한 답변이다. 동시에 "전문가 위원회"의 광범위한 권고안의 일부로, 전체 보고서는 내년 1월 제출될 예정이다. 재무부는 2027년 봄 의회에 최종 권고안을 제출할 계획이다.

이러한 일정은 실제 조정까지는 시간이 걸린다는 것을 의미한다. 올해 4월 옌스 스톨텐베르그 노르웨이 재무장관은 펀드가 "미국 익스포저를 줄일 계획이 없다"며 "큰 변화는 없을 것으로 예상한다"고 공개적으로 밝힌 바 있다. 이번에 NBIM이 스스로 조정안을 제안한 것은 채권 포트폴리오 전략에 대해 보다 적극적인 재평가가 이뤄지고 있음을 보여준다.

노르웨이 정부연금펀드 글로벌(Government Pension Fund Global)의 자산 규모는 2조 3,000억 달러가 넘는다. 노르웨이의 대규모 석유 자원 판매 수익으로 조성돼 해외 시장에 투자되며, 국가 예산의 단기 변동성을 완화하고 미래 경제를 위한 투자 재원을 비축하는 이중 기능을 수행한다. 현재 펀드 자산의 약 26%가 채권에 배분돼 있으며, 미국 시장 배분 비중은 이미 대부분의 글로벌 지수 가중치보다 낮은 수준이다.