골드만삭스의 2분기 미국 반도체 주식 전망: 펀더멘털은 견고하지만, 시장의 '부상을 용인하는 여력'은 감소했다.

골드만삭스의 미국 반도체 주식 2분기 전망 및 관련 반도체 기업들의 2분기 실적 보고서 주요 내용.

골드만삭스의 핵심 논리는 다음과 같습니다. 펀더멘털은 여전히 상향 조정될 여지가 있지만, 거래 진입 기준점은 높아졌습니다.

이는 어제 발표된 7월 실적 발표 시즌 시장 동향 분석의 핵심 논리와 일맥상통합니다. "이번 실적 발표 시즌의 핵심은 이미 시장 기대치가 매우 높고, 오류의 여지가 거의 없다는 것입니다. 매우 높은 기대치는 시장이 기업의 실적 호조뿐만 아니라 상당한 가격 인상까지 기대하고 있음을 의미합니다."

골드만삭스는 미국 반도체 주식에 대한 2분기 전망 보고서에서 실적 발표 시즌의 핵심 변수가 "이번 분기 실적이 예상치를 뛰어넘을 수 있을지 여부"에서 "2027~2028년 주문량, 고객 예산, 가격 책정 및 생산 능력 충족 여부"로 바뀌었다고 밝혔습니다.

골드만삭스는 컴퓨팅 성능, 스토리지, 디바이스, 패키징 및 테스트, 그리고 특정 아날로그 공급망에 대한 전망치가 추가적으로 수정될 것으로 예상합니다. 하지만 SOX는 2분기에 시장 평균을 크게 상회하는 실적을 기록했고, 인공지능(AI) 투자에 대한 시장의 낙관적인 기대는 이미 주가에 반영되어 있습니다. 따라서 이번 실적 발표는 단순히 예상치를 상회했는지 여부보다는 서버 CPU/GPU, ASIC, DRAM/NAND, WFE, 고급 패키징, 그리고 테스트 복잡성이 장기적인 성장 전망을 제공할 수 있을지에 초점을 맞춰야 합니다.

AMD: 골드만삭스는 주로 서버 CPU의 성장세에 힘입어 2분기/3분기 실적 전망치를 소폭 상향 조정했습니다. 이는 고객의 자본 지출 증가와 하반기 MI450 생산량 증대에 따른 것입니다. 7월 23일에 열리는 Advancing AI 행사는 시장의 주요 관심사로 꼽히며, Meta, OpenAI 및 기타 기술의 도입 속도와 2027년 GPU 매출 전망에 대한 관심이 집중되고 있습니다.

Arm Holdings: 이 회사의 핵심 관심사는 AGI CPU 공급, 2027 회계연도 로열티 성장률 및 비용 전망입니다. 골드만삭스는 클라우드 CPU 라이선스 증가 속도, 모바일 시장 회복 정도 및 비용 비율에서 단기적인 차이가 나타날 것으로 예상합니다. 로열티 증가율이 비용 투자 증가율을 따라가지 못할 경우, 수익 탄력성을 재평가해야 할 것입니다.

Cadence: EDA는 AI 설계 투자에 있어 여전히 높은 성장세를 보이는 분야입니다. 골드만삭스는 2026년 실적 전망치가 추가적으로 상향 조정될지 여부와 AI 도구 상용화가 핵심 EDA 및 IP 매출에 미치는 영향에 주목하고 있습니다. 고객 도입률, 계약 갱신 속도, 제품 패키징 방식이 이번 분기의 가장 중요한 검증 요소입니다.

인텔: 주요 관심사는 외부 파운드리 서비스의 진행 상황과 서버 CPU가 기대치를 뛰어넘을지 여부입니다. PC 수요는 비교적 정체되어 있지만, 골드만삭스는 서버 CPU 시장에 긍정적인 전망을 제시하고 있습니다. 투자자들은 파운드리 관련 주요 성과, 고객 검증 진행 상황, 자본 지출 관리, 그리고 제품 로드맵의 지속적인 성과 달성 가능성에 주목할 것입니다.

퀄컴: 골드만삭스는 2분기 실적 전망에서 2027 회계연도 데이터센터 전망과 스마트폰 수요에 집중하고 있습니다. 모바일폰 공급망 회복세는 여전히 불확실하며, 데이터센터 사업의 고객, 매출, 그리고 사업 일정에 대한 명확한 그림이 시장이 퀄컴의 성장 궤도를 재평가하는 데 중요한 변수가 될 것입니다.

마이크로칩: 아날로그 사이클이 회복세에 접어들고 있으며, 골드만삭스는 회사의 실적 전망치가 상향 조정될 여지가 있다고 예상합니다. 시장은 주문 회복, 유통 채널 재고 소진, 총마진 추이, 그리고 산업/자동차 수요 변화에 주목할 것입니다. 매출 개선과 함께 비용 관리가 이루어진다면, 이익 탄력성이 더욱 명확해질 것입니다.

NXP 반도체: 골드만삭스는 자동차 및 산업 공급망에 대한 시장 신뢰 회복을 목표로 하는 견조한 2분기 실적을 예상합니다. 주요 관심사는 자동차용 반도체 재고 소진이 완료 단계에 접어들었는지 여부, 산업 부문의 주문 회복 속도, 그리고 수요 회복 초기 단계에서 회사가 가격 및 이익 마진 안정성을 유지할 수 있을지 여부입니다.

온세미: 골드만삭스는 데이터센터 전력 장치와 새로 인수한 자산을 중심으로 이번 분기 실적에 대해 낙관적인 전망을 내놓았습니다. 자동차 공급망은 여전히 주시해야 하지만, 데이터센터 전원 공급 장치, 탄화규소, 전력 관리 제품에 대한 수요 회복세가 지속되면서 회사의 중장기 매출 구조에 대한 시장의 신뢰도가 높아질 것으로 예상됩니다.

SiTime: 골드만삭스는 데이터 센터 및 항공우주 분야 수요 증가가 기업 가치 평가를 더욱 상향 조정할 것으로 예상합니다. 이 회사는 AI 서버, 네트워킹 및 방위 산업 분야에서 고정밀 시계의 보급 확대로 이점을 누리고 있습니다. 투자자들은 고급 제품 비중, 수주 전망, 장기적인 매출 성장에 주목할 것입니다.

텍사스 인스트루먼트(Texas Instruments): 2분기 실적 전망은 최종 시장과 공장 가동률에 집중될 전망입니다. 골드만삭스는 분기 실적이 호조를 보일 것으로 예상하지만, 시장은 재고 보충이 산업재 및 자동차와 같은 더 광범위한 부문으로 확산될지, 그리고 가동률 증가가 매출총이익률 개선으로 이어질 수 있을지에 더 큰 관심을 보이고 있습니다.

Applied Materials: 골드만삭스는 견조한 실적을 예상하며 2027년 WFE(생산량 기준) 상승 여력과 가격을 핵심 변수로 꼽았습니다. DRAM, 첨단 로직 및 첨단 패키징에 대한 수요가 주문을 뒷받침할 것이며, 투자자들은 2028년 WFE 전망과 중국 이외 지역의 장비 수요에 주목할 것입니다.

암코르: 골드만삭스는 2.5D 패키징의 성장세와 애리조나 공장의 진행 상황에 주목하고 있습니다. 첨단 AI/HPC 패키징의 부족은 시장 점유율 확장에 유리하지만, 신규 생산 능력 증대는 일시적인 수익 압박을 초래할 수도 있습니다. 고객 집중도, 프로젝트 수주, 생산 능력 활용률이 주요 관전 포인트입니다.

캠텍: 이 회사는 HBM4, 첨단 패키징 및 테스트, 그리고 2027년 전망과 밀접한 관련이 있습니다. 골드만삭스는 시장이 HBM4 생산량 증가, 패키징 공정 점유율, 그리고 수주 지속성을 주시할 것으로 예상합니다. 첨단 패키징 설비 투자가 계속 증가한다면, 회사의 매출 전망은 더욱 밝아질 것으로 전망됩니다.

엔테그리스: 핵심은 웨이퍼 제조 시설 운영 회복, 단위 수요에 따른 자재 소비, 첨단 공정 기술 개선, 그리고 부채 감축 속도에 있습니다. 골드만삭스는 이번 분기의 핵심 관건은 자재 수요가 재고 복구에서 실질적인 수요로 전환될지, 그리고 현금 흐름 개선이 그 속도를 따라갈 수 있을지 여부라고 보고 있습니다.

GlobalFoundries: 골드만삭스는 SiPh/CPO 공정의 진전, 성숙 공정의 회복, 그리고 가격에 주목하고 있습니다. 성숙 공정은 여전히 산업 및 자동차 경기 변동의 영향을 받지만, SiPh/CPO 프로젝트의 고객, 매출 증대, 그리고 생산 능력 확보가 더욱 명확해지면 회사의 중장기 전망은 더욱 구체화될 것입니다.

KLA: 골드만삭스는 실적과 전망이 소폭 개선될 것으로 예상하지만, 시장은 이미 이를 상당 부분 반영했다고 봅니다. 주요 분석 사항으로는 첨단 로직 및 메모리 기술로 인한 공정 제어력 강화, 웨이퍼당 검사 비용 절감, 그리고 2027/2028년 웨이퍼 생산 설비(WFE) 확장으로 인한 주문 유연성을 들 수 있습니다.

Lam Research: 골드만삭스는 2027년 WFE(Wave Finish Evaluation) 상승 추세와 NAND 사이클 시점에 주목하고 있습니다. DRAM과 첨단 패키징 기술은 말기 주문을 뒷받침하고 있으며, NAND 가격은 고객의 자본 지출 증가와 함께 상승할 경우 추가적인 회복 여지를 제공할 것입니다. 서비스 매출과 총마진 안정성 또한 중요한 관전 포인트가 될 것입니다.

MKS는 투자자들이 회사가 WFE를 능가할 수 있을지, 첨단 포장 사업의 성장세, 그리고 부채 감축에 주목할 것이라고 분석했습니다. 골드만삭스는 경기 회복의 질에 대해 이견을 보였습니다. 주문 회복이 주로 단기 재고 보충에 의해 주도된다면, 이익률과 현금 흐름 개선은 시장 기대치보다 약화될 것이라는 것입니다.

샌디스크: 골드만삭스는 고객 계약 및 NAND 공급 관리 강화에 힘입어 매우 견조한 분기 실적을 예상합니다. NAND 가격 회복, 고객 계약 장기화, 재고 구조 개선이 주요 요인으로 꼽힙니다. 시장은 고부가가치 제품 비중과 공급 확대 억제 추세 유지 여부를 주목할 것입니다.

Seagate: HDD 가격과 수익률은 여전히 핵심 변수입니다. 니어라인 수요는 클라우드 제공업체와 AI 스토리지에 의해 주도되는 반면, 공급 제약으로 인해 가격은 경직될 가능성이 높습니다. 투자자들은 고용량 제품 구성, 장기 계약, 그리고 총마진이 지속적으로 개선될 수 있을지에 주목할 것입니다.

웨스턴 디지털: 골드만삭스는 HDD 공급 부족과 장기적인 수익 마진 상승 잠재력에 주목했습니다. 클라우드 환경에서 니어라인 드라이브에 대한 수요는 여전히 강세를 보이고 있으며, NAND 사업 또한 공급과 수요 회복의 수혜를 받고 있습니다. 시장은 웨스턴 디지털의 가격 책정, 제품 구성 및 생산 관리의 일관성을 시험할 것입니다.

Qnity: 골드만삭스는 이 회사가 여전히 성장 여력이 있다고 보지만, 이번 분기 실적은 웨이퍼 생산 착수량과 운영 효율성에 더 크게 좌우될 것이라고 분석했습니다. 핵심 관건은 고객 확장 속도, 자재/장비 공급 능력, 비용 관리, 그리고 생산능력 활용률이 모두 합쳐 매출 성장을 뒷받침할 수 있을지 여부입니다.

테라다인: 하반기 매출, 스토리지 테스트 회복, 상용 GPU 테스트 시장 점유율에 초점을 맞추고 있습니다. AI 가속기, HBM, 그리고 고급 SoC의 등장으로 테스트의 복잡성이 증가하고 있으며, 2027년까지의 수주 전망이 확실해진다면 테스트 장비 총 시장 규모(TAM)의 상향 조정 논리가 더욱 명확해질 것입니다.