NDV Jason: Do Bitcoin à macro global, como o meu método de investimento foi mudado pelo mercado e pela IA

Autor: NDV Research & Observation | Jason

A apresentadora Manlin, do programa "Entrevistas Tiger" da Tiger Brokers, conversou com Jason Huang, sócio-fundador da NDV. A conversa partiu da sua experiência de investimento e das mudanças de método, estendendo-se a ativos digitais, macro global, ferramentas de investigação com IA e à experiência pessoal de gerir capital. O texto abaixo está organizado por temas; opiniões e casos foram compilados a partir do relato do próprio entrevistado.

Esta entrevista mostra como Jason forma os seus juízos de investimento e como os altera quando surgem novas evidências. Ao longo de GBTC, produtos agrícolas, MSTR e IA, perpassa a sua insistência em três perguntas: existe suporte por trás do preço, compreendo o suficiente e consigo aguentar o tempo necessário até o juízo se confirmar?

1. Do Bitcoin à macro global

Jason começou por investir no mercado primário, passou depois a gerir fundos de um family office e fundou a NDV em 2023. Ao falar das mudanças desde que gere o fundo, menciona primeiro a passagem de uma lógica de comprar e manter para uma abordagem que considera simultaneamente posições longas e curtas; em segundo lugar, a expansão de ativos relacionados com Bitcoin para matérias-primas como ouro e petróleo.

Esta mudança tem duas razões. Por um lado, considera que os ciclos dos diferentes ativos não estão sincronizados; um universo de investigação mais amplo aumenta as opções e ajuda a suavizar a volatilidade. Por outro, depois de o Bitcoin ter crescido em escala, esperar retornos múltiplos como no passado pode exigir mais tempo. A sua visão de longo prazo sobre o Bitcoin não mudou por causa disso, mas passou a comparar outras oportunidades com mais seriedade.

Ao rever os primeiros investimentos, admite que uma parte considerável dos ganhos veio da própria subida do mercado. A escolha de instrumentos e o juízo ativo contribuíram, mas não se pode atribuir todo o resultado de períodos favoráveis à capacidade individual. O que mais lhe interessa é saber se o método continua a funcionar quando o mercado está contra.

2. O desconto do GBTC levou-o a procurar suporte para além do preço

Depois do caso FTX, Jason reparou que trusts detentores de Bitcoin, como o GBTC, negociavam com um desconto significativo face ao valor dos ativos subjacentes. A pergunta-chave de Manlin foi: o barato vem do pânico ou o mercado já detetou riscos ainda não expostos?

Jason recorda que, na altura, o que lhe deu confiança incluiu auditorias de terceiros e a verificação pela equipa das carteiras on-chain associadas à Grayscale. Tentou avaliar se os ativos subjacentes existiam e quanto podiam ser verificados, para depois medir se o preço deixava margem para a incerteza remanescente. O ponto central é procurar suporte verificável; não se pode concluir que algo está barato apenas pela dimensão da queda.

Isto também moldou a sua compreensão de "não consenso": quando o mercado está muito pessimista, só há razão para discordar se ainda se encontrarem bases claras. Uma direção ser impopular não é, por si só, suficiente.

3. Quando os preços relativos chegam a extremos, é preciso voltar aos números

Ao falar de petróleo e prata, Jason usa o preço relativo dos dois ativos para ilustrar o seu método de investigação. Primeiro observa se a relação de preços se desviou da normalidade histórica; depois verifica se a oferta, a procura e a narrativa de mercado conseguem explicar essa diferença.

Mostra particular cautela com as histórias otimistas que surgem em catadupa depois de os preços subirem. O aumento das utilizações e a procura forte podem ser verdadeiros; mas se explicam uma subida tão grande em pouco tempo, isso tem de ser testado com números. Em áreas que não domina, exige um desvio de preço mais evidente para compensar a insuficiência de conhecimento.

Neste método, o estado extremo dos preços relativos é uma pista de investigação. Relações de preço raras na história não dizem diretamente quando haverá reversão, nem substituem a compreensão do ativo concreto. A experiência com produtos agrícolas, referida na entrevista, mostra precisamente a dificuldade de esperar.

4. Revisão dos produtos agrícolas: acertar na direção e conseguir esperar são coisas diferentes

Jason tinha avaliado que a subida do petróleo afetaria os produtos agrícolas através da cadeia de custos e participou em oportunidades relacionadas. Segundo a sua revisão, depois de esperar vários meses, saiu da posição; só mais tarde o mercado apresentou a mudança esperada. Chama a esta experiência "cortar antes do amanhecer".

Esta revisão não oferece uma resposta simples de que "persistir é vencer". Pelo contrário, Jason viu com mais clareza que a familiaridade com uma área influencia a capacidade de suportar movimentos adversos de preço; em ativos desconhecidos, um raciocínio aparentemente razoável pode não ser suficiente para sustentar uma longa espera.

O seu ajustamento foi considerar em simultâneo o limite de preço suportável e o horizonte temporal de espera. Quanto de perda exige reavaliar o juízo e quanto tempo sem a mudança esperada exige sair devem fazer parte da decisão. Reconhecer um erro que depois se revelou prematuro não significa que a restrição da altura não existisse.

5. A visão de longo prazo e a expressão em trading podem estar separadas

A propósito da MSTR, Manlin colocou uma questão intuitiva: se tem uma visão de longo prazo otimista sobre o Bitcoin, porque mantém uma perspetiva baixista sobre ações relacionadas? A resposta de Jason é que estar otimista com um ativo não significa ter de estar sempre totalmente investido; a escolha do instrumento, o preço pago e o momento de manter liquidez têm de ser considerados separadamente.

Ao rever a mudança de atitude em relação à MSTR, sublinha que as evidências que acompanha também mudaram: os sinais emitidos pela empresa, a pressão sobre a tesouraria e os pagamentos, e se o mercado já refletiu essas mudanças. O agravamento do risco sem reflexo no preço e a melhoria financeira com o mercado ainda mergulhado em pânico conduzem a juízos diferentes.

O ponto central desta parte é que, mesmo ao investigar um ativo com perspetivas de longo prazo favoráveis, se mantém a capacidade de ajustar a visão. Os casos históricos ilustram o seu processo de decisão e não constituem um juízo sobre a direção atual das ações em causa.

6. A investigação sobre Bitcoin dá cada vez mais peso à procura

Manlin observou que Jason falava antes mais do halving e do ciclo de quatro anos, passando depois a dar mais atenção a ETFs, capital institucional e liquidez em dólares. Jason explica esta mudança pela alteração das forças de oferta e procura.

Na sua leitura, à medida que o stock de Bitcoin cresce, o impacto relativo da nova emissão sobre o mercado total diminui; instrumentos como os ETFs permitem a participação de mais capital financeiro tradicional, tornando as variações da procura mais importantes. Começou a estudar o Bitcoin dentro de um quadro de ativos globais, moedas e fluxos de capital.

Isto não significa que a entrevista prove que o ciclo de quatro anos deixou de funcionar. Jason expressa uma mudança de foco de investigação e o seu juízo de que o Bitcoin se integrará cada vez mais nas finanças tradicionais. A participação mais ampla de capital, a construção institucional e a confiança do setor ainda precisam de tempo.

7. A utilidade das stablecoins e quanto os acionistas ganham devem ser vistos separadamente

Além do Bitcoin, Jason está otimista quanto à utilidade das stablecoins em transferências e liquidações. Valoriza a possibilidade de transações mais rápidas e baratas, a liquidação 24/7 e a ligação à negociação de ativos tokenizados. Reduzir custos reais de transação é, para ele, um critério importante para avaliar se uma tecnologia será adotada de forma mais ampla.

Mas quando Manlin pergunta onde ficará o lucro de longo prazo, a resposta é mais cautelosa. A distribuição de receitas entre emitentes, bancos e outros participantes dependerá da regulação e das relações comerciais; o crescimento do setor não equivale diretamente ao retorno para os acionistas de uma empresa.

Por isso, ao analisar ações, volta a colocá-las no contexto da própria empresa: de onde vêm as receitas e os lucros, se o crescimento futuro é razoável e se o preço atual faz sentido. Para ativos como o Bitcoin, olha mais para oferta e procura, dimensão relativa e potenciais compradores. Aparentemente dentro do mesmo tema de ativos digitais, podem estar negócios completamente diferentes.

8. Depois da notícia, é preciso ver como o preço reage

Ao falar de notícias regulatórias, Jason sublinha que observa a reação do preço após o evento. Se o mercado discute intensamente mas o preço não muda em conformidade, continua a perguntar: a notícia já estava refletida antecipadamente e o impacto real corresponde à narrativa?

Isto prolonga o mesmo hábito da entrevista: primeiro compreender o evento, depois verificar que preço o mercado pagou por ele. Uma história fazer sentido não significa que ainda contenha uma diferença de preço explorável; ter uma visão otimista de longo prazo sobre um setor também não dispensa a comparação de instrumentos e avaliações.

9. A IA torna a investigação mais rápida; o juízo continua a ser testado pelos resultados

Jason diz que a equipa não tem atualmente analistas dedicados e que já usa IA para acompanhar várias matérias-primas, filtrar situações extremas de preços relativos, organizar informação e analisar riscos de opções. Isto permite-lhe aceder a mais ativos com menor custo e dedicar mais tempo às questões que merecem investigação aprofundada.

Quando obter e processar informação se torna cada vez mais fácil, de onde vem a vantagem em investimento? Na sua opinião, o juízo e a seleção de oportunidades continuam a ser importantes: se a história já está refletida no preço, que restrições de capital e de tempo afetam os diferentes investidores e se consegue compreender as razões por trás do preço.

Em termos de ferramentas concretas, partilha a experiência de alternar entre Claude Code e Codex, usando as metáforas de "aluno de humanidades" e "aluno de ciências". Trata-se de uma impressão pessoal de utilização. Valoriza mais se a ferramenta resolve realmente problemas — escrita, investigação ou análise de risco — do que o uso de ferramentas novas só por usar.

Ao mesmo tempo, admite que, apesar de usar intensamente IA, não participou suficientemente nas oportunidades de investimento relacionadas. A compreensão insuficiente do hardware e da produção, bem como a preocupação com os preços de ativos em alta, afetaram o grau de participação. Também se recorda de que o sucesso obtido com o Bitcoin pode criar dependência de trajetória.

10. A expressão pública é uma forma de autovigilância e também gera desgaste

Jason fala do podcast coletivo The Wanderers e do programa individual "20 Minutos de Não Consenso". Quer deixar os juízos registados para os rever mais tarde: porque pensou assim na altura, o que aconteceu depois e o que precisa de ser corrigido. Escrever com regularidade, comunicar com investidores e expressar-se publicamente têm esse efeito.

Confessa também que os comentários negativos o afetam. A expressão pública ajuda-o, mas isso não significa que não tenha custo emocional. Na gestão do tempo, dá cada vez mais prioridade a informação e interações de qualidade, reduz encontros não essenciais e concentra a energia no que considera mais valioso.

11. Gerir dinheiro de terceiros amplia o sentido de responsabilidade

A pressão de gerir capital inclui tanto proteger os investidores nas quedas como acompanhar as oportunidades nas subidas. Jason considera que, em comparação com gerir o próprio dinheiro, essa responsabilidade amplifica a pressão emocional e, ao mesmo tempo, obriga a construir maior disciplina.

Na ronda de perguntas rápidas, escolheu o Bitcoin em detrimento do ouro numa escala de dez anos e mencionou a atenção à emissão de dívida pública dos EUA. Estas respostas refletem os seus juízos pessoais. O lembrete mais marcante de toda a entrevista é não se tratar como um "deus" quando se está a ganhar dinheiro: o sucesso passado pode dar experiência, mas também pode dificultar o reconhecimento de novas oportunidades e das próprias limitações.