Apple потеряла миллиарды перед презентацией, но акции восьми поставщиков взлетели

Сегодня в 1:00 ночи (10:00 утра по тихоокеанскому времени 9 сентября) весь мир будет прикован к осенней презентации Apple «Surprise and Shine». Но в последний торговый день перед презентацией главный герой падал, а второстепенные игроки росли: вчера Apple закрылась на отметке $316,22, снизившись на 1,17% за день, а с учётом падения предыдущего дня совокупное снижение за два торговых дня достигло 3,7%. В то же время акции компаний из цепочки поставок Apple выросли по всем направлениям: Корнинг взлетела на 7,56%, Coherent — на 7,10%, Амкор Текнолоджи — на 6,18%. Этот контраст стал самой точной иллюстрацией слова «Surprise»: помимо новых продуктов, какие ещё новости завтрашней презентации заслуживают внимания?

1. Какие мины скрыты в отчёте Apple за третий квартал?

В конце июля Apple опубликовала результаты третьего квартала 2026 финансового года, завершившегося 27 июня. Сам отчёт был весьма впечатляющим: общая выручка превысила $109,4 млрд, рост более 16% год к году, что стало рекордом для этого периода; выручка от iPhone выросла более чем на 20% год к году, доходы от сервисов также достигли исторического максимума, а число платных подписчиков превысило 1,5 млрд. Но при детальном рассмотрении данных отчёта в валовой марже и денежных потоках скрываются не столь заметные тревожные детали:

Разводнение из-за возврата тарифов: валовая маржа в третьем квартале составила 50,1%, но на неё повлиял разовый возврат тарифов примерно на два процентных пункта; без учёта этого разового фактора фактическая маржа составила около 48,1%, что ниже, чем в предыдущем квартале (49% во втором квартале). Хотя на телефонной конференции руководство ясно заявило, что рост стоимости памяти превысил все причины квартального снижения валовой маржи, это объяснение лишь усилило ожидания рынка относительно повышения цен на новые продукты.

Ограничение предложения, а не спроса: для предстоящего сентябрьского квартала (четвёртый квартал 2026 финансового года) прогноз по росту выручки составляет от 9% до 11%, и он был явно охарактеризован как «ограничение предложения», а не «недостаток спроса»: iPhone установил рекорды продаж за квартал в нескольких регионах, активная установленная база и число перешедших на новые модели одновременно достигли новых максимумов, что говорит о прочной основе спроса, а давление сосредоточено на стороне предложения.

Две стороны денежного потока и сервисов: стоит отметить, что, несмотря на сжатие валовой маржи продуктов из-за памяти, операционный денежный поток за квартал всё же вырос более чем на 23% год к году, свободный денежный поток — более чем на 30%, способность генерировать денежные средства пока не пострадала; однако сервисный бизнес с валовой маржей 75,6%, на который возлагались большие надежды, замедлил квартальный рост с 16% до 12%.

2. Раскрыт список компаний-бенефициаров Apple: почему эти 8 акций продолжают расти

Продукция Apple занимает самую длинную цепочку в мировой индустрии потребительской электроники, особенно новая производственная цепочка складных телефонов. Выручка десятков публичных компаний по всему миру в разной степени привязана к ритму поставок Apple. Официальные партнёры «Американской производственной программы» (American Manufacturing Program, AMP) — четырёхлетнего плана инвестиций в американское производство общим объёмом $600 млрд, определённые Apple, прошли многократный отбор по масштабу мощностей, стабильности выхода годной продукции и безопасности поставок. Этот список является наиболее авторитетным ориентиром для рынка при выборе «акций концепции Apple».

3. Двойная причина роста акций поставщиков Apple: Nvidia вкладывает деньги, Apple тоже делает ходы

Нынешний рост акций поставщиков Apple обусловлен как прямым влиянием собственных планов Apple, так и косвенным эффектом волны капитальных расходов на ИИ.

Сотрудничество Apple и Intel: в июне этого года Apple заключила соглашение с Intel, по которому Intel будет разрабатывать и производить чипы для Apple на территории США, чтобы снизить зависимость от TSMC и азиатских производственных мощностей, заранее закрепить передовые производственные мощности в США и подготовиться к циклу замены устройств, обусловленному ИИ, в ближайшие три-четыре года. Это продолжает предыдущие инвестиции Apple в американское производство на сумму около $60 млрд и является ключевым шагом по усилению переговорной позиции и долгосрочной гарантии поставок в условиях, когда мощности по памяти и контрактному производству полностью смещены в сторону ИИ-дата-центров.

Coherent: последний квартальный отчёт значительно превзошёл ожидания, компания получила стратегические инвестиции от Nvidia на сумму около $2 млрд, заказы на оптические модули для ИИ-дата-центров расписаны до 2028 года, что намного превышает её бизнес лазеров для Face ID Apple.

Корнинг: Nvidia объявила об инвестициях до $3,2 млрд в строительство трёх новых заводов по производству оптоволокна для ИИ, одновременно Корнинг получила заказ от Amazon; стекло для экранов iPhone остаётся традиционным бизнесом, но по-настоящему переоценена её новая роль производителя оптоволокна для ИИ-дата-центров.

Бродком: выручка от ИИ-чипов в последнем квартале выросла на 221% год к году до $16,7 млрд, прогноз на следующий квартал предполагает рост ещё на 236% до $21,7 млрд, в основном за счёт заказов на кастомные ИИ-чипы от Google, Meta и других облачных провайдеров, что намного превышает её бизнес радиочастотных фронт-эндов для iPhone.

ТСМС и Applied Materials: ТСМС повысила бюджет капитальных расходов на 2026 год с примерно $56 млрд до $60–64 млрд, объяснив это более сильным, чем ожидалось, спросом на ИИ; руководство заявило, что расходы в ближайшие три года будут значительно выше, чем в предыдущие три. Applied Materials как поставщик оборудования напрямую выигрывает от расширения заводов; Intel также повысила прогноз капитальных расходов до более чем $20 млрд, что совпадает по времени с её сотрудничеством с Apple — индустрия полупроводникового оборудования находится в восходящем цикле капитальных расходов, обусловленном ИИ, в котором участвует и Apple.

Амкор Текнолоджи: заключила многолетнее соглашение с Nvidia на $1,5 млрд, по которому Nvidia предоставит предоплату для поддержки расширения мощностей передовой упаковки в США, также планируется новый завод в Аризоне стоимостью $7 млрд (ожидаемый запуск производства в 2028 году). Однако за последний месяц её акции в какой-то момент совокупно упали примерно на 40%, сохраняются опасения по поводу продаж инсайдерами, и недавний отскок больше похож на временное восстановление, а не на разворот тренда.

Техас Инструментс: рост наименьший, и логика самая «традиционная»: спрос промышленных клиентов вырос на 30–35% год к году, автомобильная электроника — на 12–15%, потребительская электроника — на 6–8%, индустрия аналоговых чипов переживает широкое восстановление, сроки поставки некоторых продуктов удлинились до более чем 16 недель, и производители пользуются возможностью повысить цены.

МП Материалс: сектор редкоземельных металлов и критических минералов в целом укрепился благодаря политике США по автономии цепочек поставок и оборонным заказам, что также стимулировало рост; во втором квартале компания заключила многолетний контракт на редкоземельные металлы на девятизначную сумму, а в 2027 году должна начаться поставка по соглашению с Apple о переработанных магнитах.

Из этих логик роста нетрудно увидеть один источник: мощности по памяти и передовым техпроцессам систематически перераспределяются. Во втором квартале контрактные цены на DRAM выросли более чем на 40% квартал к кварталу, на NAND — более чем на 60%, дефицит предложения ожидается до 2027 и даже 2028 года. Столкнувшись с этим перераспределением, Apple решила действовать проактивно, заключив соглашение с Intel, чтобы заранее закрепить отечественные мощности по производству чипов. Тот же дефицит предложения является одновременно источником давления на валовую маржу Apple и топливом для роста акций этих компаний — Apple и акции её поставщиков на самом деле находятся на двух концах одной и той же отраслевой трансформации.

4. Почему Уолл-стрит не верит Apple?

Что пошло не так в игре на премиализацию: изначальный план Apple по компенсации этого ценового шока заключался в полностью стеклянном iPhone, созданном специально к двадцатилетию, с ожидаемой ценой более $2000, и планировалось постепенно перенести такой премиальный дизайн на будущие серии Pro и Pro Max, чтобы систематически поднять ценовой уровень всей линейки iPhone. Но проверка цепочки поставок показывает, что эта модель, скорее всего, была отменена из-за проблем с выходом годной продукции; по состоянию на конец августа фактический объём производства складных телефонов всё ещё оставался на уровне «несколько сотен штук в день», что далеко от цели почти 10 миллионов штук в год. Даже если позже появились слухи, что концептуальная модель к двадцатилетию может быть перенесена на 2027 год, продукт со стартовой ценой более $2000 по своей природе может охватить лишь небольшую часть пользователей, готовых платить за форм-фактор;

Многоуровневая защита, но ни одна карта не решает проблему в одиночку: столкнувшись с ценовым шоком, который почти невозможно преодолеть собственными силами, Apple одновременно разыгрывает несколько карт. В июне этого года Apple подписала соглашение с Intel, по которому последняя будет разрабатывать и производить часть чипов на территории США, чтобы диверсифицировать зависимость от TSMC и расширить мощности передовых техпроцессов. Но этот шаг произошёл вскоре после публичных заявлений руководства о том, что «ситуация неустойчива» и «повышение цен неизбежно», и был интерпретирован как подготовка Apple запасного пути в цепочке поставок перед сентябрьским повышением цен и запуском новых продуктов. Кроме того, ценообразование, продуктовый микс и доходы от сервисов образуют ещё три линии обороны: риск ценообразования заключается в эластичности спроса — слишком резкое повышение напрямую ударит по продажам; корректировка продуктового микса может дать лишь незначительный эффект; валовая маржа сервисов достигает 75,6% (против всего 40,1% у продуктов), но квартальный рост замедлился с 16% до 12%, а выручка App Store впервые за многие годы снизилась год к году.

А самая надёжная линия обороны, на которую возлагались большие надежды — стимулирование замены устройств с помощью ИИ-функций — пока не может быть реализована только за счёт возможностей моделей: сможет ли Siri по-настоящему понимать намерения пользователей и выполнять задачи между приложениями, во многом зависит от контроля Apple над экосистемой сторонних приложений и интерфейсами пользовательских данных, а это особенно ограничено в регуляторной среде китайского рынка. Это также важная причина, по которой нарратив ИИ в краткосрочной перспективе не может самостоятельно вызвать новую волну замены устройств.

5. Всё ещё стоит ждать: дебют нового CEO + первый складной iPhone

Первое публичное появление нового руководителя: если отбросить это давление, завтрашняя презентация сохраняет достаточно интриги и заслуживает внимания. Это будет первая публичная презентация продукта нового генерального директора Джона Тернуса (John Ternus) с момента вступления в должность 1 сентября. Ранее он в течение нескольких лет руководил линейками iPhone, Mac и ИИ-оборудования, на которые приходится около 80% выручки компании. Рынок возлагает большие надежды на то, как этот новый лидер с инженерным образованием найдёт баланс между волной ИИ, реструктуризацией цепочки поставок и инновациями в форм-факторах продуктов — эта презентация в некотором смысле станет его первой публичной возможностью доказать, что смена руководства не нарушит ритм исполнения Apple.

Сможет ли складной iPhone оправдать «фирменное восхищение Apple»: на уровне продукта также есть настоящая интрига. Если первый складной iPhone будет представлен, это станет крупнейшим изменением внешнего вида Apple с момента появления полноэкранного дизайна: двухэкранная конструкция с внутренним экраном почти 8 дюймов и внешним экраном около 5 с небольшим дюймов в сочетании с чипом нового поколения по 2-нм техпроцессу. Если реальный опыт окажется достаточно впечатляющим, некоторые аналитики по-прежнему прогнозируют, что он сможет внести значительный дополнительный доход в праздничном квартале и даже вызвать ажиотажный спрос «не достать». Представленные вместе с ним новые iPhone Pro и Pro Max, а также масштаб улучшений в системе камер, производительности и времени автономной работы, и то, как презентация упакует «ощущение ценности» этого раунда повышения цен, напрямую определят, насколько рынок примет логику повышения цен. Другими словами, какое значение в итоге приобретёт слово «Surprise» — настоящий продуктовый сюрприз от складного экрана или шок от реальности производственных мощностей и цен — станет ясно только в момент раскрытия на презентации.

Дисклеймер: данная статья основана на анализе публичной рыночной информации, отраслевых слухов и новостных сообщений и содержит большое количество прогнозного контента и комплексных суждений о причинах роста и падения отдельных акций. Периоды статистики роста цен акций в таблице не полностью совпадают (указаны в скобках). Фактическое содержание презентации, цены, график поставок и динамика акций характеризуются значительной неопределённостью; ориентируйтесь на официальные объявления и фактическое движение рынка. Данная статья не является инвестиционной рекомендацией, упоминание отдельных акций не означает рекомендацию к покупке или продаже. Рынок сопряжён с рисками, решения следует принимать с осторожностью.