Grayscale «управляет» ZEC: Уолл-стрит скупает монеты, почему восточные OG против?

Автор: Nancy, PANews

ZEC демонстрирует мощный односторонний тренд. Шортселлеры постоянно подливают топливо в рост, за рубежом звучат бычьи прогнозы, а монету даже называют «приватным биткоином».

Однако на фоне эйфории этот многомиллиардный нарратив о приватности открыто критикуют восточные крипто-OG. Так что же это — возвращение нарратива приватности или победа нового «кита» над старым?

ZEC врывается в топ-10 по капитализации, занимая 60% рынка приватных монет

Благодаря мощному росту ZEC снова оказался в центре внимания крипторынка и привлек капитал.

По данным CoinGecko, за последние 30 дней ZEC вырос на 130,9%; за последний год рост составил 2252,0%. Текущая капитализация ZEC приближается к $20 млрд, монета обошла мемкоин DOGE и вошла в десятку крупнейших криптовалют мира. За аналогичный период ZEC заметно опередил биткоин, Ethereum и другие основные криптоактивы.

По мере роста ZEC его доля рынка превысила долю прежнего лидера приватных монет Monero (XMR). По состоянию на 9 сентября на ZEC приходится более 66,7% капитализации всего сегмента приватных монет, что делает его главным драйвером возвращения нарратива приватности.

Согласно анализу Glassnode, среди всех криптосегментов приватные монеты — единственный сегмент, чья капитализация превысила максимум октября 2025 года, показав рост на 213%; за последние 30 дней сегмент также лидирует среди десяти крупнейших с ростом 90%. При этом совокупная капитализация приватных монет из топ-200 криптоактивов выросла с $7,1 млрд год назад до $33,6 млрд, что сопоставимо с Tron. Почти половина прироста пришлась на последние 30 дней, и ZEC стал основным источником роста.

Среди приватных монет за последние 90 дней DASH, XMR и ZEN обогнали биткоин. А среди топ-25 активов только ZEC, HYPE, XMR и WBT торгуются выше уровней 6 октября прошлого года, причем два из них — приватные монеты. Даже несмотря на широкое восстановление рынка за последний месяц, годовая доходность по-прежнему сосредоточена в сегменте приватных монет.

Интерес к ZEC перекинулся и на мемкоин ZCAT, который раздает дивиденды в ZEC. На волне спекуляций ZCAT недавно резко вырос, а его капитализация превысила $170 млн.

По мере стремительного роста ZEC и обновления локальных максимумов объем ликвидаций по монете временно занимал первое место на рынке, причем в основном по коротким позициям. Некоторые крупные игроки, открывавшие шорты против тренда, понесли большие убытки и даже были ликвидированы, что подлило топлива в дальнейший рост ZEC. Например, крупнейший шортселлер ZEC на Hyperliquid Гарретт Джин наращивал позицию против тренда, а сейчас частично сократил ее, но его нереализованный убыток все еще около $20 млн.

Бычьи настроения по ZEC за рубежом быстро усиливаются: Баладжи, CIO Bitwise Мэтт Хоуган, партнер Multicoin Тушар Джайн, известный крипто-инфлюенсер Ansem и другие лидеры отрасли публично выразили оптимизм по ZEC, а Баладжи даже назвал целевую цену в $100 000.

Восточные OG сомневаются в фундаментальных показателях: рост ZEC — победа нового «кита» над старым?

Пока ZEC разжигает эйфорию вокруг приватности, некоторые восточные крипто-OG и инфлюенсеры «охлаждают пыл», ставя под сомнение фундаментальную основу роста и рационально анализируя его логику с разных сторон.

8 сентября сооснователь F2Pool Ван Чун написал в Twitter, что недавний рост Zcash в большей степени обусловлен нарративом, а не фундаментальными показателями. По его мнению, попадание ZEC в топ-10 по капитализации не означает, что монета обладает реальной прикладной ценностью, сопоставимой с Solana или Hyperliquid.

Ван Чун отметил, что запуск Zcash не был справедливым: в первые четыре года 20% награды за каждый блок уходило основателям, сотрудникам, консультантам и ранним инвесторам — всего около 2,1 млн ZEC, что составляет 10% от общего предложения в 21 млн монет. После завершения этой программы аналогичное распределение 20% награды было восстановлено в форме фонда развития.

Кроме того, он считает, что Zcash долгое время позиционировал приватность как ключевое преимущество, но приватные адреса не включены по умолчанию, и значительная часть активов остается на прозрачных адресах. В сфере управления между Electric Coin Company, Zcash Foundation и другими организациями давно существуют споры, а уход всей команды ECC в январе 2026 года еще больше обнажил проблемы управления. В области безопасности серьезная уязвимость пула Orchard, раскрытая в мае 2026 года, существовала около четырех лет и теоретически могла использоваться для создания фальшивых ZEC, которые невозможно отследить. Обновление Ironwood, внедренное в июле, закрыло старые приватные пулы и потребовало принудительного прохождения средств через «шлюз». По его мнению, это скорее исправление безопасности, а не причина для вхождения ZEC в топ-10 крипторынка.

Сооснователь и CEO Cobo Шэнь Юй позже поделился воспоминаниями, что у него осталась глубокая психологическая травма от ZEC. Когда в 2016 году запускалась основная сеть ZEC, BitMEX установил верхний предел цены на уровне 10 BTC, и эта цена стала историческим максимумом ZEC. Шэнь Юй рассказал, что в ночь запуска, вскоре после начала майнинга, в трансформатор его GPU-фермы ударила молния, и с тех пор ZEC больше никогда не появлялся в его личном кошельке.

CEO Waterdrop Capital Джейдмонт Чжэн считает, что после недавнего роста ZEC многие участники рынка начали занимать бычью позицию, и эта сцена «очень напоминает тогдашние споры сторонников BCH о том, какой биткоин настоящий». Он отметил, что в итоге китайские сторонники BCH понесли огромные потери, а теперь «главные герои просто сменились на иностранцев».

Однако Джейдмонт Чжэн подчеркнул, что сам держит ZEC и с прошлого года регулярно пишет бычьи статьи о монете. По его мнению, владение ZEC больше похоже на покупку «страховки», а раз это страховка, не стоит ждать, что она реально сработает — так же, как купив страховку от тяжелой болезни, не надеешься заболеть.

По мнению крипто-инфлюенсера Blue Fox, споры OG вокруг ZEC ведутся давно, но «есть ли у ZEC маркетмейкер и можно ли на нем заработать» — это два разных вопроса.

Он считает, что настоящий раскол среди панков не в том, вырастет ли ZEC, а в том, что ZEC с самого рождения пошел по пути, отличному от BTC и Monero. BTC и Monero ближе к модели «без владельца, приватность по умолчанию, справедливый запуск», тогда как ZEC всегда сопровождался спорами. Например, в первые четыре года 20% награды за блок уходило основателям; приватность была опциональной и предусматривала Viewing Key, что при соблюдении нормативных требований привело к тому, что значительные средства долгое время оставались на прозрачных адресах; на раннем этапе проект имел явный корпоративный и венчурный бэкграунд, а позже ECC и другие ключевые команды изменили систему управления, но разработка не остановилась. Кроме того, в ранних приватных пулах Zcash существовало окно, когда невозможно было криптографически доказать, что «никто не чеканил монеты тайно». Старый пул в итоге закрыли, новый ограничил отток средств через шлюз, но само окно так и не было ретроспективно опровергнуто и обнулено.

Blue Fox считает, что это скорее вопрос позиции, а не рыночной динамики. Что касается заработка — это другая логика. Концентрация хешрейта, скрытые потоки средств в приватных пулах, нарратив о ZEC в казначействах публичных компаний, ETF и кастодиальные каналы, а также шорт-сквиз — все это может стать реальными факторами движения цены.

По его мнению, актив не обязательно должен полностью соответствовать изначальному духу криптовалют, чтобы оставаться ликвидным, с понятным нарративом и постоянным притоком капитала. Идеология и торговля не исключают друг друга. Такова реальность: сегодняшний крипторынок уже давно не тот, что был вначале.

Крипто-инфлюенсер 0xTodd объективно проанализировал логику роста ZEC с точки зрения рыночной структуры и потоков капитала. По его мнению, важная причина роста ZEC в том, что XMR использует принудительную приватность и пострадал от делистинга на Binance, Coinbase и других биржах, тогда как ZEC допускает сосуществование прозрачных и приватных адресов, поэтому его ликвидность и торговые каналы не были ограничены в той же степени. При этом, при равной поддержке бирж, в отличие от DASH, ZEC также находится в портфеле Grayscale, входящей в DCG. Он также отметил, что в реальности многие нелегальные операции не особенно интересуются приватными монетами и чаще используют USDT на Tron и BTC; злоумышленники, которым действительно важна приватность, скорее предпочтут миксеры вроде Tornado Cash. Причина в том, что крупные объемы средств обычно перемещаются в экосистеме EVM, а приватные блокчейны, помимо свойства приватности, не имеют сопоставимых пулов ликвидности и сценариев применения.

Поэтому, по мнению 0xTodd, даже если XMR и DASH снова пойдут в рост, это не докажет, что кольцевые подписи или механизмы микширования победили доказательства с нулевым разглашением. «Это лишь докажет, что новый „кит“ победил старого».

Grayscale — ключевой драйвер: десятилетняя стратегия от майнинга до ETF

Grayscale, безусловно, является важным драйвером текущего роста ZEC. Но если взглянуть на более длинный горизонт, материнская компания Grayscale DCG — не сторонний наблюдатель в экосистеме Zcash, а игрок, начавший выстраивать позиции много лет назад.

В 2016 году при запуске основной сети Zcash в списке ранних инвесторов значились DCG и ее основатель Барри Силберт. Будучи ранним акционером Electric Coin Company (ECC), DCG получила не только долю в капитале, но и часть учредительской награды ZEC. Уже в следующем году Grayscale, входящая в DCG, запустила Grayscale Zcash Trust, упаковав ZEC в финансовый продукт для институциональных инвесторов.

С 2019 года Fortitude Mining, также входящая в DCG, начала участвовать в майнинге ZEC. В этом году майнинговая компания продвинулась в слиянии с HeartSciences для выхода на Nasdaq и объявила об инвестициях в размере $45 млн в укрепление инфраструктуры майнинга Zcash. Одновременно Foundry Digital, майнинговая и стейкинговая компания DCG, запустила институциональный пул для майнинга Zcash, который сейчас контролирует около 14,2% хешрейта сети.

Запуск спотового ETF на ZEC привлек к Grayscale еще больше внимания. В прошлом месяце ZCSH от Grayscale был официально конвертирован в первый в США ETF, напрямую отслеживающий приватную монету. Всего за две недели после запуска активы под управлением превысили $500 млн, сейчас фонд держит более 550 000 ZEC и открыл торговлю опционами.

Для Grayscale это имеет большое значение. В эпоху GBTC главным преимуществом Grayscale было преимущество первопроходца: компания долгое время занимала регулируемую точку входа для институциональных инвестиций в биткоин в США. Но с выходом на рынок спотовых ETF таких гигантов традиционных финансов, как BlackRock и Fidelity, рынок биткоин-ETF стал высокостандартизированным, и Grayscale уже трудно воспроизвести почти монопольное продуктовое преимущество ранних лет.

В отличие от этого, рынок ETF на приватные монеты остается относительно свободным от конкуренции. Для Grayscale это рынок, на котором можно постоянно рассказывать историю и привлекать новый капитал. При этом комиссия ZCSH достигает 2,5%, что значительно выше, чем у основных спотовых ETF на BTC и ETH. Это означает, что если ZEC продолжит привлекать средства, Grayscale получит не только рост активов под управлением, но и бизнес с комиссией намного выше, чем у основных крипто-ETF, и с относительно ограниченной конкуренцией. Стоит отметить, что в августе Grayscale отозвала заявки на регистрацию ETF на ADA, HBAR и DOT, что породило предположения, что компания может концентрировать ресурсы на более приоритетных продуктах, таких как ZEC.

Что еще важнее, у ZEC больше пространства для нарратива: монету переупаковывают как «биткоин с функцией приватности». Общее предложение в 21 млн монет, консенсус PoW и высокая схожесть денежных свойств с биткоином дают ZEC основу для сближения с нарративом биткоина; а на фоне растущего контроля данных и спроса на приватность в эпоху ИИ опциональная приватность добавляет ZEC новые перспективы. Одновременно, по сравнению с другими приватными монетами, изменение регуляторной среды снижает давнюю неопределенность вокруг ZEC: в январе 2026 года SEC завершила расследование в отношении Zcash Foundation, что в определенной степени ослабило прежние опасения рынка по поводу регуляторных рисков.

Недавно Grayscale Research подлила масла в огонь нарратива ZEC. Организация опубликовала материал, в котором говорится, что Zcash как децентрализованная цифровая валюта с функциями приватности, похожая на биткоин, способна бросить реальный вызов сетевому эффекту биткоина. По мнению Grayscale, Zcash обладает преимуществами, которых нет у биткоина: финансовая приватность, постоянная разработка для противодействия рискам кибербезопасности, включая квантовые вычисления, а также кроссчейн-связь через intent-технологии. Эти свойства могут стать еще более важными в эпоху ИИ-наблюдения.

Кроме того, продолжающийся рост shielded-пулов усиливает ожидания сокращения предложения ZEC. По состоянию на 9 сентября около 29% ZEC находится в shielded-пулах, из них Ironwood составляет 23,2% от общего предложения и является крупнейшим shielded-пулом. По мере того как все больше ZEC переходит в shielded-состояние, количество монет, реально доступных для свободного обращения и торговли, сокращается.

В определенной степени для Grayscale выбор ZEC — это не просто ставка на растущий альткоин, а ставка на актив с пространством для нарратива, регуляторной основой и потенциалом продукта, который Уолл-стрит может переоценить.

В целом нарратив приватности лишь поджег фитиль, а капитал стал ключевой силой переоценки ZEC. Но как далеко зайдет этот рост, в конечном счете зависит от того, появится ли устойчивый приток нового капитала и рыночный консенсус, способный подхватить эстафету.