Wang Chun Zcash'i Eleştirdi: Wall Street Abartısı mı, Daha İyi Bir Bitcoin mi?

TL;DR:

·ZEC, 4 Eylül 2026'da gün içinde 1.000 doları aştı; 7 Eylül'de yaklaşık 1.256,92 dolara kadar yükseldi ve o günkü kapanış, 2 Eylül'deki kapanışa göre yaklaşık %41 arttı. O dönemde son 24 saatte yaklaşık 34,5 milyon dolarlık ZEC kısa pozisyonu tasfiye edildi; kısa sıkışması yükselişi daha da hızlandırmış olabilir.

·Barry Silbert, Winklevoss kardeşler, Multicoin ve Naval gibi yatırımcılar Zcash'i açıkça destekledi veya pozisyon aldı. Temel mantık, finansal gizliliğin giderek kıtlaşması ve açık defterler ile yapay zeka veri analitiğinin gelişmesinin gizlilik varlıklarına olan talebi artırabileceği.

·Kurumsal ilgi, yatırım ürünlerine ve şirket hazinelerine kadar uzandı: Grayscale ZCSH, 25 Ağustos 2026'da borsada işlem gören ürüne dönüştürüldü; Winklevoss Capital destekli Cypherpunk, hazine stratejisini başlatırken yaklaşık 50 milyon dolar harcayarak 203.775 ZEC satın aldı.

·Arthur Hayes, Zcash'i önemli bir gizlilik yatırımı olarak görmüştü ancak 5 Haziran'da Orchard açığı nedeniyle pozisyonunu kapattığını açıkladı; yeniden alım olasılığını da saklı tuttu. Önceki yükseliş beklentisi, mevcut pozisyonunu doğrudan yansıtmaz.

·F2Pool kurucu ortağı Wang Chun, 8 Eylül'de Zcash'teki yükselişin büyük ölçüde "anlatı alımlarından" kaynaklandığını eleştirdi; piyasa değeri sıralamasının gerçek kullanım talebinin yerini tutamayacağını savundu ve başlangıç dağıtımını, geliştirme fonu mekanizmasını, yönetişimi ve güvenlik geçmişini sorguladı.

·Zcash, ilk dört yılında blok ödüllerinin %20'sini Founders' Reward olarak dağıttı; bu, nihai arz tavanının yaklaşık %10'una denk geliyor. Ocak 2026'da ECC ekibi yönetişim çatışması nedeniyle topluca istifa etti ancak daha sonra Zcash geliştirmeye devam etti; projeyi bırakmadı.

·Orchard açığı teorik olarak tespit edilemeyen sahte ZEC basımına yol açabilirdi; ilgili acil durum müdahalesi 2 Haziran'da tamamlandı. 28 Temmuz'da etkinleştirilen Ironwood, eski havuzları kısıtlayıp çıkış fonlarını kamuya açık şekilde muhasebeleştirerek dolaşımdaki arzı sınırladı; ancak bu, geçmişteki açığın hiç kullanılmadığını kanıtlamaz.

·Zcash'in uzun vadeli para değerini koruyup koruyamayacağı, gizlilik talebinin sürekli kullanıma dönüşüp dönüşmeyeceğine ve arz güvenliği ile yönetişimin güven kazanıp kazanmayacağına bağlıdır; ünlü desteği, yatırım ürünleri ve hazine alımları tek başına zincir üstü ödeme talebinin arttığı anlamına gelmez.

4 Eylül 2026'da Zcash (ZEC) gün içinde 1.000 doları aştı; 7 Eylül'de yaklaşık 1.256,92 dolara kadar yükseldi ve yaklaşık 1.146,61 dolardan kapandı. Bu, 2 Eylül'deki yaklaşık 814,84 dolarlık kapanışa göre yaklaşık %41'lik bir artış anlamına geliyor. Zcash, kripto piyasasının en çok konuşulan varlıklarından biri haline geldi.

CoinDesk'in 4 Eylül tarihli haberine göre ZEC, o dönemde son bir ayda yaklaşık %94, son bir yılda ise %2.300'den fazla yükselmişti.

Yükselişin arkasında hem gizlilik varlıklarına olan ilginin yeniden artması hem de kaldıraçlı işlemlerin etkisi var. CoinDesk, aynı haberde verilere dayanarak son 24 saatte ZEC kaldıraçlı pozisyon tasfiyelerinin yaklaşık 36,6 milyon dolar olduğunu ve bunun yaklaşık 34,5 milyon dolarının kısa pozisyonlardan oluştuğunu aktardı. Kısa pozisyonların zorunlu kapatılmasıyla oluşan alımlar yükselişi daha da hızlandırmış olabilir. Ancak bu veriler yalnızca piyasada kısa sıkışması unsuru bulunduğunu gösterir; tüm yükselişin kısa sıkışmasından kaynaklandığı sonucuna varılamaz.

Piyasada Zcash'in "daha iyi bir Bitcoin" olup olamayacağı tartışılırken, F2Pool kurucu ortağı Wang Chun 8 Eylül'de bir paylaşım yaparak son yükselişin daha çok "anlatı alımlarından" kaynaklandığını, piyasa değerindeki artışın projenin sıralamasına yakışır bir konum kazandığı anlamına gelmediğini söyledi. Eleştirilerini Zcash'in başlangıç dağıtımına, geliştirme fonlarına, yönetişim çatışmalarına ve güvenlik geçmişine yöneltti.

Bir tarafta tanınmış yatırımcıların güçlendirdiği gizlilik anlatısı, diğer tarafta deneyimli madencilik sektörü temsilcilerinin yeniden gündeme getirdiği tarihsel sorunlar var. Bu tartışmanın özü, piyasanın tam olarak nasıl bir değer için ödeme yaptığı.

Zcash'i kim destekliyor? Kripto yatırımcılarından kurumsal yatırım kanallarına

Geçtiğimiz yıl DCG kurucusu Barry Silbert, Gemini kurucu ortakları Winklevoss kardeşler, BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes, Multicoin Capital ve Silikon Vadisi yatırımcısı Naval Ravikant dahil olmak üzere birçok tanınmış yatırımcı ve kurum Zcash'i açıkça destekledi veya pozisyon aldı. Yükseliş beklentilerinin gerekçeleri farklılık gösteriyor; bazı destekler token yatırımı ve şirket hazinesi pozisyonlarına dönüştü. Ancak tarafların duruşları ve pozisyonları her zaman sabit kalmadı.

Barry Silbert: Gizlilik varlıkları Bitcoin sermayesinin bir kısmını devralabilir.

DCG kurucusu Barry Silbert, Zcash'in en belirgin destekçilerinden biri. Şubat 2026'da New York'taki Bitcoin Investor Week'te, gelecekte Bitcoin sermayesinin %5 ila %10'una denk gelebilecek bir fonun Zcash gibi gizlilik varlıklarına kayabileceğini söyledi. Bitcoin konusunda hâlâ iyimser olduğunu ancak gizlilik coin'lerinin farklı bir asimetrik fırsat sunduğunu düşünüyor.

Bu mantık, Zcash'in Bitcoin'in yerini tamamen almasını gerektirmiyor: Finansal gizlilik bağımsız bir varlık tahsisi talebi oluşturursa, başlangıçta BTC'de yoğunlaşan sermayenin bir kısmını çekebilir. Ancak %5 ila %10 oranı onun tahmini; ne gerçekleşmiş bir fon akışı ne de tamamının ZEC'e yöneleceğine dair bir taahhüt.

Kurumsal yatırım kanalları da değişiyor. Grayscale'in web sitesine göre ZCSH, 25 Ağustos 2026'da borsada işlem gören ürüne dönüştürüldü. Bu, yatırımcılara menkul kıymet hesabı üzerinden ZEC riski edinme imkanı sunuyor; ancak ürünün listelenmesi tek başına sürekli net giriş anlamına gelmediği gibi, zincir üstü gizlilik ödeme talebinin arttığını da doğrudan kanıtlamaz.

Winklevoss kardeşler: Gizliliği kıt bir varlık olarak görüp şirket hazinesiyle bahis yapıyorlar.

Gemini kurucu ortakları Tyler ve Cameron Winklevoss'un desteği hem fikir hem de sermaye eylemi içeriyor. Tyler, Cypherpunk hakkında konuşurken gizliliğin bireysel özgürlük ve özerkliğin ön koşulu olduğunu, yaşam çevrimiçine taşındıkça giderek daha kıt hale geldiğini vurguladı. Eylül 2026'da Tyler, Cypherpunk'ın bir videosunu alıntılayarak yapay zekanın toplumsal gizlilik kaybını hızlandırdığını ve "Zcash'in panzehir olduğunu" söyledi.

Kasım 2025'te Winklevoss Capital destekli Cypherpunk Technologies, Zcash hazine stratejisini açıkladı; o dönemde yaklaşık 50 milyon dolar harcayarak 203.775 ZEC satın almıştı ve ortalama maliyet yaklaşık 245 dolardı. Bu rakamlar stratejinin başlangıcındaki pozisyonu yansıtıyor; bugünün güncel verileri olarak değerlendirilemez.

Bu tür destekçiler için ZEC yalnızca bir ödeme aracı değil, aynı zamanda uzun vadede tutulabilecek bir gizlilik varlığı. Halka açık şirket hazineleri ise bu görüşü uygulanabilir bir satın alma stratejisine dönüştürdü.

Arthur Hayes: Gizlilik talebine bahis yapmıştı, açık nedeniyle pozisyonunu kapattı.

BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes, bir dönem Zcash'i gizlilik yatırım mantığının merkezine koymuştu. Mayıs 2026'da The Rollup röportajında ZEC ile NEAR'ı ilişkilendirerek, insanların gizlilik aradığında ilk akla gelen varlığın ZEC olduğunu, NEAR'ın zincirler arası işlem araçlarının ise varlık transferini kolaylaştırabileceğini söyledi. Bu talebi yapay zeka, büyük teknoloji şirketleri ve hükümetlerin gözetim kapasitesiyle ilişkilendirdi.

Hayes o dönemde, NEAR için potansiyel yükseliş beklentisi daha yüksek olsa bile Zcash pozisyonunun daha büyük olduğunu, çünkü daha yüksek potansiyel getirinin daha yüksek riskle birlikte geldiğini söyledi.

Ancak 5 Haziran 2026'da Hayes, Orchard açığı nedeniyle tüm ZEC pozisyonunu sattığını açıkladı. Yetkisiz basım olasılığı çok düşük olsa bile bu riskin kriptografik olarak dışlanamamasının yatırım mantığını sarstığını belirtti; şüphelerin asılsız çıkması halinde yeniden alım yapmayı değerlendirebileceğini de ekledi. Dolayısıyla Mayıs'taki yükseliş beklentisi, Eylül'deki duruşunu doğrudan yansıtmaz; Haziran'daki pozisyon kapatma açıklaması da şu anda hâlâ sıfır pozisyonda olduğu sonucuna varmak için yeterli değildir.

Tushar Jain ve Multicoin: "Gizlilik yalnızca bir özelliktir" görüşünden gizlilik varlığı tutmaya geçiş.

Multicoin'in değişimi özellikle dikkat çekici. 2019'da kurum, gizliliğin değerli kripto varlıkların sahip olması gereken bir özellik olduğunu, kullanıcıların gizlilik elde etmek için BTC veya ETH satıp başka bir token tutma riskini üstlenmeye zorlanmaması gerektiğini savunan bir makale yayımlamıştı.

Ancak Mayıs 2026'ya gelindiğinde kurucu ortak Tushar Jain, Multicoin'in Şubat ayından bu yana büyük bir ZEC pozisyonu oluşturduğunu açıkladı. Bitcoin'in protokol düzeyinde dondurmaya dirençli olduğunu, ancak varlıklar gerçek sahipleriyle ilişkilendirilebilirse sahiplerin zincir dışı baskıya maruz kalabileceğini; bu nedenle gizlilik korumalı değer saklama varlıklarına bağımsız bir talep olduğunu savundu.

Bu, en azından bu kurumun değerlendirmesinde gizliliğin ek bir özellik olmaktan çıkıp tek başına bir yatırım aracını destekleyebilecek bir niteliğe dönüştüğü anlamına geliyor.

Naval Ravikant: Zcash, Bitcoin'e karşı bir sigortadır.

Ekim 2025 civarında Silikon Vadisi yatırımcısı Naval Ravikant, farklı bir yükseliş mantığını tek cümleyle özetlemişti: "Bitcoin itibari paraya karşı sigortadır, Zcash ise Bitcoin'e karşı sigortadır." Bu, Bitcoin'in kesinlikle başarısız olacağı iddiası değil; daha çok BTC'nin tam olarak karşılayamadığı talepler için alternatif bir yol bırakma yaklaşımı.

Bu görüşler bir araya getirildiğinde destekçilerin ortak bahsi şu: Açık defterlerdeki varlıklar arttıkça ve veri analitiği güçlendikçe finansal gizlilik daha değerli hale gelir. Ancak "gizliliğin değerli olduğu" noktasından "ZEC'in bugünkü fiyatı hak ettiği" noktasına geçiş, yine de kullanım talebi, güvenlik ve piyasa kabulüyle doğrulanmalıdır.

Wang Chun'un karşı saldırısı: "Daha iyi Bitcoin" tarihsel sorunları mı örtüyor?

Wang Chun'un eleştirisi öncelikle piyasa değeri ile temel göstergeler arasındaki ilişkiye odaklanıyor. Solana ve Hyperliquid ile sıralamada yakın olmanın, Zcash'in bu ağlarla karşılaştırılabilir gerçek kullanım talebine sahip olduğu anlamına gelmediğini düşünüyor. Gizlilik anlatısı alım çekebilir ancak bir projenin uzun vadede biriken sorunlarını otomatik olarak çözemez.

İlk itirazı dağıtım adaletiyle ilgili. Zcash, lansmanından sonraki ilk dört yılda blok ödüllerinin %20'sini Founders' Reward olarak kuruculara, çalışanlara, danışmanlara, erken yatırımcılara ve diğer ilgili taraflara ayırdı; bu toplamda yaklaşık 2,1 milyon ZEC'e, yani 21 milyonluk arz tavanının %10'una denk geliyor. Bu mekanizma lansmandan önce kamuya açıklanmıştı; tartışma, bunun destekçilerin vurguladığı adil para anlayışıyla uyumlu olup olmadığında.

Burada bir ayrım yapmak gerekiyor: Bu token'lar blok üretimiyle birlikte kademeli olarak dağıtıldı; lansmandan önce tek seferde basılan bir ön madencilik değildi. Orijinal Founders' Reward sona erdikten sonra Zcash, geliştirme fonları gibi mekanizmalarla ekosisteme protokol düzeyinde fon sağlamaya devam etti; ancak sonraki mekanizmaların yararlanıcıları ve yönetişim kuralları değişti. Bu nedenle erken yatırımcıların sürekli olarak aynı oranda pay aldığı şeklinde basitleştirilemez.

Bu anlaşmazlığın pratik bir kaynak tahsisi arka planı da var: Blok ödüllerinden geliştirme için fon ayırmak uzun vadeli Ar-Ge bütçesi sağlamaya yardımcı olur; aynı zamanda "fonların nereye gideceğine kimin karar vereceği ve kimin ödül alması gerektiği" sorusunu sürekli bir yönetişim meselesi haline getirir.

İkinci itiraz örgütsel yönetişimle ilgili. Ocak 2026'da Electric Coin Company ekibi, üst kuruluş olan kâr amacı gütmeyen Bootstrap'ın yönetim kuruluyla yaşanan çatışma nedeniyle topluca istifa etti. Dönemin CEO'su Josh Swihart, çalışma koşullarındaki değişikliklerin ekibin görevini etkin şekilde yerine getirmesini engellediğini söyledi; Bootstrap ise anlaşmazlığı yönetişim ve hukuki sorunlara bağladı.

Ancak bu, geliştiricilerin Zcash'i topluca terk etmesi değildi. Swihart o dönemde ekibin yeni bir şirket kurarak geliştirmeye devam edeceğini ve protokolün bu personel değişikliğinden etkilenmeyeceğini açıkça belirtti. Dolayısıyla bu olay yönetişim ilişkilerinde ciddi bir kırılma olduğunu gösterebilir; ancak Zcash'in artık bakımı yapılmayan bir proje olduğu sonucuna varmak için kullanılamaz.

Üçüncü ve para güvenilirliğine en doğrudan dokunan itiraz, Orchard gizlilik havuzundaki açık.

Shielded Labs'ın açıklamasına göre güvenlik araştırmacısı Taylor Hornby, 29 Mayıs 2026'da kritik bir açık tespit etti. Sorun, Orchard'ın Mayıs 2022'de etkinleştirilmesinden bu yana mevcuttu ve teorik olarak saldırganın gizlilik havuzunda sınırsız miktarda, tespit edilemeyen sahte ZEC üretmesine olanak tanıyabilirdi. Zcash Open Development Lab (ZODL) daha sonra ekosistem genelinde acil düzeltme çalışmasını koordine etti; ilgili acil durum müdahalesi 2 Haziran 2026'da tamamlandı. Gizlilik tasarımı ve açığın doğası gereği ekip, düzeltme öncesinde açığın kullanılıp kullanılmadığını yalnızca kriptografik yöntemlerle belirleyemedi; değerlendirmeleri, daha önce kullanılmış olma olasılığının düşük olduğu yönündeydi.

Sabit arz tavanını vurgulayan bir para için bu sorun yalnızca işlemlerin gizli olup olmadığıyla ilgili değil, aynı zamanda sahiplerin gizli seyreltmeye maruz kalmadıklarını nasıl doğrulayacaklarıyla da ilgili. Ancak potansiyel basım riski ile fiili basım hâlâ farklı şeylerdir; mevcut açıklamalar "birinin sınırsız para bastığı kanıtlandı" şeklinde yeniden yazılamaz.

28 Temmuz'da Zcash, Ironwood yükseltmesini etkinleştirerek yeni bir gizlilik havuzu sundu ve eski Orchard havuzunu kısıtladı. Çıkış fonları, kamuya açık şekilde muhasebeleştirilen turnstile mekanizmasından geçmek zorunda; bu, eski havuzdan çıkan toplam ZEC miktarının daha önce yasal olarak giren toplam miktarı aşmamasını sağlıyor. Bu, dolaşımdaki arzın bütünlüğünü doğrulamaya yardımcı olur; ancak geçmişteki açığın hiç kullanılmadığını kanıtlamaz.

Wang Chun bu nedenle destekçilerin yalnızca fiyat artışıyla yanıtlayamayacağı bir soru soruyor: Zcash'i daha güvenilir bir özel para olarak konumlandırmak istiyorsanız, dağıtım geçmişini, yönetişim istikrarını ve arz güvenliğini aynı anda açıklamanız gerekir. Tüm bu sorunları "gizliliği anlamamak" olarak etiketlemek tartışmayı yatıştırmaya yetmez.

Gizlilik talebi bağımsız bir para değerini destekleyebilir mi?

Yukarıdaki görüş ayrılıklarına bakıldığında Zcash'in öncelikle kanıtlaması gereken şey, gizlilik talebinin sürekli kullanıma dönüşüp dönüşemeyeceği. Yalnızca fiyat ve gizlilik havuzlarındaki varlık bakiyeleri değil; cüzdan kullanımı, gizli işlemlerin sürekliliği, ödeme senaryoları ve araç deneyimi de izlenmeli. Sahiplerin varlıklarını gizlilik havuzuna taşıması gizlilik tercihini gösterebilir ancak doğrudan ödeme faaliyetinin arttığı anlamına gelmez.

İkinci olarak güvenlik düzeltmelerinin uzun vadeli güven biriktirip biriktiremeyeceği. Ironwood'un etkinleştirilmesi açığa yanıt vermek için somut bir yol sundu; ancak bağımsız denetimler, fon geçişleri ve sonraki operasyonel kayıtlar, herhangi bir ünlü desteğinden daha fazla şey anlatır. Para niteliğiyle yatırımcı çeken projeler için arz güvenilirliği başlı başına temel bir göstergedir.

Son olarak kurumsal talebin kalitesi. Yatırım ürünleri ve şirket hazineleri ZEC riski edinme eşiğini düşürürken alımların daha yoğun hale gelmesine de yol açabilir. Bundan sonra fonların uzun vadeli gizlilik varlığı tahsisi mi yaptığı, yoksa dönemsel yükselişi mi kovaladığı; ayrıca menkul kıymet hesabındaki yatırım talebi ile zincir üstü fiili kullanım talebi arasındaki fark da ayırt edilmelidir.