BIS araştırması: Bitcoin zincir üstü transferlerde altı kat fark

Uluslararası Ödemeler Bankası'nın (BIS) "Karmaşıklığın ardında mı gizli? Stablecoin, kripto ve merkeziyetsiz finans ekosistemlerini ölçmek" başlıklı çalışma raporu, Timothy Aerts, Ronald Heijmans, Jan Paulick ve Violeta Vuletic tarafından kaleme alındı ve Eylül 2026'da yayımlandı. Araştırma, De Nederlandsche Bank tarafından işletilen ve BIS İnovasyon Merkezi ile Deutsche Bundesbank iş birliğiyle geliştirilen Mercurius projesi aracılığıyla toplanan Bitcoin, Ethereum ve Tron verilerini kullanıyor.

Üç ağ genelinde Mercurius veri seti 100 milyar kayıt içeriyor. Rapor, bu rakamın işleme sistemi üzerinden depolanan veri noktalarını temsil ettiği ve 100 milyar ayrı blok zinciri olayı olarak okunmaması gerektiği uyarısında bulunuyor. Ethereum ve Tron kayıtları, temel katman ile akıllı sözleşme verileri arasında örtüşebilirken, bilgiler işleme hattının çeşitli aşamalarında birden fazla kez görünebiliyor.

Bitcoin zincir üstü transfer tahminleri para üstü işleme bağlı

Bitcoin analizi için çalışma, 2009'dan 2026'ya kadar olan dönemi kapsayan yaklaşık 1,3 milyar işlem ve 3,6 milyar işlem çıktısını inceledi. Araştırmacılar, Bitcoin'in harcanmamış işlem çıktısı (UTXO) modeli kullanılmayan fonları para üstü olarak gönderene iade edebildiği için transfer değerini hesaplamanın üç yolunu test etti.

Raporun üst tahmini, tüm çıktıların değerini sayıyor. Düzeltilmiş bir ölçüm, gönderen adrese geri gönderilen çıktıları çıkarıyor; araştırmacılar bunları muhtemel para üstü olarak değerlendirdi. Muhafazakâr bir alt tahmin ise tespit edilen kendi kendine transferleri çıkarıyor veya hiçbiri tespit edilemediğinde, daha küçük çıktıların ekonomik transferi temsil ettiği varsayımıyla işlemin en büyük çıktısını düşüyor.

Farklı yöntemlerin uygulanması, Bitcoin zincir üstü transfer değerinin aylık tahminlerinde altı kata varan farklar ortaya çıkardı. Çalışmadaki Şekil 5, ham, düzeltilmiş ve alt sınır tahminlerinin özellikle Bitcoin aktivitesi ve fiyatlarının arttığı dönemlerde keskin biçimde ayrıştığını gösteriyor.

Araştırmacılar, en düşük tahminlerinin matematiksel olarak kesin bir ölçüm değil, muhafazakâr bir sezgisel yöntem olduğu uyarısında bulundu. CoinJoin işlemleri birden fazla para üstü çıktısı içerebilirken, karıştırıcılar, spam faaliyetleri ve aracı transferler modelin gidermeye çalışmadığı başka sınıflandırma sorunları yaratıyor. Rapor, kendi kendine transfer hariç tutmalarının Mart 2016'dan itibaren adres yeniden kullanımı arttıkça daha belirgin hale geldiğini tespit etti.

Yazarlar, yaygın olarak alıntılanan metriklerin "temel verilerin doğası tarafından desteklenmeyen bir doğruluk derecesi" aktarabileceğini söyledi.

Alternatif değerleme yöntemleriyle Bitcoin piyasa değeri değişiyor

Aynı ölçüm sorunu, Bitcoin arzını değerlerken de ortaya çıkıyor. Çalışma, geleneksel piyasa değerini, uzun süredir hareketsiz kalan coin'leri ve bireysel çıktıların son hareket ettiği fiyatı hesaba katan ölçümlerle karşılaştırdı.

Standart piyasa değeri, mevcut Bitcoin fiyatını tüm dolaşımdaki arza uygular. Rapordaki bir alternatif, 15 yıldan uzun süredir dokunulmamış UTXO'ları çıkarıyor. Bu eşik kullanıldığında hesaplamadan 1,8 milyon BTC'nin biraz üzerinde bir miktar hariç tutuldu; ancak araştırmacılar, hareketsizliğin özel anahtarların kaybolduğunu kanıtlayamayacağını vurguladı.

Verileri, yaklaşık 3,5 milyon BTC'nin 10 yıldan uzun süredir, 1,8 milyon BTC'nin ise 15 yıldan uzun süredir hareketsiz kaldığını gösteriyor. Yine de yaklaşık 24.000 BTC, on yılı aşkın bir hareketsizliğin ardından nihayet hareket etti; buna 15 yıl sonra hareket eden yaklaşık 3.000 BTC de dahil. Araştırmacılar, bu hareketleri yaşa dayalı kayıp coin tahminlerinin belirsizliğini koruduğuna dair kanıt olarak gösterdi.

Ayrı bir ölçüm olan gerçekleşen piyasa değeri, her harcanmamış çıktıyı, o çıktının önceki harcamasından sonra oluşturulduğu anda kaydedilen Bitcoin fiyatıyla değerler. BIS analizi, hızlı fiyat artışı dönemlerinde geleneksel piyasa değerinin gerçekleşen piyasa değerinin dört katına kadar çıktığını tespit etti. Bitcoin'in 2022'deki sert düşüşü sırasında, eski çıktılar önceki değerlemelerini koruduğu için gerçekleşen piyasa değeri geçici olarak geleneksel piyasa değerinin üzerine çıktı.

İlgili haberde, crypto.news'in Bitcoin gerçekleşen fiyat açıklayıcısı, gerçekleşen piyasa değerini piyasanın toplam zincir üstü maliyet tabanını hesaplamanın temeli olarak tanımlıyor. Crypto.news, Ağustos ayında CryptoQuant verilerine dayanarak Bitcoin'in gerçekleşen piyasa değerinin yedi günlük bir dönemde 4,6 milyar dolardan fazla arttığını bildirmişti.

Ethereum ve USDT farklı veri sorunları yaratıyor

Ethereum farklı bir zorluk sundu çünkü tek bir işlem birden fazla akıllı sözleşmeyi çağırabiliyor ve işlem girdileri, yürütme izleri ve olay günlükleri boyunca bilgi üretebiliyor. BIS araştırmacıları, dağıtılmış ve aktif 67,5 milyon Ethereum sözleşmesini inceledi ve 54 milyondan fazlasını teknik kategorilerine yerleştiremedi.

Sınıflandırabildikleri sözleşmeler arasında yaklaşık 12 milyonu proxy, 1,4 milyonu değiştirilebilir token sözleşmesi ve yaklaşık 100.000'i NFT sözleşmesiydi. Araştırmacılar sınıflandırma için bytecode ve ERC-20 ile ERC-721 gibi standartları kullandı ancak teknik bir standarda uyumun bir sözleşmenin ekonomik amacını belirlemediği uyarısında bulundu.

Adlandırma başka bir gürültü kaynağı yarattı. Rapor, yalnızca biri Tether'in resmi Ethereum ihraç sözleşmesini temsil etmesine rağmen yaklaşık 7.000 Ethereum token sözleşmesinde USDT sembolünü tespit etti. Analizi, taklit veya potansiyel olarak sahte USDT etiketli token'ları incelerken gerçek Tether sözleşmesini hariç tuttu.

Zincirler arası USDT verileri ayrı bir karşıtlık gösterdi. Ethereum'da akıllı sözleşmelerde tutulan USDT oranı 2022'de %20'nin üzerine çıktı ve 2024 sonlarına kadar çoğunlukla %15 ile %20 arasında kaldıktan sonra yaklaşık %10-%15 aralığına geriledi. Tron'da ise incelenen dönemlerin çoğunda akıllı sözleşme hesapları USDT'nin yaklaşık %1'ini tuttu.

Araştırmacılar, Ethereum'un akıllı sözleşme bakiyelerini likidite sağlama, borç verme ve diğer DeFi kullanımları gibi faaliyetlerle ilişkilendirdi. Tron USDT'nin işlemsel ve değer saklama faaliyetlerinde daha sık göründüğünü belirtirken, hesap türünün kusurlu bir vekil olmaya devam ettiği uyarısında bulundu çünkü harici olarak sahip olunan adresler ödemeleri, borsa saklamasını, havaleleri veya varlıkları temsil edebilir.

İlgili haberde crypto.news, Messari verilerine atıfta bulunarak Tron'un 2026'nın ikinci çeyreğinde 2,1 trilyon dolarlık USDT transferi işlediğini, USDT arzının ise çeyreği 87,9 milyar dolarla kapattığını bildirdi.

Visa stablecoin faaliyetlerini filtrelerken BIS aralıkları tercih ediyor

Gelecekteki ölçüm çalışmaları için yazarlar, tek sayılık tahminlerin protokole özgü belirsizliği açıklayan sınırlı aralıklarla desteklenmesini öneriyor. Çerçeveleri, teknik sözleşme sınıflandırması, açık varsayımlar ve bir varlığın kimliği ile üzerinde çalıştığı blok zinciri altyapısının ayrı ele alınmasını gerektiriyor. Yazarlar, zincir üstü göstergeleri "ekonomik faaliyetin doğrudan ölçümleri yerine gürültülü yaklaşımlar" olarak tanımladı.

Yayın bir BIS Çalışma Raporu'dur ve kendisi bir düzenleme, uyum son tarihi veya raporlama gerekliliği getirmiyor. BIS, Çalışma Raporu görüşlerinin yazarlarına ait olduğunu ve kurumu veya üye merkez bankalarını temsil etmek zorunda olmadığını belirtiyor.

Benzer bir filtreleme süreci, Allium Labs ile geliştirilen Visa Onchain Analytics panosunda zaten görülüyor. Visa, toplam stablecoin faaliyetini, yüksek frekanslı işlemleri, botları, köprü yönlendirmesini, merkezi borsa faaliyetini, basım ve yakımı ve olağan mutabakata benzemeyebilecek diğer transferleri filtrelemek üzere tasarlanmış düzeltilmiş bir ölçümden ayırıyor.

Cointelegraph'tan TradingView tarafından taşınan 16 Eylül tarihli bir pano anlık görüntüsü, önceki 30 günde toplam 6,4 trilyon dolarlık stablecoin işlem hacmi ve Visa'nın düzeltmelerinden sonra 313,1 milyar dolar gösterdi. Canlı Visa metodolojisi, tek yönlü filtresinin bir işlem içindeki yalnızca en büyük stablecoin transferini saydığını ve karmaşık akıllı sözleşme çağrılarının ürettiği yinelenen dahili hareketleri azalttığını belirtiyor.

Visa'nın adres filtresi, faaliyet ekonomik kriterlerini karşıladığında ve bir adres 30 günlük bir dönemde 1.000'den fazla işlem veya 10 milyon dolarlık hacim göndermediğinde transferleri düzeltilmiş hacme dahil ediyor. Pano, faaliyeti ödemeler, DeFi, merkezi borsalar, yatırım ve ticaret, değer saklama, basım ve yakım, kısa vadeli yönlendirme ve altyapı olarak sınıflandırırken, düzeltilmiş filtresinden geçen 250 doların altındaki işlemler perakende boyutlu olarak sınıflandırılıyor.