ABD Hazine tahvilleri toparlandı, piyasa Waller'a 'geçici olarak inanmayı' seçti

Yazar: Li Jia, Wall Street Journal

Waller, Trump'ın faiz indirimi baskısına karşı direndi ve faiz artırımıyla Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol altına alma kararlılığını gösterdi—bu kez piyasa inanmayı seçti.

Üç yılın ardından Federal Rezerv faiz artırımına yeniden başladı ve ABD Hazine tahvili piyasasındaki gerilimi geçici olarak hafifletti. Perşembe günü, ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,97'ye düşerek sekiz günlük art arda yükselişi sonlandırdı; iki yıllık getiri de 3 baz puan düşerek %4,70'e geriledi ve Çarşamba günü ulaşılan 2024 yılının zirvesinden geri çekildi.

Bu faiz artırımı piyasa tarafından zaten tamamen fiyatlanmıştı; yatırımcıları asıl tedirgin eden, Federal Rezerv'in hareketsiz kalıp kalmayacağıydı. Faiz artırımı gerçekleşmezse, Federal Rezerv'in enflasyonu kontrol altına alma kararlılığına dair şüpheler yeniden ortaya çıkabilir ve tahvil piyasasını daha da etkileyebilir. Faiz artırımı gerçekleştiğine göre, bu kuyruk riski geçici olarak azaldı ve Hazine tahvili getirileri düştü.

Bu arada, küresel tahvil piyasası hâlâ baskı altında. Bu hafta, küresel devlet tahvillerinin ortalama getirisi 2007'den bu yana en yüksek seviyeye çıktı; Orta Doğu'daki gelişmeler petrol fiyatlarını yükselterek enflasyon beklentilerini daha da güçlendirdi. Tahvil piyasası üzerindeki baskı, ABD para politikasının ötesine geçerek enflasyon ve mali arz gibi daha geniş faktörlere yayıldı.

Faiz Artırımı Uygulandı, Piyasa Waller'ın Şahin Yoluna İnanmaya Başladı

"Federal Rezerv'in piyasaya faiz artırımı vermekten başka seçeneği yok, yoksa daha büyük bir tahvil satışıyla karşı karşıya kalır." Laffer Tengler Investments sabit gelir bölümü başkanı Byron Anderson belirtti.

Neuberger Berman kıdemli portföy yöneticisi Olumide Owolabi, piyasadaki mevcut faiz artırımı fiyatlamasının Federal Rezerv'in kendi tahminlerini aştığını ve faizlerin yüksek seviyelerde istikrar kazanmasının beklendiğini düşünüyor. "Faizlerin mevcut yüksek seviyelerde istikrar kazanmasını bekliyoruz ve seçici olarak vade tahsisini artıracağız."

Waller'ın açıklamaları, piyasanın politikaların daha da sıkılaştırılacağına dair beklentilerini güçlendirdi. Federal Rezerv'in tercih ettiği enflasyon göstergesi PCE, Temmuz ayında %3,7 olarak kaydedildi; bu, 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye yakın ve %2'lik uzun vadeli hedefin oldukça üzerinde. Waller, yaz enflasyon verilerinin temel enflasyon eğilimlerinde önemli bir iyileşme göstermediğini belirtti.

Federal Rezerv'in nokta grafiği, yetkililerin medyan tahmininin bu yıl bir faiz artırımı daha öngördüğünü gösteriyor; faiz takası piyasası ise 2027 ortasına kadar kümülatif üç faiz artırımı daha beklentisini ima ediyor. Faiz artırımının uygulanması kısa vadeli satış baskısını hafifletmiş olsa da, piyasanın faizlerin yüksek kalacağına dair yargısı değişmedi.

Uzun Vade Baskısı Sürüyor, 30 Yıllık Tahvillerde Yükseliş Riski

Kısa vadeli faizler yeniden fiyatlanırken, uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri de enflasyon, mali açık ve devlet tahvili arzının birleşik etkileriyle mücadele etmek zorunda. BNP Paribas ABD faiz stratejisi direktörü Guneet Dhingra, Federal Rezerv'in faizleri kısıtlayıcı aralığa geri getireceği gerekçesiyle 30 yıllık Hazine tahvillerinde kısa pozisyon almayı ve %5,6 getiri hedeflemeyi öneriyor.

Vantage Global Prime analisti Hebe Chen, bu faiz artırımının tahvil piyasası üzerindeki etkisinin geçici bir şok olmayabileceğini belirtti. Kısa vade, daha fazla sıkılaştırma olasılığını yeniden hesaba katmak zorundayken, uzun vade aynı anda enflasyon, büyük ölçekli tahvil ihracı ve mali riskler tarafından kısıtlanıyor.

Dolayısıyla, Perşembe günü ABD Hazine tahvili getirilerindeki düşüş, faiz artırımının uygulanmasının ardından gelen kısa vadeli bir düzeltme gibi görünüyor; uzun vade baskısının tamamen ortadan kalkması değil. Enflasyon yüksek kaldığı ve mali finansman ihtiyaçları sürdüğü sürece, uzun vadeli getiriler üzerinde yukarı yönlü baskı devam edebilir.