Bảng lương phi nông nghiệp Mỹ mạnh bất ngờ, xác suất tăng lãi suất tháng 9 lên khoảng 60%, thị trường dõi theo CPI tuần tới

Tác giả: Wall Street CN

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 của Mỹ vượt xa kỳ vọng, càng làm gia tăng sự chia rẽ trên thị trường về hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong tháng 9. Tăng trưởng việc làm mạnh mẽ cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn kiên cường, thúc đẩy thị trường nâng kỳ vọng Fed tăng lãi suất. Chứng khoán Mỹ giảm vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trên diện rộng, vàng chịu áp lực.

Dữ liệu Bộ Lao động Mỹ công bố hôm thứ Sáu cho thấy, bảng lương phi nông nghiệp tháng 8 tăng 162.000 việc làm, gấp khoảng ba lần dự báo của các nhà kinh tế. Hiệu suất việc làm tốt hơn kỳ vọng cho thấy thị trường lao động không suy giảm rõ rệt như lo ngại trước đó, khiến việc cân bằng chính sách giữa việc làm và lạm phát của Fed trở nên phức tạp hơn.

Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy, xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16 tháng 9 đã tăng lên khoảng 60%. Trước đó, Thống đốc Fed Waller từng ám chỉ nghiêng về giữ nguyên lãi suất, khiến đặt cược tăng lãi suất tháng 9 trên thị trường tạm thời giảm.

Phản ứng thị trường thiên về diều hâu. Ba chỉ số chính của chứng khoán Mỹ đồng loạt giảm vào thứ Sáu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trên diện rộng. Tuy nhiên, tính theo tuần, S&P 500 và Nasdaq 100 vẫn ghi nhận mức tăng, cho thấy sự điều chỉnh thị trường do dữ liệu việc làm lần này gây ra vẫn tương đối hạn chế.

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng toàn diện, tài sản rủi ro chưa chịu áp lực rõ rệt

Sau khi dữ liệu việc làm được công bố, trái phiếu Mỹ bị bán tháo, lợi suất các kỳ hạn tăng trên diện rộng.

Trong đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ tăng 3,4 điểm cơ bản lên 4,3703%, có lúc chạm 4,416%, mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2025; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 2,2 điểm cơ bản lên 4,782%; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng nhẹ 0,3 điểm cơ bản lên 5,246%.

Tuy nhiên, hiện tại biến động thị trường trái phiếu lan truyền sang các tài sản rủi ro khác vẫn còn hạn chế. Chênh lệch lãi suất tín dụng duy trì ở mức tương đối thấp, chi phí bảo vệ giảm giá của tài sản rủi ro cũng tương đối hạn chế. JPMorgan chỉ ra rằng, thanh khoản thị trường trái phiếu Mỹ đã xấu đi rõ rệt, nhưng hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và ETF trái phiếu doanh nghiệp chưa xuất hiện áp lực tương tự.

Giám đốc nghiên cứu và chiến lược thu nhập cố định của Charles Schwab, Collin Martin, cho biết, môi trường tài chính hiện tại vẫn nới lỏng, chênh lệch lãi suất tín dụng vẫn ở mức hẹp bất thường. Đồng thời, lợi nhuận doanh nghiệp tăng hơn 20% so với cùng kỳ năm trước, chi phí tài trợ doanh nghiệp hiện tại dường như chưa gây áp lực đáng kể lên doanh nghiệp.

Điều này có nghĩa là, mặc dù dữ liệu việc làm đẩy kỳ vọng tăng lãi suất lên cao, nhưng tác động của lãi suất cao đến tài trợ doanh nghiệp và tài sản rủi ro vẫn chưa hoàn toàn hiện rõ.

Làn sóng đầu tư AI hỗ trợ, cơ cấu việc làm phân hóa

Sự kiên cường của nền kinh tế Mỹ hiện tại cũng liên quan đến sự tăng vọt liên tục của đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Giám đốc đầu tư của Hirtle & Co., Brad Conger, cho biết, trong dữ liệu việc làm tháng 8 có thể mơ hồ thấy "hiệu ứng thay thế của AI": hoạt động tài chính và ngành thông tin giảm tổng cộng 34.000 việc làm, trong khi các ngành liên quan đến xây dựng trung tâm dữ liệu, cung cấp thiết bị và hỗ trợ điện như xây dựng, sản xuất và tiện ích công cộng lại có hiệu suất việc làm khá mạnh.

Các nhà kinh tế của BNP Paribas chỉ ra trong báo cáo gửi khách hàng rằng, báo cáo việc làm này cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn đang trong giai đoạn mở rộng theo chu kỳ, chính sách nới lỏng và làn sóng đầu tư cơ sở hạ tầng AI đã hỗ trợ đáng kể. Trong điều kiện nguồn cung lao động hạn chế, tỷ lệ thất nghiệp có thể tiếp tục giảm, tiền lương chịu áp lực tăng.

Đồng thời, chi phí tài trợ cao chưa kìm hãm rõ rệt việc mở rộng tín dụng. JPMorgan phát hiện, mặc dù chi phí vay tăng, quy mô cho vay và tạo tiền của Mỹ không thu hẹp đồng bộ; cho vay ngân hàng vẫn tăng trưởng, lượng phát hành ròng trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư của Mỹ trong tháng 8 cũng tăng.

Do đó, nền kinh tế Mỹ hiện đang đối mặt không phải là kịch bản "lãi suất cao kiềm chế nhu cầu" điển hình. Mặc dù chi phí tài trợ doanh nghiệp tăng, hoạt động tín dụng và nhu cầu đầu tư vẫn duy trì mức tăng trưởng nhất định, đây cũng là một trong những lý do tài sản rủi ro không điều chỉnh mạnh hơn do dữ liệu việc làm diều hâu.

Kỳ vọng tăng lãi suất nóng lên, CPI sẽ là kiểm chứng quan trọng tiếp theo

Dữ liệu phi nông nghiệp rõ ràng nghiêng về diều hâu, nhưng vẫn chưa đủ để hoàn toàn xác định lộ trình chính sách tiếp theo của Fed. Thị trường hiện chuyển sự chú ý nhiều hơn sang dữ liệu lạm phát.

Chiến lược gia đầu tư toàn cầu của iCapital, Dan Suzuki, cảnh báo, nếu lãi suất tiếp tục tăng mạnh, có thể buộc nhà đầu tư tích cực giảm rủi ro hơn, và làm xấu thêm tâm lý thị trường.

Chiến lược gia thị trường trưởng của Alpine Saxon Woods, Sarah Hunt, cho biết, so với báo cáo việc làm yếu hơn, dữ liệu việc làm này cung cấp cơ sở chính sách cho phe ôn hòa rõ ràng là hạn chế.

Chiến lược gia vĩ mô cấp cao của State Street, Marvin Loh, chỉ ra, báo cáo việc làm hôm thứ Sáu một lần nữa cho thấy, ngay cả khi thiếu các điều kiện cấu trúc để giảm tỷ lệ thất nghiệp, nền kinh tế Mỹ vẫn hoạt động tốt. Ông cho rằng thị trường đang gửi tín hiệu "nên tăng lãi suất" đến Waller, và vẫn kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất trong năm nay.

Trưởng bộ phận chiến lược cổ phiếu và phái sinh Mỹ của BNP Paribas, Greg Boutle, cho biết, khi mùa báo cáo tài chính cơ bản kết thúc, dữ liệu vĩ mô sẽ trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường trong vài tuần tới. Ông cho rằng, hiện tại duy trì thái độ thận trọng đối với cổ phiếu là phù hợp, nhưng chưa đến lúc rõ ràng bi quan.

Theo ông, mặc dù dữ liệu phi nông nghiệp hôm thứ Sáu hơi nghiêng về diều hâu, nhưng vẫn chưa hoàn toàn làm rõ hướng chính sách tiếp theo của Fed. Biến số quan trọng tiếp theo là dữ liệu CPI công bố vào tuần tới, và liệu Fed có chọn tăng lãi suất trước cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ hay không.