對沖基金不再「全部投資人工智慧」：美國股票基金正在轉向醫療保健、金融和能源領域。

7月人工智慧交易的劇烈波動標誌著一個轉折點。高盛指出，7月對沖基金VIP持股的表現比標普500等權重指數低11個百分點，創下20多年來的最差表現。在此背景下，對沖基金將其在人工智慧領域的密集持股轉向醫療保健、金融和能源板塊。金融板塊的超配比例達到金融危機前的最高水平，而能源板塊的持股比例也創下2015年以來的新高。這場持續十年的再平衡可能預示著新一輪相對收益機會的累積。

人工智慧交易的劇烈波動正在重塑對沖基金的投資組合。繼第二季人工智慧熱潮和7月的急劇回檔之後，對沖基金正在加快多元化投資步伐，將資金從高度擁擠的人工智慧相關部位轉移到醫療保健、金融和能源領域。

根據高盛趨勢交易平台的數據，其最新發布的對沖基金趨勢監測報告顯示，截至2026年第三季初，對沖基金對醫療保健、金融和能源產業的淨超配比例已達到或接近十年來的最高水準。具體而言，金融業的淨超配比例已升至2008年金融危機前的最高水平，而能源業的淨超配比例則創下2015年以來的新高。

與此同時，7 月人工智慧交易的勢頭逆轉引發了近十年來最劇烈的對沖基金去槓桿化浪潮之一，對沖基金 VIP 持倉在一個月內的表現比標普 500 等權重指數低 11 個百分點，創下 20 多年來的最差表現。

此輪投資組合再平衡對投資人而言具有直接的市場訊號。歷史數據顯示，對沖基金中的「明日之星」（即新增持股最多的基金）往往在接下來的幾個季度表現優於同行，而遭遇大規模拋售的「隕落之星」則往往表現不佳。目前醫療保健、金融和能源板塊持股的系統性成長可能表明，這些領域的相對回報機會正在不斷累積。

人工智慧驅動的交易波動對沖基金造成了嚴重衝擊，7 月成為分水嶺。

該報告是根據對 991 家對沖基金持股的分析，這些基金合計持有總計 5.4 兆美元的股票部位（3.4 兆美元的多頭部位和 2.0 兆美元的空頭部位）。

今年，對沖基金的表現與人工智慧交易的漲跌高度相關。根據高盛Prime Services估計，美國股票多空策略對沖基金從年初到8月19日累積殖利率為10%。它們在第二季表現強勁，尤其是在6月份，但隨著人工智慧交易勢頭逆轉，7月份業績大幅下滑。

7月的回檔尤為嚴重。高盛VIP投資組合（GSTHHVIP）在6月底至7月底的一個月內，表現遜於標普500等權重指數11個百分點，創下20多年來最差的月度相對錶現，甚至超過了2008年10月金融危機期間9個百分點的跌幅。同時，對沖基金的總槓桿率和淨槓桿率均從第二季的歷史高點大幅回落，但與長期歷史平均值相比仍然相對較高。

值得注意的是，VIP持倉籃子的年初至今超額收益與高盛AI籃子的相關係數為0.9，這意味著AI交易的任何變化都將直接影響對沖基金的整體績效。

第二季度，該公司仍然“全力投入人工智慧”，但內部分歧的跡像已經開始顯現。

儘管對沖基金整體在第二季仍大量投資於人工智慧領域，但該產業內部出現了顯著的結構性分化。報告顯示，第二季對沖基金投資組合的換手率升至2021年以來的最高水平，其中資訊科技領域的換手率更是創下2011年以來的新高，這反映出基金經理在人工智慧主題領域進行了大規模的投資組合重組。

就具體的投資組合調整而言，除亞馬遜和微軟外，對沖基金在第二季度減持了大多數大型科技股——這兩家公司的持股均出現淨增。另一方面，META 加入了「明星股下跌」的行列，持有該股的基金數量降幅最大。英偉達的持股保持相對穩定，但包括幾家半導體公司在內的人工智慧相關股票出現了大規模淨減持，儘管這些股票在同一時期仍處於上漲趨勢。

在人工智慧相關股票中，對沖基金持股淨增幅度最大的包括先進能源工業公司、維威系統服務公司和數位房地產投資信託基金，而淨減持幅度最大的包括半導體和設備類股票，例如應用材料公司、美光科技公司和拉姆研究公司。

醫療保健、金融和能源：這三個行業預計在未來十年內持續增持股份。

報告中，產業層面的資金重新分配是最關鍵的訊號之一。

醫療保健板塊成為對沖基金淨持倉量最大的板塊，佔總淨持倉量的19%。這相當於相對於羅素3000指數超配962個基點，接近十年來的最高水準。持倉增幅較為廣泛，其中生技板塊是投資最多的子板塊，只有醫療管理板塊例外。 AXSM是本季「明星股」之一，而TMO則是新晉進入VIP持倉名單。在專注於醫療保健的基金中，最受歡迎的持股集中在生物技術領域，BSX和UNH是少數非生物技術領域的例外。

金融板塊的淨超配比例升至金融危機前的最高水平，各子板塊的增幅相對均衡。在金融專項基金中，區域性銀行持股最為集中，而COF（金融行動特別基金）是最受歡迎的持股之一，同時也是VIP名單上的成員。上季度，芝商所（CME）和洲際交易所（ICE）的避險基金持有者數量淨增幅度最大。

能源產業的淨超配比例已升至 2015 年以來的最高水平，且各次產業也普遍出現超配。

相較之下，儘管資訊科技板塊仍是多頭投資組合中佔比最大的板塊（佔25%），但其淨敞口僅為15%，相對於羅素3000指數33%的權重而言，創下了歷史最低的「低配」紀錄。然而，這主要反映的是該板塊在基準指數中的權重過高，而非對沖基金主動規避科技股。

槓桿與賣空：風險敞口仍處於歷史高位

儘管人工智慧交易波動劇烈，但大型科技公司仍是對沖基金最青睞的多頭部位。亞馬遜（AMZN）已連續11個季度位居VIP持股榜首，前十名中有九個席位被大型科技股佔據。自2001年以來，VIP持股組合在58%的季度中跑贏了標普500指數，平均季度超額收益為50個基點。然而，今年迄今為止，該組合的累計收益率為12.5%，略低於標普500指數的13.4%，這主要是由於7月份人工智慧板塊的回調所致。

儘管對沖基金的槓桿率已從高峰大幅回落，但其整體風險敞口仍然很高。高盛Prime Services的數據顯示，基本面多空策略基金的總槓桿率處於其五年歷史的第73個百分位，而淨槓桿率則處於第38個百分位。

空頭方面，槓桿基金持有的納斯達克100指數期貨淨空頭部位接近歷史最高水平，自6月中旬以來已增加35%。儘管標普500指數的空頭中位數已從6月下旬的高點略有回落，但仍處於15年多來的最高水準。

在ETF持股方面，對沖基金多頭投資組合中ETF的比例升至5.6%，創下金融危機以來的最高水準。值得注意的是，310億美元的ETF空頭部位佔對沖基金ETF曝險的62%，顯示基金更多地將ETF用作避險工具，而非方向性投資工具。