升息預期升溫，金價結束連續五週上漲，4,400 美元成關鍵支撐
BTCC作者: jett黃金市場上週出現急劇逆轉。現貨黃金一度逼近 4,700 美元／盎司，隨後於週五最低跌至 4,445 美元，數日內回落超過 250 美元。金價最終收於 4,454.39 美元附近，單日下跌約 147 美元，全週跌幅接近 3%，此前連續五週上漲的走勢由此中斷。
週一亞洲交易時段，金價延續跌勢，日內跌幅一度超過 1%，並短暫跌破 4,400 美元。聯準會主席 Kevin Warsh 在傑克森霍爾年會釋放偏鷹訊號後，市場隱含的 9 月升息機率升至 57%，高於演說前的 36%。兩年期美債殖利率升至約 4.33%，美元指數維持在 99.6 附近，繼續對黃金構成壓力。
利率預期構成短期壓力，但美國債務與財政風險則繼續支撐中長期配置需求，4,400 美元或成為新的多空分水嶺。
Warsh 演說改變利率定價
上週初，黃金仍受到財政疑慮和避險需求支撐。投資人持續評估美國財政部國債回購安排對長期美債市場的影響，美國消費者信心走弱也推動部分資金流入黃金。金價從 4,618 美元附近繼續上行，並於上週二觸及 4,697 美元的週內高點。
隨後，上漲動能開始減弱。核心 PCE 通膨和美國第二季 GDP 數據顯示，美國經濟仍具韌性，通膨壓力也未明顯緩解。隨著美債殖利率回升，黃金先後跌破 4,600 美元和 4,555 美元附近的短線支撐，投資人在傑克森霍爾演說前主動降低風險曝險。
Warsh 在演說中表示，聯準會需要確信潛在通膨正以清晰且足夠快的速度回到 2%，否則仍需採取行動。他同時表示，相較於勞動力市場放緩，聯準會目前更加關注物價穩定。CME FedWatch Tool 隨後顯示，市場隱含的 9 月升息機率由演說前的 36% 升至 57%。
升息預期升溫推高美元與美債殖利率，增加持有無息資產的機會成本。前期漲幅較大、技術指標偏熱，也使黃金對政策預期變化更加敏感。Warsh 的演說加快了調整，但金價在接近 4,700 美元時已經出現上漲動能減弱的跡象。
金價跌破 20 日均線，進入訂單塊區間
週一亞洲交易時段，金價一度跌破 4,400 美元，觸及日線 MA20。不過，MA20 仍維持向上傾斜，而且價格在 MA20 附近有所企穩。
同時，訂單塊大致位於 4,330 至 4,410 美元。該區域是金價此前向 4,500 美元上方加速前形成的整理平台，技術交易者通常將其視為潛在需求區。
4,690 美元附近出現的長上影線和大幅陰線顯示，高檔賣壓已經增加。金價週一進入訂單塊後，尚未出現力度相當的反包走勢。技術結構能否企穩，仍需觀察後續收盤位置和 K 線型態。
若後續收盤價有效跌破 4,330 美元，前期整理平台的支撐作用將明顯減弱，調整幅度可能進一步擴大。
高利率與高債務仍支撐金價
美國聯邦債務已經超過 40 兆美元。較高利率在短期內利空黃金，因為美元與美債殖利率上升會提高持有黃金的機會成本。但從更長期來看，高利率也會增加美國政府的再融資成本和利息支出，使債務可持續性問題更加突出，從而支撐投資人配置黃金等硬資產。
Equity Management Associates 管理合夥人 Larry Lepard 認為，即使聯準會再升息一到兩次，也難以消除債務擴張與通膨帶來的長期壓力。Asset Strategies International 總裁 Rich Checkan 也認為，聯準會和美國財政部需要避免融資成本持續失控，而壓低長期融資成本可能伴隨更高的通膨風險。
債務是緩慢發揮作用的宏觀變數，無法為短期金價提供明確底部。美元持續走強、美債殖利率上升或部位仍然擁擠，都可能延長調整時間。財政問題能夠解釋長期配置需求，卻無法排除金價在上漲途中出現大幅回撤。
金價急跌後，專業投資人的判斷仍然分歧。Kitco 對 21 位分析師的調查顯示，48% 的受訪者預計本週金價上漲，29% 看跌，另有 24% 預計橫盤。散戶調查中的看漲比例為 59%，較此前有所降溫，但仍高於看跌和中性比例。
非農數據可能再次改變升息預期
Warsh 將通膨置於政策討論的優先位置，聯準會 9 月是否升息仍將取決於後續數據。過去三個月，美國非農就業人數均低於經濟學家預期。若勞動力市場繼續降溫，交易員可能下調目前的升息定價。
本週的 JOLTS 職位空缺、ADP 私營部門就業及初領失業救濟金人數，將為週五的非農就業報告提供參考。ISM 製造業與服務業數據則可用於判斷經濟成長和價格壓力是否同步走強。經濟學家目前預計，8 月非農就業人數增加約 5.8 萬人，7 月為減少 2.3 萬人，失業率預計維持在 4.1%。
若就業數據強於預期，9 月升息機率可能進一步上升，並繼續支撐美元與美債殖利率。黃金屆時可能進一步測試下方支撐位。若非農連續第四個月低於預期，市場可能重新評估升息的必要性，金價也可能嘗試收復 4,700 美元。
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