800億美元！全球最大主權基金擬大幅減持美國國債

挪威主權財富基金正醞釀一場債券大挪移——擬削減約800億美元美國國債曝險，轉向房利美、房地美擔保的機構MBS。此舉發生在美債收益率高企、全球債市持續承壓之際，市場對主權基金集體撤離美債的警覺情緒或將進一步升溫。

全球規模最大的主權財富基金正考慮對其債券組合進行重大調整，矛頭直指美國國債。

據英國金融時報報導，挪威主權財富基金管理機構挪威銀行投資管理公司（Norges Bank Investment Management，簡稱 NBIM）週二致函挪威財政部，建議將基準債券指數中政府債券的權重從 70% 下調至 50%。這一調整將使該基金削減約 1060 億美元的全球政府債券曝險，其中大部分削減來自美國國債，規模接近 800 億美元。

此次提議發生在美國與伊朗的衝突加劇通脹疑慮、全球債券市場今年持續拋售的背景下。美國國債收益率目前處於多年高位，美國財政部長 Scott Bessent 今夏已多次干預國債市場，但收益率仍居高不下。消息公布後，外界對主權基金減持美債趨勢的關注再度升溫。

減持國債，轉向機構 MBS

根據 NBIM 的建議，該基金計劃將美國國債曝險削減 12.2 個百分點，同時將非政府類美國固定收益資產的持倉提升 11.4 個百分點。減持釋放出的資金將主要轉向抵押擔保證券（MBS）等風險溢價更高的固定收益產品。

NBIM 在信函中表示，調整後政府債券 50% 的占比「足以覆蓋流動性需求，包括金融市場動盪時期」，而債券指數的其餘部分則應「提供更多風險溢價來源的曝險」。

該機構同時指出，目標 MBS 主要由房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）及吉利美（Ginnie Mae）等政府機構擔保，信用質量「接近於美國政府債券」，但由於存在提前還款風險，其收益率略高於國債。

美元曝險基本不變，英國國債持倉不動

儘管國債持倉將大幅壓縮，NBIM 發言人表示，該基金對美元資產的整體曝險「基本不變」。根據信函，美元曝險僅下降 0.5 個百分點。與此同時，該基金對英國國債的配置比例將維持不變，日本國債持倉則計劃上調 2.8 個百分點。

在指數基準方面，NBIM 建議對廣泛使用的彭博全球綜合債券指數進行調整，構建一個政府債券與其他發達市場債券（包括 MBS 及開發性銀行債券）各占約一半的新基準。此外，該機構還建議參照其他大型主權基金的做法，以未償債務市值而非發債方 GDP 作為政府債券的權重依據。

建議仍待審批，最終決定在2027年

值得注意的是，上述提議目前僅為建議性質。該信函由挪威銀行行長 Ida Wolden Bache 與 NBIM 首席執行官 Nicolai Tangen 聯署，是對財政部今年早些時候就基金債券組合定位所提問詢的回應，同時也是「專家委員會」更廣泛建議的組成部分，完整報告預計於明年 1 月提交。財政部將於 2027 年春季向議會提出最終建議。

這一時間線意味著實際調整尚需時日。今年 4 月，挪威財政部長 Jens Stoltenberg 曾公開表示，該基金「沒有減少美國曝險的計劃」，並稱「我預計不會有重大變化」。此次 NBIM 主動提出調整建議，顯示出該機構在債券組合策略上正進行更為主動的再評估。

挪威政府全球養老基金（Government Pension Fund Global）資產規模逾 2.3 萬億美元，資金來源於挪威大規模石油資源的銷售收入，投資於海外市場，兼具平滑國家預算短期波動與為未來經濟投資儲備資金的雙重功能。目前該基金約 26% 的資產配置於固定收益，其在美國市場的配置比例已低於多數全球指數的權重。