ZEC 飆漲，NEAR 真的被動賺錢？「賣鏟人」敘事數據驗證

作者：Little Cake

ZEC 於 9 月 6 日飆升至 1200 美元，三個月漲幅達 370%。Grayscale 的 ZEC 現貨 ETF（ZCSH）在推出兩週內吸引超過 4.6 億美元資產，標誌著隱私幣十年來最激進的定價修正。

然而，Crypto Twitter 上最熱門的交易討論卻跳過了 ZEC 本身，指向一個更精妙的邏輯：與其在千美元關口猜測 ZEC 的下一步，不如買入其底下的「收費公路」。

這條路叫做 NEAR Intents。

Zashi 錢包與 NEAR Intents：被低估的管道

要理解這個敘事，首先必須認識一個關鍵的產品環節。

Electric Coin Company 開發的 Zashi 錢包，目前是 ZEC 生態系中最完整的自我託管入口。2025 年 10 月，Zashi 推出了基於 NEAR Intents 的跨鏈兌換功能「Zashi Swaps」，讓用戶能直接將 BTC、SOL、USDC 等資產兌換為屏蔽式 ZEC。不久後又推出 CrossPay 功能，開啟了從屏蔽式 ZEC 到任何鏈上資產的支付通道。

這意味著 NEAR Intents 不僅是 ZEC 的「入口匝道」，也是其「出口匝道」。

從 Zashi 發起的每一筆跨鏈兌換，無論方向為何，都必須經過 NEAR Intents 的結算層。

2026 年 2 月 23 日，NEAR Intents 啟動了「費用開關」。從那天起，所有在協議層產生的費用統一以 NEAR 代幣收取，並將 100% 的協議費用用於在公開市場回購 NEAR。這形成了一個教科書式的價值捕獲飛輪：交易量越大，產生的費用越多，回購力道越強，NEAR 的賣壓越小。

Twitter 上流傳的傳導鏈如下：ZEC 需求上升 → Zashi 跨鏈兌換增加 → NEAR Intents 交易量增加 → 協議賺取費用 → 費用回購 NEAR → NEAR 形成結構性買壓。

數據驗證

讓我們用數據來驗證這個敘事。

首先看總量，NEAR Intents 官方數據面板顯示，截至 9 月初，累計交易量約為 276 億美元，涵蓋超過 26 條區塊鏈，產生約 4500 萬美元費用，30 天交易量約為 30 億美元。

接著看 ZEC 的占比。2025 年底的數據顯示，ZEC 交易約占 NEAR Intents 日均交易量的 10%，相當於每天約 1500 萬美元。然而，CoinGecko 的交易對數據揭示了更激進的現實：目前 NEAR Intents 上的 USDT/ZEC 交易對占總交易量的 27.4%，加上 USDC/ZEC（7.1%）、SOL/ZEC（2.5%）和 ETH/ZEC（2.2%），ZEC 相關交易對合計占交易量份額近 40%。

最關鍵的環節是價值捕獲。

DefiLlama 數據顯示，NEAR Intents 累計產生 4500 萬美元費用，但實際流入協議金庫用於回購 NEAR 的「協議收入」僅約 551 萬美元，30 天協議收入約 91 萬美元，換算成月均回購量約 90 萬美元。

早期報告顯示月均回購約 300 萬美元，這與 DefiLlama 的「協議收入」指標存在差異。差異的來源在於，4500 萬美元費用中大部分流向了求解者（做市商/結算方）和分銷渠道（僅 SwapKit 就超過 440 萬美元，Zashi 貢獻約 76 萬美元），真正進入 NEAR 回購池的只有協議層費用。

賣鏟人的命運，取決於金礦能挖多久

NEAR 作為 ZEC「賣鏟人」的敘事，邏輯上是成立的。

Zashi 錢包與 NEAR Intents 的整合是真實的產品關係，費用開關後的回購機制可在鏈上驗證，ZEC 在 NEAR Intents 交易量中的占比確實顯著。

然而，傳導效率實際上遠低於社群敘事所暗示的程度，且高度依賴 ZEC 單一資產行情的可持續性。

如果未來幾週 ZEC 的 ETF 資金流入維持目前速度，這條傳導鏈就能繼續運作；如果 ZEC 進入大幅波動或回調期，NEAR Intents 的交易量分布將暴露出比「多鏈基礎設施」敘事所暗示的更高的集中度風險。

對交易者而言，真正需要監控的不只是 NEAR Intents 累計交易量是否突破 300 億美元，而是 ZEC 在其交易量中占比的趨勢。如果這個比例從 40% 降至 15% 以下，而總交易量持續增長，那麼 NEAR 才真正完成了從「ZEC 的影子」到「跨鏈結算基礎設施」的敘事升級。