美債價格反彈，市場選擇「暫時相信」沃勒

作者：李佳，華爾街日報

沃勒頂住川普施壓降息的壓力，以升息展現聯準會控制通膨的決心——這次，市場選擇相信。

時隔三年，聯準會重啟升息，暫時緩解了美國公債市場的緊張情緒。週四，美國10年期公債殖利率跌至4.97%，終結連續八天的漲勢；2年期殖利率也下滑3個基點至4.70%，從週三觸及的2024年高點回落。

這次升息早已被市場充分定價，真正讓投資人如坐針氈的，是聯準會是否會按兵不動。若升息未能成真，市場對聯準會控制通膨決心的質疑可能捲土重來，進一步衝擊債市。如今升息落地，這項尾部風險暫時消退，帶動美債殖利率走低。

與此同時，全球債市仍面臨壓力。本週，全球政府公債平均殖利率升至2007年以來最高，中東局勢推升油價，進一步強化通膨預期。債市壓力已從美國貨幣政策，擴散至通膨與財政供給等更廣泛的因素。

升息落地，市場開始相信沃勒的鷹派路徑

「聯準會別無選擇，必須給市場一次升息，否則將面臨更大的債券拋售。」Laffer Tengler Investments固定收益主管拜倫·安德森表示。

Neuberger Berman資深基金經理歐盧米德·奧沃拉比認為，目前市場對升息的定價已超過聯準會自身的預測，利率預計將穩定在高檔。「我們預期利率將穩定在當前高檔，並將選擇性增加存續期間配置。」

沃勒的言論強化了市場對政策進一步收緊的預期。聯準會偏好的通膨指標PCE在7月錄得3.7%，接近2023年以來最高，遠高於2%的長期目標。沃勒表示，夏季通膨數據並未顯示核心通膨趨勢出現實質改善。

聯準會點陣圖顯示，官員預測中位數仍預期今年再升息一次；利率交換市場則隱含至2027年中累計再升息三次的預期。儘管升息落地緩解了短期拋壓，但市場對利率維持高檔的判斷並未改變。

長端壓力未解，30年期美債仍面臨上行風險

短端利率重新定價之際，長端美債還須應對通膨、財政赤字與政府公債供給的綜合影響。法國巴黎銀行美國利率策略主管古尼特·丁格拉建議放空30年期公債，目標殖利率5.6%，理由是聯準會將把利率帶回限制性區間。

Vantage Global Prime分析師陳海貝表示，這次升息對債市的影響可能不是短暫衝擊。短端需要重新計入進一步緊縮的可能性，長端則同時受到通膨、大規模發債與財政風險的制約。

因此，週四美債殖利率下滑，更像是升息落地後的短線修正，而非長端壓力的全面緩解。只要通膨居高不下、財政融資需求持續，長端殖利率仍可能面臨上行壓力。