Fomo 排行榜第四名頂尖交易員 AJC 揭露 Robinhood Chain 的交易邏輯

原文作者： threadguy

編譯｜Odaily星球日報 Azuma

編按：本文為部落格主持人 threadguy 對 AJC 的獨家影片訪談，AJC 目前是 Fomo 總利潤排行榜第四名的 Meme 高手，同時也是 Blockworks Research 的研究員，過去曾多次分享對市場的深度見解。

在這一輪 Robinhood Chain 的市場爆發中，AJC 是少數公開戰績且願意向市場分享真實策略的頂尖交易員。在接下來的訪談中，AJC 不僅談及自己的實戰經驗，也深入剖析了「Robinhood Chain 的崛起」、「PONS 與 PUMP 之爭」、「股票與 Meme 的綁定」等議題。

以下為訪談影片內容，由 Odaily星球日報 編譯整理。 

交易生涯高光時刻

（略過開場寒暄）

主持人（threadguy）：首先恭喜你——這絕對是你的高光時刻。我們剛剛查看了你的 Fomo 帳戶，你的資產已經漲到接近 300 萬美元（截至發稿時已接近 500 萬美元），雖然大部分還是未實現收益。

AJC：哈哈，其實我一直在套現。我會慢慢賣，但我不是那種會在最高點一次倒貨的人。

所以基本上，每次我打開 Fomo 應用程式，我可能會賣掉價值 1,000 美元的 PONS。

主持人：好吧，我必須承認，你比我厲害。你現在已經進入排行榜前十名了。你能告訴我們過去一個月你經歷了什麼嗎？

我一直認為你是一個非常敏銳、判斷準確的人，也是一位很強的交易員，但這次你真的像是抓住了一波世代級的市場浪潮。

AJC：好的。老實說，這一切都歸功於 Robinhood Chain。

我必須承認，Robinhood Chain 剛上線時，我錯過了第一波行情。當時 Messari 正被 Blockworks 收購，我正在那邊安頓，交易頻率不高。

我知道 Robinhood Chain 肯定會起飛，但我心想：「還有時間，這東西不會漲那麼快。」然後 Vlad（Robinhood 共同創辦人兼執行長）突然把焦點放在 Cash Cat 上，整個局勢瞬間改變。

幸運的是，另一個機會來了——NOXA 平台莫名其妙地關閉了，等於他們自己把「搖錢樹」給扔了。那一刻，我觀察後認為，Robinhood 是真的在重視這條鏈，這從 Vlad 的社群媒體可以看出來；這不是曇花一現。

這裡很多人被自己的固有思維絆倒了，因為加密貨幣產業看過太多無疾而終的公鏈項目，但 Robinhood 是完全不同的猛獸。

所以我去研究了鏈上的 Launchpad，發現除了 NOXA 之外，數據和動能最好的就是 PONS。當時我完全在場外觀望，看著它飆升到 1,800 萬美元左右的市值。

然後，Brian 把他的頭像換成了那個經典的 Meme 頭像……

主持人（插話）：哈哈，我記得，那直接讓所有 Meme 代幣崩盤了。

AJC：對！太瘋狂了；我當時盯著市場，PONS 一天內跌了 80%。然後我想，好吧，現在就是時候了！

我決定賭一把。因為我已經斷定，Robinhood Chain 上頂級的 Launchpad 應該值九位數的市值，而它已經跌到 400 萬美元，同時它仍然是絕對的龍頭。最壞的情況是我虧掉 25,000 美元，但風險報酬比太好了，不容錯過。

後續的過程也是充滿波折；PONS 漲到 6,000 萬美元市值，然後又跌回 1,000 萬。在那個過程中，我一個代幣都沒賣。當時 Robinhood Chain 上各種 Launchpad 競爭激烈，但最終 PONS 脫穎而出。我相信 PONS 最終勝出的關鍵原因之一，是它確實有自己的代幣，這個我們稍後可以詳細討論。

最近兩週，市場開始對它重新定價。我基本上一直盯著它，看著圖表，觀察我的預期一步步實現。

所以這段時間確實非常混亂，但另一方面，真正困難的事情已經完成了。現在的情況基本上就是坐在那裡，看著我的「小豬撲滿」繼續長大。

Robinhood Chain 的成功路徑

主持人：我前陣子在 Telegram 群組裡提過——在加密貨幣領域，很多時候「先發優勢」其實可能是一種懲罰。例如早期的 NFT Launchpad、Vector 等等，這樣的例子太多了——你起步太早，後進者不僅能從你的失敗中學習，而且往往下注更大膽、更願意承擔風險。

老實說，Robinhood Chain 剛推出時，我的態度完全是「哦，隨便啦」——現在回想起來，那個想法簡直荒謬。因為 Robinhood 的做法真的很有趣。如果其他中心化交易所的鏈晚一點推出，它們可能也會採取類似的策略。

Robinhood 帶著極其縝密的計畫進場，完全擁抱鏈上文化，徹底理解 Meme 代幣機制，每一步都像軍事行動一樣精準，沒有失誤，沒有令人反感的過度行銷（Triple shill），也沒有奇怪的部署問題……我們在傳統 Web2 巨頭打造鏈上產品時反覆看到的所有基本錯誤，他們全都避開了。甚至在財報電話會議上，他們對 Cash Cat 的「軟性示好」也拿捏得恰到好處。這整套做法是讓你感到驚豔，還是你覺得這在情理之中？

AJC：一半一半。首先，Robinhood 是一家極其龐大的上市公司巨頭。如果他們下定決心要讓自己的鏈成功，他們擁有所有必要的資源和王牌來實現。

然而，他們完全擁抱鏈上原生「Degen」文化，一開始確實讓我感到意外。但仔細想想，這完全合理，對吧？回顧 2021 年，為什麼 DOGE 和 SHIB 會徹底爆發？核心驅動力就是 Robinhood。他們的用戶群天生就對這類高波動性資產非常容易接受。

所以我認為，從這個角度來看，他們深度激活這個屬性是合乎邏輯的。我們可能真的得給 Robinhood 的團隊一些讚譽——他們敏銳地捕捉到了市場中的情緒真空。當時，鏈上玩家普遍被各大主流交易所和新公鏈傷透了心；大家都覺得被忽視、被拋棄，沒有人真正在乎散戶。

結果，就在這個時刻，美國最具影響力的年輕世代散戶交易平台帶著自己的鏈進場，熱情擁抱這些鏈上原生玩家。那一瞬間，所有人都覺得：「哇。」所以，他們選擇這條進場路徑確實有些出乎意料，但從邏輯上講，Robinhood Chain 能成功並不令人意外。

這一輪 Meme 週期走到哪了？

主持人：你目前如何管理投資組合中的活躍部位？你如何看待過去兩週 Robinhood 生態系的爆發，以及它在整體敘事演進中處於什麼階段？我們究竟在週期的哪個位置？

AJC：這很難精確預測。我個人的強項在於敏銳地感知「某件事即將開始的轉折點」，但一旦市場真正起飛，我通常只是順勢而為，跟著坐雲霄飛車，常常把利潤還回去（Round-tripping），我一直都是這樣。

所以我可能不是回答「見頂」問題最有權威的人，但我認為你完全可以將這一波與 2023 年第四季的 Solana，或 2024 年第一季的 Base 相比——這是一個全新的生態系剛剛崛起，接下來很可能是一段漫長而持續的上升趨勢，絕對不是短暫的脈衝行情；現在可能只是序幕。

當然，我在這裡重倉投入，我自然希望這個劇本成真，但我真的無法相信，如果 Robinhood 是真心誠意地要將他們平台上的所有美股資產搬到鏈上，並完全打開現實世界 DeFi 的大門，這條鏈怎麼可能只是曇花一現？

我看過 Vlad 的一個 Podcast，他的目標是將美股市場的所有資產類別、收藏品，甚至你投資組合中的一切，都代幣化到鏈上。而這些重量級動作還沒有真正落地！既然大招還沒放出來，我很難相信 Robinhood Chain 已經見頂。

不可否認，最近幾天，Meme 代幣和相關股票確實有點瘋狂。我記得昨天，Robinhood Chain 單日捕獲的收入高達約 300 萬美元，直接超越了許多主流的以太坊 L2。

所以短期內，由於先前漲勢過快，完全有可能出現暫時性的頂部，但我堅信，如果整體加密貨幣市場重新進入牛市，局勢不再停滯，那麼真正的 Alpha 和絕對主戰場一定會在 Robinhood Chain 上。

它的散戶分銷護城河實在太寬了。那些對幣圈複雜機制一無所知的普通人，天生就信任 Robinhood 的背書。他們看到鏈上的美股代幣，覺得很安心，願意嘗試；而建立在這些資產之上的借貸、交易和 Meme 衍生品生態系，自然會順利整合。

所以我的結論是，雖然短期飆升可能導致一些盤整或小型局部頂部，但絕對不會出現「見頂後資金鳥獸散，大家回到舊鏈」的情況。如果你堅定看好未來 6 到 12 個月的加密貨幣市場，你必須重倉配置 Robinhood Chain；這是享受這一輪紅利的最佳解。

PONS 對決 PUMP

主持人：讓我插一句完全不重要的題外話，然後我們再繼續。我注意到以太坊主網似乎每天透過 Robinhood Chain 只產生大約 4,000 美元的收入。這真的說明了 L2 的處境有多麼災難。但這不重要。

回到持倉，你持有大量的 PONS 部位。事實上，就在幾個月前，我也對鏈上生態系產生了濃厚的興趣，尤其是 Pump.fun。當時平台代幣 Anon 和 Cash 都飆升到九位數市值，我的第一反應是：「鏈上世界要徹底瘋狂了；Pump 吸引資金的能力太誇張了。」Solana 顯然是受益者，但我真的不喜歡持有 SOL 現貨，所以我買了 Pump 和 Anon。

隨著比特幣突破，整個生態系迅速爆發。結果，加密世界的轉變比任何傳統市場都快；短短十幾天，整個輿論格局就被 Robinhood Chain 完全主導了。現在，甚至在直播中提到 Solana 都顯得不合時宜，變得有些禁忌；這種轉變的速度令人難以置信。

那麼從目前的交易角度來看，你如何看待 PONS 和 PUMP 之間的相對競爭，以及 Solana 生態系與 Robinhood 生態系的比較？

AJC：如果讓我選，我會想要同時做多兩者。我不認為它們是互斥的零和對立。

主持人：你目前持有 PUMP 嗎？

AJC：我現在沒有 PUMP，但我在精神上絕對看多。我真心希望它繼續漲；我絕對不是 PUMP 的黑粉。

從悲觀的 PvP 角度來看，是的，PONS 和 PUMP 確實在爭奪同一批鏈上用戶和同一批投機流動性，但我更傾向於採取樂觀的「做大蛋糕」視角——Robinhood Chain 會將更多全新的外部用戶帶上鏈，而這些溢出的資金和注意力最終也會惠及其他鏈，比如 Solana。它們絕對可以共存共榮。

回顧 2024 年第四季，隨著 Pump.fun 的收入拋物線式飆升，Virtuals 也跟著暴漲，兩者都在相同的宏觀環境下經歷了爆炸性增長。所以我絕不會將它們視為你死我活的對手，也不認為投資者必須二選一。如果 PUMP 從目前位置再漲五倍，回到歷史高點，那對 PONS 絕對是巨大利多，因為這會直接拉高整個加密貨幣 Launchpad 板塊的估值天花板。

至於你提到的公鏈代幣，我完全同意。我也不持有任何 SOL。如果要在 PUMP 和 SOL 之間押注一個，我會毫不猶豫地選擇 PUMP。因為像 Launchpad 這樣的產品極其獨特——它們是整個加密產業中少數擁有最強「產品市場契合度」（PMF）的殺手級應用。正如你之前多次強調的，即使在極度慘淡的熊市中，它們仍然能在一天內賺取數百萬美元的真實收入。

你可以嘲笑這群用戶是一群賭徒，但這些人每天風雨無阻地來到平台下注。你可以保持道德潔癖，但現實就是現實。

然而，過去幾年，整個加密資本圈一直執著地偏向所謂的「機構敘事」——機構喜歡什麼？我們如何向機構講故事？這導致 Launchpad 類協議長期且嚴重地被低估。人們總覺得「正規機構不會碰這種東西」，但看看 Pump.fun 實際捕獲的收入；有多少所謂頂級機構背書的明星項目已經被徹底消滅了？

主持人：確實，數據很殘酷。

AJC：所以對我來說，這簡直就是熊市中難得一見的完美標的：它擁有經過驗證的強大 PMF；由於主流資本的偏見和旁觀，它享有非常低的歷史估值倍數；而且協議的現金流足夠充沛。

PUMP 是這個邏輯的絕佳體現，PONS 也是出色的載體。我之前對 PONS 的熱情非常簡單直接——比較 Pump.fun 和 PONS 的收入，計算它們的完全稀釋估值（FDV）與回購規模的倍數。

當時，PUMP 的 FDV / 回購倍數大約是 10 到 15 倍；而當我建立 PONS 部位時，它的倍數只有大約 2 倍，後來甚至在 1 到 2 倍之間徘徊。

如果你相信整體鏈上市場正在進入牛市，那麼邏輯上 PUMP 和 PONS 都被嚴重低估了。完全沒有必要進行任何多空配對交易；如果非要配對，策略應該是「同時做多兩者」。

主持人：但你有沒有考慮過一個問題：當你計算 PONS 的平台收入時，Robinhood Chain 上最受歡迎、最頂級的代幣實際上並不是從 PONS 發行的；這難道不是一個隱憂嗎？

AJC：我完全不認為這是問題。

主持人：如果其他競爭對手（比如 Long）突然發行代幣呢？

AJC：我不確定他們是否會發行代幣。我越來越傾向於一種代幣發行的「馬蹄鐵理論」——要麼在產品上線第一天就發行代幣，要麼就永遠不要發行代幣。

我相信這正是 PONS 能夠突圍的核心原因。業界過去有一種過時的理解：「Launchpad 平台不能太早發行平台代幣，否則代幣價格會為平台生態系設定一個無形的天花板。」但在經歷了這麼多垃圾代幣、以及被團隊間接收割之後，現在的鏈上散戶已經學乖了——如果從第一天起就看不到一個清晰、非惡意的代幣綁定機制，如果他們感受不到團隊與持有者之間的利益一致性，用戶就沒有動力長期留在你的平台上。

這就是 PONS 大獲成功的關鍵。PONS 剛出來時，甚至不是團隊官方發行的；它是由社群自發啟動的，然後團隊直接接管了社群（CTO），明確宣布：「這是我們的官方平台代幣，平台 80% 的收入將用於回購這個代幣。」

散戶立刻就明白了：「好，我現在可以放心使用你的平台了，因為你有一個真正利益綁定的代幣；你不會把所有交易手續費都裝進自己的私人錢包。」

這是一個極其深刻的市場範式轉變，與去年的邏輯完全 180 度大反轉。所以對我來說，現在：如果你想推出新產品，要麼第一天就拿出賦能用戶的代幣，要麼就別發行。

「股票與 Meme」綁定的魔力

主持人：兄弟，我其實認為這可能是鏈上發生過最重要的變化之一。我們似乎終於達成了一個社會共識：「什麼構成一個好代幣？」

答案是賺錢，然後用利潤回購代幣。因為代幣一直是聚合注意力和初始資本最可怕的冷啟動工具；加密產業在這方面一直是降維打擊。市場最大的痛點一直是，在籌到錢、吸引到注意力之後，項目方到底想做什麼？沒人知道。

直到 Hyperliquid 出現，提供了一個示範：「我們想通了；我們賺的錢應該透過 TWAP 在公開市場上積極回購我們的代幣。」當然，Hyperliquid 的情況相當特殊；他們賺的錢多得多，而且團隊沒有外部創投的壓力，因為他們已經有錢了，不需要把利潤裝進口袋。當時市場都在說：「別指望每個項目都是 Hyperliquid；那是例外。」

但隨後 Pump.fun 也這麼做了，接著是更多其他代幣……整個市場一直在沿著這個邏輯推進：只要協議有真實收入，它就完全有能力、也應該分配一定比例來回購。不同項目可能有不同的回購比例和不同的吸引資金能力，但這種真實現金與代幣持有者站在同一戰壕的利益一致性，已經缺失了太多年。以前全是一堆虛無縹緲的空氣；創辦人在幕後透過場外交易大量倒貨套現，留下散戶一片狼藉。

繼續這個鏈上話題——在賺到最近這幾百萬美元之前，你的社群媒體一直是我的必讀清單，因為你對鏈上各種前沿新玩法有著極其敏銳的嗅覺。從早期的 SocialFi、抽卡，到 Railgun 的隱私敘事，你總是第一個捕捉到新趨勢。

我之前在直播中提到過，目前的鏈上遊戲可能是有史以來配備了最「宏大敘事天花板」的。過去幾年，加密貨幣喜歡無中生有地創造價值——從早期的 DeFi 挖礦到垃圾資產借貸，常常被駭客掏空。而現在，最具流動性、最受信任、最紮實的優質真實資產（如美股）已經被搬上鏈。加密市場「玩弄資產」的能力終於有了堅實的基礎。

所以我特別好奇，你對最近爆發的 Meme 股的核心投資論點是什麼？它們能漲多高？你真的超級看好將股票和 Meme 代幣綁定的流動性池機制（Gigapump）嗎？

AJC：是的，我極度看好。

有趣的是；上次我們談到 Zora 時，我對 Zora 的底層理解其實與此 100% 相通。我之所以如此看好 Zora，是因為他們很早就認識到 AMM 流動性池的核心魔力：你可以透過去中心化的資金池，強行將任意兩種資產的價值綁定在一起。

這就是 Zora 吸引我的地方。舉個例子——你還記得那個一邊拿著薩拉托加泉水、一邊拍攝「精緻晨間日常」的網紅嗎？

主持人：我記得；那支影片爆紅，成了頂級 Meme。

AJC：當時，鏈上立刻有人圍繞他創建了一個 Meme 代幣，其市值一度飆升到 2,000 萬美元；同時，美國的薩拉托加泉水股票也被炒作起來，直接暴漲了 100%。

但在當時的傳統環境下，這兩個飆升的資產在底層價值上完全脫節，沒有任何管道讓它們的資金互相傳導。

試想一下，如果那個網紅的 Meme 代幣直接與薩拉托加的美股代幣形成 AMM 流動性對？這兩種資產會瞬間形成直接的價值紐帶。每次有人買入那個 Memecoin，買壓就會透過底層機制傳導到標的美股資產上。

因此，我高度倡導「將 meme 代幣與其真實價值驅動因素綁定」的範式。例如，如果你發行一個 AI 主題的 meme 代幣，你把它和 ETH 配對做什麼？NVIDIA 在飆升，OpenAI 取得了技術突破，這和以太坊有什麼關係？以太坊不會因為 AI 革命而起飛。

合理的做法是將這個 AI meme 代幣直接錨定 NVIDIA，或者透過 Stock.fun 等平台與 Anthropic、OpenAI 等上市前獨角獸的股權代幣配對。

從這個角度來看，我非常有信心，我們終於有能力將真實文化資產的狂歡與其真正的價值載體強力綁定。我無法保證它會漲多高，但我堅信這將成為未來鏈上資產發行的標準範式——不再盲目地與 SOL 或 ETH 配對，而是與最符合其邏輯屬性的底層基準資產配對。

看看 Solana 上每天有多少人衝進各種垃圾代幣？如果這股龐大的資金流外溢到股票 meme 領域，代幣的估值天花板將被徹底打破。如果你想長期看好美國上市公司 Hims，你可以直接買 BONER；底層邏輯是相通的：如果未來 Hims 股票上漲 500%，在流動性池的影響下，BONER 也會出現驚人的連動漲幅。

因此，從基本面機制角度來看，我極度看好這條賽道。

主持人：讓我們深入探討技術細節。我知道很多人可能不願意捅破這層窗戶紙，但你肯定懂這個領域——當我們用美股代幣（如 HIMS 股票）購買鏈上配對代幣（如 BONER）時，底層的鏈上智慧合約和流動性池中實際發生了什麼動作？

AJC：簡單來說，是這樣運作的。

首先，Robinhood Chain 上有一批官方認可的美股代幣。這些代幣必須由具備白名單資格的做市商鑄造並引入鏈上。例如，Rialto 就是 Robinhood Chain 上自營的 AMM 做市機構之一。

具體的購買流程如下：假設一個普通用戶想要購買價值 100 美元的 BONER，這本質上等同於他間接購買了價值 100 美元的 Hims 股票。

1. 用戶持有通用穩定幣（如 USDG）；
2. 系統使用這 100 美元透過做市管道購買等值的鏈上 HIMS 股票代幣；
3. 這批 HIMS 股票代幣被注入 BONER/HIMS AMM 流動性池；
4. 最後，用戶兌換到價值 100 美元的 BONER 代幣。

主持人：懂了！這相當於表面上用 Hims 換 BONER，但實際上資金流是將美股代幣注入底層流動性池，從而鎖定股票的現貨價格。

AJC：是的，完全正確！你可以把它想像成存入 HIMS。

這也解釋了另一個核心現象：例如，最近 AMC 股票及其鏈上代幣 CINEMA 的異常波動。當時，AMC 的鏈上流動性非常淺，只有大約 4 萬美元，導致鏈上價格嚴重脫鉤。

傳統機構將真實美股現貨搬上鏈的唯一動機，就是「不存在的風險套利」。只要鏈上 meme 代幣的狂熱買盤將池中股票代幣的價格推高哪怕 0.5%，傳統套利做市商就會立即在美股市場買入現貨，並跨鏈鑄造代幣到鏈上以捕捉溢價。

這就是傳統美股的真實流動性被強行拉入鏈上底層飛輪的方式。就在昨天，Robinhood Chain 上真實世界資產（RWA）的總鎖倉量飆升了超過 30%。這個機制確實在大規模運作，但這裡隱藏著一個非常致命的風險：美股代幣只能在美股常規交易時段（或延長的盤前和盤後時段）鑄造和贖回。

一旦週末到來，美股休市，所有鑄造和贖回管道完全鎖死。這導致某些代幣在週末出現衝動性飆升，而鏈上流動性池無法套利來穩定價格——例如，鏈上 AMC 代幣曾被拉高到 400 美元，而外部實際股價還差得遠！做市商在週一開盤前完全無法進場套利。

所以大家在交易時必須高度警惕；千萬不要在美股休市的週末，或鏈上池流動性極度稀缺時盲目買入這些配對股票代幣，否則你就是在給做市商送錢。

主持人：那麼，如果 HIMS 股票在美股交易時段突然遭遇黑天鵝，15 分鐘內暴跌 50%，BONER 代幣也會崩盤嗎？為什麼？

AJC：肯定會崩盤。

因為 AMM 自動做市商遵循經典的恆定乘積公式（x * y = k）。池中兩種資產的定價邏輯是強力綁定的；在沒有額外散戶買賣的純真空假設下，如果一種資產（HIMS 股票）的外部公允法幣價值腰斬 50%，為了維持池子的相對平衡，另一種資產（BONER）也會瞬間損失 50% 的法幣等值帳面價值。

主持人：所以它們確實是以 1:1 的方式物理綁定的！

AJC：是的。當然，在實際交易中，散戶的買賣行為會擾動這個比例。例如，即使股票腰斬，如果散戶對 BONER 產生信仰並瘋狂買入，它的跌幅可能會被部分對沖；但如果我們完全排除外部買賣變量，兩者在價值上本質上是 1:1 的鏡像連動。

主持人：這個設計太天才了！它完美印證了你之前提到的薩拉托加案例。

我幾個月前也對 AMC 極度著迷；這家公司非常擅長玩弄股價。2022 年，他們創造了一種名為 APE 的優先股，這是一種在不直接增發普通股的情況下籌集資金的方式，並將其 1:1 空投給所有 AMC 股東。那個東西最終失敗歸零，但他們透過它成功收割了數億美元。

為什麼 AMC 今天不能在 Robinhood Chain 上直接發行官方的 APE 代幣？AMC 目前的實際市值只有大約 20 億美元——現在鏈上冒出的一個 AI meme 就能達到 3 億美元市值，GOAT 曾經飆到 15 億美元，更不用說其他頂級 meme 代幣了。如果 AMC 管理層想為普通股注入無盡的買盤流動性，這絕對是更好的管道！

Vlad 絕不會公開談論一個普通的 AMC，但如果是一個在 Robinhood Chain 上單日交易量達到數百億美元、改寫行業認知的超級敘事，那就另當別論了。

所以我完全同意你的觀點，股票 meme 的邊際預期已經被提升到難以置信的高度。Solana 上一個 AI 代幣的天花板可能只是 OpenAI 一個普通程式設計師的一條推文，而一個頂級股票 meme 的敘事天花板可能是上市公司執行長本人，甚至是華爾街的整個散戶大軍！

AJC：理論上是的，但我個人持保守態度，認為在現行監管法律下，上市公司以官方身份直接發行 meme 代幣仍然存在巨大障礙。儘管監管框架正在逐漸清晰，但上市公司涉足證券類代幣仍然是一條高壓線。

然而，我有信心，未來肯定會有一些小市值上市公司勇敢地擁抱 meme 代幣社群。他們的做法可能傾向於「社群獎勵和文化建設」——例如，持有 meme 代幣可以解鎖商品獨家折扣，或授予特定的股東級福利，讓人想起 2021 年 NFT 社群的玩法。

但這不會是最先到來的。我相信最先跳進來的肯定是那些來自 WallStreetBets（Reddit 散戶大本營）的人。他們會很快意識到，利用鏈上股票 meme 的流動性，是觸發美股「軋空」的絕佳新金融工具！

當然，我個人聲明，我不鼓勵也不參與任何證券市場操縱行為。

我們其實已經在鏈上看到類似的跡象；一些被嚴重放空的小市值股票，一旦被代幣化，散戶就會利用激進的鏈上資金推高價格，試圖迫使傳統市場的空頭平倉。

當然，這一切也可能只是幣圈原生圈子的自嗨——也許在幣圈之外，沒有人在乎這種底層映射，一旦熱度過去，大家就跑了。但在幣圈，持久的樂觀往往會帶來超額回報。

傳統美國公司可以接觸到新一代買家，這些買家這輩子可能永遠不會買他們的股票；我可能永遠不會去 AMC 電影院，但如果這個代幣能給我電影折扣，或者讓我在鏈上賺錢，我願意間接持有 AMC。

這條賽道上週才剛剛全面點燃，天花板無法用舊視角衡量。你知道，Solana 上最新的動物 meme 幣可以達到數千萬美元，但美國頂級股票加上鏈上狂歡能達到多高？沒人知道。

面對新的遊戲規則，身在其中才是最令人興奮的。

主流幣，何去何從？

主持人：最後，讓我問你最後一個問題；今天的討論太透徹、太精彩了——你如何看待當前主流幣（Majors）的趨勢，你認為我們處於加密週期的哪個位置？尤其是比特幣，你認為市場接下來會怎麼走？

AJC：我是比特幣的「永久多頭」；我永遠看多比特幣。

在我看來，最糟糕的極端情況已經發生過了。例如，當比特幣跌到 60,000 美元左右時，市場充滿恐慌和做空壓力，但價格就是跌不下去。既然連那種情況都無法將它進一步壓低，除了不可控的「全球宏觀流動性徹底崩潰」之外，我很難想像還有什麼能讓比特幣大幅創下新低。當然，宏觀黑天鵝不在我的能力圈範圍內，我也沒有獨特見解，所以我不會將其高估為基準變量。

至於現在，我認為市場正處於健康的「牛市盤整」階段。在經歷了一波強勁的上攻之後，比特幣和整個加密市場實際上已經被嚴重壓制和洗盤了一年多。我看到有些人隨口說：「哦，這輪熊市其實沒跌多少」，就美元計價的絕對回撤而言，帳面上看起來確實沒那麼誇張。

但如果我們以黃金來計算加密資產的回撤，那跌幅簡直慘不忍睹。

主持人：是的，跟黃金比起來，真的慘不忍睹。

AJC：作為一個完整經歷過三輪加密熊市的老玩家，我個人感覺，這一輪熊市在心理折磨方面是迄今為止最嚴重的。

上一輪熊市非常清晰：每個人都確切知道崩盤的原因——一堆知名的龐氏騙局倒閉，三箭資本倒下，FTX 徹底爆雷。原因非常具體且透明；每個人都知道腫瘤在哪裡。只要消化掉這些清算壓力和殘留的雷區，市場就能找到底部並反彈。

但這一輪下跌莫名其妙，市場極度陰鬱和脆弱。人們無法理解核心壓制來自哪裡；未知才是最可怕的——如果你連病因都診斷不出來，你就不知道這層陰霾何時才會完全消散。

主持人：我完全同意，100% 是那種感覺。

AJC：但正因為如此，我現在的核心觀點是：加密市場被壓抑太久了，只要有一點點觸發因素，它就極度渴望向上爆發。幾乎所有場外的人都是空倉觀望。

你可以從最近市場對一些宏觀流動性寬鬆預期或政策言論的激烈反應中看出，只要情緒稍有波動，資金就會瘋狂湧入買進。

我無法準確預測觸發下一輪超級行情的具體利好催化劑是什麼，但這一輪衝動性反彈釋放出的最強信號是——當前的加密市場正在積極尋找每一個上漲的理由，而且它最終會找到足夠的理由。

在目前這個位置，繼續下跌的理由已經非常少了；然而，可能點燃市場的潛在利好卻數不勝數。這就是我的底層判斷。

主持人：太精彩了。兄弟，再次衷心祝賀你這場夢幻般的「連勝」。我真的很喜歡追蹤你交易的每一步；你絕對站在感知市場脈搏的最前沿。

和你聊天總是一種無與倫比的享受。再次感謝你來到直播間！

AJC：非常感謝，兄弟。很榮幸來到這裡。