日本3%債券殖利率挑戰美國公債

日本10年期公債殖利率自1996年以來首次短暫突破3%，30年期殖利率則創下4.18%的紀錄。

此轉變事關重大，因為日本持有約1.1兆美元的美國公債。數十年來的低利率與負利率，促使日本銀行、保險公司及退休基金投資海外。日本殖利率走高，正開始改變這項盤算。

日本公債殖利率如今與美國公債競爭

根據貝萊德的評論，日本投資人可從10年期日本公債獲得約3%的報酬。相較之下，美國公債在投資人透過三個月期遠期外匯將美元曝險避險回日圓後，報酬約為2%。

這項比較不代表日本投資人會立即拋售海外資產。避險成本會隨匯率與利率環境變動，機構也會考量流動性、投資組合存續期間及監理要求。然而，過去推動資金外流的報酬優勢已經縮小。

惠譽評等9月9日也提出類似看法。該評等機構表示，殖利率走高可能促使日本機構將更多資金留在國內。惠譽並未預測現有債券投資組合會出現大規模拋售。

貝萊德以日本持有美國公債部位可能減少5%的情境，說明其規模。此舉將轉移約550億美元，約占美國財政部當季預期淨借款的7%。這項計算僅為情境分析，並非實際拋售的預測。

日本央行緊縮政策提高資金回流風險

隨著通膨、薪資及日圓疲軟加大日本央行緊縮政策的壓力，日本殖利率已上升。央行6月將政策利率調升至1%，7月維持不變。

日本央行審議委員増島一之9月10日表示，若通膨加速，央行可能需要加快升息步伐。路透調查顯示，經濟學家預期9月將升息至1.25%，之後到2027年將進一步緊縮。這些預測仍取決於日本央行的決定。

日圓先前一度貶至約160日圓兌1美元，之後回升。美國與日本也進行了協同買日圓干預，為1998年以來首次聯合行動。日圓走強可能降低日本投資人未避險海外資產的價值，並使國內資產更具吸引力。

日圓走弱則帶來不同風險。日本當局可能出售外國資產以籌措干預資金，進而對美國公債增添壓力。貝萊德形容這是一種可能的回饋循環，而非已確認的資金流動。

全球殖利率走高增添比特幣壓力

全球債券拋售潮延續至9月10日。10年期日本公債殖利率接近2.91%，低於近期3%的高點，美國10年期公債殖利率則觸及約4.84%。美國30年期公債殖利率在5.29%附近交易。

政府公債殖利率走高，可能透過提高低風險證券的報酬，對比特幣等不孳息資產構成壓力。這也可能推升企業借貸成本，並減少可用於投機市場的流動性。

據crypto.news報導，比特幣從82,283美元回落後，可能跌向70,000美元，且難以守住78,000至79,000美元區間。此疲弱走勢與公債殖利率上升、油價走強及通膨疑慮再起同時發生。

比特幣的反應並不能證明日本殖利率導致其下跌。加密貨幣價格受多項因素影響，包括ETF資金流、槓桿、美元流動性及投資人部位。日本利率重置為全球資本增添另一項競爭來源。

接下來關注通膨與央行決策

預定9月11日公布的美國消費者通膨數據，將在聯準會9月15至16日政策會議前形塑市場預期。通膨數據若較強，可能支撐美國殖利率走高，並加劇債券與風險資產之間的競爭。

投資人隨後將聚焦日本央行9月的決策。若緊縮循環加快，可能推升日本公債殖利率並使日圓走強，提高日本機構持有更多國內資產的誘因。

主要指標將是實際的投資組合數據，而非模型情境。美國公債持倉揭露、日本機構報告及匯率避險成本，將顯示投資人是在將資金匯回國內，還是僅調整新購部位。

貝萊德仍減碼日本政府公債，因為預期殖利率將面臨進一步上行壓力。其核心論點是有條件的：國內報酬上升可能降低日本對美國公債的需求，但任何轉變的規模與時機仍不確定。