關稅風險升溫，美國CPI預測達3.4%

Truflation在8月通膨報告中表示，7月CPI數據走軟主要受能源價格下跌驅動，而非基礎成本明顯緩解。該公司預期能源跌勢逆轉、關稅及投入價格上漲，將影響週五勞工統計局發布的數據。

克利夫蘭聯邦準備銀行與市場共識也預測年化整體CPI為3.4%，核心CPI為2.4%。不過，兩者均預期整體價格較7月上漲0.4%，高於Truflation預估的0.3%。三項預測均將月度核心通膨定在0.2%。

7月整體CPI月增0.1%，6月為下滑0.4%；年增率則從3.5%放緩至3.4%。核心CPI當月上漲0.2%，年增率從2.6%降至2.5%。

能源使整體CPI持續高於核心通膨

汽油是Truflation 8月數據中最明顯的新增壓力來源，較7月上漲3.4%，較去年同期上漲27.6%。報告將此漲幅歸因於高油價、燃料庫存緊張及煉油廠備用產能有限。

報告指出，零售汽油價格維持在每加侖4美元以上，並於9月初突破4.10美元。Truflation表示，除非油價下跌或美國庫存回升，否則原油價格與中東供應風險可能使消費者難以獲得實質緩解。

Truflation數據主管Oliver Rust告訴crypto.news：「整體通膨高於核心通膨的主因，是能源壓力再度升溫。」

食品與非酒精飲料價格8月再漲0.5%，年增2.8%。餐廳價格帶動當月漲幅，外食價格上漲0.7%，因業者轉嫁食材、薪資、水電及房地產相關成本。

雜貨價格漲勢較慢，但Truflation指出，牛肉供應緊張與高批發食品成本限制了跌幅。汽油價格上漲也可能推高運輸與配送費用，成為食品價格的另一壓力來源。

服飾與通訊提供部分緩解。8月服飾價格下跌1%，因零售商推出開學季與夏末折扣；通訊價格下跌0.9%，受行動電信業者競爭及有效數據成本下降影響。

核心CPI雖降，服務成本仍居高不下

儘管核心通膨預測為2.4%，美國服務業者仍持續回報高營運成本。ISM服務業價格指數8月從70.3升至72.6，創2022年8月以來最高。

Rust表示，企業在勞動力、物流、能源及其他營運需求上的支出增加，但這些漲幅並未直接轉嫁至消費者價格。生產力提升抵銷了部分薪資壓力，使企業每小時產出增加。

Rust說：「薪資增幅約在3.5%–4.0%，而生產力成長約2.0%–2.5%，代表每單位產出的勞動成本增幅可接近1%–2%。」

他補充，科技與人工智慧提升部分產業的每名勞工產出，降低高薪資對通膨的影響。因此，Truflation預期服務通膨將持續存在，而非急劇加速。

住房數據好壞參半。Truflation的衡量指標8月上漲0.15%，但仍較去年同期低2.32%。租金通膨上升，因新建公寓供給開始放緩，而高房貸利率持續限制購屋與交易。

自有住房價格仍受負擔能力疲弱、掛牌量增加及降價壓力影響。租金優惠仍普遍，尤其在陽光帶市場，但報告指出，建設放緩可能使開價租金漲幅快於有效租金。

關稅提高商品通膨升溫風險

進入生產鏈的成本遠高於消費品通膨。7月商品生產者價格年增6.5%，不含食品與能源的核心商品PPI上漲4.9%。

7月非燃料進口價格月增0.4%，年增4.5%，創2022年以來最大年增幅。進口資本財當月上漲0.9%，中國商品上漲0.8%，進口汽車與零件價格上漲0.2%。

製造商也面臨高原料成本。ISM製造業價格指數8月為71.1，連續第23個月上漲。Truflation將壓力歸因於鋼鐵、鋁、石油產品、進口商品及關稅。

報告顯示，8月平均法定關稅率約達11%，預計年底升至11.8%。Truflation表示，進口商可透過接受較低利潤、出售關稅調漲前購買的庫存、更換供應商或議價，延後對消費者的影響。

Rust預期，隨著舊庫存被替換，更多較高的到岸成本將反映在零售價格中。Truflation分析發現，當關稅領先價格約四個月時，有效關稅率與核心商品通膨的相關性最強。

美國關稅政策已影響數位資產市場。9月4日一份貿易政策報告指出，先前涵蓋60個貿易夥伴的關稅公告，曾使比特幣跌破65,000美元，因美債殖利率上升，且槓桿多頭部位吸收大部分加密貨幣清算。

Truflation數據領先BLS CPI 41天

為建構美國通膨指標，Truflation從40多個數據合作夥伴收集超過1,500萬筆價格觀測。該公司將觀測數據對應至BLS支出類別，再套用官方CPI使用的權重。

所得指數作為Truflation BLS預測模型的輸入。Rust表示，該公司數據領先官方CPI變動約41天，即約六週。

自2011年以來，Truflation指標與BLS CPI的相關性為0.955。將Truflation數據前移41天，相關性升至0.962，但Rust表示，實際領先幅度因通膨環境與支出類別而異。

Rust說，自該公司開始發布BLS CPI預測以來，其預估值與最終政府數據的平均絕對偏差為0.09個百分點。

8月數據也將影響市場對聯準會9月15–16日會議的預期。近期一份比特幣市場報告發現，BTC已跌破78,000美元，因生產者通膨升溫及9月升息預期上升，降低風險資產需求。

8月整體生產者通膨達5.4%，略高於5.3%的預測；核心PPI升至4.6%，創6月以來最高。報告引用的CME FedWatch數據顯示，9月升息一碼的機率約60%。

Truflation預期本季整體通膨維持在3.3%–3.4%左右，月度數據約在0.2%至0.4%之間。該公司預估，若能源價格緩解、住房通膨持續降溫，且企業逐步將較高商品成本轉嫁給消費者，年底可能降至2.8%–3.2%區間。

聯準會理事Christopher Waller在就業報告發布前表示，下一份通膨數據對他的9月決策具有相當分量。BLS預定於9月11日發布8月CPI數據，即聯邦公開市場委員會宣布利率決策前五天。