高盛警告頂級客戶：AI動能交易出現前所未有裂痕，建議避險

高盛向其頂級客戶發出罕見警告：AI動能結構正出現深度裂痕——AI主題籃子已從高點下跌近45%，短期與長期動能單日表現差距創五年新高，資金正加速撤出半導體轉向軟體。高盛明確建議持有AI曝險的投資人啟動避險。

高盛正警告其最高階銷售與交易客戶，支撐這十年最強交易主題的AI動能結構正顯現深度裂痕，並建議持有相關曝險的投資人開始避險。

根據高盛策略師Guillaume Soria發送給頂級客戶的最新報告，9月15日當天，3個月動能因子（GSPRHMO3）單日上漲5%，而12個月動能因子（GSPRHIMO）同日下跌6.7%，創下五年來最大表現差距。同時，高盛的AI主題籃子（GSPUARTI）已從高點下跌近45%，為ChatGPT推出以來最深回撤。高盛認為，若此趨勢持續，動能因子將開始與AI主題脫鉤。

就市場影響而言，高盛明確表示，短期內對動能因子進行避險「仍然合理」，尤其考量到動能因子波動率顯著高於大盤指數波動率——當日標普500指數跌幅不到30個基點，而動能因子內部卻出現劇烈震盪。高盛建議持有AI曝險的投資人考慮透過買入中期贏家籃子（GSXUHMOM）或AI受惠者籃子（GSTMTAIP）的賣權進行避險。以GSTMTAIP為例，一個月期、履約價為現價95%的賣權，指示性成本約為2.02%，存續期間為27天。

動能因子內部出現歷史性分裂

高盛報告的核心警告在於，短期與長期動能之間的表現分化已達到異常極端的水準。12個月與3個月動能的單日表現差距創五年新高，顯示市場正迅速拋棄先前的長期贏家，轉而追逐新的短期領漲者。

從持倉角度來看，動能因子持倉集中度已部分消化——以一年回看基準處於第41百分位，較先前明顯下降——但以五年回看基準，持倉仍處於第88百分位，意味著系統性去槓桿壓力尚未完全釋放。

高盛指出，動能因子與AI主題的相關性仍極高，在1個月至1年的各時間區間內，相關係數介於90%至96%之間。然而，正是這種緊密連結，使得AI的持續下跌對動能因子造成特別嚴重的結構性傷害。

資金從半導體輪動至軟體，重塑市場格局

動能因子內部的另一項重要變化是產業輪動的反轉。短期動能正撤出半導體產業，轉向軟體——該產業在年初時是最不受青睐的產業之一。高盛數據顯示，軟體相對於半導體的表現指標（GSPUSOSE）當日創下史上第二佳的單日表現。

高盛認為，此輪動趨勢已從3個月動能擴散至6個月動能，若賣壓持續，預計將進一步傳導至12個月動能。展望下一次動能籃子再平衡，高盛預期軟體將出現多頭增持與空頭回補，同時減少半導體持倉，這將結構性地重塑動能因子的組成。

值得注意的是，軟體產業先前是12個月動能因子空頭部位中權重最高的產業，其反彈本身正加劇長期動能因子的壓力。

高盛建議頂級客戶啟動避險

這份警告的發送對象本身就傳遞了訊號。據了解，高盛此份報告並未透過一般的賣方研究分發名單發送，而是直接發送給該行最高階的銷售與交易客戶，優先級遠高於常規研究分發管道。

在具體操作建議方面，高盛建議投資組合中持有AI曝險的客戶，考慮透過GSXUHMOM或GSTMTAIP的賣權進行避險。以GSTMTAIP為例，一個月期、履約價為95%的賣權，指示性成本約為2.02%，存續期間為27天，避險成本相對可控。

高盛也強調，動能因子相對於大盤指數的波動率現已顯著升高，此一分歧本身即構成避險的合理依據。在標普500指數當日跌幅不到30個基點的背景下，動能因子內部的劇烈震盪凸顯了該因子當前的脆弱性。