高盛修正預測：聯準會釋鷹派訊號後，預期10月再升息一碼

高盛將10月升息納入基準情境的核心邏輯在於，聯準會已將此次升息定性為支持「更及時回歸」2%目標的措施，因此連續會議升息比跳過一次會議更為自然。不過，高盛認為超過兩次的額外升息並非基準情境，主要基於其自身的通膨預測低於聯準會成員的中位數。

聯準會9月會議比預期更為鷹派，迫使高盛迅速修正預測——將原本預期的「一次到位」升息路徑，改為9月和10月連續升息的基準情境。

9月16日，聯準會一致批准將聯邦基金利率上調25個基點至3.75%-4.00%。會議的鷹派程度超出市場和高盛自身的預期：18位成員中有16位預計今年至少再升息一次，點陣圖中位數顯示2027年利率不變，中性利率預測中位數從3.06%躍升至3.25%；主席鮑爾在記者會上三次使用「移除了一部分寬鬆」的說法，強調當前金融狀況「遠未達到限制性」。

2年期公債殖利率在聲明和記者會期間大幅上升，市場隱含的10月升息機率當日跳升8個百分點至51%，12月升息預期升至78%。

高盛經濟學家大衛·梅里克立即將10月升息納入基準預測，同時維持終端利率區間3.25%-3.50%不變，並透過在2028年3月增加一次25個基點的降息來抵消路徑調整的影響。高盛對三次升息和更高終端利率的情境賦予35%的機率，對衰退情境賦予15%的機率，對基準情境（兩次升息後降至3.25%-3.50%）賦予50%的機率。

點陣圖比預期更鷹派，「兩次升息」成主流

點陣圖結果與高盛會前的預期顯著偏離。高盛原本預期多數成員會暗示今年不再升息，但實際結果恰恰相反：18位成員中，12位預計今年共升息兩次（含9月升息），4位預計升息三次，僅2位持較鴿派立場。

從中位數利率路徑來看，2026年底預計為4.00%-4.25%，2027年不變，2028年降至3.75%-4.00%，2029年進一步降至3.50%-3.75%。中性利率中位數從3.06%上調至3.25%，單次會議如此大幅度的調整實屬罕見。

同時，經濟預測摘要（SEP）也上調了基本面預測：2026年整體PCE通膨上調0.1個百分點至3.7%，核心PCE通膨上調0.1個百分點至3.4%，GDP成長預測小幅上修，失業率預測下調0.2個百分點至4.1%。FOMC聲明簡短，沒有明確的前瞻指引，增加了「國內支出具有韌性」的表述，並將此次升息定性為「支持通膨更及時回歸委員會2%目標」。

鮑爾語氣強硬，通膨容忍度顯著降低

鮑爾的言論是本次會議最受關注的焦點。他明確將此次升息定性為僅僅是「移除了一部分寬鬆」，並在準備好的講稿和問答環節中三次重複此說法，暗示貨幣緊縮仍有充足空間。

他對通膨的立場尤為強硬，直言「通膨過高且持續時間過長」，指出目前PCE預計為3.7%，太多組成部分成長超過3%，並對商品價格上漲和地緣政治對商品價格的影響表示擔憂，認為通膨風險整體偏向上行。他還表示，其他成員「普遍同意」當前金融狀況不具限制性的判斷。值得注意的是，鮑爾本人如同6月會議一樣，再次未提交點陣圖預測。

高盛上調10月升息機率，但未將更多升息納入基準

高盛將10月升息納入基準情境的核心邏輯在於：既然聯準會已將此次升息定性為支持「更及時回歸」2%目標的措施，那麼在連續會議上跟進比跳過一次會議更為自然。

然而，高盛認為超過兩次的額外升息並非基準情境，主要基於其自身的通膨預測低於聯準會成員的中位數：高盛預計2026年第四季核心PCE年增率為3.2%（聯準會中位數3.4%），2027年第四季為2.2%（聯準會中位數2.5%）。

高盛指出，2026年預測的部分差距可能來自於一些成員不願提前納入本月稍後將實施的方法論修訂的下行影響——高盛估計此修訂將使年增率降低約0.2個百分點。

高盛也承認，點陣圖中2029年的中位數利率仍維持在3.50%-3.75%，高於長期中性利率，這對終端利率構成上行風險。一種解讀是聯準會認為AI投資熱潮將使需求持續強勁；另一種可能性是成員選擇較高的利率路徑以展現抗通膨決心，並在通膨下降後進行調整。大衛·梅里克在報告中指出，高盛的機率加權路徑整體仍低於市場定價。