貝萊德：比特幣波動率降至35–40

《The Pomp Podcast》於9月17日發布了對貝萊德美國股票ETF主管Jay Jacobs的訪談，內容涵蓋iShares比特幣信託ETF（IBIT）的成長、加密貨幣相關選擇權的發展，以及貝萊德不斷擴大的比特幣和以太幣產品陣容。

訪談中，主持人Anthony Pompliano形容比特幣的波動率已從約80降至35–40。Jacobs並未指出單一原因，而是表示ETP、選擇權、更深的流動性以及長期持有者基礎的擴大，都促成了波動率的下降。

比特幣ETF為大型持有者提供更多金融選項

Jacobs表示，貝萊德最初預期機構託管將是長期比特幣持有者將代幣轉入ETF結構的主要原因。然而，客戶對話顯示了另一種使用情境：將比特幣曝險置於傳統金融帳戶中，使其更容易在借貸和衍生性商品市場中運用這筆財富。

根據Jacobs的說法，持有比特幣佔其財富比例較高的持有者，有時希望在不直接賣出曝險的情況下，獲得用於房地產、車輛或其他支出的流動性。ETF部位有可能被質押給接受ETF股份作為擔保品的貸方，而選擇權則可用於避險或創造收益。

這項區別在產品機制上相當重要。IBIT本身並不發放房屋或汽車貸款，貝萊德也不保證投資人能以其股份借款。銀行、券商或其他貸方將決定是否接受ETF股份作為擔保品，以及相關條件。

傳統貸方已經擴展了此類服務。摩根大通接受比特幣作為擔保品，已將數位資產進一步納入其擔保貸款框架，此前該行已涉足加密貨幣相關ETF。

Jacobs將這種將比特幣財富與傳統借貸、避險和投資組合工具連結起來的能力，視為該資產金融化的一部分。

IBIT的結構現在支援授權參與者的實物申購與贖回。美國證券交易委員會（SEC）於2025年7月批准了加密貨幣ETP的實物流程，扭轉了美國現貨比特幣ETF推出時最初要求的純現金模式。

SEC主席Paul Atkins當時表示，實物交易可能使這些產品「成本更低且更有效率」。

實物交易並不代表一般散戶持有者可以直接走進貝萊德，將少量比特幣直接兌換為IBIT股份。申購與贖回活動是透過授權參與者以大額籃子進行的。

貝萊德最新的IBIT數據顯示，截至9月17日，一個申購籃子約為173萬美元，包含22.65 BTC。Jacobs在播客中描述的實際門檻約為150萬美元，已較先前水準大幅下降。

貝萊德將比特幣波動率下降歸因於市場深化

Pompliano詢問Jacobs，比特幣波動率的下降是否來自華爾街的參與、ETF，或是圍繞該資產建立的衍生性商品市場。

Jacobs表示，貝萊德沒有單一的解釋。ETP創造了更多獲取曝險的途徑，而選擇權則為市場參與者提供了複雜部位和風險管理的額外工具。他認為，更深的參與者和流動性池可以減少部分價格波動。

長期買家是貝萊德解釋的另一部分。Jacobs表示，現在有更多投資人策略性地持有比特幣，提供了有別於短線交易者的需求來源。

他對未來波動率的看法仍屬評估，而非保證的結果。比特幣仍可能出現劇烈波動，而衍生性商品和槓桿在快速清算期間可能放大波動。

Jacobs主張，波動率下降並未改變貝萊德所認定的比特幣根本投資特性。他表示，在投資人擔憂政府、地緣政治不穩定或法定貨幣貶值的時期，比特幣「應該受益」，同時指出此類情況可能對傳統資產構成壓力。

此陳述代表貝萊德的投資觀點。這並不代表比特幣在股票或債券下跌時必然會持續上漲，且資產類別之間的相關性可能隨市場週期而變化。

IBIT仍以大幅差距位居貝萊德最大的加密貨幣ETP。貝萊德報告顯示，截至9月17日，IBIT淨資產約為598.7億美元，流通在外股數為13.82億股，贊助費率為0.25%。該產品追蹤CME CF比特幣參考匯率-紐約變體。

貝萊德正圍繞加密貨幣建立質押和收益產品

貝萊德目前的加密貨幣策略已超越單純的現貨曝險，但仍集中於比特幣和以太幣。

Jacobs表示，該公司專注於這兩種資產，是因為比特幣和以太幣按市值計算佔了數位資產市場的大部分。貝萊德並未採取為每種大型加密貨幣推出產品的做法。

針對以太幣，該公司提供ETHA作為現貨曝險，以及iShares質押以太幣信託ETF（ETHB），後者結合了以太幣價格曝險與部分信託持倉的質押獎勵。

貝萊德官方ETHB頁面顯示，截至9月10日，淨資產略高於10億美元。該產品當日的30天質押獎勵率為1.54%，而所列的贊助費率為0.25%。

貝萊德推出ETHB，作為其首檔納入質押的美國以太幣ETP。

貝萊德對尋求比特幣收益的投資人採取了另一種做法。

iShares比特幣溢價收益ETF（代碼BITA）於6月推出。翻譯後的訪談紀錄將該產品稱為「BIDA」，但貝萊德的官方代碼是BITA。

BITA透過現貨BTC和IBIT持有比特幣曝險，然後主要針對IBIT賣出買權以收取權利金。貝萊德在基金推出時表示，該策略通常目標為賣出覆蓋投資組合約25%至35%的買權。

其產品頁面顯示，截至9月9日的配息率為13.25%，贊助費率為0.65%。配息率可能變動，且不保證報酬。

賣出covered call可以創造每月收益，但在價格急劇上漲時，會限制參與部分比特幣的上漲空間。

Jacobs表示，此策略源於客戶的需求，這些客戶希望獲得比特幣曝險，但其投資組合是以現金流為核心所建構。現貨比特幣本身不支付票息或股利，因此選擇權權利金成為ETF創造可分配收益的一種方式。

AI如今與加密貨幣並列於貝萊德的主題框架中

訪談從比特幣轉向貝萊德對人工智慧的策略，Jacobs將AI採用描述為一項對美國股市日益重要的總體經濟變數。

他表示，貝萊德從公用事業、電力基礎設施、資料中心、半導體、模型開發商、軟體和應用程式等層面來檢視AI，而非僅將其視為科技產業的主題。

根據Jacobs的說法，該供應鏈中各環節的供給時程差異極大。他估計，一座新的銅礦可能需要四到八年才能投產，而半導體製造設施則需要大約四年才能開始營運。

這些時間估算用於解釋貝萊德的投資框架，而非建立對大宗商品價格或AI公司報酬的預測。

這家資產管理公司提供多種與該基礎設施不同環節相關的產品。Jacobs指出，其主動管理的AI策略BAI、基礎設施和電力曝險、資料中心不動產以及銅相關投資，都是ETF結構如何將AI供應鏈劃分為可投資群組的例子。

他對基金設計的評論延伸至美國市場上可用的ETF數量。Jacobs表示，投資人應檢視持股、結構、稅務和造市安排，而非僅依賴產品名稱。

BITA是他所引述的結構性差異的一個例子。該基金採用合夥結構，因此貝萊德表示，投資人預期會收到美國稅務申報用的Schedule K-1。IBIT雖然提供對同一基礎資產的曝險，但並未採用BITA的covered call收益策略。

貝萊德6月的發行資料顯示，BITA可針對其比特幣曝險的約25%至35%賣出買權，其餘部位則保留對比特幣價格波動的曝險。其選擇權策略為主動管理，並可能隨市場狀況和投資組合配置的變化而調整。