Goldman Sachs erwartet nach CPI-Daten Zinserhöhung um 25 Basispunkte

Goldman Sachs hat seine Prognose für die Federal Reserve revidiert und erwartet nun eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte, wenn die Entscheidungsträger ihre Sitzung am 15. und 16. September abschließen.

CoinDesk berichtete am 13. September, dass Goldman seine bisherige Prognose unveränderter Zinsen aufgegeben habe, nachdem die Verbraucherpreisdaten für August und die Zinsfutures die Argumente für eine Erhöhung gestärkt hätten.

Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve wird seine Entscheidung am 16. September um 14:00 Uhr Ostküstenzeit bekannt geben. Laut offiziellem Kalender der Federal Reserve ist für 14:30 Uhr eine Pressekonferenz angesetzt.

Eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt würde die Zielspanne für die Federal Funds Rate von 3,50 %–3,75 % auf 3,75 %–4,00 % anheben. Die Fed hat sich nicht auf diese Entscheidung festgelegt, und die Futures-Preise spiegeln die Markterwartungen wider, nicht eine offizielle Ankündigung der Entscheidungsträger.

Die Ökonomen von Goldman Sachs erklärten, der Verbraucherpreisindex-Bericht für August habe nur zu einer geringfügigen Anpassung ihrer Schätzung für die Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben (PCE) geführt. Die Bank hob ihre Prognose für die monatliche Kern-PCE-Inflationsrate auf 0,26 % an, wie aus der von CoinDesk zitierten Research-Notiz hervorgeht.

„[Der Bericht] hat unsere grundlegende Einschätzung der Inflation nicht verändert“, so Goldman. Die Bank argumentierte jedoch, dass ein unverändertes Zinsniveau eine heftige Reaktion auslösen könnte, da die Märkte einer Erhöhung eine Wahrscheinlichkeit von nahezu 90 % zugewiesen hätten.

Die Zinsfutures bezifferten die Wahrscheinlichkeit nach der Veröffentlichung des CPI auf 87 %, nach 72 % am Vortag, wie das Wall Street Journal berichtete. Die Wahrscheinlichkeit mindestens einer Erhöhung bis zum Jahresende erreichte 97 %.

Die revidierte Prognose von Goldman bedeutet nicht, dass die Bank weiß, wie die Fed-Vertreter abstimmen werden. Sie zeigt, dass die Bank eine Erhöhung auf Basis der verfügbaren Wirtschaftsdaten, der Kommunikation der Entscheidungsträger und der Marktpreise für das wahrscheinlichste Ergebnis hält.

Eine vor der CPI-Veröffentlichung abgeschlossene Reuters-Umfrage ergab, dass die meisten Ökonomen weiterhin mit unveränderten Zinsen bis Ende 2026 rechneten. Reuters wies darauf hin, dass das Vertrauen in die Prognose unveränderter Zinsen geschwunden sei, da immer mehr Analysten mindestens eine Erhöhung erwarteten.

August-Inflation lieferte gemischte Signale

Der US-Verbraucherpreisindex stieg im August saisonbereinigt um 0,4 %, wie das Bureau of Labor Statistics mitteilte. Die Gesamtinflation blieb im Vergleich zum Vorjahr bei 3,4 % und damit unverändert gegenüber Juli.

Die Kerninflationsrate, die Nahrungsmittel und Energie ausklammert, stieg im Monatsvergleich um 0,3 %. Die Jahresrate sank von 2,5 % auf 2,4 % und erreichte damit den niedrigsten Stand seit fünf Jahren.

Die Energiekosten zeigten ein anderes Bild. Das BLS gab an, dass der Energieindex in den zwölf Monaten bis August um 16,3 % zulegte, während die Nahrungsmittelpreise um 2,7 % stiegen.

Kommunikationsdienstleistungen, Unterkünfte, Flugpreise, Bildung und Gebrauchtwagen verzeichneten monatliche Anstiege. Medizinische Versorgung und Kfz-Versicherungen gehörten zu den Kategorien mit Rückgängen.

Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG, sagte, die Details aus dem Dienstleistungssektor blieben für die Fed trotz der niedrigeren Jahreskernrate unangenehm. Sie schätzte, dass die Dienstleistungen ohne Wohnen im August um 0,5 % und gegenüber dem Vorjahr um 3 % gestiegen seien.

„Die Zuwächse lagen vor allem im Dienstleistungsbereich“, sagte Swonk. Ihre Beschreibung der Dienstleistungsdaten als Beleg für anhaltenden Druck stellt eine wirtschaftliche Einschätzung dar, keine Schlussfolgerung des BLS oder der Federal Reserve.

Swonk schätzte, dass die PCE-Gesamtinflation im August monatlich um 0,4 % steigen könnte, die Kern-PCE-Inflationsrate um 0,3 %. Ihre Prognose würde die jeweiligen Jahresraten auf 3,8 % und 3,4 % bringen, doch das Bureau of Economic Analysis hat den PCE-Bericht für August noch nicht veröffentlicht.

Ökonomen streiten über die Argumente für höhere Zinsen

James Thorne, Chefmarktstratege bei Wellington-Altus, bezweifelte, dass die Wirtschaftsdaten die geänderten Wall-Street-Prognosen rechtfertigten. Er argumentierte, dass die Revision von Goldman eher mit den Markterwartungen als mit einem veränderten Inflationsausblick zusammenzuhängen scheine.

„Keine wesentliche Änderung des Inflationsausblicks, aber eine Erhöhung, um die Wall Street zu beruhigen“, sagte Thorne. Seine Aussage stellt seine Interpretation der Überlegungen von Goldman dar und belegt nicht das Motiv der Fed.

Thorne verwies auf ein jährliches Lohnwachstum von 3,1 % und sagte, er sehe keine bestätigte Lohn-Preis-Spirale. Er argumentierte, dass höhere Kreditkosten weder die Ölproduktion ausweiten noch Lieferunterbrechungen beheben könnten, während Zinserhöhungen Nachfrage, Investitionen und die Kaufkraft der Haushalte verringern könnten.

Swonk kam zu einem anderen Schluss. Sie erwartet bis Anfang 2027 drei Zinserhöhungen und sagte, der August-Bericht habe die Möglichkeit einer einstimmigen September-Entscheidung erhöht.

„Wir erwarten nun bis Anfang 2027 drei Zinserhöhungen“, sagte sie. Die Projektion stammt von KPMG und wurde vom FOMC nicht bestätigt.

Die Fed strebt eine Inflation von 2 % an, gemessen anhand des PCE-Preisindex, nicht am CPI. Obwohl die jährliche Kern-CPI-Rate auf 2,4 % fiel, liegt Swonks Prognose für die Kern-PCE-Inflationsrate mit 3,4 % höher, was zeigt, warum Analysten aus derselben CPI-Veröffentlichung unterschiedliche Schlüsse gezogen haben.

Bitcoin reagiert auf steigende Fed-Erwartungen

Bitcoin notierte am 13. September bei rund 77.000 US-Dollar, nachdem er sich zwischen einem Tagestief nahe 76.500 US-Dollar und einem Hoch über 77.400 US-Dollar bewegt hatte. Der Kurs blieb unter 80.000 US-Dollar, während sich die Händler auf die Fed-Ankündigung vorbereiteten.

Nach der CPI-Veröffentlichung erholte sich Bitcoin kurzzeitig über 78.000 US-Dollar, als die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung 81 % erreichte, wie crypto.news berichtete. Die in diesem Artikel genannte Wahrscheinlichkeit stammte von Polymarket und lag unter der vom Wall Street Journal gemeldeten Futures-Schätzung von 87 %.

Vor den Inflationsdaten hatte Bitcoin bei rund 79.500 US-Dollar verharrt, als drei US-Wirtschaftskatalysatoren bevorstanden. Zu den geplanten Ereignissen gehörten die Erzeugerpreisinflation, die Verbraucherpreisinflation und die September-Sitzung des FOMC.

Anfang September sah sich Bitcoin trotz anhaltender ETF-Nachfrage steigenden Erwartungen an Zinserhöhungen gegenüber. Zuflüsse in Spot-Bitcoin-ETFs können die Nachfrage stützen, beseitigen aber nicht die Abhängigkeit des Marktes von Zinssätzen, Treasury-Renditen oder Veränderungen des US-Dollars.

Kryptowährungspreise reagieren häufig auf Fed-Entscheidungen, da höhere Zinsen die Renditen risikoärmerer Anlagen erhöhen können. Einzelne Marktbewegungen können mehrere Ursachen haben, was es schwierig macht, die täglichen Kursänderungen von Bitcoin ausschließlich auf geldpolitische Erwartungen zurückzuführen.

Fed veröffentlicht Zinsen und Projektionen am 16. September

Die zweitägige Sitzung des FOMC beginnt am 15. September. Die Entscheidungsträger werden am Ende der Sitzung am Folgetag eine Erklärung zur Geldpolitik, aktualisierte Wirtschaftsprojektionen und ihre individuellen Erwartungen für die künftigen Zinssätze veröffentlichen.

Fed-Chef Kevin Warsh wird 30 Minuten nach der Erklärung vor Journalisten treten. Die Fragen dürften sich auf energiegetriebene Inflation, Dienstleistungspreise, die Lage am Arbeitsmarkt und die Frage konzentrieren, ob eine September-Erhöhung einen längeren Straffungszyklus einleiten würde.

Die Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen wird die Schätzungen der Fed-Vertreter für Inflation, Arbeitslosigkeit, Wirtschaftswachstum und die Federal Funds Rate enthalten. Die Zinsprojektionen sind keine verbindlichen Zusagen und können sich ändern, wenn neue Daten verfügbar werden.

Die Märkte werden die Erklärung zur Geldpolitik mit der früheren Sprache der Fed vergleichen, um jede Änderung in der Einschätzung von Inflation und Beschäftigung zu erkennen. Anleger werden darauf achten, ob Warsh eine Zinserhöhung als einmalige Anpassung beschreibt oder weitere Entscheidungen von den eingehenden Daten abhängig macht.

Eine einstimmige Entscheidung ist nicht garantiert. Die Erklärung wird abweichende Mitglieder benennen und angeben, ob sie keine Änderung, eine stärkere Erhöhung oder eine andere politische Option bevorzugten. Das FOMC wird seine Zinsentscheidung und Wirtschaftsprojektionen am 16. September um 14:00 Uhr Ostküstenzeit veröffentlichen, gefolgt von Warshs Pressekonferenz um 14:30 Uhr.