Goldman Sachs warnt Top-Kunden: Beispiellose Risse im KI-Momentum-Handel, Absicherung empfohlen

Goldman Sachs hat eine seltene Warnung an seine Top-Kunden herausgegeben: Die KI-Momentum-Struktur zeigt tiefe Risse – der KI-Themenkorb ist seit seinem Höchststand um fast 45 % gefallen, die Tagesperformance-Differenz zwischen kurzfristigem und langfristigem Momentum erreichte den höchsten Stand seit fünf Jahren, und Kapital fließt beschleunigt von Halbleitern in Software ab. Goldman Sachs empfiehlt Anlegern mit KI-Engagement ausdrücklich, Absicherungen einzuleiten.

Goldman Sachs warnt seine wichtigsten Sales- und Trading-Kunden: Die KI-Momentum-Struktur, die das stärkste Handelsthema dieses Jahrzehnts trägt, zeigt tiefe Risse, und Anlegern mit entsprechendem Engagement wird geraten, Absicherungen vorzunehmen.

Laut dem jüngsten Bericht von Goldman-Sachs-Stratege Guillaume Soria an Top-Kunden stieg der 3-Monats-Momentum-Faktor (GSPRHMO3) am 15. September um 5 % an einem Tag, während der 12-Monats-Momentum-Faktor (GSPRHIMO) am selben Tag um 6,7 % fiel – die größte Performance-Differenz seit fünf Jahren. Gleichzeitig ist der Goldman-Sachs-KI-Themenkorb (GSPUARTI) seit seinem Höchststand um fast 45 % gefallen, der stärkste Rücksetzer seit der Veröffentlichung von ChatGPT. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass sich der Momentum-Faktor vom KI-Thema entkoppeln wird, wenn dieser Trend anhält.

Hinsichtlich der Marktauswirkungen stellt Goldman Sachs klar, dass eine Absicherung des Momentum-Faktors kurzfristig „weiterhin sinnvoll" sei, insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Volatilität des Momentum-Faktors deutlich über der des Gesamtmarktindex liegt – am selben Tag fiel der S&P 500 um weniger als 30 Basispunkte, während es innerhalb des Momentum-Faktors zu heftigen Schwankungen kam. Goldman Sachs empfiehlt Anlegern mit KI-Engagement, sich durch den Kauf von Put-Optionen auf den Korb der mittelfristigen Gewinner (GSXUHMOM) oder den Korb der KI-Profiteure (GSTMTAIP) abzusichern. Die indikativen Kosten für eine einmonatige Put-Option auf GSTMTAIP mit einem Ausübungspreis von 95 % des aktuellen Kurses liegen bei etwa 2,02 % bei einer Laufzeit von 27 Tagen.

Historische Spaltung innerhalb des Momentum-Faktors

Die Kernwarnung des Goldman-Sachs-Berichts besteht darin, dass die Performance-Divergenz zwischen kurzfristigem und langfristigem Momentum ein außergewöhnlich extremes Niveau erreicht hat. Die Tagesperformance-Differenz zwischen 12-Monats- und 3-Monats-Momentum ist die größte seit fünf Jahren und zeigt, dass der Markt die bisherigen langfristigen Gewinner schnell abstößt und sich neuen kurzfristigen Spitzenreitern zuwendet.

Aus Positionierungssicht hat sich die Konzentration im Momentum-Faktor bereits etwas abgebaut – auf Basis eines Ein-Jahres-Rückblicks liegt sie im 41. Perzentil, ein deutlicher Rückgang gegenüber zuvor –, aber auf Basis eines Fünf-Jahres-Rückblicks liegt die Positionierung immer noch im hohen 88. Perzentil, was bedeutet, dass der systematische Abbaudruck noch nicht vollständig abgeklungen ist.

Goldman Sachs weist darauf hin, dass die Korrelation zwischen dem Momentum-Faktor und dem KI-Thema derzeit noch extrem hoch ist: Über verschiedene Zeiträume von einem Monat bis zu einem Jahr liegt der Korrelationskoeffizient zwischen 90 % und 96 %. Gerade diese enge Bindung macht den strukturellen Einfluss des anhaltenden KI-Abschwungs auf den Momentum-Faktor besonders ausgeprägt.

Kapital fließt von Halbleitern in Software – Neugestaltung der Struktur

Eine weitere wichtige Veränderung innerhalb des Momentum-Faktors ist die Umkehr der Sektorrotation. Das kurzfristige Momentum zieht sich aus dem Halbleitersektor zurück und fließt in den Softwaresektor – letzterer war zu Jahresbeginn einer der am wenigsten gemochten Sektoren. Laut Goldman-Sachs-Daten verzeichnete der Performance-Indikator von Software gegenüber Halbleitern (GSPUSOSE) an diesem Tag die zweitbeste Tagesperformance aller Zeiten.

Goldman Sachs ist der Ansicht, dass sich dieser Rotationstrend bereits vom 3-Monats-Momentum auf das 6-Monats-Momentum ausgeweitet hat und bei anhaltendem Verkaufsdruck voraussichtlich auf das 12-Monats-Momentum übergreifen wird. Im Hinblick auf die künftige Neugewichtung des Momentum-Korbs erwartet Goldman Sachs Long-Aufstockungen und Short-Eindeckungen bei Software sowie einen Abbau bei Halbleitern, was die Zusammensetzung des Momentum-Faktors strukturell verändern wird.

Bemerkenswert ist, dass der Softwaresektor zuvor das höchste Gewicht im Short-Teil des 12-Monats-Momentum-Faktors hatte; seine Erholung selbst verstärkt den Druck auf den langfristigen Momentum-Faktor.

Goldman Sachs rät Top-Kunden zur Absicherung

Allein der Empfängerkreis dieser Warnung sendet ein Signal. Der Bericht wurde Berichten zufolge nicht über die übliche Sell-Side-Verteilerliste versandt, sondern gezielt an die wichtigsten Sales- und Trading-Kunden der Bank geschickt – mit deutlich höherer Priorität als die regulären Research-Verteilerkanäle.

In Bezug auf konkrete Handlungsempfehlungen weist Goldman Sachs darauf hin, dass Kunden mit KI-Engagement im Portfolio Put-Optionen auf GSXUHMOM oder GSTMTAIP zur Absicherung in Betracht ziehen können. Am Beispiel von GSTMTAIP liegen die indikativen Kosten für eine einmonatige Put-Option mit 95 % Ausübungspreis bei etwa 2,02 % bei einer Laufzeit von 27 Tagen; die Absicherungskosten sind damit relativ überschaubar.

Goldman Sachs betont zugleich, dass die Volatilität des Momentum-Faktors im Verhältnis zur Volatilität des Gesamtmarktindex bereits deutlich erhöht ist; diese Divergenz selbst ist eine rationale Grundlage für eine Absicherung. Vor dem Hintergrund, dass der S&P 500 am selben Tag um weniger als 30 Basispunkte fiel, unterstreichen die heftigen Schwankungen innerhalb des Momentum-Faktors dessen derzeitige Anfälligkeit.