Hyperliquid aux États-Unis : Kraken ouvre la voie via HIP-3

Titre original : « Hyperliquid 入美路徑披露，限制依然嚴苛 »
Auteur original : Azuma, Odaily News

 

Le 16 septembre, Payward, la société mère de Kraken, a officiellement publié une annonce détaillant la nature de sa collaboration avec Hyperliquid et la manière dont les produits et services de cette dernière seront introduits sur le marché américain.

Selon l'annonce, Payward prévoit de s'appuyer sur Bitnomial, sa plateforme de négociation et de compensation, et sur NinjaTrader Clearing, son courtier en contrats à terme, pour construire sur le réseau principal d'Hyperliquid un marché de contrats perpétuels personnalisés basé sur HIP-3, et d'ouvrir ce marché aux utilisateurs américains éligibles.

L'annonce de Trump se concrétise enfin

Les premiers indices concernant l'arrivée d'Hyperliquid aux États-Unis remontent au discours de Trump à la Maison Blanche le mois dernier.

Auparavant, la nature offshore d'Hyperliquid était considérée comme son principal point faible en matière de conformité. Mais lorsque Trump a déclaré lui-même : « Michael (le président de la CFTC, Michael Selig) s'efforce également de faire entrer Hyperliquid aux États-Unis d'une manière totalement conforme et légale », le marché a commencé à spéculer sur la manière exacte dont Hyperliquid pénétrerait ce plus grand marché financier du monde.

Le lendemain du discours de Trump, l'analyste de Blockworks Shaunda Devens a découvert qu'un déployeur nommé « Kraken HIP-3 test DEX » avait activé la fonction de gestion des autorisations (Star gating) sur le testnet d'Hyperliquid et l'avait mise en ligne le 19 août. Devens en a déduit que Kraken pourrait être l'une des premières plateformes d'échange centralisées américaines à collaborer avec Hyperliquid.

Puis, le 1er septembre, Bloomberg a confirmé ces spéculations : Hyperliquid était en négociations avancées avec Payward, la société mère de Kraken. Si la collaboration obtenait l'approbation réglementaire, les utilisateurs américains pourraient négocier via Bitnomial certains contrats perpétuels liés aux prix des jetons sur la blockchain d'Hyperliquid.

Hier, Payward a officiellement confirmé les détails de sa collaboration avec Hyperliquid. Selon l'annonce, Payward n'introduit pas directement l'ensemble d'Hyperliquid aux États-Unis, mais choisit de commencer par HIP-3, en déployant sur la blockchain publique d'Hyperliquid un marché de contrats perpétuels sous licence destiné aux utilisateurs américains.

Concrètement, Bitnomial, filiale de Payward réglementée par la CFTC, sera chargée de déployer le marché HIP-3 sur Hyperliquid, ainsi que de la création, de la propriété, de la gestion du marché et de la compensation et du règlement des contrats. NinjaTrader Clearing, également filiale de Payward et enregistrée auprès de la CFTC en tant que courtier en contrats à terme, gérera les comptes des clients américains. Les entités concernées assumeront respectivement les obligations réglementaires et de conformité correspondantes.

En d'autres termes, les transactions continueront de se dérouler sur la blockchain publique d'Hyperliquid, les ordres étant toujours appariés et enregistrés par le carnet d'ordres on-chain d'Hyperliquid, mais les comptes, la compensation et le système de conformité permettant aux utilisateurs américains d'accéder à ce marché seront gérés par les entités réglementées de Payward. Selon Payward, les clients américains pourront ouvrir un compte à terme auprès de son courtier enregistré, puis négocier ces nouveaux contrats à terme perpétuels sur Hyperliquid ; les produits concernés seront lancés conformément aux règles de Bitnomial après approbation réglementaire.

De ce point de vue, l'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis consiste en réalité à trouver un moyen d'intégrer son infrastructure on-chain dans le cadre réglementaire américain des produits dérivés : Hyperliquid fournit la blockchain publique sous-jacente, le carnet d'ordres et l'infrastructure de négociation, tandis que Payward et d'autres entités conformes américaines se chargent d'intégrer les utilisateurs américains, les courtiers, la compensation et les exigences réglementaires.

Des restrictions subsistent

Un autre détail important de l'annonce est que l'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis comporte encore des restrictions significatives en termes de produits et services proposés.

Tout d'abord, l'expérience de trading ouverte d'Hyperliquid devra être soumise à un mécanisme d'accès strict sur le marché américain. Payward indique clairement dans son annonce que seuls les comptes ayant été approuvés par NinjaTrader et figurant simultanément sur les listes blanches de NinjaTrader et de Bitnomial pourront participer aux transactions sur ces marchés. En d'autres termes, les utilisateurs américains ne pourront pas accéder directement à Hyperliquid et négocier librement comme les utilisateurs d'autres régions, mais devront passer par un système de comptes réglementé.

Ensuite, la portée actuellement divulguée se limite au marché HIP-3 déployé par Bitnomial, et non à l'ensemble des contrats perpétuels existants sur le réseau principal d'Hyperliquid. Cela signifie que, même si les produits sont officiellement approuvés à l'avenir, les actifs que les utilisateurs américains pourront négocier, l'effet de levier disponible et la possibilité d'accéder à d'autres marchés sur Hyperliquid dépendront toujours de Payward, de Bitnomial et du cadre réglementaire américain, et non uniquement du protocole Hyperliquid lui-même. Il serait donc plus exact de dire que Payward a créé une « zone de conformité » sur Hyperliquid destinée aux utilisateurs américains.

Ainsi, cette collaboration établit une connexion entre le système réglementaire américain et l'infrastructure de trading on-chain d'Hyperliquid, mais ne constitue pas une ouverture complète du marché américain à Hyperliquid.

Blocage législatif, avancée réglementaire

Il est intéressant de noter que le jour même où Payward a dévoilé la voie d'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis, l'environnement réglementaire américain des cryptomonnaies a connu une autre nouvelle moins optimiste : le 16 septembre à l'aube (heure de Pékin), le Sénat américain n'a pas réussi à faire avancer le projet de loi CLARITY, avec un vote de procédure de 49 contre 50. Ce projet de loi visait à clarifier davantage les frontières réglementaires des actifs numériques par le biais de la législation du Congrès et à répartir les responsabilités de la SEC et de la CFTC sur les différents marchés d'actifs numériques.

Mais si l'on détourne le regard du Congrès, les progrès concrets de la réglementation américaine des cryptomonnaies ne se sont pas totalement arrêtés. Depuis le début de l'année, la SEC et la CFTC ont continué à clarifier les frontières réglementaires de certains actifs numériques et produits dérivés en utilisant les outils réglementaires existants tels que les interprétations, les lignes directrices et les lettres de non-action.

En rapprochant ces deux événements survenus hier, on voit se dessiner l'état réel de la réglementation américaine des cryptomonnaies : les règles complètes au niveau du Congrès ne sont toujours pas en place, mais les organismes de réglementation ont commencé à utiliser leurs pouvoirs existants pour trouver progressivement des voies de conformité exécutables pour des produits tels que le trading on-chain et les contrats perpétuels.

Pour Hyperliquid, cette collaboration avec Payward est peut-être un microcosme de cet environnement réglementaire. Plutôt que d'attendre qu'une nouvelle loi complète lui ouvre le marché américain, elle s'appuie d'abord sur les licences et infrastructures réglementaires existantes de Bitnomial et de NinjaTrader pour intégrer le trading on-chain dans un cadre compatible avec les règles actuelles. Ainsi, plutôt que de dire qu'Hyperliquid est « entré aux États-Unis », il serait plus juste de dire qu'elle a enfin trouvé une voie pour tenter d'y entrer. La distance que cette voie pourra parcourir dépendra en fin de compte des approbations réglementaires, de la gamme d'actifs négociables et de la structure future du marché américain des cryptomonnaies.