De Robinhood à Arc, Uniswap capte un afflux massif et accélère avec v4 pour dominer la liquidité

Auteur : Nancy, PANews

Le premier jour du mainnet d'Arc a démarré en fanfare, attirant un temps tous les regards, mais n'a pas échappé au scénario du « feu de paille ». Dans cette brève frénésie on-chain, Uniswap a su capter le trafic et en est ressorti gagnant.

De Robinhood Chain à Arc, les dividendes de croissance apportés par le trafic des nouvelles chaînes deviennent un moteur important de la croissance récente d'Uniswap. Parallèlement, v4 rattrape rapidement v3 et s'impose progressivement comme une force majeure dans l'expansion de la liquidité d'Uniswap.

Uniswap profite de Robinhood Chain puis capte le trafic d'Arc

Au cours du mois écoulé, UNI a connu une forte dynamique, avec une hausse cumulée de 108,9 %, passant de 3,2 $ à 6,9 $. Même lors du récent repli général du marché crypto, UNI a continué de progresser à contre-courant. Derrière cette hausse du prix, outre l'amélioration du sentiment de marché, la croissance continue des volumes de trading et des revenus du protocole d'Uniswap constitue un soutien fondamental essentiel.

Selon les données de DeFiLlama, au cours du mois écoulé, Uniswap a traité un volume cumulé de plus de 79,5 milliards de dollars, dépassant la somme des volumes de PancakeSwap, PumpSwap et Aerodrome sur la même période. Sur les seules dernières 24 heures, le volume d'Uniswap a atteint près de 3,86 milliards de dollars, soit plusieurs fois celui de PancakeSwap, deuxième du classement.

La croissance continue des volumes a directement entraîné une hausse des revenus du protocole Uniswap. Selon DeFiLlama, les revenus du protocole Uniswap ont atteint 23,15 millions de dollars au cours du dernier trimestre, et 5,26 millions de dollars sur les 30 derniers jours, le plaçant en tête des revenus des DEX.

Actuellement, Robinhood Chain est devenu le principal contributeur à la croissance récente des revenus d'Uniswap. En prenant les données de septembre comme exemple, Robinhood Chain a contribué ce mois-ci à environ 6,48 millions de dollars de revenus de protocole pour Uniswap, soit 65,5 % des revenus totaux sur la période. Bien que les revenus de Robinhood Chain aient diminué par rapport à leur pic précédent, en raison du refroidissement de la frénésie de trading des Meme coins et du retrait de certaines pools à frais élevés, les revenus globaux du protocole Uniswap n'ont pas connu de baisse significative.

Après l'activation du fee switch de Robinhood Chain fin juillet, le rythme de destruction des UNI s'est nettement accéléré. Selon les données de Dune, en moins de deux mois, la part des UNI brûlés provenant de Robinhood Chain a atteint 19,3 % du total des destructions. En données quotidiennes, cette part est encore plus élevée : le 17 septembre, les UNI brûlés sur Robinhood Chain représentaient la moitié du total quotidien, nettement plus que sur Ethereum, Base et les autres réseaux.

Fort de sa liquidité de DEX de premier plan et de sa base d'utilisateurs, Uniswap est également devenu un partenaire prioritaire pour les nouvelles chaînes en quête de trafic. Dès le premier jour du mainnet d'Arc, Uniswap a annoncé son intégration complète avec Arc et est devenu son DEX de choix. Avec la montée rapide de l'activité de trading après le lancement d'Arc, Uniswap a ainsi gagné un nouveau point d'entrée de trafic.

Selon les données de Dune, le 16 septembre, le volume de trading d'Uniswap sur Arc a dépassé 410 millions de dollars. À titre de comparaison, le volume d'Uniswap le premier jour du mainnet de Robinhood Chain était d'environ 70,5 millions de dollars. En considérant uniquement le volume du premier jour du mainnet, le trafic apporté par Arc à Uniswap est nettement supérieur à celui de Robinhood Chain. Toutefois, cette frénésie de trading sur Arc a surtout apporté un afflux de trafic à Uniswap ; comme le fee switch n'a pas encore été activé sur Arc, ce volume ne peut pas encore être converti en destruction d'UNI.

Parallèlement, avec le repli généralisé des tokens de l'écosystème Arc, la liquidité on-chain a également diminué, et la durabilité de cette frénésie de trading à court terme reste incertaine. Pour Uniswap, la capacité d'Arc à se transformer, comme Robinhood Chain, d'un simple point d'entrée de trafic à court terme en une source stable de volume et de revenus durables reste à confirmer par les performances futures du marché.

Le trafic des nouvelles chaînes stimule la croissance de v4, mais les Hooks présentent des risques malveillants

Uniswap revient au centre de la compétition pour la liquidité on-chain, et l'essor de v4 devient une force motrice incontournable. Parmi les innovations de v4, les Hooks, l'un des mécanismes fondamentaux, deviennent progressivement un point de croissance important pour Uniswap.

Selon les données de Blockworks, Uniswap v4 continue de réduire l'écart de volume avec v3, sa part hebdomadaire atteignant désormais 48 %, se rapprochant des 52 % de v3. En termes de revenus de frais, la part hebdomadaire de v4 est passée de 8 % fin juillet à 25 %, tandis que celle de v3 est passée de 87 % à 67 % sur la même période.

La vitesse de pénétration de v4 sur les nouvelles chaînes mérite l'attention. Sur Robinhood Chain, la part hebdomadaire du volume de v4 atteint 42 % ; sur Base, elle est de 11 %, et sur Arbitrum et Optimism, de 18 % chacun. Même sur Arc, tout juste lancé, la contribution quotidienne de v4 au volume atteint 29,7 %.

Outre l'augmentation continue de sa part de marché, la structure des actifs tradés sur v4 évolue également. En juillet, le trading sur v4 se concentrait principalement sur les Meme coins, les stablecoins et les tokens L1/L2 ; en août, les stablecoins, les actifs tokenisés et les Meme coins sont devenus les principaux types de trading, la part des Meme coins ayant diminué par rapport au mois précédent. Les stablecoins continuent d'occuper une place importante dans le trading sur v4, car l'efficacité d'exécution sous-jacente et la conception des frais de cette version répondent mieux aux besoins de trading des stablecoins.

Avec l'expansion rapide de v4, le trading via les Hooks s'accélère également. Selon Blockworks, la majorité de l'activité de trading sur v4 provient encore des pools classiques, mais le trading lié aux Hooks ne cesse d'augmenter depuis août, atteignant désormais 44 %, alors qu'il se situait auparavant à un niveau à un chiffre.

Les Hooks permettent aux développeurs de personnaliser, selon les actifs et les scénarios de trading, des frais dynamiques, des mécanismes d'émission de tokens, des pools RWA et des pools à permissions pour les pools de liquidité. Par rapport à la configuration de frais relativement fixe de v3, v4 offre un mécanisme de trading plus flexible, permettant d'adapter les pools de liquidité à des scénarios spécifiques.

Robinhood Chain en est un exemple. En tant que L2 axée sur les actions tokenisées et d'autres actifs, ses volumes cumulés sur Uniswap v3 et v4 atteignent respectivement 24,3 milliards et 23,35 milliards de dollars, des montants désormais très proches. Sur le volume hebdomadaire le plus récent, v3 représente 58 % et v4 42 %, l'écart entre les deux se réduisant par rapport au début du lancement. Cela montre que la croissance de v4 ne résulte pas seulement d'une migration de trading due à l'itération de version, mais aussi de l'émergence de nouvelles chaînes, de nouveaux actifs et de besoins de trading personnalisés. À mesure que davantage d'actifs et de scénarios de trading arrivent on-chain, le mécanisme des Hooks permettra à Uniswap d'étendre encore ses scénarios de liquidité.

Cependant, avec l'expansion de v4 et des Hooks, les risques de sécurité associés commencent à attirer l'attention. Le protocole 0x a récemment publié un article indiquant avoir observé une augmentation significative du nombre de Hooks Uniswap v4 malveillants. Ces Hooks peuvent afficher un prix avantageux lors de la phase de demande de cotation, mais modifier le prix d'exécution réel au moment du règlement, induisant en erreur les agrégateurs, les portefeuilles et les applications de trading, au détriment des utilisateurs.

0x indique avoir routé 81,92 millions de transactions cette année, pour un volume total de 42,67 milliards de dollars, dont environ 70 % impliquent la liquidité d'Uniswap. Le protocole a effectué une analyse statique, une analyse dynamique et une observation des données de trading sur 84 163 Hooks répartis sur 6 chaînes, et en a conclu que seulement 19,4 % sont des Hooks sûrs, 54,2 % sont classés comme malveillants, et 26,4 % supplémentaires pourraient présenter un comportement malveillant.

Le protocole souligne également que certains Hooks malveillants détectent l'environnement de la machine virtuelle Ethereum (EVM) ou utilisent des frais aléatoires pour distinguer les demandes de cotation des scénarios de trading réels. Cela signifie que le prix vu par l'utilisateur lors de la phase de cotation peut ne pas être honoré au moment du règlement, et la valeur réelle des actifs reçus peut être jusqu'à 50 % inférieure au prix coté. Pour résoudre ce problème, 0x indique avoir mis en place des mesures de détection avancée et d'examen des pools de liquidité afin d'éviter que ces pools n'entrent dans son système de routage, et rappelle aux routeurs, aux applications et aux utilisateurs de vérifier la cohérence entre les cotations et les résultats d'exécution réels.

En réponse, le fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, a déclaré que le problème dit de « routage vers de mauvais Hooks » relève d'une mauvaise gestion technique, et que l'équipe peut demander de l'aide pour le résoudre. Il a également souligné que les Hooks d'Uniswap v4 ont déjà libéré un énorme potentiel d'innovation, et a recommandé aux développeurs d'utiliser l'API Uniswap. Il a expliqué que l'API Uniswap permet d'obtenir les meilleurs prix du marché, d'éviter les Hooks malveillants, et d'accéder à toute la liquidité d'Uniswap sans frais de routage supplémentaires. De plus, l'API prend en charge les échanges cross-chain et intègre la liquidité externe via des Hooks d'agrégation, s'étendant ainsi pour devenir un agrégateur complet.

De l'augmentation de la part de marché de v4 à la croissance continue de la part du trading via les Hooks, Uniswap étend les marchés des nouvelles chaînes et des nouveaux actifs grâce à des mécanismes de liquidité plus flexibles. Mais à mesure que les fonctionnalités personnalisées se multiplient et que les frontières des actifs s'élargissent, l'équilibre entre innovation et sécurité deviendra un enjeu auquel Uniswap devra faire face.