ゴールドマン、CPI受けFRBの25bp利上げを支持

ゴールドマン・サックスは連邦準備制度理事会（FRB）の予想を修正し、9月15～16日の会合終了時に政策当局者が25ベーシスポイントの利上げを行うと見込んでいる。

CoinDeskが9月13日に報じたところによると、8月の消費者物価指数と金利先物が利上げの根拠を強めたため、ゴールドマンは据え置きという従来予想を撤回した。

連邦公開市場委員会（FOMC）は9月16日午後2時（米東部時間）に決定を発表する。FRBの公式カレンダーによると、記者会見は午後2時30分に予定されている。

0.25ポイントの利上げとなれば、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジは3.50%～3.75%から3.75%～4.00%に引き上げられる。FRBはこの決定を確約しておらず、先物価格は市場の期待を反映したもので、政策当局者による公式な示唆ではない。

ゴールドマンのエコノミストは、8月の消費者物価指数（CPI）報告によってコア個人消費支出（PCE）インフレ率の推計が小幅に修正されたにすぎないと述べた。CoinDeskが引用したリサーチノートによると、同行は月次のコアPCE予想を0.26%に引き上げた。

「（報告は）当社の基本的なインフレ見通しを変えるものではない」とゴールドマンは述べた。ただし、市場が利上げ確率を90%近く織り込んでいたため、金利を据え置けば急激な反応を招く恐れがあると同行は指摘した。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、CPI発表後、金利先物が織り込む利上げ確率は前日の72%から87%に上昇した。年末までに少なくとも1回の利上げが行われる確率は97%に達した。

ゴールドマンの予想修正は、同行がFRB当局者の投票結果を知っていることを意味しない。入手可能な経済データ、政策当局者の発言、市場価格に基づき、利上げが最も可能性の高い結果だと同行が判断したことを示している。

CPI発表前に完了したロイター調査では、大半のエコノミストが2026年までFRBは金利を据え置くと予想していた。ロイターは、少なくとも1回の利上げを予想するアナリストが増えるにつれ、据え置き予想への確信が弱まっていると指摘した。

8月のインフレはまちまちのシグナル

米労働統計局（BLS）によると、8月の米消費者物価指数は季節調整済みで前月比0.4%上昇した。総合インフレ率は過去12カ月で3.4%と、7月から変わらなかった。

食品とエネルギーを除くコアCPIは前月比0.3%上昇した。前年同月比では2.5%から2.4%に鈍化し、5年ぶりの低水準となった。

エネルギー価格は異なる様相を示した。BLSによると、8月までの1年間でエネルギー指数は16.3%上昇し、食品価格は2.7%上昇した。

通信サービス、宿泊、航空運賃、教育、中古車は前月比で上昇した。医療費と自動車保険は下落したカテゴリーに含まれた。

KPMGのチーフエコノミスト、ダイアン・スウォンク氏は、年間のコア指数が低下したにもかかわらず、サービス部門の内訳はFRBにとって依然として懸念材料だと述べた。同氏は、住宅関連を除くサービス価格が8月に0.5%上昇し、前年同月比で3%上昇したと推計した。

「上昇は主にサービス部門で見られた」とスウォンク氏は述べた。サービスデータを根強い圧力の証拠とする同氏の説明は経済的評価であり、BLSやFRBが発表した結論ではない。

スウォンク氏は、8月の総合PCEインフレ率が前月比0.4%上昇し、コアPCEは0.3%上昇する可能性があると推計した。同氏の予想では年間のインフレ率はそれぞれ3.8%と3.4%となるが、米経済分析局は8月のPCE報告をまだ発表していない。

エコノミストの間で利上げの根拠をめぐる議論

ウェリントン・アルタスのチーフ市場ストラテジスト、ジェームズ・ソーン氏は、経済データがウォール街の予想変更を正当化するか疑問を呈した。同氏は、ゴールドマンの修正はインフレ見通しの変化というよりも、市場の期待に結びついているように見えると主張した。

「インフレ見通しに大きな変化はないが、ウォール街を落ち着かせるための利上げだ」とソーン氏は述べた。同氏の発言はゴールドマンの論理に対する解釈であり、FRBの動機を確定するものではない。

ソーン氏は年間賃金上昇率3.1%を指摘し、検証された賃金・物価スパイラルは見られないと述べた。同氏は、借入コストの上昇は石油生産の拡大や供給混乱の修復にはつながらず、金利上昇は需要、投資、家計の購買力を低下させる可能性があると主張した。

スウォンク氏は異なる結論に達した。同氏は2027年初めまでに3回の利上げを予想し、8月の報告によって9月の全会一致での利上げの可能性が高まったと述べた。

「2027年初めまでに3回の利上げを予想する」と同氏は述べた。この予測はKPMGのものであり、FOMCが承認したものではない。

FRBはCPIではなくPCE価格指数を用いて2%のインフレ目標を掲げている。年間のコアCPIは2.4%に低下したが、スウォンク氏の予想ではコアPCEは3.4%と高く、同じCPI発表からアナリストの結論が分かれた理由を示している。

FRBへの期待が高まる中、ビットコインが反応

ビットコインは9月13日、日中安値の76,500ドル近辺から高値の77,400ドル超の間で推移した後、77,000ドル前後で取引された。FRBの発表を控え、価格は80,000ドルを下回ったままだった。

crypto.newsが報じたところによると、CPI発表後、利上げ確率が81%に達したことを受けてビットコインは一時78,000ドル超まで回復した。同記事で引用された確率はポリマーケットによるもので、ウォール・ストリート・ジャーナルが報じた先物市場の87%より低かった。

インフレ統計の発表前、ビットコインは3つの米経済イベントを控えて79,500ドル近辺にとどまっていた。予定されていたイベントには、生産者物価、消費者物価、9月のFOMC会合が含まれていた。

9月初め、ビットコインはETF需要が続く中でも利上げ期待の高まりに直面した。現物ビットコインETFへの資金流入は需要を支える可能性があるが、金利、米国債利回り、米ドルの変動に対する市場のエクスポージャーを取り除くものではない。

暗号資産の価格はFRBの決定に反応することが多い。金利上昇は低リスク資産の利回りを高める可能性があるためだ。個々の市場の動きには複数の原因がある可能性があり、ビットコインの日々の価格変動を金融政策への期待だけに帰することは難しい。

FRBは9月16日に金利と見通しを発表

FOMCの2日間の会合は9月15日に始まる。政策当局者は翌日の会合終了時に、政策声明、経済見通しの改定、将来の金利に関する各自の予想を発表する。

FRBのケビン・ウォーシュ議長は声明発表の30分後に記者会見を行う。質問は、エネルギー主導のインフレ、サービス価格、労働市場の状況、9月の利上げがより長期の引き締めサイクルの始まりとなるかどうかに及ぶ可能性が高い。

経済見通しサマリーでは、インフレ、失業、経済成長、フェデラルファンド金利に関する当局者の予想が示される。金利予測は拘束力のある公約ではなく、新たなデータが入手可能になれば変更される可能性がある。

市場は政策声明をFRBの従来の文言と比較し、インフレと雇用に対する評価の変化を確認する。投資家は、ウォーシュ議長が利上げを一回限りの調整と表現するか、それとも今後の決定を新たなデータ次第とするかに注目する。

全会一致の投票は保証されていない。声明では反対した当局者が特定され、据え置き、より大幅な利上げ、または別の政策オプションを選好したかが明記される。FOMCは9月16日午後2時（米東部時間）に金利決定と経済見通しを発表し、続いて午後2時30分にウォーシュ議長の記者会見が行われる。