Hyperliquidの米国進出経路：Kraken親会社が主導、HIP-3で米国に接続

原文タイトル：《Hyperliquidの米国進出経路が明らかに、制限は依然厳格》
原文著者：Azuma、Odaily星球日報

 

9月16日、Krakenの親会社であるPaywardは正式に発表を行い、同社とHyperliquidの提携方法、および後者の製品サービスを米国市場に導入する経路の詳細を明らかにした。

発表によると、Paywardは傘下の取引・清算機関であるBitnomialおよび先物ブローカーであるNinjaTrader Clearingを通じて、Hyperliquidのメインネット上にHIP-3に基づくカスタム永久先物契約取引市場を構築し、条件を満たす米国ユーザーに当該市場での取引サービスを開放する計画である。

トランプ氏の予告、ついに実現へ

Hyperliquidの米国進出の最初の手がかりは、先月トランプ氏がホワイトハウスで行った演説に遡る。

それ以前、Hyperliquidがオフショアであることは常にそのコンプライアンス上の弱点と見なされてきたが、トランプ氏本人が「Michael（CFTC委員長Michael Selig）もHyperliquidを完全にコンプライアンスに準拠し、合法的な方法で米国に導入するよう努力している」と発言したことで、市場はHyperliquidが具体的にどのような方法でこの世界最大の金融市場に参入するのかについて憶測を巡らせ始めた。

トランプ氏の演説の翌日、BlockworksのアナリストであるShaunda Devens氏が調査を行った。その結果、「Kraken HIP-3 test DEX」という名前のデプロイヤーがHyperliquidのテストネット上で権限管理機能（Star gating）を有効化し、8月19日にテストを開始していたことが判明した。Devens氏はこれに基づき、KrakenがHyperliquidと提携する最初の米国中央集権型取引プラットフォームの一つとなる可能性があると推測した。

その後9月1日、ブルームバーグの報道がこの推測を裏付けた。HyperliquidはKrakenの親会社であるPaywardと深い交渉を行っており、関連提携が最終的に規制当局の承認を得られれば、米国ユーザーはBitnomialを通じて、Hyperliquidブロックチェーン上のトークン価格に連動する一部の永久先物契約を取引できるようになるという。

そして昨日、PaywardはHyperliquidとの提携詳細を正式に確認した。発表によると、Paywardは今回、Hyperliquid全体を直接米国に導入するのではなく、HIP-3から始めることを選択した。具体的には、Hyperliquidのパブリックチェーン上に米国ユーザー向けの許可制永久先物契約市場を展開する。

具体的には、Payward傘下でCFTCの規制を受けるBitnomialがHyperliquid上にHIP-3市場を展開し、市場の創設、所有権、管理、および契約の清算と決済を担当する。同じくPayward傘下でCFTCに登録済みの先物ブローカーであるNinjaTrader Clearingは、米国顧客の口座管理を担当する。関連事業体はそれぞれ対応する規制およびコンプライアンス義務を負う。

つまり、取引自体は引き続きHyperliquidのパブリックチェーン上で行われ、注文はHyperliquidのオンチェーン注文板によってマッチング・記録されるが、米国ユーザーがこの市場にアクセスするための口座、清算、およびコンプライアンス体制は、Payward傘下の規制対象事業体が担当する。Paywardの説明によると、米国顧客は登録ブローカーを通じて先物口座を開設し、Hyperliquid上でこれらの新しい永久先物契約を取引できる。関連商品は規制当局の承認を得た後、Bitnomialの規則に基づいて上場される。

この観点から見ると、Hyperliquidの今回の米国進出は、オンチェーンインフラを米国のコンプライアンス準拠デリバティブ枠組みに組み込む経路を見出したと言える。Hyperliquidが基盤となるパブリックチェーン、注文板、取引インフラを提供し、Paywardなどの米国コンプライアンス事業体が米国ユーザー、ブローカー、清算、規制要件を接続する役割を担う。

制限は依然として残る

発表の中で見逃せないもう一つの詳細は、Hyperliquidの今回の米国進出において、提供可能な製品サービスに依然として明確な制限が存在する点である。

まず、Hyperliquidが本来開放していた取引体験は、米国市場では依然として厳格なアクセスメカニズムが課される。Paywardは発表の中で、NinjaTraderの審査を通過し、かつNinjaTraderとBitnomialの両方のホワイトリストに登録された口座のみがこれらの市場での取引に参加できると明言している。言い換えれば、米国ユーザーは他の地域のユーザーのように直接Hyperliquidにアクセスして自由に取引することはできず、まず規制対象の口座体系を通過する必要がある。

次に、現在開示されている範囲もBitnomialが展開するHIP-3市場のみであり、Hyperliquidメインネット上の既存のすべての永久先物契約ではない。これは、たとえ将来商品が正式に承認されたとしても、米国ユーザーがどの資産を取引できるか、どの程度のレバレッジを使用できるか、そして今後Hyperliquid上の他の市場にさらにアクセスできるかどうかは、依然としてPayward、Bitnomial、および米国の規制枠組みに依存することを意味する。単にHyperliquidプロトコル自体によって決定されるわけではない。したがって、今回の提携は正確には、PaywardがHyperliquid上に米国ユーザー向けの「コンプライアンス専用エリア」を構築したものである。

つまり、今回の提携が実際に切り開いたのは、米国の規制体系とHyperliquidのオンチェーン取引インフラとの間の接続であり、米国市場のHyperliquidに対する全面的な開放ではない。

立法は停滞、規制が先行

興味深いことに、PaywardがHyperliquidの米国進出経路を開示したのと同じ日、米国の暗号資産規制環境に別のあまり楽観的ではないニュースがもたらされた。北京時間9月16日未明、米国上院は49対50の手続き投票の結果、CLARITY法案を前進させることができなかった。この法案は本来、議会立法を通じてデジタル資産の規制境界をさらに明確化し、異なるデジタル資産市場におけるSECとCFTCの規制責任を区分しようとするものだった。

しかし、議会から目を向けると、米国の暗号資産規制の実際の進展はそれによって完全に停滞したわけではない。今年に入り、SECとCFTCは解釈、ガイダンス、ノーアクションレターなどの既存の規制ツールを通じて、一部のデジタル資産およびデリバティブの規制境界を継続的に明確化してきた。

昨日起こったこれら二つの出来事を合わせて考えると、現在の米国暗号資産規制の実態がまさに浮き彫りになる。議会レベルでの完全なルールは依然として成立していないが、規制当局は既存の権限を活用し始めており、オンチェーン取引や永久先物契約などの商品に対して実行可能なコンプライアンス経路を一歩ずつ模索している。

Hyperliquidにとって、今回のPaywardとの提携はおそらくこのような規制環境を反映したものである。同社は完全な新法が米国市場を開放するのを待つのではなく、まずBitnomial、NinjaTraderなどの既存の規制ライセンスとインフラを活用して、オンチェーン取引を既存のルールが許容できる枠組みに組み込んだ。したがって、Hyperliquidがすでに「米国に進出した」と言うよりも、ようやく米国への進出を試みることができる道を見つけたと言う方が適切である。この道がどこまで続くかは、最終的には規制当局の承認、取引可能な資産の範囲、そして米国が将来どのような暗号資産市場構造を形成するかにかかっている。