중립은행이 준비금 문제로 환매를 중단하면서 NUSD 공급량이 76% 감소했습니다.

합성 달러 발행사인 뉴트럴(Neutrl)이 준비금에 영향을 미치는 미공개 문제를 검토하는 동안 발행, 상환 및 기타 프로토콜 기능을 중단함에 따라, 뉴트럴 달러 공급량은 2월에 기록된 2억 2,600만 달러에서 5,360만 달러로 약 76% 감소했습니다.

뉴트럴은 목요일 법률 자문을 받아 이러한 조치를 취했다고 밝혔습니다. 해당 조치에는 영향을 받은 자산이나 거래 상대방에 대한 구체적인 내용, 손실 발생 여부, 운영 재개 시점 등에 대한 언급은 없었습니다.

NUSD는 거래 중단에도 불구하고 목표 달러 가치에 근접한 가격으로 거래를 이어갔습니다. RWA.xyz에 따르면 금요일 NUSD는 약 0.9984달러에 거래되었습니다. 지난 30일 동안 총 공급량은 18.4% 감소했고, 월간 거래량은 72.4% 감소한 7,140만 달러를 기록했습니다.

5,360만 달러의 미상환 잔액이 남아 있는 가운데, 환매가 중단되었습니다.

이번 거래 중단 조치는 뉴트럴(Neutrl)이 보유 자산의 상태를 평가하는 동안 승인된 거래 상대방이 NUSD를 담보 자산으로 교환하는 것을 막습니다. 뉴트럴 측은 추가 정보가 확보되는 대로 자세한 내용과 일정을 제공할 것이라고 밝혔습니다.

NUSD는 수익 창출형 암호화 자산과 시장 중립적 전략을 활용하여 달러 가치를 유지합니다. 주로 현금과 단기 국채로 뒷받침되는 스테이블코인과는 달리, NUSD의 준비금은 여러 수탁기관, 거래소, 투자 전략에 분산될 수 있습니다. 이러한 구조로 인해 보고된 준비금 규모와 환매 요청에 즉시 투입할 수 있는 유동성 사이에 차이가 발생할 수 있습니다.

RWA.xyz는 지난 30일 동안 615명의 NUSD 보유자와 347개의 활성 주소를 기록했습니다.

구조화 수익률 프로토콜인 스트라타(Strata)는 뉴트럴(Neutrl) 시장의 계약 발행, 상환 및 관련 기능을 중단했습니다. 뉴트럴 시장을 통해 여러 NUSD 연동 상품이 운영되고 있으며, 스트라타는 다른 시장은 정상적으로 운영되고 있다고 밝혔습니다.

이번 사태는 최근 발생한 다른 DeFi 유동성 위기 사례에 이은 것입니다. 지난 6월, Accountable이 MainStreet 프로토콜과의 검증 계약을 종료하면서 MainStreet와 연동된 MSUSD는 목표 달러 가치보다 훨씬 낮은 수준으로 떨어졌습니다. MainStreet는 자산의 담보 가치는 여전히 충분하며, 문제는 제3자 준비금 증명 대시보드의 폐쇄 때문이라고 밝혔습니다. 당시 MSUSD는 0.3781달러 부근에서 거래되었고, Morpho msY/USDC 시장은 최대 거래량을 기록했습니다.

MainStreet는 이후 유동성 지원을 위해 800만 달러 이상의 USDC를 투입했으며 새로운 준비금 증명 제공업체를 찾고 있다고 밝혔습니다.

2월 검토 결과 NUSD 보유액은 2억 3,370만 달러로 집계되었습니다.

리스크 자문 회사인 BA Labs는 제안된 통합의 일환으로 2월에 Neutrl의 준비금 구조를 검토했으며, 거래상대방, 운영 및 유동성 노출로 인해 해당 프로토콜을 고위험군으로 분류했습니다.

평가에서는 NUSD 공급량을 2억 2,600만 달러로 추산했으며, 이에 상응하는 준비금은 약 2억 3,370만 달러로 추산되었습니다. 이는 담보 비율이 약 103.6%임을 의미합니다.

BA Labs에 따르면 해당 준비금의 87% 이상은 파이어블록(Fireblocks)을 통해 보유되었으며, 나머지는 중앙 집중식 거래소에 분산되어 있었습니다.

BA Labs는 NUSD 상환에 대한 제한 사항도 강조했습니다. 직접 상환은 KYC 또는 KYB 승인을 받은 거래 상대방으로 제한되었으며, 이는 일반 토큰 보유자가 Neutrl의 상환 메커니즘을 직접 이용할 수 있는 것은 아니라는 의미입니다.

요청이 프로토콜의 처리 용량을 초과하면 사용자는 대기열에 들어갈 수 있었습니다. Neutrl은 48시간 이내에 처리를 완료하는 것을 목표로 했지만, 그 과정이 보장되는 것은 아니었습니다.

준비금 가치와 가용 유동성 간의 차이는 수익률 중심의 암호화폐 상품에서 반복적으로 제기되는 문제였습니다. 알투라는 24시간 내에 850만 USDT 이상의 즉시 상환을 처리한 후 6월부터 스테이블코인 수익률 볼트를 단계적으로 축소하기 시작했습니다.

알투라 CEO 란비르 아로라는 해당 프로토콜이 메인스트리트나 그 기초 전략에 노출되어 있지 않다고 밝혔습니다. 알투라의 일부 자산은 여전히 표준 결제 및 환매 기간을 필요로 하므로, 프로토콜은 기초 포지션에서 자금이 확보되는 대로 자본을 반환할 예정입니다.

준비금 검증만으로는 모든 지급능력 관련 질문에 대한 답을 얻을 수 없습니다.

뉴트럴은 최근 서비스 중단 이전에는 외부 준비금 검증 방식을 사용했습니다. 5월 25일, 어카운터블은 뉴트럴 대시보드가 NUSD를 뒷받침하는 준비금이 프로토콜이 보고한 부채와 일치한다는 지속적인 암호화 증명을 제공한다고 밝혔습니다.

뉴트럴은 이번 문제가 해당 시스템을 통해 발견된 것인지 아니면 다른 검토를 통해 발견된 것인지에 대해 언급하지 않았습니다. 또한 영향을 받은 준비금이 수탁기관, 거래소, 거래 포지션 또는 다른 거래 상대방에게 보관되어 있었는지 여부도 공개하지 않았습니다.

준비금 증명 도구는 보고된 자산 잔액을 명시된 부채와 비교하여 검증할 수 있지만, 모든 오프체인 의무, 소유권 주장 또는 유동성 제약을 반드시 포착하는 것은 아닙니다. 따라서 이러한 시스템은 자산에 즉시 접근하거나 현금화할 수 있다는 것을 보장하지는 않지만 유용한 투명성 계층을 제공합니다.

다른 합성 달러 발행사들도 검증 방식을 확대해왔습니다. 예를 들어, 이테나는 체인링크, 해리스앤트로터, 카오스랩스, 라마리스크 등 여러 외부 검증기관을 활용하여 USDe 준비금 보고를 진행하고 있습니다. 이들 기관은 수탁기관, 거래소, 온체인 데이터로부터 정보를 수집합니다.

NUSD의 하락세가 전체 스테이블코인 시장의 하락세를 앞질렀습니다.

NUSD의 하락은 스테이블코인 공급량의 전반적인 감소세 속에서 발생했지만, 현재 이용 가능한 데이터로는 시장 전반의 하락과 뉴트럴의 준비금 문제 사이의 연관성을 확인할 수 없습니다.

스테이블코인의 총 공급량은 7월까지 5월 최고치에서 약 100억 달러 감소했습니다. 6월 한 달 동안 공급량은 약 77억 달러 감소하여 약 3,120억 달러를 기록했는데, 이는 2022년 5월 테라USD 폭락 이후 월간 달러 기준 최대 감소폭입니다.

USDT는 5월 수준 대비 약 60억 달러 감소했고, USDC는 3월 최고치 대비 거의 70억 달러 감소했습니다. 하지만 6월의 감소폭은 전체 스테이블코인 공급량의 약 2.4%에 불과했습니다.

거래 활동은 공급보다 강세를 유지했습니다. 조정된 스테이블코인 이체량은 6월에 사상 최고치인 1조 7800억 달러를 기록했으며, 이 중 약 1조 2100억 달러는 USDC를 통해, 5730억 달러는 USDT를 통해 이루어졌습니다.

NUSD는 더욱 가파른 하락세를 보였습니다. 지난 한 달 동안 공급량은 18.4% 감소한 5,360만 달러, 이체량은 72.4% 감소한 7,140만 달러를 기록했습니다.

핵심 질문은 뉴트럴(Neutrl)이 환매를 재개하고 보유 자산 현황에 대한 충분한 정보를 제공할 수 있는지 여부입니다. 그때까지 NUSD의 달러 근접 거래 가격은 프로토콜의 환매 메커니즘에 의존하는 보유자들이 직면한 불확실성을 해소하지 못합니다.