인공지능이 전 세계적으로 하룻밤 사이에 엄청난 타격을 입은 이유는 무엇일까요?

저자: 겔롱

미국 증시에서 인공지능(AI) 산업 관련 주식들이 밤새 큰 폭으로 하락했습니다. 나스닥 지수는 1.33% 하락했고, 필라델피아 반도체 지수는 거의 5% 급락했습니다. 스토리지, 광통신, AI 컴퓨팅 파워 관련 주식들이 전반적으로 큰 손실을 입었습니다.

공황 심리가 시장 전반으로 빠르게 확산되면서 오늘 아시아 태평양 시장은 전반적으로 하락세로 출발했습니다. 한국의 삼성전자와 SK하이닉스는 모두 6% 이상 하락했고, 삼성과 SK하이닉스에 대한 레버리지 ETF는 각각 14% 이상 급락하며 레버리지 펀드로 인한 변동성을 더욱 증폭시켰습니다.

A주 AI 산업 사슬 역시 상당한 영향을 받았으며, 컴퓨팅 파워, 광학 모듈, 스토리지와 같은 핵심 부문은 일반적으로 5% 이상 하락했고, 여러 부문의 주요 기업들은 8% 이상의 하락세를 보였습니다.

부정적인 자극은 주로 여러 측면에서 비롯됩니다.

첫째, 미국과 이란 간의 갑작스러운 긴장 고조는 유가와 인플레이션 기대치를 상승시켜 거시적 관점에서 전체 성장 부문의 가치를 억제했습니다.

미국은 이란과의 협상 중단을 발표하며 지역 갈등을 더욱 고조시키고, 호르무즈 해협의 위험을 증가시키는 한편, 국제 유가를 다시 상승시켜 3주 만에 최고치를 경신했습니다. 이와 동시에 아랍에미리트(UAE)도 이란과의 모든 무역 및 금융 교류를 중단한다고 발표하며 지역 긴장을 더욱 악화시켰습니다.

유가 상승은 인플레이션 반등에 대한 우려를 직접적으로 불러일으켰고, 이로 인해 시장은 연준의 통화 정책 여력을 재평가하게 되었습니다.

미국 장기 국채 수익률이 크게 상승했으며, 30년 만기 국채 수익률은 2007년 이후 최고치를 경신했고, 10년 만기 국채 수익률 또한 크게 상승했습니다.

고금리 환경에서는 높은 기업 가치와 막대한 자본 지출이 특징인 AI 부문이 가장 직접적인 영향을 받습니다.

인공지능(AI) 컴퓨팅 파워 구축은 부채 조달에 크게 의존하는데, 올해 AI 관련 채권 발행량은 이전 연간 예상치를 크게 웃돌았습니다. 블랙스톤이 마이크로소프트 데이터센터 건설을 위해 발행한 채권의 수익률은 투기등급 채권 수준에 근접하고 있는데, 이는 AI 인프라 구축에 필요한 자금 조달 비용이 상승하고 있음을 반영합니다.

골드만삭스는 인공지능에 대한 막대한 자본 지출과 국가 재정 적자가 맞물려 채권 시장으로 자금이 대거 유입되었으며, 이로 인해 연준이 경제 지표 약화에도 불구하고 긴축 통화 정책을 유지해야 할 가능성까지 제기되었다고 지적했다.

자금 조달 비용이 계속 상승함에 따라 시장은 어떤 비용을 감수하더라도 컴퓨팅 성능을 확장하는 것이 타당한지 재평가하기 시작했고, 이는 AI 하드웨어 부문의 매도세로 이어지고 있습니다.

둘째로, AI 대규모 모델의 상용화는 상당한 차이를 보였으며, OpenAI의 성능 저하로 인해 AI 애플리케이션에 대한 시장의 지속적인 낙관론이 무너졌습니다.

최근 공개된 2분기 데이터에 따르면 OpenAI의 분기별 매출 성장률은 18%에 불과하며, 영업 손실은 계속 확대되고 있는 가운데, 임원진의 잇따른 사임으로 인해 내부 경영 안정성에 대한 시장의 의구심이 커지고 있습니다.

경쟁사인 앤트로픽이 폭발적인 매출 성장과 약간의 이익을 달성했지만, 두 회사의 수익 인식 기준이 다르기 때문에 업계 전체가 순조롭게 수익성 있는 시대로 진입했다고 단정할 수는 없습니다.

오픈아이(OpenAI)의 성장 둔화는 AI 대규모 모델의 상용화가 순탄한 과정이 아니며, 기업 고객 확보 및 비용 관리 측면에서 상당한 어려움이 남아 있음을 시장에 알리는 계기가 되었습니다.

과거 시장은 AI 투자 확대에 대한 기대감을 무조건적으로 받아들였지만, 이제 투자자들은 막대한 컴퓨팅 파워 투자에서 실제로 얼마나 많은 수익과 이익을 창출할 수 있을지 의문을 제기하기 시작했습니다. AI 산업은 이제 '규모 확장을 위해 막대한 자금을 쏟아붓는' 단계를 벗어나 상용화 가능성을 평가하는 중요한 시기에 접어들었습니다.

셋째로, 한국과 미국 간의 반도체 투자 경쟁이 심화되면서 글로벌 스토리지 산업 공급망의 불확실성이 커지고 있으며, 이는 AI 컴퓨팅 파워의 핵심인 HBM 스토리지 부문에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

한국 정부는 미국이 메모리 칩 공장 우선 건설을 제안했다는 보도를 공식적으로 부인했습니다. 한국은 이미 반도체 및 데이터센터 클러스터에 5800억 달러 이상을 투자할 계획을 세운 바 있습니다.

만약 삼성과 SK하이닉스가 미국에 대규모 메모리 생산 라인을 구축해야 한다면, 상당한 기업 자본이 소모될 뿐만 아니라 국내 반도체 산업 생태계를 약화시킬 것이다.

그러나 미국의 압박 전술은 다각적이며, 관세를 지렛대로 사용하는 것뿐만 아니라 투자 유치를 지연시킬 가능성도 있는데, 이는 한미 안보 분야 협력에까지 영향을 미칠 수 있다.

이는 "미국 시장에서 수익을 창출하고, 자본을 미국 내에 유지하며, 산업 수요를 충족해야 한다"는 현실을 반영합니다. 한국의 스토리지 기업들은 미국 AI 시장에 HBM을 공급하여 상당한 수익을 올리고 있는 반면, 미국은 기업들이 자본을 본국으로 송환하여 국내에 공장을 건설하거나 무역 제재를 받도록 요구하고 있습니다.

시장은 한국이 타협하든 대립하든 향후 협상이 계속 장기화될 경우 글로벌 스토리지 공급망이 교란될 것을 우려하고 있습니다.

한국이 양보한다면 기업 자본이 다른 곳으로 유출되고, 미국에 공장을 짓는 높은 비용 때문에 이윤이 줄어들 것이며, 강경한 입장을 취한다면 무역 장벽에 직면할 위험이 있다.

이러한 딜레마는 삼성과 SK하이닉스의 주가 폭락을 직접적으로 촉발했고, 레버리지 ETF는 하락세를 더욱 증폭시키며 스토리지 산업 전반에 걸쳐 공황 상태를 확산시켰습니다.

물론 단기적인 폭락이 AI 산업의 논리가 완전히 끝났다는 것을 의미하는 것은 아닙니다.

인공지능 컴퓨팅 능력에 대한 장기적인 수요는 객관적으로 여전히 존재하지만, 시장은 더 이상 지나치게 낙관적인 장기 전망에 높은 프리미엄을 지불할 의향이 없습니다.

앞으로 시장의 관심은 단순히 자본 지출 규모를 살펴보는 것에서 벗어나 기업의 실질적인 수익성, 자금 조달 비용의 변화, 그리고 글로벌 공급망 역학의 궁극적인 방향을 평가하는 방향으로 옮겨갈 것입니다.

A주 시장의 경우 외부의 감정적 충격은 더 큰 감정적 동요를 야기하므로, 단기적인 감정적 매도와 실질적인 펀더멘털 악화를 구분하여 국내 산업 사슬의 자체적인 주문과 이익 실현을 면밀히 관찰해야 할 필요가 있다.