a16z 분석: 아르헨티나인은 왜 '코인 구매 = 달러 구매'인가? 위기 이후 스테이블코인이 국민 습관으로

작성자: a16z crypto

편집: 심조 TechFlow

심조 서문: 아르헨티나는 전 세계적으로 암호화폐 채택률이 가장 높은 시장 중 하나이지만, 정말 주목해야 할 것은 단순한 인플레이션 헤지 이야기가 아닙니다. 위기가 완화된 후에도 스테이블코인 사용률은 줄어들지 않고 오히려 습관으로 자리 잡았습니다. 이는 신흥 시장의 스테이블코인 고착성, 달러화 추세, 결제 분야의 방향성을 이해하는 데 있어 간과할 수 없는 사례입니다.

전 세계 어느 지역 사람들이 암호화폐를 사용하고 있을까요? 어떻게 사용하고 있을까요? 먼저 아르헨티나를 살펴보겠습니다. 그곳에서는 5명 중 1명이 암호화폐를 사용하며, 라틴 아메리카에서 가장 높은 비율을 보이는 국가 중 하나입니다.

이 모든 현상은 매우 빠르게 진행되었습니다. 2024년 아르헨티나 상위 15개 암호화폐 앱 다운로드 수는 전년 대비 93% 증가하며 거의 두 배로 늘었습니다.

아르헨티나인들의 달러 선호는 암호화폐보다 앞선 현상입니다. 2001년부터 2002년까지 정부는 은행 예금을 동결하고, 214/2002호 법령을 통해 달러 예금과 대출을 강제로 페소로 전환했습니다. 달러 페그가 종료된 후 환율은 1페소당 1달러에서 거의 4페소로 하락했고, 페소의 달러 가치는 약 4분의 3이 증발했습니다. 이 위기는 페소에 대한 불신을 심화시켰고, 저축을 은행 시스템 밖에서 실물 달러로 보유하는 습관을 강화했습니다. 예를 들어 매트리스 밑에 돈을 숨기거나 금고에 보관하는 방식입니다.

2019년 정부가 외환 통제를 다시 시행한 이후, 아르헨티나에서 스테이블코인이 주목받기 시작했습니다. 몇 달 만에 정부는 아르헨티나인의 월간 공식 달러 구매 한도를 200달러로 제한했고, 추가 자격 요건으로 인해 많은 사람들이 아예 구매할 수 없게 되었습니다. 달러에 연동된 스테이블코인은 공식 시장에 의존하지 않고 달러를 보유할 수 있는 대안이 되었습니다.

최근에는 스테이블코인이 계약직 근로자 급여에서 차지하는 비중이 점점 커지고 있습니다. 2024년 4월, 전년 동기 대비 인플레이션율이 289%에 달했고, 같은 기간 아르헨티나 계약직 근로자가 USDC로 급여를 받는 비율도 증가했습니다.

위 데이터는 160개 이상의 국가에서 급여 지급을 처리하는 a16z 포트폴리오 회사 Deel에서 가져온 것입니다. 이 데이터를 지표로 삼아 아르헨티나 계약직 근로자가 매월 USDC로 급여를 받는 비율과 전년 동기 대비 인플레이션율의 변화를 동시에 확인할 수 있습니다.

두 지표 모두 2024년 1월을 기준으로 하므로, 원래 수치가 아닌 해당 시점 대비 상대적인 변화를 보여줍니다. 한동안 두 지표는 동시에 움직이는 것처럼 보였습니다. 이후 인플레이션이 둔화되면서 스테이블코인 사용률도 함께 감소한 것으로 보입니다. 2026년 7월 기준으로 두 지표 모두 각각의 최고치 대비 약 5분의 1 수준을 유지하고 있습니다.

아르헨티나에서 페소로 '암호화폐를 구매한다'는 것은 곧 '달러를 구매한다'는 의미입니다. 페소 암호화폐 거래의 94%가 스테이블코인으로 유입되며, 이는 Artemis가 추적하는 모든 주요 통화 중 스테이블코인 비중이 가장 높은 수치입니다.

흥미로운 점은 몇 년 동안 암호화폐 달러의 가격이 공식 환율로 구매한 달러보다 훨씬 비쌌다는 것입니다.

2023년까지 아르헨티나의 자본 통제로 인해 많은 아르헨티나인들이 공식 달러를 구매할 수 없게 되면서 공식 환율과 병행 시장 환율 간의 격차가 100% 이상으로 벌어졌습니다. 스테이블코인은 24시간 거래가 가능하고 규제의 영향을 받지 않기 때문에 대안으로 떠올랐습니다. 2025년 4월 아르헨티나가 개인 외환 구매에 대한 대부분의 제한을 해제한 이후 두 환율은 거의 수렴했습니다.

2026년 8월 28일 기준, 디지털 달러 1개의 가격은 공식 시장에서 구매한 달러보다 약 4% 비쌉니다.

아르헨티나의 경제 위기는 현재 진정되고 있는 것으로 보입니다. 인플레이션이 하락하고 달러 구매가 합법화되면서 처음에 많은 아르헨티나인들을 스테이블코인으로 이끌었던 압력이 완화되었습니다. 사용률도 함께 줄어들 것이라고 생각할 수 있지만, 실제로는 그렇지 않습니다.

급여 사용률은 사라지지 않고 안정세를 보이고 있습니다. 아르헨티나 최대 암호화폐 지갑 중 하나인 Lemon의 다운로드 수는 월간 인플레이션율이 25.5%에서 2.1%로 떨어졌음에도 불구하고 매 분기마다 증가하고 있습니다.

아르헨티나인들에게 스테이블코인은 더 이상 단순한 인플레이션 헤지 수단이 아니라 습관으로 자리 잡고 있을지도 모릅니다.