조롱에서 현실로, 암호화폐는 어쩔 수 없이 '고령화'된다

저자: Evanss

편집: Felix, PANews(본문 일부 삭제)

“가난하게라도 행복하길”은 한때 암호화폐 업계 초기에 가장 즐겨 쓰던 조롱 섞인 말이었다. 당시에는 프로필 사진을 ‘레이저 눈’으로 바꾸고 “추수감사절 전에 코인 가격이 10만 달러를 돌파한다”는 구호를 외치는 것이 유행이었다. 만약 어떤 ‘베이비붐 세대’의 구식 투자자가 이런 토큰이 도대체 무슨 실질적인 수익을 내는지 묻는다면, 그 자체가 우스꽝스러운 일이었다. ‘마법 같은 인터넷 토큰’에 무슨 펀더멘털이 있기를 기대한다는 말인가? 그런 질문을 한다는 것은 곧 업계를 모른다는 뜻이고, 영원한 하층 계급으로 전락할 운명이라는 의미였다.

오늘날에 이르러, 최종 결말은 ‘자사주 매입’임이 증명되었다. 최대 규모의 온체인 거래소는 매일 수수료의 약 97%를 시장에서 자사 토큰을 매입하는 데 사용하고 있으며, 그 금액은 이미 10억 달러를 넘어섰고 계속 증가하고 있다. 《파이낸셜 타임스》는 암호화폐 자사주 매입 계획을 감사하기 시작했고, S&P 다우존스 지수는 S&P 500 지수를 한 퍼페추얼 DEX에 라이선스했다. 2026년 암호화폐 분야의 승리 비결은 현금 흐름, 성장률, 배당 정책, 그리고 주식/토큰 간 이해상충이 없다는 점이다. 이것들은 바로 당초 그 조롱 섞인 말이 회피하려 했던 것들이다. 지금 진정으로 ‘가난하게라도 행복한’ 사람들은 대부분 여전히 ‘에어코인’ 로드맵에 매달려 있는 사람들이다.

필자는 올해 1월에 작성한 《‘문샷 세대’와 순환 버블 시대》라는 글에서 이 주제를 다룬 적이 있다. 그 글에서 ‘베이비붐 세대’와 전통 금융(TradFi) 세력이 개입함에 따라 알트코인은 더 이상 비전과 꿈만으로 경쟁할 수 없고 진정한 펀더멘털을 바탕으로 경쟁해야 할 것이라고 지적했다. 필자는 이 과정을 암호화폐 분야의 ‘베이비붐 세대화’(또는 ‘고령화’)라고 부른다.

8개월이 지난 지금, 시장 흐름은 이미 이러한 추세를 반영하고 있다. ‘고령화’ 투자 스타일은 크게 두 가지인데, 그들의 포트폴리오에는 항상 두 종류의 자산이 포함되어 왔기 때문이다. 수익을 창출하는 주식과, 수익을 창출하지 않아도 가치를 보존하는 금이 그것이다. 비트코인은 이미 금의 시나리오를 완성했고(ETF, 기관 배분 확보, 퇴직 계좌 포트폴리오 편입), 소수의 프로토콜이 주식의 시나리오를 진행 중이다. 그러나 시장의 절대다수 자산은 어느 쪽에도 해당하지 않는다.

프로젝트가 어느 유형에 속하는지 명확히 하려면 지도가 필요하다. 이 지도는 세 가지 범주로 구성되며, 그중 두 가지는 규모가 작다.

검증 기준

수백만 개의 토큰을 이 세 가지 범주로 분류하려면 어떻게 해야 할까? 단순히 프로젝트 측의 홍보 의도에 따라 분류하는 시세 정보 사이트를 믿지 마라. 대신 다음 두 가지 질문을 던져야 한다.

• 토큰이 실제로 수익 분배(수수료, 자사주 매입, 소각 등)를 받는가?
• 관련 당사자들이 해당 자산의 본질에 대해 정직하고 솔직한가?

두 번째 질문은 다소 주관적으로 들릴 수 있으니 구체화해 보자. 프로젝트 로드맵을 지워보고 무엇이 남는지 확인하는 것이다.

1. 모든 것이 그대로라면, 당신이 보유한 것은 ‘밈코인’이다. 도지코인은 여전히 재미있고, 비트코인은 여전히 디지털 금이며, 모네로와 지캐시는 여전히 (어떤 의미에서) 프라이버시 코인이다. 사람들이 이러한 토큰을 보유하는 것은 대개 이상, 내러티브, 유머 감각 때문이지 로드맵에 의존해서가 아니다. 심지어 어떤 프로젝트는 로드맵 자체가 없다. 아이러니하게도, 이것이 바로 밈코인을 암호화폐 분야에서 가장 순수한 자산으로 만든다.
2. 아무것도 남지 않는다면, 당신이 보유한 것은 버려진 프로젝트/에어코인이다. 당초의 약속 자체가 상품이었던 것이다. 예를 들어 “은행이 이를 도입할 것이다”(또는 이와 유사한 주장)와 같은 것들이다.
3. 현금 흐름이 남는다면, 당신이 보유한 것은 암호화폐 분야에서 몇 안 되는(아마도 15개 내외) 진정한 비즈니스 실체 중 하나이다. 분명히 해두자면, 로드맵을 지우면 이러한 프로젝트에 확실히 손해가 되지만, 그렇다고 프로젝트가 소멸하지는 않는다. 미래의 HIP(개선 제안)이 뒷받침되지 않는다면 HYPE의 가치는 크게 떨어질 것이다. 실제로 HIP-3는 로드맵의 한 줄에서 시작하여 최초의 허가된 S&P 500 지수 영구 선물 계약을 성사시키기까지 약 1년밖에 걸리지 않았다(이에 대해서는 나중에 논의한다). 성장 프리미엄은 줄어들겠지만, 해당 거래 플랫폼은 당신이 잠든 사이에도 끊임없이 수익을 창출할 수 있다.

현금 흐름 위에 세워진 로드맵과 허무 위에 세워진 로드맵은 하늘과 땅 차이다. 구식 투자자들은 성장에 대해 기꺼이 높은 프리미엄을 지불해 왔지만, 이는 그 성장이 실제 비즈니스 실체에 기반해야 한다는 전제가 있다.

이 검증 방법의 장점은 타인의 의도를 깊이 파헤칠 필요도 없고, 물량을 사수하는 ‘인수자들’과 협력 관계가 사실인지 논쟁할 필요도 없다는 점이다. 모든 공허한 약속을 제거하고 마지막에 무엇이 남는지 확인하면 된다.

다시 말해, ‘밈코인’의 가격 구성에는 어떤 약속 요소도 포함되어 있지 않다. 실물 비즈니스에서는 약속이 일정 부분을 차지한다. 그리고 ‘에어 프로젝트’에서는 가격이 전적으로 약속에 의해 지탱된다. 이는 완전히 다른 세 가지 범주이며, 완전히 다른 세 가지 플레이 방식에 해당한다.

범주 1: 암호화폐 비즈니스

이 유형의 프로토콜은 사람들이 실제로 필요로 하는 제품을 통해 수수료를 벌고, 이 수수료를 토큰 보유자에게 환원한다. 대표 프로젝트로는 Hyperliquid, Pump Fun, Lighter, Aave, Ethena, Sky가 있다. 관점을 바꿔 보면, 이들은 자사주 매입 계획을 실행 중인 수익성 있는 상장 기업의 주식과 같다. 이것이 암호화폐가 전통 금융에 수렴하는 경로이다.

Hyperliquid는 여전히 이 모델의 전형이다. 그 작동 메커니즘은 다음과 같다.

• 구호 기금이 프로토콜 수수료의 약 97%를 인출하여 온체인에서 HYPE 토큰을 매입하며, 누적 매입액은 이미 13억 달러를 넘어섰다.
• 8월 하순부터 플랫폼의 유휴 USDC 준비금에서 발생하는 수익도 동일한 매입 작업에 사용되고 있다.

Hype 구호 기금

• 거시적 관점에서 보면, 《파이낸셜 타임스》 집계에 따르면 2026년 암호화폐 자사주 매입 총액은 6억 3,800만 달러에 이를 것으로 예상되며, 그중 약 90%가 Hyperliquid와 Pump Fun에서만 나온다.

전통 투자자들이 시장에 진입하면 현금흐름할인법(DCF)을 가져온다. 이제 마침내 이 모델을 실제로 적용하여 가치를 평가할 수 있는 암호화폐 자산이 생긴 것이다.

다만 두 가지 유의할 점이 있다.

첫째, 암호화폐 자산을 주식에 비유하는 것은 가장 중요한 순간에 빗나갈 수 있다. 이러한 ‘수익’은 대개 거래 수수료에서 비롯되는데, 거래 수수료는 주기성을 띤다. 시장 침체기에는 거래량이 붕괴하고 밸류에이션 배수도 동시에 압축된다. 훌륭한 기업이라도 토큰 가격이 60% 이상 하락하는 조정을 겪을 수 있다. HYPE는 올해 초 가격이 22달러였다. 따라서 이러한 자산을 평가할 때는 최고치 연율 수익이 아니라 ‘사이클 전반에 걸친’ 수수료 수익을 참고해야 한다.

둘째, ‘가짜 범주 1’ 프로젝트를 경계하라. 즉, ‘수익’이라는 외피를 쓴 인센티브를 말한다. 예를 들어 포인트 파밍으로 만들어낸 거래량이나, 토큰 발행 보조금에 의존하는 테이커 등이 있다. 솔직히 말하면 거의 모든 프로젝트가 초기 단계에서 이러한 방식을 사용한다(Hyperliquid도 콜드 스타트 당시 포인트 메커니즘을 활용했다). 시험을 견뎌내고 살아남은 프로젝트는 ‘범주 1’로 승격되지만, 반짝 등장했다 사라지는 프로젝트는 결국 수많은 사기와 소동 중 하나로 전락한다.

범주 2: 정직한 '밈'

수익도 없고, 로드맵에 의존하지도 않으며, 허세도 부리지 않는다. 전혀 문제없다. 범주 2 자산의 가치는 전적으로 대중의 합의에 달려 있으며, 대중은 이를 잘 알고 있다. 이러한 자각이 바로 핵심이다. 아이러니하게도 ‘로드맵’을 평가 기준으로 삼는다면, 이들은 오히려 암호화폐 분야에서 가장 순수한 자산이 된다. 여기에는 두 가지 큰 자산군이 포함된다. 맞다, 비트코인과 도지코인이 같은 범주에 속한다. 성급히 반박하지 말고 다음 문단을 읽어 보라.

비주권적 가치 저장(SoV) 토큰(BTC, ZEC, XMR 등): 화폐 비전을 품은 ‘밈’ 자산이다. 로드맵이 없다고 말하면 다소 지나친 일반화이지만, 실제로 이들의 로드맵은 라스베이거스 스피어(Sphere) 자이언트 스크린에 광고하기 위한 것이 아니라 주로 보안성과 사용 편의성 향상에 초점을 맞춘다.

화폐는 인류 역사상 가장 오래되고 가장 성공적인 ‘밈’이다(아마도 종교는 예외일 것이다). 금은 ‘모두가 가치 있다고 인정한다’는 방식을 5,000년 동안 유지해 왔지만, 그 누구도 금에게 실적 발표 컨퍼런스콜을 요구한 적이 없다. 베이비붐 세대가 금을 보유하는 것은 현금 흐름을 얻기 위해서가 아니라 일종의 평형추 자산으로서이며, 그 가치 지지는 자금 흐름, 희소성, 그리고 화폐 가치 하락의 논리에서 나온다. 이것이 금이 ‘고령화’되는 경로이며, 비트코인도 이미 이 전 과정을 완주했다. ETF 체계 구축, 기업의 금고 준비 자산 편입, 기관 자금 배분의 강제 요건 등이 그것이다. 자산 자체는 변하지 않았고, 보유자 집단만 바뀌었을 뿐이다. ZEC와 XMR의 처지는 다소 미묘하다. ‘프라이버시’는 전면적인 감시 아래 있고 이미 ‘베이비붐 세대’ 금융 시스템에 완전히 잠식된 시스템이 제공할 수 없는 것이기 때문이다. 이것이 바로 이번 사이클에서 ZEC의 놀라운 상승세가 비트코인 추세를 따르지 않고 자신만의 리듬으로 진행된 이유이기도 하다. 이러한 자산은 내러티브 주도에 더 의존하게 될 것이며, BTC, ETH, SOL 등 주류 코인에서 이탈한 자금과 부의 몰수 메커니즘에서 벗어나려는 법정 화폐 자금을 흡수할 것이다.

분명히 해두자면, 이들을 ‘밈’ 자산이라고 부르는 것은 결코 폄하가 아니다. 이것이 바로 필자가 ‘현금흐름할인(DCF) 가치평가법’만 고수하는 사람들과 결별하는 지점이다. 정직한 화폐형 ‘밈’ 자산은 기관화 경로를 갖추고 있거나 충분히 강력한 내러티브가 뒷받침된다면 절대적으로 투자할 가치가 있다.

‘관심 토큰’(DOGE, PEPE 및 각종 ‘잡코인’/밈코인 등)에 관해: 이들은 같은 부류에 속하지만 지향하는 바가 각기 다르다. 어떤 것은 화폐가 되려 하고, 어떤 것은 재미를 만들거나 바이럴 확산을 목표로 한다.

이러한 자산의 포지셔닝에서 핵심은 이들이 ‘기관화/주류화’의 길을 걸은 적이 없다는 점이다. 주식처럼 현금 흐름을 창출하지도 않고, 금처럼 신뢰할 만한 화폐 프리미엄을 갖추지도 않았다. 이것이 거래가 불가능하다는 뜻은 아니다. 이들은 엔터테인먼트 상품에 더 가깝다. 물론 기꺼이 시장에 뛰어들어 게임에 참여하려는 참가자에게는 전혀 문제될 것이 없다. 필자도 가끔 참여하지만, 이는 부차적인 관심사일 뿐이며 포지션 규모도 일상적으로 중점을 두는 주류 자산보다 훨씬 작다.

이러한 거래에 참여하는 가장 안전한 전략은 시세 전개의 ‘초기 후반’에 선두 코인을 매수하고 추세에 따라 보유하는 것이다. 이 방식으로 천 배 수익을 얻기는 어렵지만, 확실히 수익을 낼 수 있는 경로이다. 다만 거래의 많은 것들이 그러하듯, 알기는 쉬워도 실행은 어렵다.

이 범주에서 필자가 낙관하는 자산이 몇 가지 있다. BTC와 ZEC에 대해서는 이미 여러 차례 이야기했다. 순수한 밈코인에 관해서는 마음에 드는 대상이 몇 개 있지만 구체적인 추천은 하지 않겠다. 선택권은 여러분에게 남긴다. 여러분이 좋아하는 동물 아바타 코인이나 새로운 핫스팟을 스스로 찾아보라.

범주 3: 에어 프로젝트 / 허위 과대광고

대부분의 프로젝트가 이 범주에 속한다. 이들은 본질적으로 도지코인 뒤에 있는 ‘허무’와 똑같지만, 그 솔직함과 유머만 빠져 있다. 앞서 언급한 ‘3요소’ 이론을 적용하면, 그 가격은 전적으로 공수표 위에 세워져 있다. 소위 ‘에어 프로젝트’는 본질적으로 ‘범주 1’ 자산의 외피를 쓰고 있지만 ‘범주 2’ 자산의 자각은 없는 것이다. 이 프로젝트들은 화폐 프리미엄을 얻을 현실적인 희망도 없고, 미래의 현금 흐름을 창출할 수도 없다.

그러나 어떤 것이 ‘허위 과대광고’ 또는 ‘사기’라고 판단하는 것만으로는 거래 전략이 될 수 없다. 바로 여기서 대부분의 사람이 넘어진다. 어떤 프로젝트가 에어 프로젝트라고 판단했다고 해서 ‘공매도로 공짜로 돈을 벌 수 있다’는 뜻은 아니다. 단기 및 중기적으로 가격은 내재 가치와 거의 관계가 없고, 주로 시장 구조와 포지션 분포에 의해 결정되기 때문이다.

1. 실제로 유통되어 거래되는 물량은 총 공급량의 극히 일부에 불과하다. 수년간의 ‘물린 물량’ 보유자들이 막대한 휴면 물량을 쥐고 있으며, 매입 단가가 높아 가격이 처음 상승할 때는 매도하지 않는다.
2. 상방 호가창 깊이가 부족하고 현물 대차 자원이 희소하여 공매도 세력이 무기한 선물 시장으로 대거 유입된다. 공매도 포지션의 강제 청산(또는 결국 어쩔 수 없이 청산)이 사냥감이 되고, ‘현상금 사냥꾼’은 항상 이를 수확하러 온다. 포지션이 혼잡해지고 시장 심리가 맹목적으로 낙관적일 때 숏 스퀴즈가 발생하기 매우 쉽다. 마이너스 펀딩 비율이 치솟고 숏 스퀴즈 효과가 자기 강화된다. 휴면 물량은 대개 시세가 강해질 때만 깨어나 매도되는데, 이것이 최종적으로 상승 폭을 제한하는 요인이다.
3. 촉매 이벤트(ETF 신청, 소송 승소, 거래소 상장 등)는 일시적으로 에어 프로젝트를 유동성을 갖춘 거래 가능 자산으로 전환시킬 수 있다. 이는 완전히 거래 가능한 시장 환경을 형성하지만, 장기 보유 자산과는 본질적으로 다르다.

당신이 경험이 풍부한 파생상품 트레이더가 아니라면, 이 범주의 자산은 무시할 것을 강력히 권고한다. 그렇게 하면 불필요한 방해 요소를 줄이고 관심 목록을 10여 개 종목으로 간결하게 정리할 수 있다. 정말로 이들을 거래해야 한다면, 특히 교차 마진 모드를 사용할 때는 각별히 조심하라. 시가총액이 비교적 큰 일부 프로젝트조차 단기간에 가격이 몇 배로 뛰는 시세가 나타난 적이 있다.

경계 융합: '곡괭이 장수' 전략

이것이 전체 지도의 핵심 논리이자 ‘범주 1’과 ‘범주 2’가 긴밀하게 연결되는 이유이다. ‘범주 1’의 현금 흐름은 상당 부분 ‘범주 2’의 활동에서 비롯된다.

가장 수익성이 높은 ‘수수료 기계’들이 밈 생태계에서 차지하는 위치를 보라. Pump Fun은 업스트림의 생성 공장으로, 주조되는 모든 토큰에 대해 ‘통행료’를 부과한다. Hyperliquid와 Lighter는 다운스트림으로, 승자들이 모이는 곳이며 가장 깊은 오더북, 가장 큰 거래량, 가장 높은 레버리지를 보유한다. 카지노는 오늘 밤 어느 테이블이 가장 뜨거운지 알 필요가 없다. 어차피 카지노는 확실하게 수익을 낸다.

이것이 바로 이 글에서 가장 가치 있는 관점 전환으로 이어진다. 밈에 롱 포지션을 취하는 현명한 방법은 인프라를 보유하는 것이다. 어떤 ‘개’가 이길지 애써 베팅할 필요 없이 전체 트래픽 수익을 포착할 수 있으며, 그 대가는 허황된 희망이 아니라 실질적인 자사주 매입이다. 필자는 여전히 단기 사이클에서 개별 밈 토큰을 거래할 때도 있지만, 장기 보유하는 ‘밈’ 관련 자산은 사실 HYPE, LIT, PUMP이다. ‘하우스’(인프라 제공자)에 롱 포지션을 취하고, 도박 테이블에 너무 오래 머물지 마라.

ETH와 SOL에 관하여

분명 누군가는 이렇게 물을 것이다. “그럼 ETH와 SOL은 도대체 어느 ‘범주’에 속하나요?” 좋은 질문이다. 이들은 드문 특례에 속하며, 답은 ‘둘 다’이다. 레이어 1 퍼블릭 체인은 혼합체이다. ‘범주 1’의 비즈니스 실체이면서 동시에 ‘범주 2’의 콜옵션이 내재되어 있다.

ETH 또는 SOL의 가격 = 수수료가 뒷받침하는 가치 + 시장이 부여하는 화폐가 될 확률 × 해당 화폐의 가치.

일단 이 관점에서 보면, 정신분열증처럼 보이고 자기 합리화로 가득한 논쟁들이 이해된다. SOL 강세론자들은 REV(‘범주 1’ 논거)를 인용하고, ETH 강세론자들은 ‘초강력 화폐’, 금고 매수(‘범주 2’ 논거), 그리고 BTC의 보안 예산 문제를 인용한다. 반면 BTC의 강경 지지자들은 ETH의 중앙화 문제를 공격한다. 양측의 약세론자들은 모두 상대 코인이 더 우위를 점하는 차원을 공격하고 있는 것이다.

ETH는 정체성 위기에 빠져 있다. 화폐로 가격이 매겨지면서도, 구식 투자자들로부터 가치 포착 능력이 필요한 비즈니스 회사처럼 평가받고 있기 때문이다. 이 프레임워크에서 BTC는 옵션이 이미 완전히 행사된 상태에 속한다. 순수한 화폐이며 비즈니스 업무가 붙어 있지 않다. 솔직히 말해, 바로 이러한 정체성 혼란이 없기 때문에 대중 여론에서 더 나은 반응을 얻고 있다.

간단히 말해, 이러한 혼합형 자산을 단일 범주에 억지로 집어넣지 마라. 옵션 부분에 대해 가격을 매기고, 매수할 때 자신이 가치 평가 중 어느 부분에 대해 비용을 지불하는 것인지 정직하게 평가하라. 이들을 ‘동물 그림’(NFT)처럼 거래할 수 있다. 즉, 종교주의자처럼 교리에 매달리지 말고 어텐션과 자금 흐름에 기반하여 거래하라는 뜻이다. Tom Lee가 ETH를 매수하기 시작할 때, 여전히 손쉽게 수익을 낼 수 있는 거래 기회가 존재한다. 마지막으로 강조하고 싶은 점은, 당초 필자가 이 업계에 뛰어들게 한 ‘비주권 가치 저장’ 논거가 지난 몇 년간 여러 차례 타격을 입으면서 초기 참여자들이 점점 냉담해지거나 흥미를 잃게 되었다는 것이다. 하지만 이는 또 다른 주제이다.

운용 전략: 주기적 보유와 단기 게임

위의 모든 내용은 결국 포트폴리오에서의 핵심적인 구분으로 귀결되며, 이는 사람들이 가장 많이 묻는 질문이기도 하다. 암호화폐 분야에는 주로 두 종류의 롱 포지션이 있는데, 이 둘을 혼동하면 투자자들은 흔히 ‘부의 롤러코스터’(즉, 먼저 벌고 나중에 잃어 결국 헛수고)를 경험하게 된다.

‘주기적 보유’란 수년에 걸친 완전한 사이클을 가로지를 수 있는 자산을 말한다. 판단 기준은 이제 한 문장으로 요약된다. 해당 자산은 반드시 ‘주류화’의 두 경로 중 하나에 있어야 한다. ‘주식 경로’에 속하는 것으로는 HYPE, LIT, PUMP가 있고, ‘금 경로’에 속하는 것으로는 BTC와 ZEC가 있다. ‘인플레이션 헤지/법정 화폐 가치 하락 헤지’ 투자 논리는 ‘공포와 탐욕 지수’를 보지 않으며, 온체인에서 무슨 황당하거나 혼란스러운 소동이 벌어지는지도 신경 쓰지 않는다. 이러한 자산의 경우, 조정을 견뎌낼 수 있도록 포지션을 통제하거나, 반전 시점을 예리하게 포착하여 적절히 헤지 또는 공매도해야 한다(물론 알기는 쉬워도 실행은 어렵다).

‘단기 게임’은 그 외의 모든 자산을 포괄하며, 보유 주기는 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 짧다. 역사를 통틀어 보면, 가장 뜨거운 밈코인조차 시세가 한두 분기밖에 지속되지 않는 경우가 많다. 가장 강력한 반례는 PEPE이지만, 그마저도 신고가를 경신하기 전에 80% 이상 폭락한 적이 있다. 이는 이러한 ‘예외’ 상황조차 장기 보유보다는 스윙 트레이딩(빠르게 들어갔다 빠르게 나오는 것)에 더 적합하다는 뜻이다.

결론은 이렇다. ‘어텐션 주도형 토큰’에 대해서는 단기 게임 전략을 취해야 한다. ‘에어코인’의 경우, 굳이 손을 댄다면 사이클 후반부에 진입하는 것이 좋으며, ‘종이 울리는 것(시장 천정 신호)’이 무엇을 의미하는지 항상 명심해야 한다. 필자의 밈코인에 대한 완전한 운용 전략은 단 두 가지뿐이다.

토큰 자체에 대해서는 단기 거래를 한다.

‘카지노(즉, 관련 플랫폼/생태계)’에 대해서는 주기적 보유를 한다.

또 하나 버려야 할 습관이 있다. 비트코인의 ‘이상 움직임’을 기다리는 것이다. 과거 시장 논리는 BTC가 먼저 상승하고 알트코인이 따라 오른다는 것이었기 때문에, 투자자들은 BTC의 폭발적인 움직임에 맞춰 진입 시점을 잡는 데 익숙했다. 이번 사이클에서는 자체적인 수요 동력을 가진 자산들이 더 이상 줄을 서서 기다릴 필요가 없다. 필자는 손에 확실한 증거를 가지고 있다.

계속하기 전에 한 가지 주의를 당부한다. 반드시 기억하라. 10월 10일 이후 시장 구조는 변하지 않았으며, 오히려 상황이 더 나빠졌다고 말할 수도 있다. 알트코인에 과도한 레버리지를 사용하는 것을 피하는 것은 여전히 매우 중요하다.

실증 분석

앞서 실증 자료를 제공하겠다고 약속했으니, 지금 이행하겠다. 이산도(離散度)는 더 이상 예측이 아니라 이미 모든 사람이 지켜보는 가운데 발생했다. HYPE는 한때 22달러에 있었다. LIT는 0.8달러 근처에 있었다. ZEC는 BTC가 아무런 움직임을 보이기 전 몇 달 동안 이미 250달러 근처에서 바닥을 다지고 있었다. 그리고 지난달 BTC가 마침내 처음으로 진정한 상승 펄스를 보였을 때, 이 세 코인의 가격은 모두 연중 저점 대비 약 3배 상승한 상태였다. 강한 알트코인이 BTC가 최종적으로 바닥을 치기 전에 먼저 바닥을 다지거나 상대적 강세를 보이는 것은 일반적이지만, 상승 폭이 이렇게 큰 것은 드문 일이다. 많은 사람이 “BTC 추세가 매우 나빠 보인다”는 이유로 진입 시점을 놓쳤다.

이를 더 정확하게 설명하기 위해 강조하고 싶은 점은, 저점과 상승 펄스가 더 이상 과거처럼 고도로 동기화되지 않는다는 것이다. 만약 암호화폐가 여전히 단일 자산군으로 간주된다면, 이러한 움직임은 불가능했을 것이다. 즉, 모든 자산이 동시에 바닥을 다지고, 집단적으로 대형(지수) 신호를 기다리며, BTC 차트에 따라 알트코인 진입 시점을 잡는 것 등이 그것이다. 그러나 사실은 독립적인 수요 동력을 가진 자산들이 시장 전체보다 먼저 움직이기 시작했다는 것이다.

따라서 다가오는 사이클에 대해 반증 가능한 예측을 제시한다. ‘범주’ 내부의 상관관계가 ‘범주’ 간의 상관관계를 초과할 것이다. ‘범주 1’의 거래 논리는 수수료 배수에 기반하고, ‘범주 2’는 자금 흐름과 화폐 내러티브에 기반하며, ‘범주 3’은 유통 물량/파생상품 메커니즘과 사이클 후반의 시장 심리에 기반한다. 시장이 서로 다른 ‘범주’를 구분하는 능력이 향상됨에 따라 ‘만물 동반 상승’의 베타 거래 모델은 지속적으로 쇠퇴할 것이다. 지금은 이미 각종 수익 데이터 대시보드가 있고, FT와 같은 플랫폼이 자사주 매입 데이터를 감사한다. 자신에게 맞는 트랙을 선택하고 그에 상응하는 전략을 채택하라. 관심이 없거나 자신의 기술 전문성과 맞지 않는 ‘범주’는 완전히 무시해도 된다.

대규모 언락

Hyperliquid와 Lighter 같은 무기한 선물 플랫폼이 늦어도 2027년까지는 미국에서 합법적으로 운영되고 사용자에게 개방될 수 있을 것이라고 믿는다. 이 견해는 사실 들리는 것만큼 파격적이지 않다. 실제로 8월 19일이 되자 이는 더 이상 ‘비주류 의견’이 아니었다. 백악관에서 열린 암호화폐 업계 고위급 회의에서 대통령이 직접 해당 거래소를 지목하며, CFTC 위원장 Mike Selig가 “완전히 규정을 준수하고 합법적인 방식으로 Hyperliquid를 미국 시장에 도입하기 위해” 노력하고 있다고 밝혔기 때문이다. 이 발언에 힘입어 HYPE 토큰 가격은 급등하며 사상 최고치를 기록했다. 시장의 반대편 반응은 더욱 시사하는 바가 크다. 같은 거래 시간대에 Cboe(시카고옵션거래소) 주가는 한때 6.1% 급락했고, CME(시카고상품거래소) 주가도 한때 3.4% 하락했다.

• CLARITY 법안은 하원에서 294대 134로 통과되었고, 상원 은행위원회 심의를 통과했으며, 9월 15일 상원 첫 절차적 표결이 예정되어 있다.
• SEC와 CFTC는 3월에 공동 분류 지침을 발표했고, 나스닥과 뉴욕증권거래소의 토큰화 거래 규정도 봄에 승인되었다.
• Atkins 위원장은 ‘혁신 면제’ 정책이 곧 발표될 것이라고 계속 밝혀 왔는데, 이는 CLARITY 법안이 최종적으로 통과되지 못하더라도 여전히 강세 논거가 존재함을 시사한다.

토론 종결 투표가 실패하면 법안의 입법 절차는 지연되겠지만, 면제 경로와 CFTC의 입장은 의회에 의존하지 않으므로 완전히 가망이 없다는 뜻은 아니다. CLARITY는 중간선거 이후의 ‘레임덕’ 회기에서 통과될 가능성이 있다고 예상한다. (PANews 주: 새 대표가 선출되었지만 아직 정식으로 취임하지 않은 과도기에, 임기가 끝나가는 현직 의원들이 소집하는 의회 회기를 말한다)

인프라는 이미 준비되어 있으며, 규제 허가만을 기다리고 있다. 승인 전에 약간의 조정이 필요할 수도 있고, 필요하지 않을 수도 있다. 그러나 어쨌든 모든 것이 코앞까지 와 있다. 필자는 그 진행 속도가 많은 사람이 예상하는 것보다 빠르다고 본다.

요약

좋든 나쁘든, 암호화폐 분야의 진지한 측면은 이제 의도적으로 ‘지루해지고’ 있다. 현금 흐름, 배당 정책, 허가된 지수, 심지어 S&P(S&P) 무기한 선물 계약 같은 것까지 등장했다. 암호화폐는 본래 어떤 기존 프레임워크에서 벗어나기 위해 탄생했는데, 결국 그 프레임워크가 최종 귀착지가 되었다는 것은 참으로 아이러니한 결말이다.

필자는 이에 대해 감상에 젖지도 않고, 바꿀 힘도 없다. 이 길은 이미 몇 년 전에 선택되었다. 시장 열기가 고조될 때는 여전히 ‘테이블을 빌려 입장’하겠지만, 필자가 사이클 전체에 걸쳐 보유하는 자산은 모두 동일한 시험을 통과할 수 있다. 비록 가격 움직임에는 여전히 초기 암호화폐 특유의 격렬한 변동성과 ‘꼬챙이’(급등락) 특징이 남아 있지만, 전통적인 ‘베이비붐 세대’ 투자자들도 주식이나 금을 평가하는 논리로 이들을 인수 가격 산정할 수 있다.

우량 자산은 ‘고령화’되고, 밈 자산은 ‘Z세대화’를 유지하며, ‘에어 프로젝트’를 보유한 사람들은 ‘종말 절망화’로 향하는 기나긴 길에서 계속 허우적거린다.

이 글 서두의 조롱 섞인 말에 관해 말하자면, 그것은 항상 옳았지만 대상이 잘못되었을 뿐이다. 그 영리한 ‘베이비붐 세대’ 투자자들은 암호화폐를 외면한 것이 아니라, 줄곧 자신들의 기준으로 걸러내고 있었다. 현금 흐름, 성장률, 배당 정책, 즉 진정으로 인수 평가가 가능한 지표들이다. 여러 해 동안 화면에는 아무런 결과도 표시되지 않았다. 그리고 ‘범주 1’은 처음으로 선별 기준에 부합하는 종목이 등장한 것이다. 그러므로 진정으로 가난했던 것은 인구의 약 20%를 차지하면서 미국 가계 자산의 절반 이상을 보유한 베이비붐 세대가 결코 아니었다. 공허한 ‘로드맵’만 들고 아무런 실제 행동도 하지 않는 사람들이 바로 그들이다.

이번에는 부의 명줄을 쥐고 있는 ‘베이비붐’ 세대에게 좀 더 친절하게 대하는 것이 좋겠다. 어차피 그들이 ‘뜨거운 감자’(암호화폐 자산)를 인수하러 오지 않는다면, 결국 고생 속에서도 즐거움을 찾고 (상대적) 가난한 삶에 만족하는 법을 배워야 하는 것은 바로 우리 자신일 수 있기 때문이다.