국채 금리 2008년 이후 최고치! 미·일 국채 잇달아 돌파, 글로벌 채권시장 왜 전면 붕괴?

10년 만기 미국 국채 금리가 4.78%를 돌파하며 5%에 육박했고, 10년 만기 일본 국채 금리는 30년 만에 처음으로 3%에 도달했다. 글로벌 양대 기준 국채가 잇달아 돌파한 배경에는 거시적 압력이 집중적으로 폭발했다. 글로벌 인플레이션 고공행진, 재정 적자 통제 불능, 여러 국가의 금리 인하 기대 소멸. 5%의 미국 국채 금리는 종착점이 아니라 뉴노멀의 시작점일 수 있다.

글로벌 채권 시장은 최근 20년 만에 가장 격렬한 매도세를 겪고 있다. 블룸버그 글로벌 국채 지수 수익률은 4거래일 연속 상승하며 3.72%를 기록, 2008년 중반 이후 최고치를 나타냈다. 이는 단일 시장의 국지적 변동이 아니라 미국, 일본, 호주를 비롯한 G10 전체를 휩쓸고 있는 시스템적 재평가다.

화요일(9월 1일), 미국 10년 만기 국채 금리는 한때 4.78%까지 상승해 2025년 1월 이후 최고치를 기록했다. 일본 10년 만기 국채 금리는 30년 만에 처음으로 3%에 도달했고, 호주 같은 만기 국채 금리도 2011년 이후 최고치로 올랐다. 영국 10년 만기 국채 금리는 2008년 6월 이후 최고 수준으로 상승하며 7bp 오른 5.223%를 기록했다.

이번 매도세를 이끄는 논리는 서로 맞물려 있다. 연준 의장 케빈 워시(Kevin Warsh)가 잭슨홀 심포지엄에서 인플레이션 억제 입장을 재확인했고, 미국-이란 갈등 격화로 브렌트유가 배럴당 90달러 위로 복귀했으며, 미국 국채 규모가 40조 달러를 돌파하고 재정 적자가 지속적으로 확대되면서 시장은 '고금리 장기화'에 대한 가격 책정을 전면적으로 재평가하고 있다.

그러나 더 핵심적인 문제는 지난 10여 년간 글로벌 자산 가격을 떠받쳐 온 저금리 시대가 끝났을 수 있다는 점이다. 분석가들은 5%의 미국 국채 금리가 종착점이 아니라 뉴노멀의 시작점일 수 있다고 본다.

도화선: 워시의 강경 발언과 유가 충격

이번 매도세를 촉발한 직접적 도화선은 두 가지 힘의 동시 폭발이다.

워시는 지난 금요일 잭슨홀 연설에서 인플레이션을 철저히 억제하겠다는 입장을 다시 한번 강조했다. 이는 연준이 5년 연속 인플레이션을 목표 수준으로 통제하지 못한 상황에서 나온 것이다. 연설 이후 금리 스왑 시장에서 연준의 9월 금리 인상 확률은 34%에서 65%로 급등했다.

동시에 미국-이란 갈등이 재차 격화되면서 시장은 호르무즈 해협 에너지 통로의 지속적 교란을 우려하고 있다. 브렌트유 가격은 1.2% 상승해 배럴당 약 91.55달러를 기록했다. 유가 상승은 인플레이션 기대를 직접 강화시켜 채권 가격을 더욱 압박한다.

블룸버그 보도에 따르면, 여러 현직 및 전직 미국-이란 관리들은 중동 갈등이 수개월간 지속될 것으로 예상한다. 이는 에너지 가격 상승 압력이 단기간에 해소되기 어렵고, 인플레이션 경로의 불확실성이 채권 시장을 계속 괴롭힐 것임을 의미한다.

두 가지 힘이 겹치면서 채권 시장의 압박이 급격히 심화됐다. 바클레이즈와 소시에테 제네랄(Societe Generale)은 워시 연설 이후 금리 전망을 수정해 기존에 예상하지 않았던 9월과 12월 금리 인상을 기본 시나리오에 포함시켰다.

미국 국채 핵심 논리: 재정 적자 통제 불능과 실질 금리 재평가

미국 국채 금리 상승에는 지정학적 요인보다 더 깊은 구조적 동인이 있다.

미국 국가 부채는 8월에 40조 달러를 돌파했고, 국채 시장의 공급 압력은 지속적으로 심화되고 있다. 동시에 대형 기술 기업들이 인공지능 인프라 구축 자금을 조달하기 위해 장기 회사채를 대규모로 발행하고 있으며, 9월에는 약 2000억 달러 규모의 우량 회사채가 시장에 쏟아져 국채와 같은 자금을 두고 경쟁할 것으로 예상된다.

마켓워치 보도에 따르면, 미국 명목 GDP 성장률은 전년 동기 대비 약 6.6%로 가속화됐지만 실질 성장률은 2.1%에 불과하다. 두 수치의 차이는 주로 인플레이션을 반영하는데, GDP 디플레이터(물가 지수)는 전년 동기 대비 4.4% 상승했다. 역사적으로 10년 만기 국채 금리는 일반적으로 GDP 디플레이터보다 높지만, 현재 두 지표 간 스프레드는 역사적 저점에 있어 금리가 추가 상승할 여지가 있음을 시사한다.

더 주목할 점은 이번 금리 상승이 주로 인플레이션 기대가 아닌 실질 금리(실질 수익률)를 통해 이루어졌다는 것이다. 이는 채권 시장이 단순히 인플레이션을 가격에 반영하는 것이 아니라 더 높은 실질 수익을 요구하고 있음을 의미하며, 미국 경제의 장기 균형 금리 수준에 대한 근본적인 재평가다.

마켓워치 보도에 따르면, 명목 GDP 성장률은 통화 공급량 증가율보다 빠르며 통화 유통 속도가 상승하고 있는데, 이는 역사적으로 장기 금리 상승과 높은 상관관계를 보인다.

보도에 따르면, 재무장관 베센트는 월요일에 자신이 워시와 약 31.5조 달러 규모의 국채 시장 문제에 대해 입장을 같이한다고 밝혔다. 재무부는 앞서 8월 중순에 10년~30년 만기 국채 환매 규모 확대를 발표했지만, 분석가들은 당국의 현재 조치가 금리를 적극적으로 낮추기보다는 안정화에 그칠 가능성이 높다고 본다.

글로벌 중앙은행 긴축 공조, 저금리 시대의 종말

이번 채권 매도세의 또 다른 핵심 논리는 글로벌 저금리 시대의 종말이다.

오랫동안 미국 국채의 낮은 금리는 일본, 유럽 등 저금리 경제권에서 유입되는 저금리 외국 자본에 부분적으로 의존해 왔다. 그러나 글로벌 주요 중앙은행들이 잇달아 통화 정책을 긴축하면서 이 논리가 무너지고 있다.

해외 금리가 상승함에 따라 미국 국채의 외국인 투자자에 대한 상대적 매력이 감소하고 있으며, 특히 통화 헤지 비용을 감안하면 미국 국채의 상승 압력이 더욱 커진다. 블룸버그 전략가 마크 크랜필드는 다음과 같이 지적했다.

"G10 채권 트레이더들은 점점 더 일본 국채를 주시하고 있으며, 호주 채권도 미국 국채보다 일본 국채를 따라 가격이 결정되는 경우가 늘고 있다. 현재 상황은 매우 불리하다. 인플레이션 고착과 미국, 일본, 영국, 프랑스의 막대한 재정 적자가 겹쳐 있기 때문이다."

일본의 변화가 특히 중요하다. 일본은행(BOJ)은 2024년에 글로벌 마지막 마이너스 금리 정책을 종료했고, 이후 일본 국채 금리가 빠르게 상승했다. 10년 만기 일본 국채 금리는 1년 전 약 1.5%에 불과했지만 현재 3%에 도달해 두 배로 뛰었다.

국제 투자자의 일본 국채 월간 현물 거래 비중은 2009년 12%에서 약 3분의 2로 상승했다. 일본 국채는 다시 글로벌 자산 배분의 중요한 선택지가 되고 있으며, 이는 이전에 미국 국채로 흘러갔던 자금 일부가 회귀하고 있음을 의미한다.

동시에 재정 압력도 무시할 수 없다. 일본 총리 다카이치 사나에 정부는 전례 없는 규모의 재정 지출 계획을 내놓았지만, 식품 소비세 인하를 위한 재원 조달 방안은 아직 명확하지 않다. 재정 지속 가능성에 대한 우려가 일본 국채 금리를 더욱 끌어올리고 있다. 일본 재무성의 다음 회계연도 초기 예산 요구에서 부채 상환 비용은 사상 최대인 36.6조 엔(약 2300억 달러)에 달했다.

미국, 일본, 유럽, 호주 등 중앙은행 금리 인상 기대 전면 확산

글로벌 채권 시장 대량 매도 속에서 글로벌 금리 재평가 움직임이 계속 확산되고 있으며, 시장의 주요 중앙은행 긴축 정책에 대한 베팅이 현저히 강화되고 있다.

잭슨홀 글로벌 중앙은행 연례회의 이후 블룸버그 데이터에 따르면, 스왑 시장에서 연준의 9월 금리 인상 확률은 워시 연설 전 34%에서 65%로 급등했다.

또한 금리 스왑 시장은 유럽중앙은행의 9월 10일 회의에서 금리 인상이 완전히 가격에 반영됐고, 뉴질랜드 중앙은행의 이번 주 금리 인상 확률은 98%, 일본은행의 9월 18일 금리 인상 확률은 92%, 10월 금리 인상은 이미 완전히 가격에 반영됐음을 보여준다.

월스트리트저널 기사에 따르면, 일본 공영방송 NHK 보도로 미국 재무장관 베센트가 월요일 G20 재무장관 회의 기간 중 일본 재무상 가타야마 사츠키(Satsuki Katayama)와 일본은행 총재 우에다 가즈오(Kazuo Ueda)를 각각 만났다. 베센트는 양측에 일본이 다음 단계로 금리를 인상해야 한다고 분명히 전달했다.

이후 베센트는 CNBC 인터뷰에서 "나는 시장이 모르는 정보를 가지고 있으며, 일본 정부와 일본은행이 엔화 강세를 추진하기 위한 조치를 취할 것이라고 믿는다"고 말했다. 이는 지금까지 워싱턴이 일본 통화 정책에 대해 보낸 가장 명확한 신호다.

페퍼스톤 전략가 딜린 우는 "글로벌 주요 중앙은행의 정책 경로가 같은 달 안에 집중적으로 드러날 것이며, 이는 금리 및 외환 시장에 매우 밀도 높은 가격 결정 창구를 만들고 있다"고 지적했다.

글로벌 동조화: 호주에서 유럽까지 연쇄 반응

이번 매도세는 단일 시장의 고립된 사건이 아니라 글로벌 동시 공명으로 진화했다.

화요일 호주 10년 만기 국채 금리는 2011년 이후 최고치로 상승했다. 앞서 호주가 발표한 인플레이션 데이터가 예상보다 강하게 나오자 트레이더들은 호주중앙은행의 올해 네 번째 금리 인상에 대한 베팅을 늘렸고, 확률은 54%로 상승했다.

TD증권(TD Securities) 아시아태평양 지역 수석 금리 전략가 프라샨트 뉴나하는 다음과 같이 말했다.

"채권 시장은 붕괴하지 않았지만 매우 분명한 메시지를 보내고 있다. 인플레이션이 고착화될수록 정책 금리는 '더 높고 더 오래' 유지되어야 한다는 것이다. 재정 악화와 더 높은 기간 프리미엄이 계속 시장의 초점이 될 것이다."

계절적 패턴을 보면 압력은 지속될 가능성이 높다. 블룸버그 데이터에 따르면, 지난 10년간 9월과 10월은 글로벌 채권 지수 성과가 가장 나쁜 두 달로, 평균 월간 하락률이 1%를 넘었다.

주식 시장 압박, 대출 비용 전반적 상승

금리의 지속적 상승은 여러 경로를 통해 실물 경제와 금융 시장에 전달되고 있다.

주식 시장에 대해 다코타 웰스 매니지먼트 수석 포트폴리오 매니저 로버트 파블릭은 다음과 같이 말했다.

10년 만기 미국 국채 금리 4.75%는 투자자들이 "정말로 경계하기 시작하는" 임계점이며, 시장은 금리가 5%에 도달해 주식 시장 조정을 촉발할 것을 우려하기 시작했다.

프랭클린 템플턴 인스티튜트 수석 시장 전략가 크리스 갈리포는 주식 시장이 현재 금리 수준을 아직 견딜 수 있지만, 10년 만기 금리가 5%를 돌파하면 주식 시장이 "약간의 문제에 직면할 수 있다"고 말했다.

일반 가계의 경우 10년 만기 국채 금리는 30년 만기 주택담보대출 금리의 기준이 되므로 금리 상승은 주택 구매 비용을 직접적으로 높인다.

메트라이프 인베스트먼트 매니지먼트 수석 시장 전략가 드류 마투스는 금리가 3.5%~4.5%의 "편안한 구간"을 돌파하면 가계가 저축을 늘리도록 강요해 소비에 하방 압력을 가할 것이라고 지적했다.

30년 만기 미국 국채 금리는 현재 5.27%를 기록하고 있으며, 올해 1월 이후 55거래일 동안 5% 위에서 마감해 2006년 이후 가장 많았다. 8월 중순에는 30년 만기 금리가 한때 5.34%까지 상승해 2007년 이후 최고치를 기록했다.

나티시스 인베스트먼트 매니저스 포트폴리오 전략가 개럿 멜슨은 금리가 더 오르면 주식 시장이 직면한 여러 역풍이 심화될 것이라고 경고했다. 특히 최근 경제 실물 지표가 약화되는 상황에서 더욱 그렇다. 그는 다음과 같이 말했다.

"매력적인 실질 금리와 약간의 성장 둔화 조짐은 시장 내러티브를 바꾸고 채권 매수 수요를 다시 촉발하기에 충분하다."

이번 주 금요일에 발표될 8월 비농업 부문 고용 보고서가 다음 핵심 관찰 창구가 될 것이다.