수적캐피털 CEO 다샨 대담: 왼손엔 AI, 오른손엔 암호화폐, 이 시대의 석유와 금

작성자: 바이낸스 스퀘어

게스트: 다샨, 수적캐피털 CEO 겸 공동 창립자

《블록체인 100인》에 오신 것을 환영합니다. 바이낸스 스퀘어가 시작한 라이브 프로그램으로, 업계에서 실제로 일하고 발전을 이끈 사람들을 찾아 그들의 이야기를 듣고자 합니다. 오늘은 게스트가 무엇을 했는지뿐 아니라 당시 왜 그렇게 했는지도 알고 싶습니다.

오늘의 게스트는 다샨 선생님입니다. 2011년부터 비트코인을 접했고, 2013년 박사 과정 중 직접 채굴 장비를 구축해 채굴했습니다. 2017년 화웨이 하이실리콘을 그만두고 전업으로 업계에 뛰어들어 수적캐피털을 설립했으며, 지금까지 200개 이상의 프로젝트에 투자하고 여러 펀드를 운용했습니다. 최근 2년간 AI 기업의 이사회 의장을 맡아 초기 비트코인 채굴로 쌓은 컴퓨팅 파워 경험을 AI 데이터센터에 적용하고 있습니다.

채굴자, VC, AI에 이르기까지 그가 지속적으로 베팅한 것은 차세대 디지털 세계의 하부 생산력입니다. 오늘은 어떤 선택이 옳았고 어떤 곳에서 실수를 했는지, 그가 집중 투자한 BTC 레이어 2의 현재 상황, 암호화폐 업계에 남을 가치가 있는지, AI가 더 나은 선택인지, 그리고 자신의 돈으로 지금 비트코인을 어떻게 볼 것인지 이야기해 보겠습니다.

유학 시절 비트코인을 접하고 직접 채굴까지

진행자 베카: 2013년부터 비트코인을 채굴하셨다고요. 오늘날 업계에 처음 들어온 사람들에게는 벌써 10년도 더 된 일인데, 당시 어떻게 입문하셨나요? 장비와 전기료는 어떻게 해결했고, 처음 채굴한 코인은 어떻게 처리했나요?

다샨: 박사 과정에서 회로 시뮬레이션을 했습니다. 한 번 시뮬레이션에 10분, 20분, 심지어 30분씩 걸려서 빈 시간이 많았죠. 그 시간에 여러 웹사이트와 잡지를 보다가 비트코인을 알게 됐습니다.

당시 해외 유학 중이었는데, 유학생에게 실제 고민은 웨스턴 유니언 같은 송금 수단에 전적으로 의존하지 않고 중국에서 해외로 돈을 보내는 방법이었습니다. 비트코인이 좋은 국경 간 결제 수단이 될 수 있다고 생각해 공부하기 시작했습니다.

당시 일반 컴퓨터로 채굴하기는 이미 쉽지 않았지만, 학교에서 지급한 컴퓨터는 회로 시뮬레이션용이라 성능이 매우 강력했습니다. 채굴 소프트웨어를 내려받아 약간의 비트코인을 채굴하기도 했지만, 일상 사용에 너무 지장을 줘서 그만뒀습니다. 이후 중국에 있는 친구를 통해 채굴기를 사고 위탁 운영하는 방식으로 채굴했습니다.

사실 2012년에 비트코인을 처음 봤지만 신기한 것 정도로만 여기고 깊이 연구하지 않았습니다. 2012년 말, 2013년 초 비트코인이 오르기 시작하면서 본격적으로 매수했습니다. 그래서 처음 보유한 비트코인은 전부 채굴한 것이 아니라 대부분 매수한 것입니다.

왜 화웨이 하이실리콘을 그만두고 전업으로 뛰어들었나?

진행자 베카: 당시 화웨이 하이실리콘을 그만두고 비트코인에 전념하는 것은 많은 사람에게 '정상적인 직업을 버리고 엉뚱한 일을 한다'로 보였을 텐데, 어떻게 결심하셨나요?

다샨: 과정이 매우 우여곡절이 많았습니다. 비트코인을 한 번 보고 올인을 결심한 게 아닙니다.

처음에는 온라인으로 비트코인을 접했고, 이후 오프라인 행사에 참가했지만 오히려 감히 업계에 들어가지 못했습니다. 당시 캐나다 몬트리올에 있었는데, 자오창펑과 거의 동문이나 다름없었습니다. 어느 날 밤 시내를 걷다가 아주 작은 가게를 봤는데, 안은 어둡고 빨간불과 초록불이 깜빡였고 간판에는 'Bitcoin Embassy(비트코인 대사관)'라고 적혀 있었습니다.

들어가 보려고 했더니 문지기가 'Passport'가 있어야 입장할 수 있다고 했습니다. 즉 비트코인 지갑이 있어야 했고, 안에 코인이 있는지는 중요하지 않았습니다. 지갑 자체가 통행증이었죠. 현장에서 지갑을 내려받고 비트코인을 조금 넣은 뒤에야 들어갈 수 있었습니다. 가게 안은 매우 펑크하고 거친 분위기였습니다. 문신, 코 피어싱, 배꼽 피어싱까지 제 성향과는 전혀 달랐죠. 보고 바로 나왔습니다.

박사 과정 때는 엄밀히 말해 정식으로 업계에 들어온 것이 아니라 애호가에 불과했습니다. 졸업 후 상하이로 돌아왔을 때 업계는 매우 작았고 이미 밋업이 생겨나고 있었지만, 업계 사람들의 상태가 제 눈에는 그다지 '품위 있어' 보이지 않아 여전히 소수 애호가의 취미로 여겼습니다.

전업을 결심한 것은 2016년 말이었습니다. 당시 비트코인이 다시 한 차례 상승했고, 일찍 채굴하고 매수한 비트코인이 상당한 가치가 되어 더 이상 직장에 전적으로 의존하지 않아도 될 것 같았습니다. 그렇다고 한 번에 완전히 뛰어든 것이 아니라 무엇을 해야 할지 점진적으로摸索했습니다.

2017년 ICO 열풍이 불면서 세쿼이아, IDG, 그리고 칭화대, 베이징대 출신의 뛰어난 인재들이 들어오는 것을 봤습니다. 이들이 들어왔다면 나도 이 업계에 들어가는 것이 틀리지 않을 것이라고 생각해 본격적으로 전업했습니다. 그 전까지는 아마추어 신분으로 몇 년간 업계에서 활동했습니다.

당시 가족과 기존 친구들에게 블록체인을 한다고 공개하지도 않았습니다. 나중에 국가 차원에서 블록체인에 대한 관심이 뚜렷이 높아진 뒤에야 공식적으로 발표했습니다. 그래서 전설적인 즉흥 결정이 아니라 천천히 알아 가고 확인해 가는 과정이었습니다.

수적캐피털은 어떻게 설립됐고 초기에 무엇에 투자했나?

진행자 베카: 수적캐피털은 2017년에 설립됐는데, 초기 자금은 어디서 왔고 첫 투자는 무엇이었나요?

다샨: 2017년 수적을 정식 설립하기 전에 여러 파트너가 이미 개인 투자를 많이 했습니다. 이더리움, 코스모스, 폴카닷, 비체인 등이죠. 이더리움이 처음 상하이에서 로드쇼를 했을 때 두 파트너가 아주 낮은 가격에 매수했고, '이더리움'이라는 중국어 이름도 다른 파트너인 쥐셰가 백서를 번역하면서 정한 것입니다.

2017년 ICO가 뜨거워지면서 새 프로젝트가 하루에 몇 개, 많게는 수십 개씩 나왔습니다. 개인 역량만으로는 이 업계에서 경쟁할 수 없다는 것을 깨닫고 팀을 꾸리기로 했습니다. 초기 자금은 파트너들이 직접 모았고, 모두 같은 금액을 내고 같은 지분을 가졌습니다. 제가 가장 어렸기 때문에 젊은 사람이 일을 많이 해야 한다고 해서 CEO를 맡게 됐죠. 아주 소박한 토큰 펀드가 그렇게 탄생했습니다.

2018년 초, 마스 파이낸스(Mars Finance)가 충칭에서 블록체인 컨퍼런스를 열어 Top 40 토큰 펀드를 선정했는데 우리도 포함됐습니다. 당시 무대에 사람이 거의 다 서지 못할 정도였죠. 2017년에 우리와 비슷한 펀드가 200~300개 생겼을 텐데, 그중 지금까지 살아남은 곳은 열 곳도 안 될 것입니다.

회사 설립 후 첫 공식 투자가 정확히 어디였는지는 기억나지 않습니다. 수적 설립 전에 파트너들이 이미 많은 프로젝트를 보유하고 있어서 추가 투자하거나 할당량을 펀드로 옮기는 경우가 많아 첫 수표를 누구에게 썼는지 정의하기 어렵습니다.

하지만 실제로 엑시트를 완료해 100배 수익을 안겨준 프로젝트는 이더리움, 코스모스, 폴카닷 세 개뿐입니다. 비트코인은 개인 투자였지 VC 투자가 아니었으므로 제외합니다. 10배 이상 수익을 낸 프로젝트는 많았고, 장부상 100배, 심지어 1,000배도 많았지만 언락과 실제 엑시트가 끝나고 나면 100배 수익은 매우 드뭅니다.

타이바오 자산운용과 협력한 펀드는 어디에 투자하나?

진행자 베카: 중국태평양보험 자산운용(China Pacific Insurance Asset Management)과 협력한 퍼시픽 수적 펀드는 2025년까지 네 개의 하위 펀드가 있는데, 각각 무엇에 투자하나요? 수적의 자금은 여전히 암호화폐에 투자하나요, 아니면 AI, 미국 주식, Pre-IPO로 전환했나요?

다샨: 중국태평양보험 자산운용과의 협력은 2022년부터 시작했습니다. 2017년부터 2021년까지 수적은 기본적으로 상하이에 있었습니다. 2021년 규제 환경이 강화되면서 중국 본토에서 암호화폐 관련 사업, 투자까지 상당한 컴플라이언스 제한에 직면했습니다. 그래서 회사를 홍콩으로 옮기고 당시 LPF 컴플라이언스 구조를 구축했습니다.

2022년 말, 일부 홍콩 기업, 특히 국유 기업 배경의 기관들이 홍콩이 암호화폐 산업을 지원하는 새 정책을 내놓을 것을 비교적 일찍 예측했을 수 있습니다. 중국태평양보험 자산운용 쪽 지인이 협력을 원한다고 연락해 왔습니다. 처음에는 믿기지 않았습니다. 그들은 국유 기업 배경의 대형 기관이고 우리는 아주 작고 소박한 팀인데 어떻게 진지하게 협력할 수 있겠습니까? 첫 만남에서 저는 홍콩식 노점 식당을 예약했고 슬리퍼에 반바지 차림이었는데, 그들은 정장 차림으로 많이 왔습니다. 장면이 아주 재미있었죠.

나중에 그들이 진지하다는 것을 알게 됐습니다. Token2049 컨퍼런스에 참석한 후 홍콩에서 암호화폐 산업 지원 정책 소식이 나오자 바로 홍콩으로 날아가 협력을 추진했고, 당일 의향서에 서명했습니다. 2023년에 관련 펀드가 점차 설립됐습니다.

주로 네 개의 펀드가 있습니다.

하나는 초기 프로젝트 VC 펀드로 이미 투자를 마쳤고 약 40개 프로젝트에 투자했습니다.

하나는 2차 시장, 알트코인 위주의 펀드로 현재 청산됐습니다.

하나는 순수 비트코인 펀드인데 오히려 성과가 가장 좋습니다. 큰 사이클에 따라 운영합니다. 약세장에서 비트코인을 사고 강세장에서 팔며, 1년에 거래가 두 번을 넘지 않습니다.

다른 하나는 RWA 펀드로 RWA 관련 자산만 봅니다.

퀀트 펀드도 시도했지만 중간에 중단했습니다. 전반적으로 중국태평양보험 자산운용과 협력한 디지털 자산 펀드는 여전히 암호화폐에 집중하며 다른 분야에는 투자하지 않습니다.

다만 수적의 자기 자금은 지난 2년간 암호화폐 외의 기회도 주목하기 시작했습니다. 2024년 말, 비트코인을 제외하면 내러티브에 의존하지만 실제 적용이 부족한 많은 알트코인 방향이 유동성을 계속 확보하기 어렵다는 것을 관찰했습니다. 그래서 《암호화폐 밖의 새로운 유동성 고지》라는 제목의 보고서를 썼는데, 핵심은 미국 주식에 대한 논의였습니다.

당시 손에 엑시트하지 못한 프로젝트가 많아서, 회사에 매출과 이익이 있다면 코인 발행에 집착하지 말고 상장도 고려하라고 제안하기 시작했습니다. 네이티브 암호화폐 기관으로서 우리는 여전히 토큰에 많은 장점이 있다고 생각하지만, 모든 프로젝트가 반드시 코인 발행을 해야 하는 것은 아닙니다. 비규제 시장에서 창업자가 코인을 발행한다는 것은 사실상 자신의 장기 신용을 그 코인에 묶는 것입니다. 코인 발행이 항상 더 나은 선택은 아닙니다.

2024년 말부터 암호화폐 관련 주식에 주목했고, 이후 DAT 기회도 잡았습니다. 동시에 일부 피투자 프로젝트의 AI 전환을 추진했는데, 적어도 두 곳은 진전이 좋고 그중 하나는 나스닥 상장을 추진 중입니다. 이 모두 2024년에 배치한 결과입니다.

왜 2024년에 BTC 레이어 2에 집중 투자했나?

진행자 베카: 2024년 BTC 생태계가 뜨거웠는데, 수적은 가장 적극적으로 투자한 기관 중 하나였고, 일부는 당신을 그 시기 BTC 레이어 2의 주요 추진자로 보기도 했습니다. 당시 어떤 기회를 봤나요?

다샨: 당시 X에서 제 입장은 분명했습니다. 비트코인 생태계를 매우 긍정적으로 봤지만, 인스크립션(Inscription)은 그다지 긍정적이지 않았습니다. 초기 인스크립션은 지금의 많은 밈 코인처럼 실질적 가치 뒷받침이 부족하고 주로 열기와 커뮤니티에 의존했습니다. 문화 현상으로 즐길 수는 있지만 진지한 투자로 돈을 넣어서는 안 됩니다.

돌아보면 지금도 이 판단을 유지합니다. 비트코인 생태계는 점점 좋아지고 있지만, 인스크립션에서 남은 것은 많지 않습니다. 비트코인은 업계에서 가장 크고 가장 견고한 자산이며, 다른 코인과의 격차도 벌어지고 있습니다. 이더리움이든 다른 코인이든 비트코인 대비 가격 추이를 보면 대부분 장기적으로 비트코인을 이기지 못합니다. 물론 매 강세장마다 비트코인을 능가하는 소수 종목이 있지만, 반복해서 맞히기는 쉽지 않습니다.

기관 입장에서도 비트코인 생태계에 집중 투자하는 것이 올바른 선택입니다. 지난 몇 년간 많은 암호화폐 VC가 매우 어려웠고, 많은 동료가 더 이상 활동하지 않거나 사라졌습니다. 수적도 다른 곳과 같은 테마에 투자했다면 위험했을 것입니다. 비트코인 생태계에 집중 투자했기에 비교적 좋은 수익을 얻었습니다.

약세장에서 알트코인은 전반적으로 부진하고 BTC 생태계도 모든 프로젝트가 잘 나가는 것은 아닙니다. 하지만 메타버스, NFT, ZK, GameFi 같은 내러티브와 비교하면 비트코인 생태계는 여전히 상대적으로 좋습니다. 우리가 투자한 River, Lorenzo, Particle, Merlin, Bsquare 같은 프로젝트 중 적어도 열 개 이상이 여전히 잘 발전하고 있으며, 이들이 최신 펀드의 순자산가치를 지탱하고 LP에게 설명할 수 있게 해줍니다.

다만 BTC 레이어 2 자체가 그렇게 '위대하다'거나 대체 불가능하다고 생각하지는 않습니다. 당시 이 방향을 추진한 배경은 이더리움에 한때 매우 동질적인 레이어 2가 수백, 심지어 수천 개나 생겼지만 결국 살아남은 곳은 거의 없었다는 점입니다. 비트코인 레이어 2는 총 열 몇 개에서 스무 몇 개에 불과해 생태계 내 프로젝트 생존율이 오히려 상대적으로 높습니다. 이들은 이번 약세장을 통과해야 하고, 비트코인 시가총액 성장에 따라 이더리움 레이어 2를 포함한 다른 생태계에서 실현하기 어려운 능력을 찾아 자신의 해자를 구축해야 합니다.

"진정으로 우수한 프로젝트는 코인을 발행하지 말고 바로 상장하라"

진행자 베카: "진정으로 우수한 프로젝트는 코인을 발행하지 말고 바로 상장하라"고 말씀하셨는데, 이 말이 크게 화제가 됐고 일부는 암호화폐 업계에 찬물을 끼얹는 것으로 이해하기도 했습니다. 1년여가 지난 지금, 몇 개의 프로젝트를 설득하셨나요?

다샨: 그 말 자체는 완전하지 않습니다. 제 뜻은 진정으로 우수한 프로젝트는 상장을 선택할 수 있다는 것입니다. 어떤 프로젝트가 코인 발행만 가능하다면 아마도 충분히 우수하지 않을 가능성이 큽니다. 하지만 어떤 프로젝트는 상장도 코인 발행도 가능한데, 어느 시장의 유동성이 더 좋은지 보면 됩니다. 암호화폐 시장 유동성이 더 좋을 때는 코인을 발행하고, 주식 시장 유동성이 더 좋을 때는 상장하는 것이 기업의 선택입니다.

기업에 선택의 여지가 없다면 규제를 받는 자본 시장을 택하는 것이 보통 더 컴플라이언스에 부합하고 안전합니다. 그렇다고 암호화폐 업계에 우수한 프로젝트가 없다는 뜻은 아닙니다. BNB, 유니스왑 등은 매우 우수하며, 이익과 사업 역량이 주식 시장의 많은 기업에 뒤지지 않습니다. 이들은 두 가지 선택을 동시에 가질 수 있습니다.

우리는 실제로 많은 프로젝트를 설득했습니다. 우리 포트폴리오에서 상장을 기다리는 프로젝트가 다섯 개 이상입니다. DAT 관련 기업 외에 실제 사업으로 상장하는 프로젝트도 적어도 다섯 개입니다.

Good Vision AI를 예로 들면, 원래 작은 회사였고 코인 발행을 생각하기도 했습니다. 우리는 실제 매출이 있는 것을 보고 알트코인 약세장에서 억지로 코인을 발행하지 말고, 한 번 더 투자해 AI 사업 라인을 확장하고 매출을 올린 뒤 상장 경로를 가라고 조언했습니다. 매출은 2024년 2~3억 달러에서 2025년 약 700만 달러로 늘었고, 올해는 약 7,000만 달러에 달했습니다. AI, 컴퓨팅 파워 인프라 같은 내러티브 아래에서 상장이 더 합리적인 선택이 됐고, 코인 발행은 오히려 새로운 규제 문제를 가져올 수 있었습니다.

물론 코인 발행과 ICO 규제는 역동적으로 변하고 있습니다. 미국도 새로운 ICO 규제 프레임워크를 논의 중이며, 조달 규모에 따라 다른 요건이 적용될 수 있습니다. 이런 규칙이 시행되면 ICO나 코인 발행에 새로운 기회가 올 수도 있습니다. 토큰은 주식보다 늦게 등장한 금융 도구로, 본질적으로 뒤처진 것이 아니라 오히려 더 진보된 도구일 수 있습니다. 중요한 것은 당시의 시장과 규제 환경입니다.

프로젝트 상장이 창업 문턱을 높이는 것 아닌가?

진행자 베카: 실제로 상장할 수 있는 기술 팀은 결국 소수인데, 당신의 조언이 창업 문턱을 높이는 것 아닌가요? 상장이 코인 발행보다 훨씬 어렵지 않나요?

다샨: 맞는 말씀이지만, 창업은 원래 문턱이 낮아서는 안 되는 일입니다. 전통 산업 창업은 구사일생입니다. 자기 돈으로 창업하면 자신의 저축이나 부모님 돈을 잃지만, 일단 외부 자금을 조달하면, 특히 비적격 투자자나 커뮤니티 개인 투자자에게 조달하면 더 많은 가정에 피해를 줍니다.

우리는 2017, 2018년 ICO 거품을 겪었습니다. 초기에 ICO를 감행한 사람들은 위험을 무릅쓰고 새로운 일을 시도한 사람들이었고, 프로젝트도 대부분 좋았으며, 많은 곳이 지금도 살아 있고 적어도 먹튀는 하지 않았습니다. 그런데 2017년 말, 2018년 초가 되자 많은 사람이 이야기만 하면 돈을 모을 수 있다는 것을 알고 돈을 챙겨 도망가기 시작했습니다. 창업 문턱을 낮춘 것처럼 보였지만 실제로는 좋은 것과 나쁜 것이 뒤섞여 결국 나쁜 것이 좋은 것을 몰아냈습니다.

그래서 남의 돈을 쓰는 이상, 개인 투자자의 돈이라도 문턱은 높아야 합니다. 창업자가 코인을 발행한다는 것은 평생의 명성을 체인에 묶는 것입니다. 10년, 20년 후에도 사람들은 당신이 발행했다가 제로가 된 코인을 꺼내 평가할 것입니다. 코인 발행은 책임이며, 창업자가 더 신중해지도록 일정한 문턱이나 규제가 있어야 합니다. 익명의 밈 코인을 만드는 경우는 예외인데, 모두가 오락과 게임임을 알고 있으니까요. 개인 명성, 인맥, 자원을 모두 걸고 토큰을 발행한다면 반드시 진지하게 대해야 합니다.

상장 경로를 원하는 암호화폐 창업자에게 어떤 조언을?

진행자 베카: 프로젝트를 상장시키고 싶은 암호화폐 창업자에게 어떤 조언을 해주시겠어요?

다샨: 암호화폐 프로젝트 상장은 코인 발행과 완전히 다르고, 전통 인터넷 기업 상장보다도 어렵습니다. 전통 인터넷 기업은 주로 사용자, 매출, 데이터를 고려하지만, 암호화폐 프로젝트는 컴플라이언스와 규제 문제까지 처리해야 합니다. 하지만 일단 성공하면 공개 시장에서의 경쟁이 오히려 유리해집니다. 선택할 수 있는 종목이 더 적기 때문입니다. 코인을 발행하면 수천, 수만 개 프로젝트와 경쟁하지만, 나스닥의 암호화폐 섹터에는 주식이 몇십 개뿐일 수 있습니다. 진정으로 좋은 프로젝트가 더 두드러지기 쉽습니다.

제 조언은 두 가지입니다.

첫째, 이야기만 하지 말고 실제 사업을 하십시오. 특히 나스닥 상장은 매출, 회사 규모, 고객 기반에 요건이 있습니다. 실제 고객과 실제 사업이 있어야 합니다.

둘째, 상장을 선택했다면 전통 금융을 진정으로 받아들여야 합니다. 창업자는 커뮤니티하고만 소통하거나 X에서만 홍보하고 밋업만 열어서는 안 됩니다. 그렇게 하면 주로 개인 투자자에 의존하게 되어 할 수 있는 일이 제한적입니다. 월스트리트 펀드, 헤지펀드, 마켓메이커, 규제 당국과 소통하며 정식적이고 주류인 업계에 들어가야 합니다. 예를 들어 비즈니스 스쿨에서 공부하고, 전통 펀드 매니저, 상장 기업 창업자, 기업가와 연결을 만들어 그들의 규칙과 자원을 배워야 합니다. 어느 업계에서 놀든 그 업계에 진정으로融入해야 합니다.

크립토 VC에서 AI 기업 이사회 의장으로, 암호화폐를 더 이상 긍정적으로 보지 않는 건가?

진행자 베카: 9년간 크립토 VC로 활동한 후 AI 데이터센터 기업의 이사회 의장을 맡으셨는데, 폭이 큽니다. 외부에서는 암호화폐에 대한 확신이 AI보다 약해진 것으로 볼 텐데, 어떻게 답하시겠어요?

다샨: 전혀 그렇지 않습니다. 최근 강연 주제가 계속 "왼손엔 암호화폐, 오른손엔 AI: 디지털 시대의 금과 석유"였습니다. 저는 디지털 시대의 가장 중요한 두 신자산, 두 신산업이 암호화폐와 AI라고 봅니다. 이들은 동전의 양면이며, 이 시대 젊은이들에게 주어진 기회입니다.

모든 시대에는 고유의 혜택이 있습니다. 부동산, 석유, 자동차는 이전 시대의 혜택이자 강점이었고, 우리 시대에는 암호화폐와 AI가 등장했습니다. 우리는 지난 10여 년간 암호화폐에서 첫 목돈을 마련해 어느 정도 축적했으니, 자연히 이 시대의 또 다른 큰 테마인 AI로 들어가야 합니다.

하지만 무턱대고 AI에 뛰어들어서는 안 됩니다. 누군가 스토리지, 광모듈, 에이전트 플랫폼에 투자할지 묻는데, 그것이 반드시 우리의 강점은 아니라고 생각합니다. 우리가 암호화폐 업계에서 가장 크게 축적한 것은 컴퓨팅 파워, 채굴장, 채굴기입니다. 많은 채굴장과 채굴기 프로젝트에 투자했기 때문에 비트코인 채굴장을 AI 데이터센터(AIDC)로 전환하는 것은 자연스러운 일입니다. 우리 손에 전력과 부지가 있으니 AIDC를 하는 것이 전통 팀이 바로 뛰어드는 것보다 유리합니다.

게다가 AIDC는 '듀얼 마이닝'을 지원합니다. 비트코인 가격이 아주 높은 수준으로 돌아오면 다시 비트코인을 채굴할 수 있고, AI에 거품이 생겨도 제로가 되지는 않습니다. 이것이 우리가 AI에 들어가고 제가 이사회 의장을 맡은 이유입니다.

Good Vision AI는 처음에 주로 토큰 라우팅을 했고, 기업과 사용자를 위한 컴퓨팅 파워 사용 솔루션을 설계했습니다. 우리가 비교적 많이 투자했고 지분율도 높아서 제가 이사회 의장을 맡았는데, 본질적으로 제 투자에 책임을 지는 것이지 일반 VC가 1~2% 지분을 가진 재무적 투자가 아닙니다. 이 역할은 단계적인 것으로, 회사가 충분히 성장하거나 우리가 엑시트한 후에는 기업을 창업자에게 더 많이 돌려줘야 합니다.

회사는 현재 하부 컴퓨팅 파워와 컴퓨팅 센터부터 중간 컴퓨팅 서비스, 상부 AI 에이전트 공동 연구개발까지 배치하고 있으며, 거래 에이전트, 신약 개발 에이전트, 게임 에이전트를 포함합니다. 이는 우리가 원래 암호화폐 업계에서 해온 배치와 결합할 수 있습니다. 수년간 투자한 후 처음으로 창업 팀에 더 깊이 합류한 것이기도 합니다. 지금 보면 회사의 자금 조달과 상장 추진이 모두 비교적 빠르고 모멘텀이 좋습니다.

암호화폐를 부정적으로 보는 것이 아니라 오히려 더 긍정적으로 봅니다. 이번 사이클에서 비트코인이 8만 달러에서 시작해 점진적으로 매수했고, 7만, 6만 달러로 떨어졌을 때도 계속 매수해 결국 상대적 저점까지 샀습니다. 현재 비트코인 보유량은 지난 사이클보다 큽니다. 제 개인 프로필에서 가장 좋아하는 타이틀은 여전히 '비트코인 전도사'이며, 수적캐피털 창립 파트너나 Good Vision AI 이사회 의장보다 앞에 둡니다.

채굴자들이 모두 AI로 가면 암호화폐 인프라는 누가 맡나?

진행자 베카: 지금 많은 AI 데이터센터 팀이 채굴자 출신인데, 그들은 컴퓨팅 파워와 운영을 가장 잘 알고 가장 고생을 견딜 수 있습니다. 모두 AI를 서비스하러 가면 암호화폐 인프라는 누가 인수하나요?

다샨: 걱정할 필요 없습니다. 사람과 자본이 이동할 수 있다는 것은 오히려 업계가 건강하다는 증거입니다. 한 업계에 원래 사람들만 계속 있고 아무도 떠나지 않는다면 오히려 걱정해야 합니다. 새로운 사람이 왜 인수해야 합니까? 보유자가 이동하지 않으면 외부 자금도 들어오기 어렵습니다.

코인 업계 OG가 비트코인을 현금화해 집과 차를 사고 생활을 개선하는 것은 정상입니다. 투자는 본래 생활을 개선해야 하고, 소비는 다른 산업 발전도 이끕니다.

채굴자가 AI로 가는 것이 암호화폐를 영원히 떠난다는 뜻은 아닙니다. 약세장에서 같은 부지, 같은 전기로 AI를 서비스하는 수익이 비트코인 채굴보다 높으면 자연히 AI로 전환하지만, 비트코인이 더 높은 가격으로 돌아오면 다시 돌아올 것입니다. 이는 업계에 해가 아니라 오히려 촉진입니다.

또한 새로운 사람들도 조용히 들어오고 있습니다. 전통 기업, ETF, 리스크 관리 및 시장 전략 관련 기관, 일부 결제 및 인터넷 기업이 점진적으로 비트코인을 배분하고 있습니다. 약세장은 대형 서구 기관이 잠복하고 진입하는 시기인 경우가 많습니다.

현재 암호화폐에서 가장 큰 기회 중 하나는 RWA라고 생각합니다. 특히 Pre-IPO 사모 주식을 토큰화하는 것입니다. 예를 들어 Anthropic, OpenAI 같은 비상장 기업의 사모 할당량을 쪼개 토큰화해 체인에서 거래하는 것입니다. 전통 개인 투자자나 고액 자산가가 아무리 회사를 좋게 봐도 초기 지분에 들어갈 자금과 채널이 충분하지 않을 수 있습니다. 소액으로, 연중무휴 24시간, 유통 가능한 방식으로 참여할 수 있다면 더 많은 전통 사용자가 암호화폐 시장에 들어올 것입니다.

그래서 누군가 떠나고 누군가 들어오는 것은 정상입니다. 떠나는 것이 반드시 업계를 비관해서가 아니라 더 돈이 되는 기회를 발견했을 수도 있습니다. 돈을 번 뒤에도 비트코인을 사러 돌아올 수 있습니다. 암호화폐와 AI는 한쪽을 중시하고 다른 쪽을 얕보거나 서로 폄훼해서는 안 되며, 디지털 경제의 동전의 양면입니다. AI 종사자는 블록체인의 중요성을 이해해야 하고, 암호화폐 종사자도 AI가 블록체인의 중요한 응용 시나리오 중 하나임을 봐야 합니다.

AI에 지금 거품이 있나? 실제 수요와 감정을 어떻게 구분하나?

진행자 베카: 미국 주식과 AI도 하시는데, AI 거품은 1년 넘게 논의됐습니다. 지금도 추격할 수 있나요? 실제 수요와 시장 감정을 어떻게 구분하나요?

다샨: 먼저 밝히자면, 이는 투자 조언이 아니라 개인적인 견해입니다.

제 결론은 AI에 현재 거품이 없다는 것입니다. 하지만 거품이 없다고 해서 미래에 거품이 없을 것이라는 뜻은 아닙니다. AI 컴퓨팅 파워 일선 상황을 보면 지금은 완전히 판매자 시장입니다. 미국, 일본에서 곧 출시될 컴퓨팅 파워는 모두 매진될 수 있고, 향후 6개월에서 1년 내 인도 가능한 컴퓨팅 파워도 종종 미리 예약 완료됩니다. 대형 언어 모델은 이미 일상에 깊이 들어왔고, 딥시크, ChatGPT 같은 도구의 사용량은 계속 증가하고 있으며, 칩, 스토리지 등 하드웨어 기업의 실적도 매우 강합니다. 이 모두 수요가 실제임을 보여줍니다.

하지만 실제 수요가 금융 시장이 조기에 붕괴하지 않는다는 뜻은 아닙니다. 주가는 두 가지 리스크 포인트를 주시할 것입니다.

첫째는 대형 AI 기업 상장 후 기대가 반전되는지입니다. 현재 실적, 이익, 수익성이 모두 좋아도 기관은 1년 후 거품을 예상하면 반년, 심지어 1년 일찍 빠져나갈 수 있으며, 매출이 실제로 하락할 때까지 기다리지 않습니다. 주식 시장은 현재가 아니라 기대를 거래합니다. 대형 기업 상장 후 주문, 추세, 시장 내러티브가 변하는지 주시해야 합니다.

둘째는 2028년 가을 이후 나타날 수 있는 컴퓨팅 파워 과잉입니다. 당시 데이터에 따르면 2025년 미국의 AI 인프라 투자는 5,000억 달러를 넘었고, 2026년에는 최소 두 배인 1조 달러로 늘어날 것으로 예상됩니다. 이 AIDC는 건설부터 출시까지 최소 2년이 걸리며, 집중 가동은 대략 2028년 가을 이후가 될 것입니다. 그때 컴퓨팅 파워 공급이 10배 이상 증가할 수 있는데, 관건은 AI 에이전트 등 응용의 소비도 10배 이상 증가할 수 있는지입니다.

수요가 동시에 빠르게 성장하면 업계는 계속 상승할 수 있지만, 수요가 따라가지 못하고 공급만 크게 늘면 컴퓨팅 파워 과잉이 나타날 수 있습니다. 이는 드문 일이 아닙니다. 인터넷 광섬유, 해저 광케이블, 고속도로 등 인프라는 모두 대규모 건설, 공급 과잉, 거품 붕괴, 이후 천천히 회복되고 충분히 사용되는 과정을 겪었습니다. AI 컴퓨팅 파워도 비슷한 사이클을 겪을 수 있습니다.

미국 중간선거가 암호화폐를 흔들까?

진행자 베카: 미국 중간선거 결과가 암호화폐에 불리하게 나오면 업계가 다시 큰 타격을 받고 약세장으로 돌아갈까요? 선거 하나 때문에 포지션을 조정하시겠어요?

다샨: 홍콩 비트코인 컨퍼런스에 참석했고, 서방 정부와 가까운 사람들과도 이야기했습니다. 현 미국 정부는 스스로 암호화폐에 우호적이라고 하고, 트럼프도 '암호화폐 대통령'으로 불립니다. 그들이 암호화폐 업계에서 지지를 받았으니 선거 전에 유권자에게 설명할 필요가 있고, 법안을 추진하거나 최소한 호재를 내놓아야 합니다.

그래서 중간선거 전까지는 시장에 대해 그렇게 걱정하지 않습니다. Clarity Act에 대해서는 저항이 많아 통과되지 못할 수도 있다는 이야기를 들었지만, 시장은 다른 호재도 기대하고 있습니다. 예를 들어 미국 재무부가 대규모로 비트코인을 매수할지입니다. 실제로 100억 달러 규모의 자금이 들어오면 비트코인 가격에 뚜렷한 영향을 줄 것입니다.

제 판단은 선거 전 단계에는 여전히 기회가 있을 수 있지만, 선거가 가까워질수록 신중해야 한다는 것입니다. 선거 결과가 좋으면 트럼프가 암호화폐 이슈를 계속 강조할 필요가 없을 수 있고, 결과가 나쁘면 상대방의 암호화폐 정책이 압력이 될 수 있습니다. 현재 포지션이 여전히 무거운 편이지만, 선거 전 민감한 단계에 들어서면 변화를 매우 주시할 것입니다.

장기적으로는 여전히 긍정적입니다. 미국 양당이 암호화폐 문제에서 단순히 한쪽은 반대, 한쪽은 지지가 아닐 수 있습니다. 미국 암호화폐 자산 보유자가 이미 많아 어느 쪽도 이 집단을 가볍게 볼 수 없기 때문입니다. 4년 사이클로 보면 단기 시장이 약해져도 신중해야 하며, 비트코인은 미래에 또 다음 강세장이 있을 것입니다. 여기서도 개인적 판단일 뿐 운영 조언이 아닙니다.

개인 투자자가 Pre-IPO에 참여하려면 무엇을 주의해야 하나?

진행자 베카: 지금 많은 사람이 Pre-IPO에 참여하는데, 많은 프로젝트가 개장 후 급등했다가 다시 하락하는 것이 암호화폐 프로젝트 상장 후 캔들 차트와 비슷합니다. 개인 투자자가 Pre-IPO에 참여하려면 어떤 조언을 해주시겠어요?

다샨: 먼저, Pre-IPO 프로젝트가 개장 첫날 고가를 찍은 뒤 오랫동안 고점에 돌아오지 못하는 것은 매우 흔합니다. 전통 금융 시장의 이익 다툼, 조작, 정보 비대칭은 코인 업계보다 가볍지 않으며, 개인 투자자는 본질적으로 불리합니다.

개인 투자자가 할 수 있는 첫 번째 일은 시간으로 공간을 바꾸는 것입니다. 진정으로 좋은 자산이라면 장기 보유하고 단기 세력에 쫓겨 내려가지 마십시오. 비트코인을 예로 들면, 일찍 매수한 뒤 계속 보유하고 시장이 어떻게 출렁여도 쉽게 내려가지 않았다면 장기 결과가 달라졌을 수 있습니다. 물론 알트코인을 사려면 진정으로 우수한 자산을 더 신중하게 골라야 합니다.

둘째, 가능한 한 초기 투자자, 기관 원가에 가까운 할당량을 확보하는 것입니다. 지금 더 초기 라운드의 사모 할당량을 토큰화해 체인에서 거래하는 프로젝트가 나오고 있습니다. 개인 투자자가 개장 후 고가에 받는 것이 아니라 기관에 가까운 가격으로 참여할 수 있다면 리스크-수익 구조가 완전히 달라집니다. 예를 들어 어떤 우수한 기업의 초기 지분이 토큰화되어 개인 투자자가 상장 전에 낮은 비용으로 획득한다면, 상장 후 가격이 하락해도 여전히 좋은 안전마진과 유동성을 가질 수 있습니다.

저는 우수한 기업의 Pre-IPO 사모 주식을 토큰화해 체인에 올리는 방향을 긍정적으로 봅니다. 개인 투자자가 우수한 자산에 참여하는 문턱과 비용을 낮추고 유연성도 높입니다. 반대로 기관이 전혀 사려 하지 않고 이야기로만 개인 투자자를 끌어들이는 자산은 좋은 자산이 아닐 가능성이 큽니다. 기관이 합리적인 비용으로 보유한 우수한 자산만 더 연구할 가치가 있습니다. 개인 투자자가 초과 수익을 얻으려면 감정 고점에서 받는 것이 아니라 기관 원가에 가깝게 확보하는 것이 핵심입니다.

이는 2017년 초기 ICO의 논리와 비슷합니다. 당시 체인 자산이 희소해 참여자가 직접 프로토콜에 돈을 보냈고, 기관의 강점은 주로 자금 규모였지만 개인 투자자와 기관은 단일 참여 자격에서 상대적으로 평등했습니다. 미래에 더 많은 체인 프로토콜이 개인 투자자에게 공정하고 투명한 방식으로 우수한 자산의 초기 지분을 얻을 수 있게 한다면, 개인 투자자는 기관과의 격차를 줄일 기회가 더 커질 것입니다.

업계에서 오래 가는 사람과 중간에 사라지는 사람의 본질적 차이는?

진행자 베카: 2013년 채굴부터 투자, 채굴장, 그리고 오늘날 AI까지. 오래 가는 사람과 가다가 사라지는 사람의 가장 본질적인 차이는 무엇이라고 보시나요?

다샨: 두 가지라고 생각합니다.

첫째, 장기주의인가입니다. 오래 가려면 시야를 길게 가져야 하고 발밑만 봐서는 안 됩니다. 단기 수익만 보면 앞의 함정이 보이지 않아 걷다가 빠지기 쉽습니다. 해야 할 일과 하지 말아야 할 일을 알아야 합니다.

둘째, 원칙이 있는가입니다. 모든 돈을 벌려고 해서는 안 되고, 자신이 잘하는 것과 좋아하는 것을 분명히 한 뒤 자신을 안심시키고 기쁘게 하는 돈을 벌어야 합니다. 모든 사람의 에너지는 유한합니다.

맺음말

오늘 우리는 다샨 선생님 한 사람의 14년만 이야기한 것이 아니라 업계의 한 세대가 겪은 경험을 이야기했습니다. 2013년 박사 과정, 2017년 VC, 2024년 BTC 레이어 2 집중 투자, 그리고 지금의 AI 전환까지, 모든 선택은 같은 질문을 가리킵니다. 차세대 디지털 세계의 하부 생산력에 어떻게 베팅할 것인가.

이 질문에는 표준 답이 없습니다. 오늘 우리가 들은 것은 업계에서 오래 활동하며 끊임없이 선택하고, 복기하고, 방향을 조정해 온 한 사람의 답입니다. 화면 앞의 당신에게 더 중요한 것은 그의 답을 복제하는 것이 아니라 스스로에게 물어보는 것일지 모릅니다. 당신은 왜 이 업계에 남아 있나요? 다음에는 무엇에 베팅할 준비가 되어 있나요?

다샨 선생님께 감사드리고, 끝까지 시청해 주신 모든 분께도 감사드립니다. 《블록체인 100인》, 다음 회에 다시 만나요.