한때 70억 달러 가치의 노장 DeFi, 폐쇄 결정

원문 제목: 《한때 70억 달러 가치의 노장 DeFi, 폐쇄 결정》
원문 저자: Azuma, Odaily News

한때 DeFi 선두주자였던 Balancer가 운영 종료를 준비하고 있다.

9월 15일, Balancer Labs 공동 창립자 Marcus Hardt가 프로토콜 거버넌스 포럼에 제안을 올려 프로토콜의 '질서 있는 폐쇄'(Orderly Winddown)를 권고했다. 신규 사업 확장을 중단하고, 유동성 풀을 점진적으로 출금 전용으로 전환한 뒤 최종적으로 프로토콜을 폐쇄하는 내용이다.

이번 결정은 갑작스러운 것이 아니다. 올해 4월, 지난해 해킹 공격의 그림자에서 좀처럼 벗어나지 못하던 Balancer는 이미 구조조정안을 통과시킨 바 있다. BAL 추가 발행을 중단하고, 프로토콜 수익 전액을 DAO 국고로 귀속시키며, 운영 비용을 절감하고 팀 규모를 축소하는 내용이었다. 구조조정의 핵심 목표는 분명했다. Balancer를 자체 수익만으로 생존 가능한 규모로 축소한 뒤, v3에 베팅하는 것.

몇 달 뒤, Marcus는 Balancer를 대표해 이 자구책이 실패로 끝났음을 선언했다. 최고 TVL이 24억 달러를 넘었고, 토큰 최고가가 74.45달러(이에 해당하는 FDV 70억 달러 이상)에 달했던 노장 DeFi 프로토콜은 결국 조용히 퇴장할 수밖에 없게 됐다.

v3, Balancer의 운명을 구하지 못했다

폐쇄 결정을 설명하는 공개 서한에서 Marcus는 팀이 앞서 약속한 구조조정 작업을 기본적으로 완료했다고 밝혔다.

토큰 배출은 중단됐고, veBAL의 경제적 기능은 폐지됐으며, 프로토콜 수수료는 전액 DAO로 흘러간다. 운영 예산은 약 3분의 1 줄었고, 팀 규모도 12.5명의 FTE(상근 환산 인력)로 축소됐다. 제품 측면도 멈추지 않았다. Balancer의 Boosted Pools는 계속 운영 중이며, reCLAMM은 보안 감사를 마친 뒤 AutoRange Pools로 이름을 바꿔 출시됐다. 팀은 외부 통합과 협업도 꾸준히 추진해 왔다. Marcus는 일부 협상이 상당히 깊은 단계까지 진행됐고, 협력사들이 v3의 일부 기능에 실제로 관심을 보였다고 전했다.

하지만 문제는 그 관심이 결국 충분한 수익으로 이어지지 않았다는 점이다.

현재 Balancer 수익의 대부분은 여전히 v2에서 나온다. v3의 수익 성장은 v2를 대체할 수준에 도달하지 못했다. Marcus는 "제품은 쓸 만하지만, 판매가 부진했다"고 직설적으로 말했다.

Balancer가 오늘의 결말에 이르게 된 주된 원인을 깊이 들여다보면, 지난해 11월 발생한 해킹 공격을 피해 갈 수 없다.

지난해 11월, Balancer는 프로토콜 역사상 가장 심각한 공격을 받았다. 해커는 Balancer v2의 Composable Stable Pools(구성 가능한 스테이블 풀)을 노렸다. 플래시 론과 결합해 복잡한 정밀도 반올림 오류와 Vault(금고)의 회계 결함을 악용했고, 메인넷과 여러 L2 체인에 예치된 스테이킹 토큰과 스테이블코인을 대량으로 탈취해 1억 2,800만 달러 규모의 취약점 손실을 입혔다.

Marcus는 이번 공개 서한에서 시간이 지났지만, 이 사건이 이후 채택률에 미친 지속적인 영향을 자신이 과소평가했다고 밝혔다. 그 뒤로 모든 협업 논의는 취약점에서 무슨 일이 있었는지, 무엇을 바꿨는지, 왜 v3가 과거와 다른지 설명하는 것부터 시작해야 했다. 많은 협력사가 이 설명을 받아들이긴 했지만, 결국 의사 결정 주기가 길어지고 협업 규모가 줄어드는 결과를 피할 수 없었다.

올해 8월이 되자 Marcus는 v3를 원래 계획대로 계속 발전시킬 수 있는 자금 조달 및 수익 경로를 더 이상 찾을 수 없었다. 그래서 Balancer는 투자를 중단하기로 했다.

이번에는 국고까지 나눌 준비를 했다

Marcus가 거버넌스 포럼에 올린 제안 세부 내용에 따르면, 이 제안이 통과되더라도 Balancer가 즉시 '폐쇄'되는 것은 아니다. 긴 일정에 따라 단계적으로 철수하게 된다.

먼저 10월 30일이다. 일시 정지 가능한 유동성 풀은 일시 중지되고 출금 전용 모드로 전환된다. 계약 메커니즘상 Recovery Mode 진입이 필요한 풀도 그에 맞게 처리된다. 조정이 허용되는 나머지 풀은 프로토콜 수수료가 0으로 낮아진다. 동시에 Balancer의 취약점 포상금 프로그램도 이날 종료된다.

10월 31일에는 기존 기여자 통지 기간이 종료된다. 이후 Balancer는 신규 사업 개발을 중단하고 팀 규모를 더 축소한다. 프로토콜 철수, 자산 정리, 후속 국고 분배를 담당할 소규모 전환 팀만 남긴다. 앞서 BIP-918로 승인돼 10월 말까지 적용되는 잔여 운영 예산도 새로운 운영 자금으로 쓰이지 않고 폐쇄 예산으로 사용되며, 미사용분은 최종적으로 국고로 환원된다.

11월부터 Balancer는 본격적인 '사후 처리 단계'에 들어간다. 팀은 철수 절차에 필요한 최소한의 인프라만 유지하고, 2026년 11월부터 12월까지 더 이상 필요하지 않은 저위험 권한을 단계적으로 회수한다. 동시에 DAO는 여러 지갑, 수수료 주소, 기타 위치에 흩어져 있는 자산과 미수금을 정리하기 시작해 1차 분배 전에 한곳으로 모은다. 코드, 라이선스, 배포 등 DAO 자산을 양도해야 할 경우에도 별도의 Snapshot 투표를 거쳐야 하며, 이번 폐쇄와 함께 자동으로 어느 한쪽에 넘어가지는 않는다.

Balancer DAO에 남은 국고 자산은 BAL 보유자에게 반환될 예정이다. 현재 제안에 공개된 DAO 국고 규모는 최소 약 900만 달러다. 기존에 통과됐던 BAL 환매 계획은 취소되고, 'BAL 소각 후 국고 자산을 비례 배분받는' 방식으로 대체된다.

제안에 따르면 1차 교환 창구는 2027년 5월 말에 열려 6개월간 유지될 예정이다. 조건을 충족하는 BAL 보유자는 BAL을 소각한 뒤 국고 자산을 비율에 따라 수령할 수 있다. 이후 두 차례의 추가 분배가 진행되는데, 폐쇄 기간 중 남은 예산, 이후 수령한 자산, 1차에서 수령하지 않은 몫을 처리하기 위한 것이다.

마지막으로 2028년 7월 말이 되어서야 프로토콜 청산이 완전히 마무리된다. 이때 국고와 분배 통제권이 철회되고 관련 주체도 순차적으로 폐쇄를 완료한다.

유의할 점은 현재 이 '폐쇄 통지'는 아직 거버넌스 제안 단계에 불과하다는 것이다. Balancer는 9월 25일부터 29일 사이에 Snapshot 투표를 진행할 예정이며, 투표 결과가 나오기 전까지 프로토콜의 기존 풀과 출금 기능은 변경되지 않는다. 제안이 부결되면 기존 운영 체제가 계속 유지된다.

비즈니스 모델 실패 이후, DeFi의 또 다른 결말

업계 관점에서 보면 Balancer의 이야기는 다소 특별하다. 제품 유지보수가 중단되고 커뮤니티가 완전히 사라진 뒤에야 철수를 선언한 것이 아니기 때문이다. 오히려 팀은 올해 상당히 철저한 비용 절감을 마쳤고, 새 제품도 출시했으며, v3로 수익원을 다시 구축하려고 시도했다.

하지만 이런 조치로도 충분한 수익을 만들지 못하면, 프로토콜을 계속 유지하는 것 자체가 비용이 된다. Marcus가 공개 서한에서 밝힌 논리도 직설적이다. 현 상황을 바꿀 수 있는 자금 조달이나 성장 경로가 없다면, 국고를 계속 소진하는 것은 결국 더 늦은 시점에 같은 결과를 맞이하는 것일 뿐이다. 남은 자산을 이미 효과가 없다고 검증된 경로에 계속 투입하느니, 지금 멈추고 남은 가치를 토큰 보유자에게 돌려주는 편이 낫다.

이것이 이번 Balancer 폐쇄에서 더 주목할 만한 지점일 것이다.

초기 DeFi 프로젝트는 토큰 인센티브, 유동성 채굴, 계속 확장되는 TVL에 의존해 성장하는 경우가 많다. 하지만 업계가 성숙 단계에 접어들면, 프로토콜은 결국 제품이 지속적으로 충분한 실질 수익을 창출할 수 있는지라는 전통적인 비즈니스 모델의 질문에 답해야 한다.

Balancer도 한때 적극적으로 자구책을 시도했지만, 이제는 스스로 다른 답을 내놓기로 했다. 장기적으로 답이 '아니오'라면, 명예로운 퇴장도 DAO의 거버넌스 옵션이 될 수 있다는 것이다.