อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 20 ปีทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ส่วนอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 20 ปี

โดย หยาง เฉิน

แรงกดดันในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวยังคงดำเนินต่อไป

เมื่อวันอังคาร กระทรวงการคลังสหรัฐประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีมูลค่า 13,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราผลตอบแทนที่ประมูลได้อยู่ที่ 5.420% เพิ่มขึ้น 21.6 จุดเบสิสจากการประมูลครั้งก่อนที่ 5.204% ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับพันธบัตรอายุนี้ แซงหน้าสถิติเดิมที่ 5.245% ซึ่งทำไว้ในเดือนตุลาคม 2023

อัตราส่วนการเสนอซื้อต่อปริมาณที่ประมูล (bid-to-cover ratio) อยู่ที่ 2.57 เท่า สูงกว่าครั้งก่อนที่ 2.53 เท่า

ผลการประมูลครั้งนี้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงเต็มใจรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวที่อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น แต่ภายใต้ผลกระทบรวมจากเงินเฟ้อ ราคาพลังงาน ความต้องการระดมทุนทางการคลัง และทิศทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ตลาดกำลังเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับพันธบัตรระยะยาว

เมื่อพิจารณาโครงสร้างนักลงทุน สัดส่วนการจัดสรรให้ผู้ประมูลทางอ้อมอยู่ที่ 52.47% ลดลงจาก 62.93% ในการประมูลครั้งก่อน ผู้ประมูลโดยตรงได้สัดส่วน 30.68% เพิ่มขึ้นจาก 24.59% และดีลเลอร์หลักได้สัดส่วน 16.85% เพิ่มขึ้นจาก 12.49%

ดังนั้น หากพิจารณาเฉพาะอัตราส่วนการเสนอซื้อ การประมูลครั้งนี้ไม่อาจนิยามง่าย ๆ ว่าเป็น "อุปสงค์อ่อนแอ" อัตราส่วน 2.57 เท่ายังสูงกว่าครั้งก่อนเล็กน้อย แต่การที่อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นอย่างมากและสัดส่วนผู้ประมูลทางอ้อมลดลงอย่างชัดเจน ยังสะท้อนว่าตลาดต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อดึงดูดเงินทุนเข้าสู่พันธบัตรระยะยาว

เมื่อวันอังคาร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทะลุ 5% อีกครั้ง แตะระดับสูงสุดที่ 5.045% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

ผลสำรวจลูกค้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐของเจพีมอร์แกนแสดงให้เห็นว่า ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 14 กันยายน สถานะขายชอร์ตของลูกค้าพุ่งขึ้น 10 จุดเปอร์เซ็นต์ ขณะที่สถานะเป็นกลางลดลง 8 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่งผลให้สถานะซื้อสุทธิลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบประมาณ 4 เดือน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเข้าใกล้จุดสูงสุดในรอบ 20 ปี

ในช่วงการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีครั้งนี้ ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวกำลังเผชิญความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ

เจเน็ต เยลเลน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐ กล่าวระหว่างการให้ถ้อยคำต่อคณะกรรมาธิการรัฐสภาเมื่อวันอังคารว่า การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นผลจาก "ปัญหาระดับโลก"

เมื่อวันอังคาร จากแรงเทขายในตลาดพันธบัตรของประเทศเศรษฐกิจหลักทั่วโลก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007

นักวิเคราะห์มองว่า การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐเกี่ยวข้องกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ การแข่งขันด้านเงินทุนจากการใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์ และความกังวลเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการคลังของสหรัฐ
เยลเลนยอมรับในการให้ถ้อยคำว่า การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีสะท้อนถึง "ความจำเป็นในการแก้ไขปัญหาการขาดดุล" และปัจจัยอื่น ๆ

สถานะขายชอร์ตของลูกค้าเจพีมอร์แกนพุ่ง 10 จุดเปอร์เซ็นต์ในหนึ่งสัปดาห์ สถานะซื้อสุทธิต่ำสุดในรอบ 4 เดือน

ผลสำรวจลูกค้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐของเจพีมอร์แกนแสดงให้เห็นว่า ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 14 กันยายน สถานะขายชอร์ตของลูกค้าเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว 10 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายสัปดาห์ที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่ต้นปี 2025 โดยส่วนใหญ่มาจากการลดลงของสถานะเป็นกลาง 8 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่งผลให้ระดับสถานะซื้อสุทธิโดยรวมลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบประมาณ 4 เดือน

ข้อมูลตลาดฟิวเจอร์สยังยืนยันแนวโน้มนี้ ข้อมูลสถานะคงค้างของ CME Group แสดงให้เห็นว่า ช่วงก่อนและหลังข้อมูลเงินเฟ้อที่สูงเกินคาดเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว นักลงทุนเพิ่มสถานะขายชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ

ตลาดสวอปปัจจุบันคาดการณ์ว่าเฟดจะคุมเข้มนโยบายประมาณ 50 จุดเบสิสในช่วงที่เหลือของปีนี้ รวมถึงการประชุมเดือนกันยายน

เดวิด บีเบอร์ นักกลยุทธ์ของซิตี้กรุ๊ป กล่าวในรายงานว่า "ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ขณะที่ตลาดไล่ตามอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ฐานของสถานะขายชอร์ตก็สะสมอย่างรวดเร็ว" เขาเสริมว่าสถานะขายชอร์ต "อยู่ในระดับสุดขั้วในเชิงกลยุทธ์แล้ว"

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงจะกระทบต้นทุนการเงินภาคเศรษฐกิจจริงและกดดันสินทรัพย์เสี่ยง

การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวจะส่งผ่านไปยังเศรษฐกิจจริงผ่านสินเชื่อที่อยู่อาศัย หุ้นกู้เอกชน และตลาดสินเชื่ออื่น ๆ

อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยคงที่ 30 ปีของสหรัฐได้รับผลกระทบจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ทะลุ 5% แล้ว ส่งผลให้ต้นทุนการเงินสูงขึ้นสำหรับการฟื้นตัวของตลาดที่อยู่อาศัย

สำหรับตลาดหุ้น การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวยังหมายถึงอัตราคิดลดที่ใช้ในการประเมินมูลค่าสูงขึ้น ซึ่งในทางทฤษฎีเป็นผลเสียโดยเฉพาะต่อหุ้นเติบโตที่พึ่งพาการคาดการณ์กำไรในอนาคต

อย่างไรก็ตาม ตลาดหุ้นสหรัฐยังคงได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของกำไรบริษัทและกระแสการลงทุนด้าน AI และยังไม่ปรากฏอารมณ์หลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ชัดเจนซึ่งสอดคล้องกับความผันผวนของตลาดพันธบัตร