20 Yıllık ABD Tahvili İhale Getirisi Rekor Kırdı, 10 Yıllık Getiri 20 Yılın Zirvesinde

Yazar: Yang Chen

ABD uzun vadeli tahvil piyasasında baskı sürüyor.

Salı günü ABD Hazine Bakanlığı 13 milyar dolarlık 20 yıllık tahvil ihalesi düzenledi; ihale getirisi %5,420'ye ulaşarak önceki ihalenin %5,204'üne göre 21,6 baz puan arttı ve bu vadedeki tahvil getirisi için tarihi zirve yaptı; Ekim 2023'teki %5,245'lik rekoru geride bıraktı.

İhalede teklif-karşılama oranı 2,57 olarak gerçekleşti; önceki ihalenin 2,53'ünün üzerinde.

İhale sonuçları, yatırımcıların daha yüksek getirilerle ABD uzun vadeli devlet tahvillerini almaya istekli olduğunu gösteriyor; ancak enflasyon, enerji fiyatları, mali finansman ihtiyaçları ve Fed'in faiz patikasının birleşik etkisiyle piyasanın uzun vadeli tahviller için talep ettiği risk primi yükseliyor.

Yatırımcı yapısına bakıldığında, dolaylı teklif sahiplerine tahsis edilen pay %52,47 ile önceki ihalenin %62,93'ünün altında kaldı; doğrudan teklif sahiplerine tahsis edilen pay %30,68 ile önceki %24,59'un üzerine çıktı; birincil bayilere tahsis edilen pay ise %16,85 ile önceki %12,49'un üzerinde gerçekleşti.

Dolayısıyla, yalnızca teklif-karşılama oranına bakıldığında bu ihaleyi basitçe "zayıf talep" olarak nitelendirmek doğru olmaz. 2,57'lik teklif-karşılama oranı önceki ihalenin hafif üzerinde olsa da, ihale getirisindeki belirgin artış ve dolaylı teklif sahiplerinin payındaki düşüş, piyasanın uzun vadeli tahvillere fon çekebilmek için daha yüksek getiriye ihtiyaç duyduğunu yansıtıyor.

Salı günü 10 yıllık ABD tahvil getirisi yeniden %5'in üzerine çıkarak %5,045'e kadar yükseldi; bu, 2007'den bu yana en yüksek seviye.

JPMorgan'ın ABD tahvil müşterileri anketine göre, 14 Eylül ile biten haftada müşterilerin kısa pozisyonları 10 puan artarken, nötr pozisyonlar 8 puan azaldı ve net uzun pozisyonlar yaklaşık dört ayın en düşük seviyesine geriledi.

10 Yıllık ABD Tahvil Getirisi 20 Yılın Zirvesine Yaklaşıyor

Bu 20 yıllık tahvil ihalesi sırasında ABD uzun vadeli tahvil piyasası belirgin dalgalanmalar yaşıyor.

ABD Hazine Bakanı Yellen Salı günü Kongre'de yaptığı konuşmada, tahvil getirilerindeki artışın "küresel bir sorundan" kaynaklandığını söyledi.

Salı günü, küresel büyük ekonomilerin tahvil piyasalarındaki satışların etkisiyle 10 yıllık ABD tahvil getirisi 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.

Analistler, ABD tahvil getirilerindeki artışın petrol fiyatlarındaki yükseliş, piyasanın Fed'in bu hafta faiz artıracağı beklentisi, yapay zeka harcamalarının yarattığı fon rekabeti ve ABD maliye politikasının yönüne ilişkin endişelerle bağlantılı olduğunu düşünüyor.
Yellen konuşmasında, 10 yıllık tahvil getirisindeki artışın "bütçe açığını çözme ihtiyacı" gibi faktörleri yansıttığını kabul etti.

JPMorgan Müşterilerinin Kısa Pozisyonları Bir Haftada 10 Puan Arttı, Net Uzun Pozisyonlar Dört Ayın Dibinde

JPMorgan'ın ABD tahvil müşterileri anketine göre, 14 Eylül ile biten haftada müşterilerin kısa pozisyonları 10 puan artarak 2025 başından bu yana en hızlı haftalık artışı kaydetti; bu artışın büyük kısmı nötr pozisyonlardaki 8 puanlık düşüşten geldi ve toplam net uzun pozisyon seviyesi yaklaşık dört ayın en düşüğüne indi.

Vadeli işlem piyasası verileri de bu eğilimi doğruluyor. CME Group pozisyon verilerine göre, geçen hafta enflasyon verisinin beklentilerin üzerinde gelmesi öncesinde ve sonrasında yatırımcılar ABD tahvil vadeli işlemlerinde kısa pozisyonlarını önemli ölçüde artırdı.

Swap piyasası şu anda Fed'in bu yılın kalanında Eylül toplantısı dahil yaklaşık 50 baz puan sıkılaştıracağını fiyatlıyor.

Citi stratejisti David Bieber raporunda, "Geçen hafta piyasa getirilerdeki yükselişi kovalarken kısa pozisyon tabanı hızla birikti" dedi. Kısa pozisyonların "taktiksel olarak aşırı seviyelerde" olduğunu ekledi.

Uzun Vadeli ABD Tahvil Getirilerindeki Artış Reel Ekonomi Finansman Maliyetlerini Etkileyecek ve Riskli Varlıkları Baskılayacak

Uzun vadeli ABD tahvil getirilerindeki artış, mortgage, şirket tahvilleri ve diğer kredi piyasaları aracılığıyla reel ekonomiye yansıyacak.

ABD'de 30 yıllık sabit mortgage faizi, 10 yıllık tahvil getirisinin %5'i aşmasından etkilenerek konut piyasasındaki toparlanma için daha yüksek finansman maliyeti oluşturuyor.

Hisse senetleri açısından, uzun vadeli tahvil getirilerindeki artış değerlemede kullanılan iskonto oranının yükselmesi anlamına geliyor; teorik olarak gelecekteki kazanç beklentilerine dayanan büyüme hisseleri için özellikle olumsuz.

Ancak ABD hisse senetleri, şirket kazançlarındaki büyüme ve yapay zeka yatırım çılgınlığıyla desteklenmeye devam ediyor; tahvil piyasasındaki dalgalanmayla uyumlu belirgin bir riskten kaçınma duyarlılığı henüz görülmedi.