Goldman Sachs'tan üst düzey müşterilere uyarı: AI momentum işlemlerinde eşi benzeri görülmemiş çatlak, hedge öneriliyor

Goldman Sachs, üst düzey müşterilerine nadir bir uyarıda bulundu: AI momentum yapısında derin çatlaklar oluşuyor—AI tema sepeti zirveden yaklaşık %45 düştü, kısa ve uzun vadeli momentumun tek günlük performans farkı son beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı, fonlar yarı iletkenlerden yazılıma hızla kayıyor ve Goldman Sachs, AI pozisyonu taşıyan yatırımcılara açıkça hedge başlatmalarını öneriyor.

Goldman Sachs, en üst düzey satış ve işlem müşterilerine uyarıda bulunuyor: Bu on yılın en güçlü işlem temasını destekleyen AI momentum yapısında derin çatlaklar oluşuyor ve ilgili pozisyon taşıyan yatırımcıların hedge başlatmaları öneriliyor.

Goldman Sachs stratejisti Guillaume Soria'nın üst düzey müşterilere gönderdiği son rapora göre, 15 Eylül'de 3 aylık momentum faktörü (GSPRHMO3) tek günde %5 yükselirken, 12 aylık momentum faktörü (GSPRHIMO) aynı gün %6,7 düştü ve ikisi arasındaki performans farkı son beş yılın en büyüğü oldu. Aynı zamanda, Goldman Sachs AI tema sepeti (GSPUARTI) zirveden yaklaşık %45 düşerek ChatGPT'nin piyasaya sürülmesinden bu yana en sert geri çekilmeyi yaşadı. Goldman Sachs, bu eğilimin devam etmesi halinde momentum faktörünün AI temasından ayrışmaya başlayacağını düşünüyor.

Piyasa etkisi açısından Goldman Sachs, kısa vadede momentum faktörüne karşı hedge yapmanın "hâlâ makul" olduğunu, özellikle momentum faktörü volatilitesinin genel piyasa endeksi volatilitesinden belirgin şekilde yüksek olduğu bir ortamda—o gün S&P 500 endeksi %0,3'ten az düşerken momentum faktörü içinde şiddetli dalgalanmalar yaşandı. Goldman Sachs, AI pozisyonu taşıyan yatırımcılara, orta vadeli kazananlar sepeti (GSXUHMOM) veya AI faydalanıcıları sepeti (GSTMTAIP) üzerinden satım opsiyonu alarak hedge yapmalarını öneriyor; GSTMTAIP için bir aylık, kullanım fiyatı mevcut fiyatın %95'i olan satım opsiyonunun gösterge maliyeti yaklaşık %2,02 ve vadesi 27 gün.

Momentum faktöründe tarihi bölünme

Goldman Sachs raporunun temel uyarısı, kısa vadeli momentum ile uzun vadeli momentum arasındaki performans sapmasının anormal derecede aşırı seviyelere ulaşmış olmasıdır. 12 aylık momentum ile 3 aylık momentum arasındaki tek günlük performans farkı son beş yılın en büyüğü olup, piyasanın önceki uzun vadeli kazananları hızla terk ederek yeni kısa vadeli liderlere yöneldiğini göstermektedir.

Pozisyon açısından bakıldığında, momentum faktörünün pozisyon yoğunluğu bir miktar sindirilmiş durumda—bir yıllık geriye dönük dönemde %41'inci yüzdelik dilimde olup önceki seviyelerden belirgin şekilde gerilemiştir—ancak beş yıllık geriye dönük dönemde hâlâ %88'inci yüzdelik dilimde yüksek seviyededir, bu da sistematik pozisyon azaltma baskısının henüz tamamen serbest kalmadığını göstermektedir.

Goldman Sachs, momentum faktörü ile AI teması arasındaki korelasyonun şu anda hâlâ aşırı yüksek olduğunu, 1 aydan 1 yıla kadar farklı dönemlerde korelasyon katsayısının %90 ile %96 arasında seyrettiğini belirtiyor. Ancak, bu yüksek bağlılık nedeniyle AI'daki sürekli düşüşün momentum faktörü üzerindeki yapısal etkisi özellikle belirgin hale geliyor.

Fonlar yarı iletkenlerden yazılıma kayıyor, tablo yeniden şekilleniyor

Momentum faktörü içindeki bir diğer önemli değişiklik, sektör rotasyonu yönünün tersine dönmesidir. Kısa vadeli momentum yarı iletken sektöründen çıkıp yazılım sektörüne giriyor—ikincisi yılın başında piyasanın en az tercih edilen sektörlerinden biriydi. Goldman Sachs verilerine göre, yazılımın yarı iletkenlere göre performans göstergesi (GSPUSOSE) o gün tarihindeki en iyi ikinci tek günlük performansı kaydetti.

Goldman Sachs, bu rotasyon eğiliminin 3 aylık momentumdan 6 aylık momentuma yayıldığını ve satış baskısının devam etmesi halinde 12 aylık momentuma da iletilmesinin beklendiğini düşünüyor. Momentum sepetinin gelecekteki yeniden dengelenme yönüne bakıldığında, Goldman Sachs yazılımda uzun pozisyon artışı ve açığa satış kapatma, yarı iletkenlerde ise pozisyon azaltma öngörüyor; bu da momentum faktörünün bileşimini yapısal olarak yeniden şekillendirecek.

Dikkat çeken bir nokta, yazılım sektörünün daha önce 12 aylık momentum faktörünün açığa satış tarafında en yüksek ağırlığa sahip sektör olduğu ve toparlanmasının uzun vadeli momentum faktörü üzerindeki baskıyı daha da artırdığıdır.

Goldman Sachs üst düzey müşterilere hedge başlatmalarını öneriyor

Bu uyarının hedef kitlesi bile başlı başına bir sinyal niteliğindedir. Bilindiği üzere, Goldman Sachs'ın bu raporu sıradan satış tarafı dağıtım listesine yönelik olmayıp, bankanın en üst düzey satış ve işlem müşterilerine özel olarak gönderilmiş ve önceliği normal araştırma dağıtım kanallarından çok daha yüksektir.

Somut işlem önerilerinde Goldman Sachs, portföyünde AI pozisyonu bulunan müşterilerin GSXUHMOM veya GSTMTAIP üzerinden satım opsiyonu alarak hedge yapmayı değerlendirebileceğini belirtiyor. GSTMTAIP örneğinde, bir aylık, %95 kullanım fiyatlı satım opsiyonunun gösterge maliyeti yaklaşık %2,02 ve vadesi 27 gün olup hedge maliyeti nispeten kontrol edilebilir düzeydedir.

Goldman Sachs ayrıca, mevcut momentum faktörü volatilitesinin genel piyasa endeksi volatilitesine göre belirgin şekilde yüksek olduğunu ve bu sapmanın kendisinin hedge için makul bir gerekçe oluşturduğunu vurguluyor. S&P 500 endeksinin o gün %0,3'ten az düştüğü bir ortamda, momentum faktörü içindeki şiddetli dalgalanmalar bu faktörün mevcut kırılganlığını gözler önüne seriyor.