Bitcoin madencileri yapay zeka için işlem gücü serbest bırakıyor

Yazar | TheEnergyMag
Derleyen | Wu Says Blockchain

Kısaca:

· 2026'nın ilk yarısında, halka açık madencilik şirketlerinin fiili işlem gücü yaklaşık 56 EH/s azaldı; elektriğin bir kısmı yapay zeka/Yüksek Performanslı Bilgi İşlem'e (HPC) yönlendirildi; ikinci çeyrekte ilgili gelir çeyreklik bazda %52 arttı.

· HPC barındırma için megavat saat başına medyan gelir yaklaşık 175 dolar olup, en yeni nesil Bitcoin madencilik makinelerine benzer; yapay zeka bulut hizmetleri ise yaklaşık 941 dolar ile belirgin şekilde daha yüksek gelir sağlıyor.

· Zcash madenciliğinden elde edilen gelir megavat saat başına yaklaşık 586 dolar olup, bir haftadan biraz daha uzun bir süre önce 700 doları aşmıştı; ancak oynaklık, uzun vadeli sözleşmeli HPC barındırma işlerine göre çok daha yüksektir.

· Yapay zekaya yönelen madencilik şirketlerinin gelir potansiyeli önemli olsa da sermaye harcamaları muazzamdır; 14 şirket tek bir çeyrekte 18,6 milyar dolar yatırım yaptı ve yalnızca bazı şirketler ideal getiri elde edebiliyor.

Bitcoin madencilik şirketleri ikinci çeyrekte büyük ölçekte kapandı; bu bir teslimiyet gibi görünebilir, ancak durum böyle değil.

TheEnergyMag'in halka açık madencilik şirketleri üzerindeki analizine göre, 2026'nın ilk yarısında bu şirketlerin fiili işlem gücünün 56 EH/s azalması bekleniyor; bu %15'lik bir düşüş olup, tüm Bitcoin ağındaki %10'luk düşüşten daha yüksektir. Önemli miktarda elektrik, işlem gücü sektöründen tamamen çıkmamış, yapay zeka altyapı dönüşümüne yönlendirilmiştir.

Bu değişim mali tablolara şimdiden yansımış durumda. Karşılaştırılabilir madencilik şirketleri arasında, doğrudan açıklanan HPC ve yapay zeka işlerinden elde edilen gelir, ilk çeyreğe göre %52 arttı. En hızlı dönüşüm geçiren şirketler için ikinci çeyrek, HPC barındırma veya yapay zeka bulut iş gelirinin, daralan Bitcoin madencilik gelirlerini ilk kez aştığı dönem oldu. 

Dönüşüm maliyetleri yüksektir. Daha önce Miner Weekly tarafından yapılan bir analiz, halka açık madencilik şirketleri ve yapay zeka muadilleri için yaklaşık 30 milyar dolarlık sermaye harcamasını takip etmişti. PwC şu anda, 2050 yılına kadar daha geniş yapay zeka veri merkezi inşasının 31,6 trilyon dolarlık yatırım gerektirebileceğini tahmin ediyor.

TheEnergyMag'in son karşılaştırmasında, 14 şirket aynı çeyrekte 18,6 milyar dolar harcadı. HPC gelirini sürekli olarak açıklayan 6 altyapı sağlayıcısı arasında, şirketlerin toplam sermaye harcaması, aynı dönemdeki toplam gelirlerinin yaklaşık 15 katıdır.

Sermaye harcamaları ile gelir arasındaki devasa fark, bu makalenin temel sorusunu gündeme getiriyor:

Yapay zeka elektriği megavat saat başına ne kadar gelir üretebilir? Bu, dijital varlık madenciliğinin mevcut işlem gücüyle nasıl karşılaştırılır?

TheEnergyMag, 6 karşılaştırılabilir yapay zeka güç altyapısı sağlayıcısı arasında, sürdürülebilir HPC gelirlerinin megavat saat başına yaklaşık 86 ila 300 dolar arasında olduğunu ve medyanın yaklaşık 180 dolar olduğunu tahmin ediyor.

Yukarıdaki veriler, sürdürülebilir HPC, barındırma veya temel kira gelirinin, tahmini faturalandırılabilir elektrik tüketimine bölünmesiyle elde edilmiştir. Ayrı ayrı tanımlanabildiği durumlarda, yenileme tazminatı ve inşaatla ilgili gelirler hariç tutulmuştur.

Bu tahminler operasyonel süreye duyarlıdır. Çeyreğin ortasında teslim edilen bir tesis, 91 günün tamamında sürekli çalışıyormuş gibi değerlendirilemez. Ayrıca, doğrusal kira muhasebesi, fiili nakit tahsil edilmeden önce geliri muhasebeleştirebilir.

Bu sınırlamalara rağmen, ev sahibi modelini benimseyen şirketlerin gelirleri hâlâ megavat saat başına yaklaşık 140 ila 200 dolar gibi nispeten dar bir aralıkta yoğunlaşmaktadır.

Şirketler yalnızca enerji sağlanan alan değil, aynı zamanda bilgi işlem gücü hizmetleri sattığında iş modelleri değişir.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) o çeyrekte 6,42 milyar dolar yatırım yaptı. Veri merkezi gelir maliyetlerine ve tahmini fiili işletme gücüne dayanarak, barındırma maliyetinin megavat saat başına yaklaşık 322 dolar olduğunu tahmin ediyoruz; kapasite artış hızına ilişkin farklı varsayımlara bağlı olarak bu maliyet megavat saat başına 268 ila 403 dolar arasında değişmektedir.

Bu maliyet, veri merkezi sahiplerinin talep ettiği kiradan çok daha fazlasını kapsar. Bu aynı zamanda, yeni bulut hizmeti sağlayıcılarının altyapıya megavat saat başına 300 doların üzerinde harcama yapabilirken, veri merkezi sahibi olmaya geçiş yapan madencilik şirketlerinin başlangıçta megavat saat başına yalnızca 150 ila 200 dolar gelir elde etmesini açıklar.

Tam yığın operatörlerin açıkladığı gelir daha da yüksektir. IREN'in yapay zeka bulut iş geliri megavat saat başına yaklaşık 807 dolar, HIVE yaklaşık 924 dolar, WhiteFiber 958 dolar ve Bitdeer (NASDAQ: BTDR) yaklaşık 1.213 dolar olarak tahmin edilmektedir.

Bu rakamlar kira geliriyle doğrudan karşılaştırılamaz; çünkü GPU, ağ, yazılım ve bilgi işlem gücü planlama hizmetlerinin değerini de içerirler. Aynı zamanda, bilgi işlem gücünün kullanım oranı ve donanımın eskime riski operatörler tarafından üstlenilir. Bitdeer bu ayrımı özellikle net bir şekilde göstermektedir: yapay zeka bulut işi, gruptaki en yüksek birim elektrik gelirini üretir, ancak bu iş segmenti için açıklanan maliyetler geliri aşmaktadır.

Bitcoin madenciliğiyle nasıl karşılaştırılır?

Yine de, yapay zeka bulut hizmetlerinin gelir düzeyi hâlâ bir büyüklük sırası kadar belirgin şekilde yüksektir. Tahmini medyan geliri megavat saat başına 940,74 dolar olup, Bitmain'in en yeni nesil madencilik makinesi Antminer S23 Hyd. tarafından üretilen 179,13 dolarlık gelirin 5 katından fazla ve S21 Pro'nun 113,45 dolarlık gelirinin 8 katından fazladır.

Daha da önemlisi, Bitcoin madenciliği ile HPC barındırma işleri arasındaki karşılaştırmadır. TheEnergyMag, HPC barındırma için medyan gelirin megavat saat başına 174,90 dolar olduğunu tahmin ediyor; bu, S23 Hyd.'nin mevcut madencilik geliriyle neredeyse aynıdır. Ancak ikisinin temel ekonomik modelleri tamamen farklıdır: barındırma geliri genellikle çok yıllı sözleşmelerle sabitlenir ve elektrik maliyetleri müşteri tarafından karşılanabilir; Bitcoin madencilik geliri ise Bitcoin fiyatları, ağ zorluğu ve işlem ücretleriyle sürekli dalgalanır.

Zcash madenciliğinin gelir düzeyi ikisinin arasında yer alır. 840 KSol/s hızında ve 2,78 kW güç tüketiminde derecelendirilen Z15 Pro'nun şu anda megavat saat başına 585,61 dolar ürettiği tahmin ediliyor; bu, S23 Hyd.'nin birim elektrik gelirinin yaklaşık 3 katıdır, ancak oynaklık belirgin şekilde daha yüksektir. Bir haftadan biraz daha uzun bir süre önce, Zcash madencilik geliri megavat saat başına 700 doları aşmıştı.

Bu, Zcash madenciliğinden elde edilen birim elektrik gelirinin HPC'nin yaklaşık 3,3 katı ve en yeni nesil Bitcoin madencilik makinelerinin 4,5 katı olduğu anlamına gelir.

--- --- TheEnergyMag, 24 Ağustos 2026

Bu, Zcash madenciliğinden elde edilen birim elektrik gelirini geçici olarak çoğu HPC barındırma anlaşmasından daha yüksek ve GPU bulut hizmeti gelirinin daha düşük seviyeleriyle karşılaştırılabilir hale getirir.

Ancak burada "geçici" kelimesi çok önemlidir. Madencilik şirketleri ASIC madencilerini hızla devreye alabilir ve madencilik çıktılarını likit bir piyasada satabilir, ancak ilgili gelir de bir gecede önemli ölçüde düşebilir. HPC parkları yıllarca sürekli sermaye yatırımı ve inşaat gerektirebilir, ancak iyi kredi notuna sahip kiracılar getirildiğinde, on yıla kadar veya daha uzun süreli sözleşme geliri güvence altına alınabilir.

Megavat saat başına gelir, madencilik şirketlerinin neden yapay zeka kiracıları getirmek istediğini açıklarken, sermaye harcamaları yalnızca bazı madencilik şirketlerinin önemli getiri elde edebilmesinin nedenini belirler.