Dự luật tiền mã hóa thất bại, Fed tăng lãi suất, nhưng Bitcoin lại tăng?

Tác giả | Cathy, Bạch Thoại Blockchain

Dự luật không được thông qua, lãi suất tăng, nhưng Bitcoin lại tăng 6%. Đó là thị trường tiền mã hóa trong tuần qua.

Ngày 15 tháng 9, dự luật CLARITY mà ngành tiền mã hóa đã vận động hơn một năm đã thất bại tại Thượng viện, với 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống, thiếu 11 phiếu so với mức 60 phiếu cần thiết để được thông qua. Coinbase và Circle đã giảm khoảng 10% trong ngày, Bitcoin từ gần 80.000 USD có lúc giảm xuống dưới 75.000 USD.

Ngày hôm sau, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã nhất trí 12 phiếu thông qua việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất quỹ liên bang lên mức 3,75% đến 4%, đây là lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2023.

Ngày thứ ba, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã ban hành lệnh "miễn trừ đổi mới" có thời hạn 5 năm, cho phép cổ phiếu Mỹ được token hóa giao dịch trên các blockchain công khai thông qua các bể thanh khoản. Ngày 18 tháng 9, Bitcoin đã tăng từ 76.000 USD lên trên 81.000 USD, CoinGlass thống kê khoảng 470 triệu USD vị thế bán khống đã bị thanh lý trong 24 giờ.

Ba ngày, hai cú sốc lớn, một tin tốt. Thị trường đã chọn tin tốt.

Một tuần trước, Glassnode trong báo cáo hàng tuần đã gọi 1,07 triệu Bitcoin tích lũy trong khoảng 83.000 đến 86.000 USD là "mức kháng cự rõ ràng mà ai cũng nhìn thấy". Một tuần trôi qua, hai tin xấu đều đã xảy ra, giá lại quay về chân bức tường này.

Câu hỏi cũng thay đổi theo: Đây là điểm bắt đầu của giai đoạn hồi phục sau khi tin xấu đã qua, hay là bản sao của kịch bản tăng trước rồi giảm sau như năm 2023?

01. Hai cú sốc lớn giáng xuống, giá chỉ giảm xuống 75.000 USD

Điểm cốt lõi của dự luật CLARITY là phân định rõ SEC và CFTC quản lý loại tài sản kỹ thuật số nào. Thượng nghị sĩ Cộng hòa Cynthia Lummis, người khởi xướng dự luật, đã nói trước cuộc bỏ phiếu rằng bà đã đồng ý hơn 120 yêu cầu của đảng Dân chủ, nếu vẫn không được thông qua, "thì chúng ta xong rồi".

Điều khiến nó bị chặn không phải là bản thân ngành tiền mã hóa, mà là một điều khoản đạo đức. Đảng Dân chủ kiên quyết yêu cầu các hạn chế về việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số của công chức phải bao gồm cả tổng thống và gia đình tổng thống, cho rằng văn bản sửa đổi chưa đáp ứng được điều này, do đó không một ai bỏ phiếu thuận, và còn có bốn nghị sĩ Cộng hòa phản đối theo.

Kết quả là sự chắc chắn về mặt lập pháp ở cấp liên bang ít nhất phải trì hoãn đến Quốc hội khóa tiếp theo.

Về phía tăng lãi suất, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nói trong cuộc họp báo rằng, "Lạm phát quá cao, và đã kéo dài quá lâu". Trong dự báo kinh tế, lạm phát phải đến năm 2029 mới quay về mức 2%, trên biểu đồ dot plot có 16 trong số 18 quan chức dự kiến sẽ còn một lần tăng nữa trong năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm đã tăng lên 4,74%.

Nhưng phản ứng của giá khá kiềm chế. Trong ngày họp lãi suất, Bitcoin dao động trong khoảng 75.000 đến 76.500 USD, đóng cửa ở mức 76.200 USD, vùng tích lũy mua gần đây từ 76.000 đến 82.000 USD mà Glassnode đề cập đã không bị phá vỡ. Thứ thực sự rút đi là tiền từ các quỹ ETF: Trong hai ngày 15 và 16 tháng 9, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã chứng kiến dòng tiền rút ròng 746 triệu USD.

Tin xấu đã xảy ra, nhưng giá không sụp đổ theo. Đây là tín hiệu đầu tiên mà thị trường đưa ra.

02. Lệnh miễn trừ của SEC thực sự cho phép điều gì

Trong hai năm qua, cổ phiếu Mỹ được token hóa chủ yếu được phát hành ở nước ngoài, chỉ bán cho người không phải công dân Mỹ, về bản chất là các sản phẩm tổng hợp gắn với giá, người nắm giữ không nhận được cổ tức và cũng không có quyền biểu quyết.

Lệnh này đã thay đổi cách tiếp cận. Từ ngày 17 tháng 9 đến ngày 17 tháng 9 năm 2031, các nền tảng đủ điều kiện có thể khớp lệnh mua bán cổ phiếu Mỹ được token hóa trên các blockchain công khai không cần cấp phép thông qua các bể thanh khoản của nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), mà không cần đăng ký làm sàn giao dịch; các tổ chức cung cấp vốn cho bể cũng không cần đăng ký làm nhà giao dịch.

Có nhiều điều kiện. Token phải có quyền lợi tương đương với cổ phiếu thật, có cổ tức, có quyền biểu quyết, không được là sản phẩm tổng hợp; phải thông báo bằng văn bản cho tổ chức phát hành 30 ngày trước khi niêm yết, tổ chức phát hành có quyền phủ quyết; chỉ mở cho người Mỹ đã qua xác minh danh tính; nếu cổ phiếu cơ sở bị ngừng giao dịch trên sàn, thì trên chuỗi cũng phải tạm dừng giao dịch đồng bộ.

Mảnh ghép còn lại đã được đặt xuống từ tháng 6: SEC đã đề xuất bãi bỏ Điều 611 của Quy tắc Hệ thống Thị trường Quốc gia, quy tắc này yêu cầu mọi giao dịch cổ phiếu phải được thực hiện ở mức giá tốt nhất toàn thị trường, trong khi các nhà tạo lập thị trường tự động định giá theo công thức, không thể đáp ứng được điều này. Nếu Điều 611 không bị bãi bỏ, các bể thanh khoản về mặt pháp lý là vi phạm.

Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nói rất thẳng thắn trong tuyên bố: Quốc hội đã không thể thúc đẩy dự luật CLARITY, vì vậy hôm nay SEC đã tiến lên một bước.

Chủ tịch Hiệp hội Thị trường Tài chính và Chứng khoán Mỹ Kenneth Bentsen cùng ngày đã ra tuyên bố, lo ngại rằng nhiều phiên bản token hóa của cùng một cổ phiếu giao dịch song song sẽ phân mảnh thanh khoản và gây nhầm lẫn cho nhà đầu tư.

Thị trường đã bỏ phiếu bằng giá. UNI của Uniswap đã tăng khoảng 30% trong 24 giờ, đạt mức cao nhất trong 10 tháng; Ondo, công ty làm token hóa trái phiếu chính phủ tuân thủ, đã tăng 7,39%. Hiện tại, tổng tài sản thực được token hóa trên các blockchain công khai chỉ khoảng hơn 30 tỷ USD, trong đó quỹ BUIDL của BlackRock khoảng 2,8 tỷ USD và chỉ mở cho các tổ chức.

Mức tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, thị trường tiêu hóa trong một ngày. Cổ phiếu Mỹ lên chuỗi, thị trường thể hiện thái độ bằng mức tăng 6%.

03. Năm 2023 đã tăng trước rồi giảm sau như thế nào

Kéo biểu đồ nến về năm 2023, nửa đầu kịch bản gần như giống hệt.

Ngày 15 tháng 6 năm 2023, BlackRock nộp đơn xin quỹ ETF Bitcoin giao ngay, Bitcoin bắt đầu tăng từ 25.000 USD. Ngày 13 tháng 7, thẩm phán phán quyết rằng việc bán thứ cấp XRP trên các sàn giao dịch không cấu thành việc bán chứng khoán, Bitcoin đã tăng vọt lên 31.800 USD, mức cao nhất trong 13 tháng. Đây cũng là đợt tăng được thúc đẩy bởi tin tức pháp lý tích cực.

Ngày 26 tháng 7, Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 5,25% đến 5,5%, Bitcoin đóng cửa ở mức 29.400 USD trong ngày, gần như không có phản ứng. Trong 13 ngày sau đó, giá tăng nhẹ trong khoảng 29.000 đến 30.000 USD, ngày 8 tháng 8 chạm mức 30.200 USD, là mức cao nhất sau khi tăng lãi suất.

Sau đó bắt đầu trượt dốc. Ngày 17 tháng 8, Bitcoin từ 28.700 USD có lúc giảm xuống 25.400 USD, giảm 11% trong phiên. CoinGlass thống kê, 175.000 người bị thanh lý trong 24 giờ, số tiền lên tới 1,032 tỷ USD; CoinShares thống kê khối lượng hợp đồng mở giảm 2,75 tỷ USD trong một ngày, là đợt giảm đòn bẩy lớn nhất kể từ khi FTX sụp đổ.

Câu chuyện ngày hôm đó là SpaceX đã giảm giá trị và bán Bitcoin mà họ nắm giữ, cùng với việc Evergrande nộp đơn xin bảo hộ phá sản tại New York, nhưng bối cảnh lớn hơn là lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Ngày 11 tháng 9, Bitcoin lại giảm xuống dưới 25.000 USD.

Sau khi tăng lãi suất, giá đã tăng 13 ngày, sau đó giảm 17% trong năm tuần. Nếu tính từ mức cao 31.800 USD ngày 13 tháng 7, thì trong hai tháng đã giảm 22%. Sự phấn khích từ tin tức pháp lý tích cực đã bị lãi suất bào mòn dần.

Điểm tương đồng rất rõ ràng: tin tốt pháp lý đẩy giá, vĩ mô đè xuống.

Điểm khác biệt cũng rất rõ ràng. Năm 2023 không có quỹ ETF giao ngay, lực mua chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân trên các sàn giao dịch và quỹ tín thác của Grayscale. Ngày nay, tổng tài sản của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ khoảng 103 tỷ USD, riêng tháng 8 đã có dòng tiền ròng 3,52 tỷ USD. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đứng trên mức 300 tỷ USD.

Nhưng nhận định của Glassnode tuần trước cũng không thể bỏ qua: nhu cầu mới đã im ắng. Dòng tiền vào trên chuỗi đã ngừng tăng sau 27 ngày tăng liên tiếp; các công ty niêm yết mua Bitcoin đã giảm từ 89.000 BTC vào tháng 7 năm ngoái xuống còn 5.900 BTC trong ba tháng gần đây; nguồn cung stablecoin thấp hơn 4% so với đỉnh tháng 4.

Cả hai cách giải thích đều có cơ sở. Cấu trúc lực mua thực sự đã thay đổi, nhưng bản thân lực mua đang giảm dần.

04. Còn cách 86.000 USD 6%

81.000 USD chỉ là quay về mép dưới của bức tường. Theo thống kê của Glassnode đầu tháng 9, khoảng 1,07 triệu Bitcoin của những người nắm giữ dài hạn đang tích lũy trong khoảng 83.000 đến 86.000 USD, điểm hòa vốn tổng thể của các quỹ ETF cũng ở gần mức 86.000 USD, và đến đầu tháng 9 đã trải qua 228 ngày giao dịch liên tiếp trong tình trạng lỗ.

Liệu có thể thực sự vượt qua bức tường hay không, hãy xem ba chỉ số.

Thứ nhất, Bitcoin đóng cửa tuần vững chắc trên 86.000 USD, cho thấy 1,07 triệu Bitcoin bị kẹt đã được tiêu hóa hết.

Thứ hai, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ có dòng tiền ròng hàng tuần vượt 1,5 tỷ USD trong ba tuần liên tiếp, cho thấy tiền mới là bền vững, không phải là cú sốc một ngày.

Thứ ba, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm quay về dưới 5%, cho thấy lãi suất phi rủi ro không còn đè nén tài sản rủi ro.

Hiện tại, cả ba chỉ số đều chưa được đáp ứng, chỉ là không còn xấu đi. Giá ngày 19 tháng 9 ở gần mức 81.000 USD, còn cách 86.000 USD 6%. ETF trong hai ngày đầu tuần này rút ròng 746 triệu USD, hai ngày sau đó vào ròng 593 triệu USD, cả tuần về cơ bản là hòa, chưa thể nói là dòng tiền vào liên tục. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm ngày 18 tháng 9 đóng cửa ở mức 5,33%, vẫn trên 5%.

Thị trường quyền chọn còn trực tiếp hơn. Điểm đau tối đa ở mức 72.000 USD, các lệnh bán quyền chọn mua chất đống ở mức 85.000 và 90.000 USD. Những người bán quyền chọn đang đặt cược rằng giá sẽ không thoát khỏi khoảng 72.000 đến 85.000 USD.

Đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes đã đăng bài vào ngày sau khi tăng lãi suất, nói rằng tăng lãi suất khi nợ chính phủ cao như vậy thực chất là kích thích: Lãi suất dự trữ của ngân hàng và lãi suất của người nắm giữ trái phiếu chính phủ cùng tăng, cuối cùng dẫn đến tiêu dùng nhiều hơn, đặc biệt là tiêu dùng đối với tài sản tài chính. Tổng tài sản của Fed và các ngân hàng vẫn đang tăng, lượng tiền đang tăng lên, chỉ là giá của tiền cũng đang tăng.

Kết luận của ông là "giá tài sản tài chính sẽ tiếp tục tăng".

Giám đốc đầu tư của One Point BFG Peter Boockvar có quan điểm ngược lại. Ông cho rằng lần tăng lãi suất này chỉ là thu hồi lại lần giảm lãi suất tháng 12 năm ngoái; Fed đang đối phó chủ yếu với một cú sốc nguồn cung năng lượng, và họ bất lực trước điều đó, tốt hơn là để thị trường trái phiếu tự định giá tiền.

Hayes nói về lượng tiền, Boockvar nói về giá của tiền. Năm 2023, bên thắng là giá.

Lần này có khác hay không, câu trả lời không nằm trong lệnh của SEC, mà nằm ở bảng dòng tiền của các quỹ ETF trong hai tuần tới.

Tin tốt đã đến, nhưng rào cản vẫn còn.