比特幣8月漲25%，但真正的硬仗在81000美元

原文作者：21shares

原文編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：比特幣剛創下 2017 年以來最強 8 月，單月漲約 25%，但這輪上漲到底是趨勢反轉還是一次逼空？這篇報告點出了九月行情必須確認的幾個關鍵觀察點，對交易者和長期配置者都有參考價值。

要點：

• 8 月催化劑到位。財政部回購加碼推動比特幣上漲約 25%，創 2024 年 11 月以來最佳單月表現，且恰好落在歷史上前幾輪熊市結束的時間窗口內。
• 漲勢有支撐。創紀錄的空頭爆倉點燃了行情，但未平倉合約僅為 2025 年 10 月峰值的一半，資金費率並不擁擠，30.5 億美元的 ETF 流入印證了下方有真實的現貨需求。
• 9 月見分曉。關注 76,000 至 78,000 美元支撐、ETF 資金流的持續性，以及長端收益率。81,000 至 82,000 美元是區分趨勢反轉與熊市反彈的分水嶺。若出現回落，應視為週期末段的回踩買點，而不是離場的理由。

八月是市場停止爭論底部、開始交易轉向的一個月。美國財政部決定至少把長期國債回購規模翻倍，市場將此解讀為悄悄寬鬆，也為貶值交易開了綠燈。比特幣在 24 小時內上漲近 12%，本月迄今漲約 25%。這是 2024 年 11 月以來表現最好的一個月，也是 2017 年以來表現最好的 8 月。與漲幅同樣重要的是它的時點：這輪上漲發生時，週期時鐘已深入歷史上前幾輪熊市見底的時間窗口，我們在比特幣週期底部指標中提示的見底信號也已經在閃爍。

在這份報告中，我們梳理了哪些位置必須守住，哪些走勢必須跟進，以及什麼信號能告訴我們這是正式離開熊市的拐點，而不是最後一次倉位擠壓。

推動比特幣 8 月上漲 25% 的三股力量

1）流動性承擔了主要工作

財政部在 10 至 30 年期國債板塊的每次流動性支持操作，規模上限已提高到至少 40 億美元。市場的第一反應堪稱教科書：前一天剛觸及 19 年高位的 30 年期收益率下行 10 個基點，美元走弱，黃金與比特幣同步上漲。兩者同向，是貶值交易的典型體現。但債市的休戰只持續了不到一個交易日：長端收益率隨即反彈，一天之內就抹去了消息帶來的緩解，迫使財政部進一步加碼。貝森特先是把操作規模的口風放到 40 億美元以上，隨後更進一步，提出把財政部一般帳戶（TGA）裡約 1 兆美元的資金作為規模大得多的回購渠道。這一連串動作說明，投資者懷疑政府能否控制住自身的借貸成本，也正因如此，這一幕可能標誌著一個新機制的開始，而不僅是一次性事件。目前利息支出已佔到聯邦稅收收入的 20% 以上（美國國會預算辦公室，2026 年基線預測），這正是「財政主導與稀缺資產」邏輯在起作用：壓力落在現金和債券上。比特幣、黃金和白銀歷來會從這種環境中受益。

2）華盛頓為加密市場再添一把火

僅僅一週之內，美國證券交易委員會（SEC）就提出了「加密資產監管條例」（允許每年最高 7500 萬美元的代幣發行無需完整註冊），川普總統與 SEC 及商品期貨交易委員會（CFTC）主席一同會見了加密行業高管，敦促參議院在 9 月 15 日投票前通過 CLARITY 法案，並表示 CFTC 正在以完全合規、合法的方式將 Hyperliquid 納入美國監管框架。

3）市場倉位與資金流放大了漲幅

約 14 億美元的 BTC 空頭被平倉，這是加密歷史上規模最大的空頭爆倉之一。美國現貨比特幣 ETF 在 8 月吸金超過 30.5 億美元，為 2025 年 10 月以來最強單月，其中約 10 億美元是在前兩週被消化的。投資者情緒在不到一個月的時間裡從恐懼轉向貪婪，是今年最劇烈的一次反轉。這輪上漲覆蓋面很廣：ETH 收復 2,000 美元關口，並在 2,400 至 2,500 美元區間附近震盪；SOL 從盤整了一個多月的 70 美元出頭拉升至 110 美元；受 CFTC 表態提振，Hyperliquid 跳漲約 25%。

比特幣已經突破阻力，但硬仗從 81,000 美元開始

趨勢結構：已修復，但正面臨關卡

比特幣目前遠高於 50 日均線和 200 日均線，較兩條長期錨定位分別高出約 20% 和 46%：一是接近 65,500 美元的 200 週均線，二是 53,000 美元的平均投資者持倉成本，也就是已實現價格。價格正上探 81,000 美元附近的 50 週均線，而 81,000 至 82,000 美元正是今年早些時候多次拒絕價格、並將其打回 57,000 至 58,000 美元低點的區間。82,500 美元同時是美國比特幣 ETF 持有者的成本基準，這一點很關鍵：如果 ETF 持有者能在這條線之上堅持持有，就說明市場整體對比特幣後市的預期所在。多重因素匯聚，使這裡成為圖表上最重要的單一阻力位。能否週線收於其上，是區分趨勢反轉與熊市反彈的分水嶺。在觸及約 81,500 美元後，價格已在 77,000 至 79,000 美元之間盤整。

動能：強勁，但過熱不宜追高

比特幣的相對強弱指數（RSI，一種在 0 到 100 區間內衡量資產超買或超賣的動能指標）上週升至 80 出頭，為年內最高讀數。當市場剛突破區間時，極端的 RSI 通常反映的是最初那一波的力量，價格往往會通過橫盤整理來消化。這意味著行情輕鬆的部分已經走完：在此處買入，等於在 81,000 至 82,000 美元阻力位正下方支付區間頂部的價格。更好的入場點，是等回踩 76,000 至 78,000 美元支撐帶時再進，而不是在高位追漲。

即期支撐是 76,000 至 78,000 美元的突破區間

在充當了整個夏天的關鍵阻力位之後，這個區間現在已經轉為支撐。守住這裡，突破形態就依然完好。其下方是 68,500 美元（短期持有者成本基準，用來區分處於浮盈還是浮虧的近期買家），再往下是 65,000 美元，然後是 200 週均線所在的 60,000 美元。上方，81,000 至 82,000 美元是需要跨越的關卡；一旦突破，85,000 美元的空間隨即打開，再往上，98,000 美元的年內高點將重新回到討論範圍。

衍生品：偏熱，但不過熱

永續合約資金費率年化約在 10% 附近，雖為正值，但遠低於多頭擁擠時常見的讀數。期貨未平倉合約講的是同一個故事：目前約 540 億美元，已隨上漲從年內低點回升，但仍比去年牛市頂部 700 億美元的峰值低 23%，且處於年內區間的偏低位置。亢奮情緒正在緩慢回歸，這是一個積極信號。突破以來，比特幣的上漲主要由現貨需求而非槓桿推動，這為後續上行留出了空間，不必背負上一輪週期頂部那種脆弱的擁擠倉位。市場接下來需要的是現貨需求的持續跟進，而一個更冷靜的衍生品結構，正是我們希望它以此為基礎向上構建的底座。

廣度：優質資產在領漲，這才是可持續轉向的樣子

ETH/BTC 匯率（衡量以太坊相對比特幣表現的指標）近四個月來首次回到 0.03 上方。這個位置很重要：它曾長期充當該比率的地板，在今年春天的拋售中跌至 0.024，隨後在 6 月中旬被收復，說明賣方已無法將其壓制。此後 ETH 突破了 4 月反彈失敗的區域，SOL 的上漲也伴隨著鏈上活動的改善。資金輪動到最強的幾個主流幣，這是復甦開始的方式，而不是熊市反彈結束的方式。

決定 8 月漲勢能否在 9 月延續的五個因素

聯準會與財政部的拉鋸戰

最核心的矛盾在於，美國政策的兩條臂膀正在朝相反方向發力：財政部擴大後的回購一旦啟動，就開始放鬆長端；而聯邦公開市場委員會（FOMC）仍在討論升息。由於核心 PCE 略高於預期，且聯準會主席凱文·沃什 8 月 28 日在傑克遜霍爾經濟研討會的主旨演講比預期更偏鷹，交易員目前為 9 月 FOMC 會議升息計入了 65% 的機率。不過，鷹派的聯準會無法抵消不斷擴大的赤字，以及外界對其獨立性日益增多的質疑，這似乎正是市場重新開始定價貶值交易的原因。這場較量的計分板，是回購操作啟動後的 30 年期收益率。

9 月 15 日：CLARITY 法案投票

Polymarket 給出的今年通過機率約為 13%，因此未通過已被充分定價，若通過則是超預期的利好。2024 年大選就是模板：二元催化劑推動價格最快的時刻，是賠率發生變化的時候，而不是結果落地的時候。無論結果如何，SEC 與 CFTC 的規則制定路徑都在並行推進，作為備選方案，儘管它並不能替代立法。

持續的 ETF 資金流入與潛在的獲利了結

8 月 30.5 億美元的 ETF 流入，發生在比特幣較歷史高點低約 35% 的位置，說明投資者是在有相當折價的情況下投入資金，而不是在高位追漲。反向的力量同樣存在：在一個月上漲約 25% 之後，短期持有者的盈虧平衡線已快速上移、逼近現價，價格也正徘徊在 200 日均線和突破區間上方一點。這恰恰是缺乏長期信念的投資者選擇落袋為安的區域，而且已經在發生：突破以來，短期持有者每天向交易所轉入超過 5 億美元的獲利 BTC，約為 8 月此前節奏的四倍，也是去年 12 月以來最重的獲利了結。9 月的資金流數據將告訴我們哪一方佔上風：如果 ETF 需求能持續消化這些獲利盤，回調就會很淺；如果情緒轉向後需求消退，向下的回踩會來得更早。

鏈上活動回暖

這輪上漲不只是宏觀和倉位的故事，它背後有網路使用量的真實回升作為支撐，多條鏈都出現了與價格走勢相呼應的基本面催化因素。

以太坊的估值終於追上基本面

ETH 收復了 2,000 美元關口，ETH/BTC 匯率在 6 月中旬見底後也回到 0.03 上方。確認位在 2,450 美元附近，也就是 4 月反彈失敗的地方，ETH 目前正圍繞這一位置交投。需要記住的規律是：ETH 往往會橫盤數月，然後在短時間內集中爆發，2024 年和 2025 年的夏天都是如此，因此在戰術上，它是市場轉向時漲勢最凌厲的資產。底層的基本面支持這輪走勢，我們在以太坊 2026 年上半年盈利分析中拆解過這種背離：隨著投機退潮，手續費收入年減 69%，但使用量仍在持續累積。月活躍地址年增 15% 至 840 萬，智慧合約部署量增長 74% 至超過 130 萬，以太坊上的穩定幣增長 22% 至約 1,560 億美元，同時佔據 340 億美元代幣化現實世界資產市場約 47% 的份額。儘管只佔山寨幣總市值的 32%，該網路仍掌握著全部加密資產總鎖倉價值（TVL，即沉澱在其各類應用中的資產總價值）的 54%；其經濟權重遠遠跑在估值之前。機構正是圍繞這個差距在布局：7 月啟動了兩項機構計畫，把大型投資者引入以太坊的基礎設施；自 7 月以來，按市值調整後計算，ETH 的 ETF 流入已經超過比特幣（彭博社，2026 年 8 月）。

Solana 的治理在活動創新高之際製造稀缺

該網路錄得六個多月以來最強的單週 DEX 活動（DEX 指交易者無需中心化中介即可直接交換加密資產的平台），單週現貨 DEX 成交量突破 200 億美元，說明市場活動已經回歸。它還創下了史上最高的單週交易筆數：8 月第二週達到 11.7 億筆，比川普幣發行當週的量能高出約 20%。在所有區塊鏈的現貨 DEX 成交量中，Solana 目前佔據 40% 的份額，年增約 30%，這一點我們在最新的 Solana 2026 年上半年盈利分析中有過討論。治理層面，SIMD-550 以 SGP-002 的形式獲得通過，該提案將把網路的年通膨率減半，並使 Solana 在 2029 年達到 1.5% 的終端通膨率，比原定時間表提前約三年。短期的代價是質押收益率下降，但其他鏈上類似的減產升級歷來被視為積極的供給信號，而此次削減的部分意圖，正是把資金從質押中擠出來、推向 Solana 的鏈上經濟體，而那裡的活動已經在回暖。我們對 Solana SIMD-550 治理提案的完整分析詳細拆解了這些取捨。

Hyperliquid 最大的收入催化劑尚未到來

全球最大的去中心化永續合約交易所因 CFTC 正著手將其納入美國監管框架而登上頭條，但基本面的變化也在新聞之下同步發生。8 月第三週，它錄得自去年 10 月比特幣創下歷史高點那一週以來的最高單週收入，入帳超過 2,400 萬美元；這一數字超過了緊隨其後的三大永續合約交易所在此前兩個月合計產生的收入。該鏈也有望迎來 2025 年 10 月以來最繁忙的一個月，8 月成交量接近 2,000 億美元區間的中位。往前看，更大的催化劑可能還在前面。正如我們在近期發布的 Hyperliquid 2026 年上半年盈利分析中所討論的，根據 5 月與 Circle 和 Coinbase 達成的協議，Hyperliquid 上持有的超過 54 億美元 USDC 所對應的國債收益中，約 90% 將被轉撥給協議，用於回購 HYPE。按我們的估算，這可能帶來 1.35 億至 1.6 億美元的年化收入，接近當前核心收入的 18%（這是基於當前條件的預測，實際結果可能不同）。第一筆款項預計將在 10 月初到帳。

週期時鐘：若走弱，那將是熊市末段

我們現在距離 2025 年 10 月的頂部已有約十個月，穩穩處在比特幣歷史上完成築底的時間窗口之內。見底指標也已在數週內持續閃爍：市值與已實現價值比率（MVRV，衡量比特幣當前價格與全部代幣最後一次轉移時平均價格的比值，用來判斷市場是高估還是低估）已接近歷次週期底部對應的水平，同時鏈上出現賣方枯竭的跡象，且在處於盈利狀態的投資者佔比下降的同時，大戶仍在增持，這種共振上一次出現是在 2020 年和 2022 年的底部附近。這些都不排除再走出一波下跌的可能；它們告訴我們的是，那樣的下跌意味著什麼。如果熊市情景兌現，我們會把它解讀為熊市尾聲附近的一次週期末段回踩，而不是一輪長期下跌的開始。

後市展望：牛市與熊市兩種情景

牛市情景：後續動能到位

條件其實很直接。比特幣守住 76,000 至 78,000 美元支撐帶，沃什釋放中性基調、維持利率不變或降息，財政部回購順利啟動，ETF 資金流入延續到 9 月。每一條都能讓流動性故事保持完整；加在一起，它們會給市場突破 81,000 至 82,000 美元的信心。一旦站上這個位置，85,000 美元的空間會迅速打開，四季度回測 98,000 美元年內高點也將成為可能。

CLARITY 法案投票在此之上又增加了一層選擇權：由於通過機率僅被定價在 13% 左右，未通過已在預期之中，而意外通過則會成為額外催化劑。關鍵在於，這正是走出熊市該有的樣子：催化劑落在歷史築底窗口之內，長期錨定位被收復，投資者已經完成建倉。此後的持續跟進將確認，始於 2025 年 10 月的熊市是在這個窗口內結束的，而隨著流動性緩慢輪動到基本面最強的主流幣，上漲的覆蓋面也會擴大。

熊市情景：行情停滯

8 月這波行情裡有很大一部分是倉位因素：漲勢被加密歷史上最大規模的空頭擠壓之一所放大，而擠壓是向未來借來的買盤。如果這就是故事的主線，那麼市場現在充斥著一批手握快速浮盈的新多頭，這正是獲利了結會滾雪球的典型結構。再疊加任何一個負面催化（9 月 FOMC 會議升息、儘管有回購但長端收益率仍在上行、中東地緣不確定性重新升溫，或情緒轉向貪婪後 ETF 流入枯竭），下行路徑就很清晰了。比特幣失守 76,000 至 78,000 美元區間，拋售會級聯至短期持有者成本基準 68,500 美元；若這一位置也失守，65,000 美元，以及 200 週均線與已實現價格所在的 60,000 美元將重新進入視野。在這種情形下，8 月將被記作一次熊市反彈，而不是熊市的立刻終結。但要注意這種情形的另一面：週期時鐘已進入築底窗口如此之深，見底信號也已經閃爍，因此即便是熊市情景，描述的也是本輪熊市的最後一幕，而非新一輪下跌的開始。

8 月把我們的判斷從「未來時」變成了「現在時」

今年大部分時間裡，我們的判斷都停留在「未來時」：信號在底部區域聚集，等待一個催化劑。8 月把它推進了「現在時」。催化劑已經到位，長期錨定位被收復，市場在消化大規模空頭爆倉的同時沒有破壞結構。這輪上漲的時點，與其幅度同等重要。我們正處在歷史上每一輪比特幣熊市都已完成築底的時間窗口之內。兩種情景最終通向同一個終點，區別只在於路徑和節奏。正因如此，我們會把此後的任何回落都視作值得買入的週期末段回踩，而不是離場的理由。

從這裡開始，我們按順序關注三件事：任何回踩中比特幣能否守住 76,000 至 78,000 美元；情緒轉向後 ETF 資金流入能否持續；回購啟動後長端收益率能否保持受控。如果這些都成立，突破 81,000 至 82,000 美元只是時間問題。對於正在建倉比特幣長期頭寸的投資者，此前幾輪週期表明，這些位置歷來都是有意義的重要入場點，不過歷史週期並不能保證未來的結果，比特幣仍然是波動性極高的資產。

常見問題

比特幣為什麼在 2026 年 8 月上漲？

比特幣在 2026 年 8 月上漲約 25%，由三個因素驅動：美國財政部決定把長端債券回購操作的規模翻倍（市場將其解讀為比特幣等稀缺資產將會受益的信號），華盛頓加速推進的加密政策議程（包括 SEC 提出的監管框架，以及 CFTC 與 Hyperliquid 的接洽），以及一次大規模空頭擠壓，約 14 億美元押注比特幣下跌的槓桿頭寸被平掉。

81,000 美元是比特幣的關鍵阻力位嗎？

是的。截至 2026 年 8 月底，81,000 至 82,000 美元區間是圖表上最重要的阻力位。比特幣的 50 週均線位於此處，今年早些時候正是這一位置拒絕了比特幣的反彈、將其打回 57,000 至 58,000 美元區間，同時它也接近美國比特幣 ETF 持有者的成本基準。若週線能持續收於該區間之上，將意味著趨勢反轉，而非熊市反彈。

CLARITY 法案是什麼？為什麼對加密市場重要？

CLARITY 法案是美國旨在為數位資產建立更清晰監管框架的立法，參議院程序性投票定於 2026 年 9 月 15 日。預測市場給出的今年通過機率約為 13%，因此未通過是基準情形，且已被充分定價。若意外通過，將成為加密價格未被定價的催化劑；即便未能通過，SEC 與 CFTC 也在並行推進規則制定，在更長的時間線上可能取得類似效果。

比特幣 ETF 的資金流入說明了什麼？

美國現貨比特幣 ETF 在 2026 年 8 月吸金超過 30.5 億美元，為 2025 年 10 月以來最強單月。值得注意的是，這筆流入發生在比特幣較歷史高點低約 35% 的時候，說明投資者是在折價建倉，而非在高位追漲。9 月的關鍵問題是：在情緒從恐懼轉向貪婪之後，這一流入節奏能否延續，還是短期持有者的獲利了結會跑贏新增需求。

從此往後，比特幣的熊市情景會是什麼樣？

熊市情景認為，8 月的上漲主要由空頭擠壓而非新增現貨需求驅動。如果 9 月聯準會會議偏鷹、長端收益率上行，或 ETF 流入消退令動能反轉，比特幣可能失守 76,000 至 78,000 美元支撐帶，下探 68,500 美元，然後是 65,000 美元，極端情況下可能到 60,000 美元。但即便在這種情景下，考慮到我們已身處歷史築底窗口如此之深，它仍是週期末段的一次回踩，而非新一輪持續下跌的開始。