Bitfinex分析師：比特幣在76,350美元上方下行空間有限

比特幣在76,500美元至79,500美元之間盤整了五個交易日，其76,350美元的活躍投資者成本基礎吸收了8月上漲24.9%後的拋售壓力。

摘要

比特幣的真實市場均值為76,350美元，略低於當前交易區間。

長期持有者SOPR已連續九個交易日接近盈虧平衡，顯示獲利了結有限。

9月期權將下行保護集中在68,000美元至75,000美元之間，而看漲期權則押注突破80,000美元。

Strategy以3.697億美元購買了4,603枚比特幣，因現貨比特幣ETF需求降溫。

Bitfinex分析師在9月2日的Alpha報告中表示，比特幣位於真實市場均值上方，降低了深度回調的風險，儘管9月自2013年以來的平均跌幅為2.95%。

真實市場均值衡量活躍比特幣投資者的平均成本基礎，報告發布時為76,350美元。自聯準會主席Kevin Warsh於8月28日在傑克遜霍爾發表鷹派言論以來，比特幣一直在76,500美元至79,500美元的3%區間內波動。

拋售壓力出現在區間上端附近，但買盤阻止了比特幣果斷跌破鏈上成本基礎。Bitfinex將76,350美元描述為市場樞紐，而非買家必須精確守護的固定價格。

8月收盤時，比特幣較月開盤價62,922美元上漲24.9%，錄得自2021年以來首個上漲的8月，也是自2024年11月以來的最大月度漲幅。此次反彈使80,000美元成為進入9月後的主要阻力位。

比特幣動能傾向於有限回調

據Bitfinex稱，截至8月23日當週，比特幣上漲14,833美元，創下其歷史上最大單週美元漲幅。這一漲幅比2024年11月創下的前紀錄高出3,275美元，並錄得23.6%的週回報率，為2023年3月以來最強百分比漲幅。

報告引用的歷史數據顯示，自2020年以來，比特幣已錄得17次超過15%的週漲幅。其中14次在30天後價格更高，中位數回報率為8.4%。

基於這一記錄，分析師表示，只要比特幣保持在68,000美元的前區間上限上方，回調可能「短暫且幅度有限」。該水平也接近交易者集中購買下行期權保護的區域。

儘管面臨兩項與美國相關的風險壓力，比特幣依然保持強勢。Warsh的言論提高了再次升息的預期，而美國與伊朗之間重新爆發的衝突推動布蘭特原油逼近每桶95美元。

Warsh表示，通膨改善速度不足以讓決策者確信其正在回歸聯準會2%的目標。在早前關於其傑克遜霍爾演講的報告中，預測市場交易者將2026年升息的機率定為68%，此前比特幣跌破80,000美元。

美國利率上升可能推高公債殖利率和美元，增加持有無收益資產的成本。然而，Bitfinex發現，在演講後的五個交易日內，比特幣的價格結構保持完好。

賣家在接近盈虧平衡時退出比特幣

鏈上支出數據顯示，以當前價格附近買入比特幣的投資者提供了大部分可用供應。

長期持有者已花費產出利潤率（SOPR）在連續九個交易日內於0.88至1.19之間波動，報告中為0.98。讀數為1表示平均每枚代幣的賣出價格與持有者買入價格相同。

Bitfinex將此模式與2月和3月的買家聯繫起來，這些買家持有度過了隨後的下跌，並在比特幣回到其入場價格時開始賣出。五個交易日內，買盤吸收了這些供應，未讓價格跌破真實市場均值。

據分析師稱，兩項持續變化將削弱這一解讀。SOPR跌破0.9且比特幣下跌，表明持有者接受虧損退出。突破1.1則表明擁有較大未實現收益的投資者正在趁強勢賣出。

供應集中在當前區間附近有助於解釋比特幣價格橫盤整理的原因。當比特幣於8月27日收於80,256美元時，72.1%的流通供應處於獲利狀態。到價格收於77,468美元時，該比例已降至67.7%。

Bitfinex計算出，約88萬枚比特幣的成本基礎位於兩次收盤價之間2,800美元的差距內。每次跨越該區域都會使大量代幣在盈利與虧損之間切換，改變賣出動機。

與此同時，短期持有者成本基礎為69,980美元，並以每天約300美元的速度上升。Bitfinex將該水平視為更深回調中的可能支撐，位於73,500美元附近的初步目標下方。

Strategy的購買抵消了比特幣ETF資金流減弱

在比特幣於77,000美元上方遭遇被動賣家的同時，企業需求回歸。Strategy在8月24日至8月30日期間以3.697億美元購買了4,603枚比特幣，平均價格為每枚80,318美元。

這是Strategy十週以來首次購買比特幣，使其持倉增至845,050枚比特幣，平均收購成本為75,412美元。根據公司文件，該交易通過市價股票發行融資。

Strategy此次購買的平均價格高於5月14日以來比特幣的每個日收盤價。因此，該公司在市場難以維持79,000美元上方價格的同一區域內買入。

同期，美國現貨比特幣交易所交易基金的需求變得不那麼穩定。連續九個交易日共30.4億美元的資金流入於8月28日（Warsh演講當日）以2.019億美元的贖回告終。

下週一資金流入恢復，達2.167億美元，其中2.059億美元流向貝萊德的IBIT。據Bitfinex引用的數據，9月1日則出現2.365億美元的流出，主要由IBIT帶動。

另一份分析師評估指出，持續的ETF購買是延續反彈的條件之一。同一報告指出，8月20日現貨產品錄得6.06億美元的流入，當時比特幣突破76,000美元。

在比特幣基金需求降溫之際，美國現貨以太坊ETF上週吸引了8.157億美元，並將資金流入連續紀錄延長至9月1日的13個交易日。Bitfinex表示，Strategy恢復購買有助於抵消比特幣ETF需求放緩的影響。

穩定幣供應在Warsh講話前增加12.5億美元後也停止擴張。據報告，總市值於8月28日達到3,094億美元的峰值，隨後為3,038.3億美元。

Bitfinex將此變化解讀為資本在市場入口處等待，而非通過持續的穩定幣贖回潮離開加密貨幣。穩定幣通常作為交易者的結算資產，其總供應量的變化是可用於部署的資本指標。

比特幣期權傾向於上行且無沉重槓桿

期權交易者圍繞美國經濟數據發布日程購買了保護，但持倉並未顯示全面押注比特幣下跌。

平均隱含波動率連續第六個交易日維持在37至38之間，為37.2，處於過去一年日收盤數據的第18個百分位。期權在不到五分之一的交易日中更便宜，而2026年的低點為33.8。

隱含波動率也低於約41%的30日已實現波動率。Bitfinex表示，定價表明交易者預計當前的壓縮將持續，儘管比特幣在8月的三個交易日內波動了21%。

9月11日到期的平價跨式期權成本為3,208美元，需要4.13%的波動才能達到盈虧平衡。與9月4日到期的期權不同，該合約涵蓋美國就業報告、生產者物價指數發布以及七個標準交易日。

據Bitfinex稱，在2026年舉行的八次美國就業報告發布中，比特幣在發布當日平均波動1.9%。其中四次波動低於1%，另外四次波動幅度在2.4%至4.4%之間。

就業報告至消費者物價指數窗口的下行保護集中在68,000美元至75,000美元之間。9月11日到期的期權中，每張看漲期權對應一張看跌期權，而整體期權市場的看跌/看漲比率為0.56。

看漲期權未平倉合約在80,000美元處最大，而看跌期權未平倉合約集中在75,500美元。永續期貨槓桿仍比8月峰值低10%，Bitfinex解讀為交易者保持上行敞口，但未重建大量易受強制平倉影響的持倉。

根據報告的基準情景，比特幣將在9月4日至11日的美國數據窗口期間保持在76,657美元至81,300美元之間。若連續兩日收於82,818美元上方，且SOPR高於1、兩日ETF資金流均為正，將開啟通往約85,200美元的下一個成本基礎參考位的路徑。

若連續兩日收於76,657美元下方，則將觸發Bitfinex的回撤情景，首先看向73,500美元附近的三至六個月持有者成本基礎，其次為69,980美元的短期持有者成本基礎。