Robinhood Chain 未發幣，哪些山寨幣吃到增長紅利？

原創 | Odaily News（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

上線僅兩個月，Robinhood Chain 已成為增長最快、社群討論熱度最高的公鏈之一。

DefiLlama 數據顯示，9 月 1 日 Robinhood Chain DEX 成交額突破 15 億美元，一度超過以太坊、BNB Chain 和 Base；鏈上 TVL 也由上線初期的不足億美元增長至接近 8 億美元。

由於 Robinhood Chain 尚未發行原生代幣，對看好這條鏈用戶、資產和交易量繼續增長的加密投資者而言，一方面可以關注 Robinhood Chain 上的熱門項目（更多內容可閱讀：沒空鏈上枯坐，Robinhood Chain 哪些標的有二次上車機會？）；另一方面，隨著大量資金湧入，為 Robinhood Chain 提供交易、借貸和底層基礎設施的項目，同樣可能從中獲得用戶、收入或代幣需求。

那麼，Robinhood Chain 上不斷增長的交易量和資金，究竟流向了哪些協議？又有哪些代幣真正捕獲到了這條鏈的增長紅利？

Odaily News 將在本文中逐一分析 UNI、MORPHO、LIT、ARB 與 Robinhood Chain 之間的價值關聯（ETH 雖作為該鏈 Gas 與結算資產獲取手續費，但相對其體量，增量影響有限，故不納入討論）。

Uniswap 佔據 Robinhood Chain 主要交易份額，協議手續費推動代幣銷毀

Robinhood Chain 並未從零搭建自己的流動性體系，而是直接引入 Uniswap V2、V3 和 V4。Robinhood 官方將 Uniswap 定位為鏈上的主要公開流動性協議，目前 Robinhood Chain 上的大部分 DEX 交易也透過 Uniswap 完成。因此，無論 Robinhood Chain 上熱度來自 Meme 幣、協議代幣還是股票代幣，交易規模的增長都將主要轉化為 Uniswap 的交易量和手續費收入。

自 7 月起，Robinhood Chain 已成為 Uniswap 最重要的收入來源之一。7 月，Uniswap 單日手續費一度達到約 516 萬美元，其中約 438 萬美元來自 Robinhood Chain，佔比接近 85%。截至今日，Uniswap 近 30 日協議收入 919 萬美元，其中 Robinhood Chain 貢獻 436 萬美元，佔比 47.4%。

除了 Meme 等鏈上原生資產外，Robinhood Chain 正在給 Uniswap 帶來一塊新的 RWA 交易增量。Robinhood Chain 上線約六週後，Uniswap 處理的股票代幣累計成交額達 15 億美元；截至今日，其股票代幣單日成交額進一步升至 3.55 億美元，較一個月前增長 30 倍。隨著股票代幣交易規模擴大，Uniswap 能夠獲得的交易量和手續費也在同步增加。

Uniswap 收入的增加，加之 2025 年底 UNIfication 提案落地，協議正式開啟 Protocol Fee，並將這部分收入用於持續銷毀 UNI，UNI 也由過去的「純治理資產」轉變為與協議使用量和收入明確掛鉤的資產。

截至 8 月 31 日，UNI 累計銷毀約 1.1 億枚。其中，1 億枚來自 UNIfication 落地時的一次性金庫銷毀，協議費機制上線後持續產生的銷毀則已達到約 1000 萬枚 UNI。近期隨著協議收入增長，銷毀速度進一步加快，8 月已有多個交易日單日銷毀超過 10 萬枚 UNI，8 月 21 日更是單日銷毀約 15 萬枚、價值約 59 萬美元，創下機制上線以來單日銷毀金額新高。

Lighter 成為 Robinhood Wallet 的永續合約入口

Robinhood Chain 主網上線時，Lighter 直接嵌入了 Robinhood Wallet，成為錢包內的永續合約入口。合規用戶不用再跳轉到其他 DeFi 前端，就能在錢包裡交易 Lighter 的永續合約。此外，Lighter 官方表示為 Robinhood 社群提供 1100 萬枚 LIT 作為激勵，透過 Robinhood Wallet 交易可獲得雙倍積分。

與普通協議部署不同，Robinhood 上的永續合約由 Lighter 提供底層交易服務，並使用 USDG 作為保證金和計價資產。Lighter 創辦人 Vladimir Novakovski 先前透露，雙方對這部分業務收入按照 50:50 分成，Lighter 獲得的部分將用於 LIT 回購。

DefiLlama 數據顯示，Lighter 在 Robinhood Chain 上的永續合約累計成交額約為 50.7 億美元，其中近 30 日約 49.7 億美元，近 7 日約 17.5 億美元。同期 Robinhood Chain 為 Lighter 貢獻約 74.1 萬美元費用和 53.7 萬美元協議收入。

比起只在 Robinhood Chain 上部署合約，Lighter 直接接入了錢包的用戶入口和訂單流。如果 Robinhood 用戶對永續合約的交易需求繼續走高，Lighter 的收入和 LIT 回購規模也會跟著增長。

Morpho 為 Robinhood Earn 背後的借貸基礎設施

7 月 1 日 Robinhood Chain 主網上線當天，Robinhood 同時推出了鏈上收益產品 Robinhood Earn，並選擇 Morpho 作為底層借貸協議。用戶可以直接在 Robinhood App 內購買 USDG，再透過自託管錢包將 USDG 存入由 Steakhouse Financial 管理的 Morpho Vault 獲取收益。對一般用戶而言，前端仍然是 Robinhood，但資金實際進入的是 Morpho。

Robinhood Earn 上線不到兩週，存款規模便突破 1 億美元，8 月初進一步超過 2.5 億美元。隨著資金持續流入，Robinhood Chain 也迅速成長為 Morpho 的第三大市場，整體規模僅次於 Ethereum 和 Base。

Morpho 官方數據面板顯示，目前 Morpho 在 Robinhood Chain 上的總存款約為 9.32 億美元，未償貸款約 4.12 億美元，TVL 約 5.21 億美元。

不過，與 UNI 已經能夠透過協議費和銷毀機制直接捕獲 Robinhood Chain 的交易增長不同，目前 Morpho 的這部分費用主要仍流向出借人。雖然協議已經內建 Protocol Fee 開關，但目前尚未開啟，因此 Robinhood Chain 帶來的增長更多體現在資金規模和借貸需求上，尚未直接轉化為 MORPHO 的價值捕獲。

Robinhood 將 Morpho 嵌入自身 Earn 產品後，前者負責用戶入口，後者提供底層借貸基礎設施。隨著 Robinhood Earn 規模繼續擴大，Morpho 的存借貸規模也有望同步增長；若未來開啟 Protocol Fee，這部分增長才可能進一步轉化為協議收入。

Robinhood Chain 收入的 10% 流向 Arbitrum 生態

與 Uniswap、Morpho、Lighter 作為 Robinhood Chain 上的應用不同，Arbitrum 提供的是更底層的區塊鏈基礎設施。

Robinhood Chain 本身就是基於 Arbitrum Dedicated Blockchains 搭建的 Ethereum Layer 2，運行 Arbitrum Nitro，並使用 Ethereum 進行數據可用性和結算。根據 Arbitrum Expansion Program 的收入分成機制，Robinhood Chain 需要將協議淨收入的 10% 返回 Arbitrum 生態，其中 8% 進入 ArbitrumDAO Treasury，另外 2% 進入 Arbitrum Developer Guild。

截至目前，Robinhood Chain 已累計向 Arbitrum 生態貢獻約 130 萬美元，其中 104 萬美元進入 ArbitrumDAO Treasury；僅近 30 日便貢獻約 66.5 萬美元，其中 53.2 萬美元歸 DAO 所有。

但這部分收入目前並不會直接分配給 ARB 持有人，也沒有對應的 ARB 回購或銷毀機制。因此 Robinhood Chain 對 ARB 的價值捕獲明顯弱於 UNI。相比短期收入，Robinhood Chain 對 Arbitrum 更重要的意義，是證明這套技術棧已經能夠承接大型金融機構的鏈上業務。如果後續還有更多機構選擇 Arbitrum 搭建獨立鏈，Arbitrum DAO 也能繼續從中獲得收入分成。