Circle توضح: ثلاثة مسارات لتبني البنوك الأمريكية للعملات المستقرة

هذه ندوة عبر الإنترنت نظمتها Circle خصيصًا للبنوك المحلية الأمريكية، وكان موضوعها «الاعتماد على العملات المستقرة». كان السؤال الافتتاحي مباشرًا للغاية: بدأ العملاء في الاستفسار، وتحرك المنافسون بالفعل، لكن معظم البنوك لا تزال لا تعرف من أين تبدأ. قبل توضيح هذا الأمر، مهدت Circle الطريق بأساسياتها — يبلغ المعروض المتداول من USDC حوالي 75 مليار دولار، وEURC حوالي 400 مليون دولار (أكبر عملة مستقرة مقومة باليورو)، و85% من الاحتياطيات يديرها صندوق فردي أنشأته BlackRock خصيصًا لها، وتتكون الأصول بشكل أساسي من أذون خزانة أمريكية قصيرة الأجل بمتوسط استحقاق حوالي 45 يومًا بالإضافة إلى اتفاقيات إعادة الشراء، ويتم حفظها لدى BNY، وتقوم Deloitte بمراجعتها مرتين شهريًا ونشر شهادات بذلك.

الإجماع في القطاع هو أن المعروض من العملات المستقرة يقترب من 300 مليار دولار، وأن حجم التسويات السنوية يتجاوز 62 تريليون دولار. قدم هذه الجلسة متحدثان: Edmond Mishaan (مدير تطوير الأعمال المصرفية في Circle) ناقش حالات الاستخدام التجارية — أي السيناريوهات القابلة للتطبيق فعليًا، وكيف يمكن للبنوك الصغيرة تجاوز البنوك المراسلة، والحدود بين الودائع المرمزة والعملات المستقرة؛ وAndy Gallucci (المدير الأول لاستراتيجية التنظيم في Circle، وعمل سابقًا في وزارة الخزانة الأمريكية) ناقش التنظيم — التغييرات التي يجلبها قانون GENIUS، والوضع الحالي لقانون CLARITY، وما الذي ستواجهه البنوك بعد 18 يناير 2027، وما إذا كان يمكن خفض وزن المخاطر البالغ 1250%. وأخيرًا كانت هناك جلسة أسئلة وأجوبة. قسم Edmond الأعمال التي تواجهها البنوك فعليًا إلى ثلاث فئات: تدفقات رأس المال العالمية (مدفوعات B2B، والتحويلات، وإدارة الخزانة)، وأسواق رأس المال (الجانب النقدي للأصول المرمزة)، وإتاحة الدولار الرقمي — واعترف بصراحة أن الفئة الثالثة أقل صلة، لكنه سيناقشها مع ذلك.

ناقشوا النقاط المحورية التالية:

يدخل قانون GENIUS حيز التنفيذ في 18 يناير 2027
أُقر قانون GENIUS في مجلس الشيوخ في يوليو الماضي، وهو تشريع بارز يؤسس إطارًا فيدراليًا للعملات المستقرة. أشار Andy تحديدًا إلى أن هذا لم يحدث بين عشية وضحاها: فقد كانت اللوائح المتعلقة بالعملات المستقرة قيد الإعداد لما يقرب من عقد من الزمان، منها نحو ست سنوات من الصياغة والتنقيح في مجلس الشيوخ. سيدخل القانون حيز التنفيذ رسميًا في 18 يناير 2027، ومن ذلك اليوم فصاعدًا، ستخضع جهات الإصدار مثل Circle للتنظيم بموجب قانون GENIUS، وستبدأ اليقين في السوق، ومعالجة الإفلاس، وحماية الحائزين، وحقوق الاسترداد في السريان اعتبارًا من ذلك اليوم.

جوهر التنظيم في جملة واحدة: يجب أن تكون الاحتياطيات بنسبة واحد إلى واحد وقابلة للاسترداد في أي وقت
لخص Andy التصميم الكامل لقانون GENIUS في نقطة واحدة: فهو لا يضمن فقط وجود أصول احتياطية مقابلة بنسبة واحد إلى واحد خلف كل عملة مستقرة، بل يضمن أيضًا توزيع هذه الأصول بشكل مناسب بحيث يمكن صرفها فورًا عندما يطلب الحائزون الاسترداد. إن إجراءات الشفافية، والإفصاح عن المعلومات، والتقارير التنظيمية، وإدارة المخاطر، والامتثال، والتزامات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، كلها تنبع من هذه النقطة. وبكلماته، إذا أزلت جميع العناصر الأخرى، فإن ما يتبقى في الصميم هو هذا البند.

متطلبات رأس المال التي تتطلع إليها البنوك: هل يمكن خفض وزن المخاطر البالغ 1250%؟
يعرف أي شخص ملم بمعايير بازل أنه إذا لم يتم تصنيف الأصول ضمن الفئة منخفضة المخاطر، فإن وزن المخاطر للأصول المشفرة عالية التقلب يمكن أن يصل إلى 1250%، مما يجعل استهلاك رأس المال مرتفعًا لدرجة تجعل الأعمال غير قابلة للاستمرار. قال Andy إن Circle تعمدت تضمين ميزات الأمان والحماية في تصميم البنية التحتية، بحيث يمكن للبنوك استخدامها كأساس للتواصل مع الجهات التنظيمية والقول إن هذه هي الطريقة الأقل مخاطرة للتعامل مع الأصول الرقمية. كانت هذه هي النقطة الأكثر تقنية وعملية في الجلسة بأكملها.

المعالجة المحاسبية للعملات المستقرة: من المتوقع أن تُعامل كمعادل نقدي
إذا كان هناك شيء واحد يجب تذكره من هذه الشريحة، اختار Andy المعالجة المحاسبية. ستؤسس القواعد قدرة المؤسسات على معاملة العملات المستقرة مباشرة كمعادل نقدي في الميزانية العمومية. هذا إنجاز عملي كبير، ويقدم لأول مرة إجابة واضحة عن كيفية احتفاظ الشركات بهذه الأصول وتصنيفها. من المتوقع أن تُدرج في القواعد النهائية بين نوفمبر وديسمبر من هذا العام.

الالتزامات الصارمة بموجب GENIUS: الحجز والتجميد والإتلاف
قبل GENIUS، كانت Circle تعمل كمؤسسة خدمات مالية تحت إشراف FinCEN وقانون السرية المصرفية؛ وبعد GENIUS، أصبحت مؤسسة مالية بموجب قانون السرية المصرفية. الالتزام الأكثر صرامة هو: بموجب أمر قانوني، يجب على Circle ومصدري العملات المستقرة الأجانب المرتبطين بالولايات المتحدة حجز العملات المستقرة أو تجميدها أو إتلافها. وهذا يبرز الخاصية الأكثر تميزًا للعملات المستقرة — إذ يمكنها التداول خارج قاعدة عملاء Circle المباشرة، ومع ذلك يظل المصدر ملزمًا بالاستجابة.

قانون CLARITY: تصويت إجرائي في مجلس الشيوخ وشيك
قانون CLARITY هو استجابة الكونغرس لهيكل السوق، حيث يضيف قوانين الأوراق المالية والسلع فوق سوق الأصول الرقمية، ويحدد كيفية تسجيل أنواع الرموز المختلفة وما هي الالتزامات التي تتحملها، ويدمج هذه الأصول في استخدامات الضمانات وأنشطة السوق الأوسع. قال Andy إنه أصبح الخبر الأبرز في هذا المجال، وسيجري مجلس الشيوخ تصويتًا إجرائيًا في اليوم التالي للعرض؛ التصويت نفسه مجرد إجراء، لكن الإشارة التي يرسلها هي أن الكونغرس يواصل الاهتمام بهذا المجال، حتى مع اقتراب دورة انتخابات التجديد النصفي.

الودائع المصرفية والعملات المستقرة ليست الشيء نفسه

الرمز الذي يقف خلف الودائع المرمزة هو سجل في دفتر البنك — إذا كان لدي 100,000 دولار في البنك X، يتم تسجيل هذا المبلغ، لكن الأموال نفسها قد تكون قد أُقرضت بالفعل؛ وهذه هي الطريقة التي يفترض أن يعمل بها نظام الاحتياطي الجزئي. لذلك، فإن الودائع المرمزة مفيدة، لكن فقط داخل جدران البنك: التحويل من JPMorgan نيويورك إلى JPMorgan سنغافورة لا مشكلة فيه، لكن إرسال دفعة إلى مورد في الفلبين لا يمكن أن يخرج. حكم Andy هو أن الودائع أصول قائمة على العلاقة، وتحتاج إلى سجلات محاسبية لدعم حماية تأمين الودائع، ويرتبط برنامج تحديد هوية العميل (CIP) بحائز حساب محدد؛ أما العملات المستقرة فلا تميز بين الحائزين، ويمكن تبادلها بين جهات إصدار مختلفة.

العملات المستقرة هي أصل التسوية الواضح في عالم الترميز
في عالم الترميز، ترى Circle أن العملات المستقرة مكملة للغاية لأنواع أخرى من الأصول المرمزة: بين الودائع المرمزة، وبين سندات الخزانة والسندات المرمزة، وبين الأوراق المالية المرمزة، تلعب العملات المستقرة دور المحور الذي يربط أنواع الأصول المختلفة. وتشير الأدلة الواقعية إلى هذا الاتجاه: في عالم الترميز الكامل الذي تدفع إليه BlackRock وبورصة نيويورك، هناك حاجة دائمًا إلى دولار لإتمام الجانب النقدي، واليوم يقوم USDC بهذا الدور — فصندوق سوق المال المرمز من JPMorgan يتحقق من خلال تعاون Circle مع BNY، كما تقبل مؤسسات إدارة الأصول مثل Baillie Gifford وBlackRock عملة USDC للاكتتاب والاسترداد.

RTP وFedNow لا يحلان مشكلة المدفوعات عبر الحدود؛ هذه هي الفجوة الحقيقية للعملات المستقرة
المدفوعات المحلية لديها بالفعل مسارات جيدة، وRTP وFedNow ناضجان تمامًا، وأحجام المعاملات وحدود المعاملة الواحدة في توسع. لكنهما يقتصران على المعاملات المحلية: لا يمكنك استخدام RTP أو FedNow للاتصال بـSEPA، ولإرسال أموال إلى الخارج عليك الاعتماد على JPMorgan أو Citi أو شبكة مراسلة ما، وهي بطيئة ومكلفة. نفس الدفعة إلى مورد في الفلبين قد تستغرق ثلاثة أيام، وتمر عبر ثلاثة بنوك، وتتكبد رسومًا بنسبة X%؛ أما باستخدام العملات المستقرة، فتصل في خمس ثوانٍ، أو عشر ثوانٍ كحد أقصى.

بالنسبة للبنوك الصغيرة، هذه فرصة لتقليص فجوة المنافسة
حكم Edmond هو أن القيمة الأكبر للعملات المستقرة تكمن في تحرير البنوك من الاعتماد على البنوك المراسلة. لا يوجد سبب يدفع عميلك لفتح علاقة مصرفية ثانية من أجل خدمات لا تقدمها — مثل المدفوعات عبر الحدود أو الحوالات البرقية؛ ففي الماضي كانت هذه الخدمات إما باهظة الثمن أو تعتمد بشكل كبير على البنوك المراسلة. الآن، يمكن للبنوك الصغيرة معالجة المعاملات عبر الحدود بنفسها، ويمكنها أيضًا قبول ودائع من غير المقيمين من الخارج: استقبل USDC أولًا، ثم حوله إلى دولارات وأودعه في الحساب. كما ذكّر بأن العملاء لا يقولون «أريد عملة مستقرة»، بل يقولون «أريد معاملات أبسط وأسرع وأرخص».

دفعة B2B بقيمة 10 ملايين دولار، ورسوم الغاز أقل من سنت واحد
عندما سُئل في جلسة الأسئلة والأجوبة عن التكلفة الإجمالية لدفعة B2B واحدة بقيمة 10 ملايين دولار، قسم Edmond التكلفة إلى ثلاثة أجزاء: تكلفة الإيداع والسحب (غالبًا صفر، لأن السك لدى Circle مجاني)، وتكلفة الإتلاف، وتكلفة المعاملة نفسها. باستخدام سلسلة Circle القادمة، تبلغ رسوم الغاز لهذه المعاملة البالغة 10 ملايين دولار حوالي أجزاء من السنت، أي أقل من سنت واحد. أضاف Andy نقطة أكثر أهمية: هذه التكلفة غير مرتبطة تمامًا بحجم المعاملة؛ فإرسال دولار واحد وإرسال 10 ملايين دولار لهما التكلفة نفسها، مما يعطي وفورات حجم كبيرة.

سلسلة ARC الخاصة بـCircle: إطلاق عام غدًا
عند الحديث عن الاختلافات التقنية بين سلاسل الكتل المختلفة، استخدم Andy تشبيهًا من الأيام الأولى للإنترنت — كان البريد الإلكتروني قادرًا على عبور الحدود، لكن لفترة طويلة كان هناك تجزؤ، حيث لم تكن خدمات الشبكات المختلفة قادرة على التواصل فيما بينها؛ وظل مجال الأصول الرقمية على هذا الحال لفترة طويلة. يوجد حاليًا حوالي 100 سلسلة كتل في السوق، وربما أكثر، وتصدر Circle الأصول على 30 منها، لكن هذه الخريطة بدأت تتراجع إلى الخلفية: آليات التشغيل البيني تنضج، وبدأت القيمة تتركز في سلاسل معينة. وهذا أيضًا سبب تطوير Circle لسلسلة الكتل الخاصة بها ARC، والتي سيتم إطلاقها علنًا في اليوم التالي للعرض. النصيحة للبنوك هي: اختر سلسلة تحتوي على عملة مستقرة أصلية وبنية تحتية متوافقة مع المتطلبات التنظيمية، ولا داعي لبناء كل شيء من الصفر.

Edmond Mishaan (مدير تطوير الأعمال المصرفية في Circle):

حسنًا، لنبدأ. شكرًا لكم على حضور هذه الندوة عبر الإنترنت من Circle. هذه الجلسة موجهة خصيصًا للبنوك المحلية الأمريكية. سأبدأ اليوم بمقدمة افتتاحية. أنا مسؤول عن الشراكات المصرفية في الأمريكتين لدى Circle، وفي هذا المنصب عملت مع العديد من المؤسسات الحاضرة هنا لمساعدتها على الاندماج مع العملات المستقرة والتكنولوجيا المالية للقرن الحادي والعشرين. يناقش معي Andy Gallucci، وهو عضو في فريق السياسات لدينا، ويمكنه تقديم رؤى تفصيلية حول التغييرات التنظيمية الأخيرة التي ربما سمعتم عنها في وسائل الإعلام. لنبدأ. أود أولًا التأكيد على أنه يمكنكم طرح الأسئلة عبر نافذة الدردشة. لذا، إذا كان لديكم أي سؤال أثناء العرض، فلا تترددوا في إرساله إلى الدردشة، وسنخصص جلسة أسئلة وأجوبة في النهاية للرد عليه.

هناك شيء آخر أريد منكم أن تتذكروه: الهدف الحقيقي من هذه المشاركة هو تقديم قيمة لكم، وليس الترويج لـCircle أو أي شيء آخر. لذا يرجى طرح أي أسئلة لديكم، وكلما كانت أكثر تحديدًا كان أفضل. تثقيف هذا القطاع هو مهمتنا ومسؤوليتنا تجاه هذا المجال، وهذا هو جوهر فعالية اليوم.

إذا أراد أي شخص المتابعة بشكل أعمق، أو التواصل مع فريقي أو فريق Andy أو فرق الامتثال أو الشؤون القانونية أو العمليات، فنحن نرحب بذلك في أي وقت. بريدي الإلكتروني موجود في رسالة التسجيل التي أرسلناها إليكم، وكذلك في نهاية العرض. إذا كان لديكم أي سؤال، فلا تترددوا في التواصل معنا مباشرة. الآن، لنبدأ رسميًا. كما قلت، سيتحدث اليوم أنا وAndy. أولًا، دعني أقدم نبذة مختصرة عن Circle. لمن لا يعرفنا، تأسست الشركة في عام 2013، وأكملنا الاكتتاب العام قبل حوالي عام ونصف. نحن المصدر الوحيد لعملتي USDC وEURC، مما يعني أن USDC وEURC المتداولتين في السوق تصدران حصريًا من قبلنا. سنتحدث عن ماهيتهما لاحقًا، لكن يمكنني أن أخبركم الآن أنهما أكبر عملتين مستقرتين منظمتين في العالم.

يبلغ المعروض المتداول من USDC حوالي 75 مليار دولار، وEURC حوالي 400 مليون دولار، وهي أكبر عملة مستقرة مقومة باليورو. أحد الأسباب، وربما السبب الرئيسي، وراء تحقيقنا هذا القدر من التقدم في القطاع المصرفي هو أننا نأخذ التنظيم على محمل الجد. ربما رأيتم بعض عناويننا الأخيرة، مثل التعاون مع BNY وStandard Chartered، وهناك المزيد سيُعلن قريبًا.

سيوضح Andy المزيد، لكن فريقه كان يعمل بنشاط في واشنطن على هذا الأمر، وقانون GENIUS هو أحد ثمار جهودهم. نحن أيضًا جادون جدًا بشأن الامتثال. في الولايات المتحدة، كنا من أوائل المؤسسات التي حصلت على رخصة بت من NYDFS. والآن نحن أيضًا تحت إشراف OCC لأننا حصلنا على ترخيص مصرف ائتماني وطني. وكما قلت، في أوروبا كنا من أوائل الكيانات المتوافقة مع MiCA، ونعمل بالفعل ضمن هذا الإطار التنظيمي. التراخيص المذكورة هنا ليست سوى جزء صغير مما نحتفظ به، وهناك المزيد الكثير، وما حصلنا عليه فعليًا يتجاوز ذلك بكثير. نحن منظمون أيضًا في اليابان والإمارات وأماكن أخرى، مما أكسب Circle سمعة عالمية في جعل الامتثال أولوية قصوى.

بعد ذلك، سأشرح بإيجاز كيف ندير الاحتياطيات التي تدعم العملات المستقرة. عملاتنا المستقرة مدعومة بنسبة واحد إلى واحد، أليس كذلك؟ هذا أمر بالغ الأهمية. كل رمز على السلسلة، وكل دفعة تتم بعملة USDC، يقابلها دولار نقدي واحد في حساباتنا المصرفية، وهو ما نسميه الاحتياطيات. في الواقع، هناك زيادة طفيفة، لأننا نحتفظ بهامش أمان للطوارئ. من بين هذه الاحتياطيات، يُدار 85% من خلال صندوق فردي أنشأته BlackRock خصيصًا لنا.

يمكنكم زيارة موقعنا أو موقعهم، فالمعلومات متطابقة في كليهما، للاطلاع على التكوين الدقيق لأصول هذا الصندوق. يتكون بشكل أساسي من أذون خزانة أمريكية قصيرة الأجل، أي ديون حكومية قصيرة الأجل بمتوسط استحقاق حوالي 45 يومًا، بالإضافة إلى اتفاقيات إعادة الشراء. تُحفظ هذه الأصول لدى BNY، وتقوم Deloitte بمراجعتها مرتين شهريًا وتنشر هذه الشهادات لتوفير الشفافية للمستخدمين: USDC مدعومة دائمًا بنسبة واحد إلى واحد، والاحتياطيات تُدار بجدية وحكمة. كل هذا يقع ضمن إطار الامتثال لقانون GENIUS، مما يجعلها عملة مستقرة متوافقة مع GENIUS.

لذا يمكنكم أن تروا أننا نعمل حقًا فقط مع شركاء من الطراز الأول لتوفير اليقين والثقة لعملائنا. يمكنكم زيارة موقعنا circle.com والنقر على علامة تبويب الشفافية، وستجدون كل المعلومات هناك. هذا هو الملخص الذي أردت مناقشته اليوم، فلندخل في صلب الموضوع. ما هي العملة المستقرة بالضبط؟ على أعلى مستوى، هي تمثيل رقمي للدولار على سلسلة الكتل. بهذه الطريقة، يمكن لمعاملاتك أن تتدفق على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون انقطاع، وهو ما لا تستطيع المسارات التقليدية فعله في الغالب.

ما يمكنه فعل ذلك، مثل RTP أو FedNow، يقتصر على المدفوعات المحلية، ولا يمكنه الاتصال مباشرة بأشخاص في أوروبا أو آسيا أو أفريقيا أو أمريكا الجنوبية. يجب التأكيد على أنه ليست كل العملات المستقرة متساوية، وهذه إحدى النقاط الرئيسية التي أريد منكم أن تخرجوا بها من هذه الجلسة. مرة أخرى، العملات المستقرة مرتبطة بالدولار، لذا يفترض أن تكون مستقرة. ومع ذلك، إذا كانت خوارزمية، فإن قيمتها تتحدد بالكامل بالعرض والطلب، وهي ليست مستقرة على الإطلاق. بعضها مدعوم بأصول مشفرة مثل البيتكوين والإيثريوم، وهي شديدة التقلب ولا يمكن اعتبارها مستقرة. أما عملتنا المدعومة بالدولار فهي مستقرة جدًا، وهذه الدولارات مستثمرة أيضًا في سندات الخزانة.

بالإضافة إلى ذلك، ربما سمعتم الكثير مؤخرًا في الأخبار عن الودائع المرمزة. إنها مختلفة بعض الشيء؛ فالرمز مدعوم بسجل في دفتر البنك. الطريقة التي تعمل بها هي: إذا كان لدي 100,000 دولار في البنك X، يتم تسجيل هذا المبلغ، لكن الأموال قد لا تكون موجودة فعليًا هناك لأنها أُقرضت بالفعل — وهذه هي الطريقة التي يفترض أن يعمل بها نظام الاحتياطي الجزئي.

هذه هي النقاط التي ذكرتها للتو. إذن، كما قلت، هذه ودائع مصرفية تجارية، وتسمى أيضًا الودائع المرمزة. ربما سمعتم الكثير مؤخرًا عن JPMorgan وCiti Token؛ فهم يروجون لهذا النوع من الأشياء. عندما تعمل داخل جدران البنك، يكون ذلك مفيدًا بالفعل، خاصة لتحويل الأموال الداخلية. على سبيل المثال، إذا أردت التحويل من JPMorgan نيويورك إلى JPMorgan سنغافورة، فهذا مريح للغاية. لكن بمجرد أن تحتاج إلى الخروج من جدران البنك، تظهر المشاكل. إذا أردت إرسال دفعة B2B إلى مورد في الفلبين، أو التحويل إلى البرازيل، فقد لا يملك المستلم صلاحية الاستلام.

هناك أيضًا شبكات مقاصة ناشئة؛ ربما رأيتم تحركات من مؤسسات مثل Clearing House، لكنها تتعامل بشكل أساسي مع المدفوعات المحلية. رأيي هو: المدفوعات المحلية لديها بالفعل العديد من المسارات التي تعمل بشكل جيد، مثل RTP وFedNow، وبدأت أحجام المعاملات وحدود المعاملة الواحدة في التوسع. المجال الذي تحاول الودائع المرمزة المنافسة فيه، والذي تنافس فيه العملات المستقرة بالفعل، هو المدفوعات عبر الحدود.

مرة أخرى، ما نقوم به هو ربط حسابك في الولايات المتحدة، على غرار ربط RTP الأمريكية بـSEPA الأوروبية. هذه مجرد أرقام مختلفة قليلة، لكنها كافية لإظهار مدى سرعة توسعنا. كنا نعتقد في البداية أن البنوك ستأتي في النهاية لاستخدام العملات المستقرة، وقد حانت تلك اللحظة، ويمكنكم أن تروا ذلك من إعلاناتنا مع هذه البنوك العالمية ذات الأهمية النظامية والبنوك العالمية، وما يظهر هنا ليس سوى عينة صغيرة جدًا من أحجام المعاملات التي نشهدها. وبالمثل، يقترب المعروض من العملات المستقرة الآن من 300 مليار دولار، وحجم التسويات السنوية يتجاوز 62 تريليون دولار. كنت أرغب في تسمية هذا بسؤال المليون دولار، لكن في هذه المرحلة، ربما تتجاوز قيمته المليون بكثير.

إذن السؤال هو: ما هي الاستخدامات الحقيقية للعملات المستقرة؟ الأسطر الثلاثة التالية هي المجالات التي تركز عليها البنوك. أول عنصرين مرتبطان بالبنوك المحلية الأمريكية، والثالث أقل صلة، لكننا سنناقشه مع ذلك. السطر الأول هو تدفقات رأس المال العالمية. كما قلت سابقًا، إذا استخدمت RTP أو FedNow، فلن تتمكن من الاتصال بـSEPA؛ وسيكون من الصعب جدًا عليك وعلى عملائك إجراء تحويلات عبر الحدود.

لذا قد تضطر إلى الاعتماد على JPMorgan أو Citi أو شبكة مراسلة ما، وهذا المسار بطيء ومكلف. على سبيل المثال، دفع مورد في الفلبين قد يستغرق ثلاثة أيام، ويمر عبر ثلاثة بنوك، ويتكبد رسومًا بنسبة X%. أما باستخدام العملات المستقرة، فتصل الأموال في خمس ثوانٍ، أو عشر ثوانٍ كحد أقصى. في اتجاه تدفقات رأس المال العالمية، هناك في الواقع العديد من حالات الاستخدام المختلفة، بما في ذلك مدفوعات B2B والتحويلات وإدارة الخزانة. على سبيل المثال، لدينا بنوك تفتح هذه القدرة لعملائها، مما يسمح للعملاء الذين يبيعون سلعًا في أوروبا بتجنب التحوط وتحويل إيراداتهم إلى دولارات مباشرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وإعادة موازنة الأرصدة بين الحسابات العالمية.

السطر الثاني هو أسواق رأس المال، وهذا هو المجال الثاني الذي نشهد فيه نموًا مذهلًا. العالم الذي تدفع إليه BlackRock، والعالم الذي تتجه إليه بورصة نيويورك، هو عالم يتم فيه ترميز كل شيء، وفي مثل هذا العالم، هناك حاجة دائمًا إلى دولار لإتمام الجانب النقدي، واليوم يقوم USDC بشكل أساسي بدور ذلك الدولار.

على سبيل المثال، صندوق سوق المال المرمز الذي يعمل عليه JPMorgan يتحقق من خلال تعاوننا مع BNY. وسترون أيضًا أن Baillie Gifford وأنواعًا مختلفة من مؤسسات إدارة الأصول، بما في ذلك BlackRock، تقبل USDC للاكتتاب والاسترداد، حيث تكون أصول الاسترداد صناديق سوق مال مرمزة أو أوراق تجارية أو سندات. ومع تزايد شيوع الأسهم المرمزة، سنرى USDC تصبح الوسيلة الرئيسية للدخول والخروج من هذه الأسهم، أي أن الأموال الداخلة والخارجة عند شراء وبيع هذه الأسهم ستمر عبر USDC.

الاتجاه الأخير هو إتاحة الدولار الرقمي، أي مدى سهولة حصول الناس على الدولار. هذا مهم بشكل خاص في بعض المواقع الجغرافية حيث قد يتدهور الاقتصاد المحلي أو يحدث تضخم مفرط أو توجد ضوابط على رأس المال. على سبيل المثال، تمثل الأرجنتين وجنوب شرق آسيا مسارًا آمنًا للحصول على الدولار. على سبيل المثال، نتعاون مع Nubank في البرازيل لتقديم حسابات دولار رقمي لأكثر من 40 مليون عميل. المنتج يسمى حساب الدولار الرقمي، لكن خلفه في الواقع USDC. لذا يمكن للعملاء الاحتفاظ بأموالهم بالدولار، ويحصلون أيضًا على بطاقة خصم يمكنهم استخدامها للإنفاق بالدولار. هذا يتوافق مع المثال الذي ذكرته سابقًا، ويمكننا التوسع في أي منها.

بالنسبة للبنوك الأصغر حجمًا، هذه فرصة لتجاوز البنوك المراسلة المكلفة وتقديم مدفوعات عبر الحدود، والتي كانت تكلفتها باهظة في الماضي. نرى قبولًا كبيرًا جدًا في هذا الصدد. إذن هناك الآن بنوك تريد قبول ودائع من غير المقيمين من الخارج؛ يمكنها استقبال الأموال بعملة USDC أولًا، ثم تحويلها إلى دولارات والاحتفاظ بها كودائع. مرة أخرى، لن يأتي عميلك ليقول «أريد عملة مستقرة»؛ بل سيقول «أريد معاملات أبسط وأسرع وأرخص». يتم وضع هذا النظام بشكل أساسي كمسار بديل، وبديل للحوالات البرقية، وبديل لمختلف مسارات الدفع الخارجية. يمكننا التعمق في تدفقات الأموال هذه في الجلسة القادمة.

هذه هي حالات استخدام أسواق رأس المال التي ناقشناها للتو، ومن بينها اتفاقيات إعادة الشراء (repo) التي اكتسبت زخمًا كبيرًا مؤخرًا. إذا كان أي من هذا يلقى صدى لديكم، فقد رأينا اهتمامًا مؤسسيًا متزايدًا بشكل كبير. إذا كانت لديكم حالات استخدام تتعلق بالنقد الأجنبي أو اتفاقيات إعادة الشراء، فسيسعدنا مناقشتها بعمق. Andy، أعطيك الكلمة الآن.

Andy Gallucci (المدير الأول لاستراتيجية التنظيم في Circle):

شكرًا Edmond. دعني أبدأ بالقول إنه عادة، عندما نصل إلى هذا الجزء، يشعر الناس أنه يمكنهم النوم بأمان. ومع ذلك، فإن البيئة التنظيمية المحيطة بالعملات المستقرة والأصول الرقمية والمدفوعات المرمزة ضرورية للغاية لفهم مختلف المشاركين في السوق، والتمييز بينهم، وفهم كيفية عمل وتعاون مكونات النظام البيئي. أيضًا، أود أن أذكر أنه خلال حديثي، لا تترددوا في المقاطعة وطرح الأسئلة، فلا داعي للانتظار حتى النهاية. نريد أن نكون تفاعليين قدر الإمكان، وهناك الكثير من المحتوى. لذا، Edmond، هل يمكنك الانتقال إلى الشريحة التالية؟ أعتقد أننا يجب أن نبدأ بأهم وأبرز تطور في الولايات المتحدة، وهو قانون GENIUS الذي أُقر في يوليو 2025.

هذا تشريع بارز يؤسس إطارًا فيدراليًا للعملات المستقرة. بالنسبة للكثيرين، قد يبدو هذا في الولايات المتحدة وكأنه نجاح بين عشية وضحاها، مدفوعًا بالإدارة الحالية والبيت الأبيض.

لكنني أعتقد أنه من المهم أن ندرك أن التنظيم حول العملات المستقرة كان قيد الإعداد لما يقرب من عقد من الزمان، منها نحو ست سنوات من صياغة وتنقيح هذا الإطار في مجلس الشيوخ، قطعة قطعة. يقوم قانون GENIUS بعدة أشياء. أعتقد أن الجانب الأول والأكثر جوهرية هو أنه أنشأ نظام دفع وطنيًا، ونظامًا تنظيميًا موجهًا نحو المدفوعات، تشرف عليه الجهات التنظيمية المصرفية، أي الاحتياطي الفيدرالي وOCC وFDIC، وهي مؤسسات معروفة للجميع. كما وضع مجموعة من المعايير الصارمة للغاية لما يمكن لمصدري العملات المستقرة فعله، وكيف يجب عليهم الاحتفاظ بالأصول، وكيفية إدارة المخاطر.

وكما قال Edmond للتو، فإن الهدف الأساسي للعملات المستقرة ليس فقط ضمان وجود جميع الأصول الاحتياطية الداعمة للعملة المستقرة بنسبة واحد إلى واحد، بل أيضًا توزيع هذه الأصول بشكل مناسب بحيث يمكن صرفها في الوقت المناسب عندما يرغب الحائزون في الاسترداد. إذا جردت النظام التنظيمي من جميع العناصر الأخرى، فإن ما يتبقى في الصميم هو هذه النقطة، وهذا هو جوهر الإطار التنظيمي للعملات المستقرة. بقية قانون GENIUS مصمم بشكل أساسي حول هذه النقطة لضمان تطبيق قواعد مماثلة للقانون المصرفي التقليدي على العملات المستقرة.

لذلك، هناك إجراءات شفافية قوية، وإفصاح عن المعلومات، وتقارير تنظيمية، بالإضافة إلى إدارة المخاطر والامتثال والتزامات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب — كلها مشمولة. هناك نقطة مهمة أخرى أريد ذكرها بشأن قانون GENIUS، وهي النقطة الأخيرة: إنه يرسم خطًا واضحًا جدًا بين المصدرين الذين يمكنهم العمل وتقديم الخدمات في الولايات المتحدة — أي الذين يمكن عرض أو بيع عملاتهم المستقرة في الولايات المتحدة — والأنواع التي لن يُسمح بها بعد دخول قانون GENIUS حيز التنفيذ. إذن هناك الكثير مما يمكن مناقشته في هذه الشريحة؛ أعتقد أنها تمثل الجزء الأكثر جوهرية وملموسية في المشهد التنظيمي، ولكل متطلب آثار محددة.

بالإضافة إلى ذلك، هناك الكثير مما يمكن مناقشته هنا، لأن قانون GENIUS هو في الحقيقة مجرد البداية. من وجهة نظرنا، هو جزء من إطار أكبر من القوانين واللوائح والمعايير الأمريكية التي ستدعم ما نسميه السوق المرمزة. بعض هذه الأمور ذكرها Edmond للتو في سياق أسواق رأس المال. بالنظر إلى التقدم الذي نتتبعه في عام 2026، من منظور العملات المستقرة، وخاصة من منظور مصدري العملات المستقرة، فإن البند الأكثر أهمية هو البند التالي.

بالنسبة لـCircle، الأهم هو أن قانون GENIUS يمر بدورة وضع قواعد مكثفة للغاية تشمل جميع الجهات التنظيمية ذات الصلة، مثل الاحتياطي الفيدرالي وNCUA وFDIC وOCC، وكلها تصدر قواعد بالتوازي، وقواعد مكافحة غسل الأموال، وسلسلة من الإرشادات التنفيذية لتعزيز أهداف قانون GENIUS. هذا المجال يرحب بالأسئلة بالتأكيد؛ أعتقد أننا يمكن أن نستكشف عدة اتجاهات، مثل كيفية ترابط القواعد وكيفية ترتيب الجداول الزمنية، وكلها تستحق المناقشة.

في الوقت نفسه، يدفع الكونغرس قدمًا بقانون CLARITY، وهو استجابتنا لهيكل السوق، ويوفر مجموعة أوسع من القواعد حول الأصول الرقمية، وخاصة السلع الرقمية والأوراق المالية الرقمية. في جوهره، يضيف قوانين الأوراق المالية والسلع الحالية فوق سوق الأصول الرقمية، أي أنه يضيف طبقة فوق مجموعتي القوانين الحاليتين لتغطية سوق الأصول الرقمية بالكامل. من الواضح أن هذا تشريع بالغ الأهمية للقطاع بأكمله. إنه يضع القواعد التي تحدد كيفية تسجيل أنواع الرموز المختلفة وما هي الالتزامات التي تتحملها، وبالطبع يتضمن مجموعة كاملة من حماية السوق، مع دمج هذه الأصول في إطار استخدامات الضمانات وأنشطة السوق الأوسع.

من الناحية الإجرائية، أعرف أن الكثيرين منكم يتابعون مجال الأصول الرقمية عن كثب. يمكن القول إن قانون CLARITY هو الخبر الأبرز في هذا المجال، ويكاد يظهر في الأخبار يوميًا، وكل من في الدائرة يتابعه عن كثب. في الواقع، غدًا سيجري مجلس الشيوخ تصويتًا إجرائيًا على قانون CLARITY، مما قد يدفعه حتى موافقة مجلس الشيوخ، ثم يعود إلى مجلس النواب. التصويت نفسه إجرائي فقط، لكنه لا يزال مهمًا للغاية لأنه يشير إلى استمرار اهتمام الكونغرس بهذا المجال. حتى مع اقترابنا من دورة انتخابات التجديد النصفي، لا يزال العمل التشريعي يتقدم، وهذا جدير بالملاحظة.

قبل الانتقال إلى الموضوع التالي، أريد أن أذكر نقطة أخيرة بشأن CLARITY: إنه مهم جدًا للحوكمة الشاملة للأصول الرقمية، لكن ارتباطه بالعملات المستقرة ليس مباشرًا بنفس القدر. إنه مجموعة قواعد مكملة، لكن بصراحة، GENIUS هو CLARITY الخاص بالعملات المستقرة؛ لا أستطيع التفكير في وصف أكثر دقة من ذلك. أرى أن Salem طرح سؤالًا حول الشفافية والامتثال: هل تقوم Circle أو USDC بإجراء فحوصات اعرف عميلك والعناية الواجبة على كل معاملة؟ هذا سؤال جيد، وله عدة مستويات.

أعتقد أن المستوى الأول هو أنه بموجب GENIUS، وفي الواقع حتى قبل GENIUS، كانت Circle تخضع للتنظيم كمؤسسة خدمات مالية تحت إشراف FinCEN وقانون السرية المصرفية. وبموجب GENIUS، تغير هذا قليلًا؛ أصبحنا مؤسسة مالية بموجب قانون السرية المصرفية. ومع ذلك، فإن الضوابط التي نخضع لها هي نفسها تمامًا التي تواجهها مؤسساتكم والبنوك الأخرى اليوم؛ يجب علينا الامتثال لمكافحة غسل الأموال والامتثال للعقوبات، وهذه المتطلبات مطابقة تمامًا لمتطلباتكم. هذا يعني أننا كنا نعمل دائمًا ضمن هذا الإطار التنظيمي.

بالإضافة إلى ذلك، يضيف قانون GENIUS فوق ذلك بعض القواعد التقنية المهمة جدًا المصممة لضمان امتلاك مصدرين مثلنا لمجموعة كاملة من الأدوات للتعاون مع سلطات إنفاذ القانون. لذلك، بموجب قانون GENIUS، يجب علينا نحن ومصدرو العملات المستقرة الأجانب المرتبطون بالولايات المتحدة حجز العملات المستقرة أو تجميدها أو إتلافها بناءً على أمر قانوني. وهذا يوضح تمامًا خاصية فريدة للعملات المستقرة: يمكنها التداول خارج قاعدة عملائنا. إذن هذا يجيب على ذلك السؤال؛ حتى لو لم تكن هذه العملات في أيدي عملائنا المباشرين، فلا يزال لدينا التزام بالاستجابة.

إذا كانت هناك أسئلة أخرى، فسأكون سعيدًا بمواصلة المناقشة، لكن هذا يمكن أن يملأ جلسة كاملة بالفعل. نعم، بخصوص سؤالك، هل العملة المستقرة أداة لحاملها؟ نعم، إنها أداة رقمية لحاملها، وهذا هو جانبها الأكثر تميزًا. يجب أن يمر عملاؤنا بمجموعة كاملة من العناية الواجبة للامتثال واعرف عميلك وفحص العقوبات وعمليات مكافحة غسل الأموال العادية. يمكن أيضًا تداول العملات المستقرة في السوق المفتوحة، وهذا بالضبط ما يمنحها قوتها الفريدة كأداة دفع. هذا يعني أنها يمكن أن تُسوى بين أطراف ليسوا عملاء مباشرين لـCircle. نحن كمصدرين ندرك ذلك، ويجب أن نعتمد على إدارة المخاطر ومعايير أخرى لتقييم وقياس ذلك.

إذن هناك في الواقع خطان: أحدهما هو العميل نفسه، والآخر هو التداول في السوق المفتوحة. نحتاج إلى إدارة كلا الجانبين، وهما مكملان لبعضهما البعض. هذا العام، نتتبع أيضًا أمورًا أخرى. أولًا، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) هذا العام قدرًا كبيرًا من الإرشادات حول كيفية التعامل مع العملات المستقرة، وكما قال Edmond، حول كيفية التعامل معها في أسواق الضمانات وما هي معدلات الخصم التي يجب تطبيقها. كما اقترحت SEC إطارًا كاملًا.

يتضمن ذلك سلسلة من القواعد المهمة التي يمكن القول إنها تقدم على المستوى التنظيمي ما سيفعله قانون CLARITY في المستقبل. إذا كان هناك شيء واحد فقط يجب أن تخرج به من هذه الشريحة، فهو أن المعالجة المحاسبية للعملات المستقرة تشهد أكبر تغيير توقعناه بعد GENIUS. ستؤسس قدرة المؤسسات على معاملة العملات المستقرة كمعادل نقدي في الميزانية العمومية. هذا إنجاز عملي كبير، ويوضح بوضوح كيف يجب على الشركات ومختلف المؤسسات التعامل مع العملات المستقرة. نتوقع أن تُدرج في القواعد النهائية في نهاية هذا العام، بين نوفمبر وديسمبر تقريبًا، وهذه خطوة كنا ننتظرها منذ تطبيق GENIUS.

بالنظر إلى عام 2027، سيدخل GENIUS حيز التنفيذ في 18 يناير 2027، وسيُطبق القانون رسميًا اعتبارًا من ذلك اليوم. سيحتاج المصدرون مثل Circle إلى الخضوع للتنظيم بموجب قانون GENIUS. إذن هذا تاريخ مهم جدًا؛ جميع الفوائد المتعلقة باليقين في السوق ومعالجة الإفلاس وحماية الحائزين وحقوق الاسترداد ستبدأ في السريان في تلك اللحظة. بالنسبة لأي مؤسسة، سيغير هذا الطريقة التي تنظر بها إلى هذه الأصول وتصنفها.

لذا بالنسبة لسوق العملات المستقرة ومستخدميها، هذا تاريخ رمزي للغاية. في الوقت نفسه، وكما قال Edmond للتو، نحن مؤسسة تصدر عملات مستقرة على مستوى العالم. حاليًا، تقريبًا كل دولة عضو في مجموعة العشرين تدفع قدمًا وتطور مجموعتها الخاصة من القواعد والأطر التنظيمية ذات الصلة. دول ومناطق مثل أستراليا والبرازيل وكندا والمملكة المتحدة وكوريا الجنوبية تحقق تقدمًا خطوة بخطوة. هذا في الواقع يشكل شبكة تنظيمية عالمية حول العملات المستقرة، وهي الطبقة الأساسية للتنظيم العالمي. هذا مهم جدًا لأنك تحتاج إلى النظر في المدفوعات المنظمة عبر الحدود ومختلف الآليات والترتيبات الأخرى. في الوقت نفسه، يقوم الاتحاد الأوروبي ولجنة بازل للرقابة المصرفية أيضًا بالتكرار جولة تلو الأخرى وتعديل إرشاداتهما.

أعتقد أن النقطة الأكثر أهمية هنا هي أنه حتى مع طرح بعض القواعد الجاهزة، لا يزال هذا المجال يتطور ولم يتم حسمه بعد. حسنًا، دعنا نغير الموضوع قليلًا.

أعلم أن Edmond قد تطرق بالفعل إلى هذا من منظور تجاري، لكنني أعتقد أنه من المهم بنفس القدر وضع العملات المستقرة في السياق الذي قد تفكرون فيه الآن كمصرفيين، أي كيفية ربطها بالودائع، وكيف تنظرون إلى نسخكم الرقمية المرمزة من الأصول. أريد أن أوضح في البداية: في عالم الترميز، نعتقد أن العملات المستقرة مكملة للغاية لمختلف الأصول المرمزة الأخرى. في الواقع، نعتقد أن العملات المستقرة هي أصل التسوية الطبيعي بين أنواع مختلفة من الأصول المرمزة.

أي أنه بين الودائع المرمزة وسندات الخزانة والسندات المرمزة والأوراق المالية المرمزة، ستلعب العملات المستقرة دورًا فريدًا للغاية كمحور يربط هذه الأنواع المختلفة من الأصول. بالتعمق في التفاصيل، أنا متأكد من أن العديد من الحاضرين اليوم أكثر خبرة مني بكثير فيما يتعلق بما يجعل الوديعة وديعة بالضبط. لكن الفرق الرئيسي بين الاثنين هو أولًا هيكلي: العملات المستقرة مدعومة بنسبة واحد إلى واحد بأصول سائلة عالية الجودة، أي النقد وما يعادله.

الودائع بالطبع يمكن أن تكون مدعومة بالميزانية العمومية للبنك نفسه، ولسبب وجيه — وهو خلق الائتمان، والقيام بما لا تستطيع العملات المستقرة ولا ينبغي لها فعله. الودائع في جوهرها أدوات لا تدر فائدة. لكن بالإضافة إلى ذلك، فإن العملات المستقرة مصممة، وبصراحة، منذ البداية للاستخدام الواسع بين المؤسسات ومختلف المصدرين، دون تمييز بين الحائزين وقابلة للتبادل. يمكنك الآن التنقل بسهولة بين أنواع مختلفة من العملات المستقرة. أعتقد أنه مع استمرار تطور السوق، ستصبح هذه سمة سوقية فريدة: العملة المستقرة المدعومة بالدولار هي عملة مستقرة مدعومة بالدولار، سواء صدرت عن Circle أو Bank of America أو أي بنك من الحاضرين هنا.

في المقابل، الودائع المرمزة هي في جوهرها أصل قائم على العلاقة؛ فهي تحتاج إلى الاحتفاظ بسجلات لدعم حماية تأمين الودائع. كما تحتاج إلى برنامج تحديد هوية العميل (CIP)، المرتبط بحائز حساب محدد. لذا فإن وظيفتي الاثنين مختلفتان جوهريًا: كلاهما ينظر إلى الداخل إلى حد كبير، بينما تنظر العملات المستقرة إلى الخارج قليلًا وتصل إلى أبعد من ذلك.

أعتقد أن النقطة الأخيرة التي تستحق التأكيد بشكل خاص على المستوى التنظيمي هي أن البنية التحتية تلحق بسرعة، وربما تسبق، التطور التقني للعملات المستقرة. النقطة المهمة هنا هي أننا في Circle نركز بشدة على كيفية خلق مسار سلس للغاية لشركائنا المصرفيين، وللقطاع المصرفي بأكمله — أي تلك المؤسسات المالية الخاضعة لتنظيم صارم — للاستفادة مباشرة من مجموعة البنية التحتية الكاملة التي تعمل عليها عملاتنا المستقرة. جزء من هذا العمل يدور حول وضع حوكمة ومعايير واضحة حول استخدام هذه البنية التحتية؛ وجزء آخر يركز على الإرشادات المحددة التي تقدمها لجنة بازل للرقابة المصرفية — الجهة التي تضع معايير رأس المال في بازل — بشأن الأصول الرقمية، وخاصة العملات المستقرة.

في عملية تصميم هذه البنية التحتية، وجدنا أنه من الممكن تمامًا إيجاد طرق لخفض متطلبات رأس المال للبنوك.

يمكننا تصميم ميزات أمان وحماية بشكل متعمد لتكون أساسًا لتواصل البنوك مع الجهات التنظيمية، والقول إن «هذه هي الطريقة الأقل مخاطرة للتعامل مع الأصول الرقمية». يعرف أي شخص ملم بمعايير بازل أنه إذا لم تقع ضمن تلك الفئة منخفضة المخاطر، فقد تكون متطلبات رأس المال مرتفعة بشكل مخيف، كما هو موضح في الرسم البياني الأيسر: بالنسبة للأصول المشفرة عالية التقلب الأوسع نطاقًا، يبلغ وزن المخاطر 1250%. لذا فإن النقطة الأساسية هي، كما قال Edmond، أن هذه البنية التحتية والنظام لم يتم تطويرهما من قبلنا وحدنا؛ فهناك سلسلة من الشركاء والمؤسسات الكبيرة المشاركة.

ما نركز عليه حقًا هو جعل كل هذا بسيطًا بالنسبة لبعض المؤسسات، وأسهل في التعامل معه إلى حد ما — تلك المؤسسات التي قد لا تكون لديها الرغبة في إصدار ودائعها المرمزة أو عملاتها المستقرة الخاصة، ولا تملك الموارد اللازمة للقيام بذلك.

هذه هي إجابتنا على قابلية التوسع وخلق هذه القدرة على البنية التحتية المفتوحة. إنها تتيح لك تقديم خدمات مترابطة تمكن عملاءك من تحقيق قدر أكبر من التشغيل البيني في مجال الأصول الرقمية ومختلف الأصول المرمزة الأخرى، مع إبقاء سرد المخاطر الإجمالي بسيطًا وواضحًا للغاية. حسنًا، أعيد الميكروفون إلى Edmond.

Edmond Mishaan (مدير تطوير الأعمال المصرفية في Circle):

شكرًا Andy. هذا يلخص كل ما أردنا مناقشته. بعد ذلك، نريد تخصيص بعض الوقت للأسئلة والأجوبة. قبل أن نفتح المجال لأسئلتكم، أود أن أذكر: إذا كان لديكم أي سؤال لاحقًا، يمكنكم العثور على بريدي الإلكتروني هنا؛ أو انقروا على الرابط المعروض هناك، وسيأخذكم إلى نموذج يمكنكم من خلاله تحديد موعد لمناقشة أي موضوع يتعلق بالعملات المستقرة ترغبون في استكشافه. أرى Salem؛ فاتني النصف الثاني من سؤالك الأول، لذا دعني أضيف بسرعة: سألت عما إذا كانت Circle تتحقق من المرسل والمستلم في كل معاملة. بالطبع نفعل ذلك. نحتفظ بجميع سجلات جميع العملاء ونلبي جميع متطلبات اعرف عميلك والعناية الواجبة. نقطة أخرى جديرة بالذكر في هذا السياق هي أن نظام الدفع لدينا مصمم لدعم المدفوعات عبر الحدود.

هذا ما ذكره Andy للتو، كيف نخلق هذا النوع من تدفق المدفوعات الأكثر تخصيصًا وأحادي الممر من نوع البنوك المراسلة. هذا التدفق من المدفوعات لديه القدرات المقابلة، ونحن نعتبره بوضوح مدمجًا بشكل قياسي، على سبيل المثال يتضمن معلومات الامتثال لقاعدة السفر...

لذا فإن كل معاملة تأتي مع حزمة معلومات مشفرة؛ يمكنك التفكير فيها على أنها رسالة MT 103 تقليدية تنتقل مع كل معاملة، وتحتوي على معلومات هوية المستلم ومعلومات الدافع. لذا فالإجابة هي نعم بالتأكيد؛ هذا بالطبع جزء مما أخذناه في الاعتبار عند تصميم هذا النظام، وجزء من تفكيرنا في هذا الأمر.

الآن، دعنا ننتقل إلى الأسئلة المقدمة مسبقًا. إذا ظهرت أي أسئلة إضافية، فلا تترددوا في إرسالها إلى صندوق الدردشة، وسنجيب عليها جميعًا عندما نراها. السؤال الأول هو: أتطلع إلى فهم كيفية تخطيط هذا البرنامج من حيث الاحتيال والأمن السيبراني وإدارة المخاطر.

Andy Gallucci (المدير الأول لاستراتيجية التنظيم في Circle):

يسعدني التحدث عن هذا، ويمكن لـEdmond إضافة أي شيء يراه مناسبًا. في الأساس، لدى Circle إطارها الخاص لإدارة المخاطر، وهو على مستوى المؤسسة وينقسم إلى عدة فئات. لا يختلف كثيرًا عن الطريقة التي تنظر بها العديد من البنوك إلى هذا الأمر. لدينا مراقبة لمخاطر الائتمان في الأسواق المالية حول الأصول الاحتياطية، وتتم مراقبتها بشكل منفصل. لكن بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أن الأهم عند مواجهة التكنولوجيا الجديدة هو بناء إطار قوي لإدارة المخاطر التشغيلية. لذا ما نقوم به هو نمذجة المخاطر القائمة على السيناريوهات لحساب مستويات رأس المال الداخلية الإجمالية لدينا. بالطبع، كمؤسسة إصدار عملات مستقرة تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، نحافظ أيضًا على الأمان والقدرات المختلفة في عمليات الامتثال على مدار الساعة، وهذا نموذج «لا تغيب عنه الشمس».

لذا نحن نأخذ هذا الأمر على محمل الجد. أعتقد أن ما يهدف قانون GENIUS إلى ترسيخه لجميع المصدرين هو أن هذا ليس بالأمر السهل على الإطلاق. التوقع التنظيمي هنا هو أن يعمل المصدرون مثل البنوك، لكن ليس بالضرورة أن يُطلب منهم تحقيق نفس معايير البنوك تمامًا.

لكن النقطة الأساسية هي أن الإصدار يجب أن يصبح هدفًا أساسيًا لكيان منظم مرخص له بإصدار عملات مستقرة، ويجب أن تكون القواعد متسقة مع هذا الهدف.

شكرًا Andy. بعد ذلك، دعنا ننتقل إلى السؤال الثاني: كيف تعرف البنوك أي عملة مستقرة يجب استخدامها، وما الذي يجب أن تبحث عنه في المصدر؟ هذا السؤال في الصميم تمامًا. أود أن أقول إنه عند النظر إلى العملات المستقرة، أو حتى الودائع المرمزة، فإن أهم شيء هو السيولة وقابلية التشغيل البيني. السيولة تعني ما إذا كان يمكنك الحصول عليها بسهولة، وما إذا كان يمكنك التخلص منها بسهولة. لذا إذا أخبرتك أن دفعة عبر الحدود يمكن أن تتحول من T+2، أي يومين، إلى تسوية شبه فورية، ولكن في الطرف الآخر لا أحد يرغب في قبولها، فلن يكون لذلك قيمة حقيقية بالنسبة لك.

لقد أنفقنا مليارات الدولارات على مستوى العالم لبناء قنوات الإيداع والسحب، بالإضافة إلى شبكة ثانوية من مزودي السيولة، مثل البنوك التي تساعدنا في التوزيع. هذه الأشياء هي التي تخلق تأثير الشبكة، وأعتقد أن تأثير الشبكة هو الجانب الأكثر أهمية. قد ترى عملات مستقرة أخرى تظهر، لكن عمق السيولة خلفها هو السؤال الأكبر. إذن، ما هي الفرص التي يمكن أن تفتحها العملات المستقرة في المعاملات عبر الحدود للبنوك الصغيرة التي لا تملك بعد بصمة عالمية ضخمة؟

أود أن أقول إن هدفنا الرئيسي هو تقليص فجوة المنافسة، ونعتقد أن العملات المستقرة يمكن أن تحقق ذلك إلى حد كبير، لأنك لم تعد بحاجة إلى الاعتماد على البنوك المراسلة. لذا الآن، لا يوجد حقًا سبب يدفع عملاءك لمغادرة مصرفك لإنشاء علاقة مصرفية ثانية من أجل خدمات لا تقدمها، مثل المدفوعات عبر الحدود أو الحوالات البرقية، لأنه في الماضي كانت هذه الخدمات إما باهظة الثمن أو كنت تعتمد بشكل كبير على البنوك المراسلة. لكن اليوم، لديك القدرة على التعامل مع هذه الأمور بنفسك. لديك عملاء، مثل بعض عملاء التجزئة، يمكنك خلق حجم تحويلات لهم؛ لا يوجد سبب يدفعهم للذهاب إلى مزودي خدمات التحويلات هؤلاء.

يمكنك إجراء مدفوعات B2B مباشرة عبر Circle، باستخدام بنية تحتية موثوقة ومنظمة.

Andy Gallucci (المدير الأول لاستراتيجية التنظيم في Circle):

إذا سمحت، أود أن أضيف نقطة هنا. قبل انضمامي إلى Circle، عملت في وزارة الخزانة الأمريكية، وكان هذا مجالًا أعتقد أن الجميع كان مهتمًا به للغاية. السبب هو أن الولايات المتحدة لديها عدد كبير من مجتمعات المغتربين في الخارج، وهذه الممرات المحددة تفتقر إلى الخدمات المراسلة، مما يؤدي غالبًا إلى عدم حصول هذه المجتمعات على الخدمات المالية الكافية. أعيش في منطقة واشنطن العاصمة، لذا طريقتي في التفكير هي: هناك مجتمع مغتربين إثيوبي كبير جدًا هناك.

لنفترض أنني في Eagle Bank في جنوب ماريلاند، بالقرب من واشنطن العاصمة، وهذا مجرد مثال، ولدي عدد كبير من السكان المغتربين. هل يمكنني استخدام العملات المستقرة لإنشاء ممر أموال واحد مباشر إلى إثيوبيا، وبالتالي خدمة عملائي بشكل أفضل؟ هذه تقريبًا هي عملية تفكيري. ما يفعله ذلك هو إنزال الكفاءات التي لا تتوفر عادة إلا على مستوى الجملة والتجميع في المراسلة إلى مستوى الممرات الفردية.

Edmond Mishaan (مدير تطوير الأعمال في Circle):

تلقينا سؤالًا من Michelle. من بين حجم التسويات السنوية البالغ 62 تريليون دولار المذكور سابقًا، ما هي نسبة المدفوعات عبر الحدود؟ Michelle، ليس لدي إجابة على هذا السؤال حاليًا، لكنني سأتابع وأرسل لك البيانات لاحقًا. ما نراه الآن هو هيكل مختلط مع استخدامات متنوعة. ما نقوم به هو استبعاد جميع الأجزاء المتعلقة بالبورصات، وما يتبقى هو مزيج من المدفوعات عبر الحدود والمعاملات المستخدمة في أسواق رأس المال التي ذكرتها سابقًا. أود أيضًا أن أذكر أن جزءًا كبيرًا منها هو في الواقع معاملات دخول وخروج من الأصول المشفرة. ومع ذلك، منذ عام 2020، زاد حجم المدفوعات عبر الحدود بمقدار 35 ضعفًا. لذا نرى بالفعل ارتفاعًا كبيرًا في الاستخدام في هذا المجال، وهناك في الواقع بعض لوحات المعلومات المثيرة للاهتمام المتاحة.

جامعة كامبريدج لديها لوحة معلومات تحليلية رقمية يمكنك من خلالها الاطلاع على معلومات ربع سنوية مفصلة للغاية. لذا عندما تفكر في شريحة عملاء معينة، أو على سبيل المثال مجتمع مغتربين، وتريد خلق تدفق أموال لهم، يمكنك الاطلاع على ذلك البلد ومعرفة ما إذا كان معدل انتشار استخدام العملات المستقرة المحلي مرتفعًا بالفعل. هناك سؤال آخر.

هل يمكنك التحدث عن بعض الاختلافات التقنية بين سلاسل الكتل المختلفة؟ ما الذي يجب أن ننتبه إليه؟ كمصرفيين، ما مقدار ما نحتاج إلى معرفته عن كيفية عملها؟ أيضًا، بناءً على ردك السابق حول المعالجات المحاسبية المختلفة، أعتقد أن هذا السؤال يمكن توجيهه إليك.

Andy Gallucci (المدير الأول لاستراتيجية التنظيم في Circle):

حسنًا، أود أن أبدأ بتشبيه أستخدمه كثيرًا، قد يكون قديمًا بعض الشيء، لكنني أعتقد أنه مناسب جدًا، خاصة لمن هم فوق العشرين عامًا. جميعنا نتذكر الأيام الأولى للإنترنت. بالنظر إلى الوراء الآن، يبدو كل شيء منطقيًا: جاء الإنترنت، وجاء البريد الإلكتروني، وإرسال الرسائل عبر شبكات مختلفة لم يكن مشكلة على الإطلاق؛ لم نفكر أبدًا في العقبات خلف الكواليس. لكن في الواقع كانت هناك فترة طويلة من التجزؤ، حيث لم تكن الخدمات المختلفة القائمة على الشبكة قادرة على الاتصال ببعضها البعض. أعتقد أن مجال الأصول الرقمية ظل في هذه الحالة لفترة طويلة. يوجد حاليًا حوالي 100 سلسلة كتل، وربما أكثر من 100.

أصدرت Circle أصولها على حوالي 30 سلسلة، لكن هذا يتراجع ببطء إلى الخلفية، ويرجع ذلك جزئيًا إلى نضوج آليات التشغيل البيني، وتحسن القدرة على النقل عبر السلاسل باستمرار، وبدء القيمة في التركيز على سلاسل معينة. وهذا أيضًا سبب تطوير Circle لسلسلة الكتل الخاصة بها ARC، والتي سيتم إطلاقها علنًا غدًا. النقطة الأساسية التي أريد التأكيد عليها هي أننا نتقارب نحو أعلى المعايير؛ فهذه في النهاية خدمة مالية، ويجب رفع المعايير.

عندما تنظر البنوك في هذا النوع من البنية التحتية، يجب عليها أولًا إجراء تقييم لإدارة المخاطر؛ هذا أمر لا شك فيه، ويجب القيام بهذا الواجب بدقة. لا نتوقع أن تمتلك كل بنك أو مؤسسة نفس مستوى قدرات إدارة المخاطر لدينا. ومع ذلك، عندما نفحص سلاسل الكتل، لدينا إطار كامل للعناية الواجبة، نقيم من خلاله مخاطر الأمن السيبراني والمخاطر المالية ومخاطر الحوكمة وجميع الجوانب، والتغطية واسعة جدًا. لكن تجدر الإشارة إلى أن هذه ليست النقاط التي نريد التركيز عليها.

ما نريد فعله حقًا هو تمكين البنوك من البدء بسهولة في استخدام سلسلة كتل دون الحاجة إلى بناء كل شيء من الصفر. هذه السلسلة تحتوي على عملة مستقرة أصلية، عملة مستقرة يمكن تداولها حقًا، ولديها أيضًا بنية تحتية متوافقة مع المتطلبات التنظيمية.

Edmond Mishaan (مدير تطوير الأعمال في Circle):

أرى سؤالًا من أحد الحضور، وسأجيب عليه. هل العملات المستقرة فعالة من حيث التكلفة؟ إذا كانت دفعة B2B كبيرة، تشمل الدافع والمستلم، مثل دفعة واحدة بقيمة 10 ملايين دولار، فما هي التكلفة الإجمالية؟ عند النظر إلى العملات المستقرة، من المهم التمييز بين تكلفة الإيداع والسحب، وهذان الجزءان غالبًا ما يكونان صفرًا، أي بدون رسوم على الإطلاق. على سبيل المثال، السك لدينا مجاني، ولا توجد رسوم، والإتلاف له تكلفة، ثم هناك تكلفة المعاملة نفسها، وتنقسم عمومًا إلى هذه الأجزاء الثلاثة. لذا فإن العملات المستقرة فعالة جدًا من حيث التكلفة.

إذا كنت تستخدم سلسلة الكتل الخاصة بنا، وهي التي ذكرها Andy للتو وسيتم إطلاقها لاحقًا هذا الأسبوع، فبالنسبة لهذه المعاملة البالغة 10 ملايين دولار، Andy، ساعدني في التأكيد، أتذكر أن رسوم الغاز تبلغ حوالي أجزاء من السنت، أي أقل من سنت واحد. هذه هي التكلفة الإجمالية لإرسال 10 ملايين دولار، على سبيل المثال مني إليك.

Andy Gallucci (المدير الأول لاستراتيجية التنظيم في Circle):

أود أن أضيف أن هذه التكلفة غير مرتبطة تمامًا بحجم مبلغ المعاملة، أي أن الرسوم لا تزيد مع المبلغ. إرسال دولار واحد وإرسال 10 ملايين دولار ينتج عنهما نفس أجزاء السنت بالضبط، تمامًا نفس الشيء. هذا يعني أن قابلية التوسع لهذه التقنية ملحوظة جدًا؛ فكلما زاد المبلغ، انخفضت التكلفة الموزعة على كل دولار.

Edmond Mishaan (مدير تطوير الأعمال في Circle):

المكان الوحيد الذي قد ترى فيه بعض التكلفة هو عندما تحتاج إلى السحب، وحتى ذلك الحين ليس مطلوبًا دائمًا؛ ففي كثير من الأحيان لا يكون مطلوبًا. في بعض الحالات، يكون المستلم مستعدًا للاحتفاظ بـUSDC، وهذا نمط نراه يتطور، حيث يرغب الناس في الاحتفاظ بـUSDC. لكن في الواقع، أحيانًا يريد الطرف الآخر استلام العملة الورقية فقط، وعندها يجب أن تمر بعملية السحب. تكلفة السحب هي بالضبط السبب في أن السيولة يمكن أن تكون باهظة الثمن. لذا كلما كانت السيولة أفضل، كان الإيداع والسحب أرخص. حسنًا، نشكركم بصدق على حضور هذه الندوة عبر الإنترنت، ونشكركم على تخصيص وقتكم لنا. يرجى التواصل معنا عبر هذا البريد الإلكتروني، أو البريد الإلكتروني الذي شاركته معكم؛ سنراه.

نتطلع إلى لقاء الكثير منكم؛ لدينا الكثير من الأمور الجارية، ونحن مهتمون جدًا بمواصلة التواصل معكم.