Drei Kunden tragen 44 % zum Umsatz bei: Nvidia wird immer abhängiger von Großkunden

Die Kundenkonzentration bei Nvidia steigt rasant. Wie berichtet wird, trugen im ersten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres drei Kunden zusammen 44 % zum Gesamtumsatz von Nvidia bei, während vor zwei Jahren kein einzelner Kunde einen Anteil von mehr als 10 % hatte. Analysen zufolge könnten zu diesen Kunden Dell oder Hon Hai Technology gehören.

Der Umsatz von Nvidia ist in den vergangenen zwei Jahren explosionsartig gewachsen, doch gleichzeitig verengt sich die Kundenstruktur still und leise.

Wie The Information am 13. September berichtete, trugen im ersten Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres, das im Juli endete, drei Kunden jeweils mehr als 10 % zum Gesamtumsatz bei, zusammen 44 %. Im vorangegangenen Geschäftsjahr waren es zwei Kunden mit 36 %. Geht man weiter zurück bis zum Geschäftsjahr 2023, erreichte kein einziger Kunde einen Anteil von 10 %.

Hinter dieser Veränderung steht das explosionsartige Wachstum des Rechenzentrumsgeschäfts von Nvidia – der Umsatz dieses Segments stieg von rund 15 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2023 auf 193,7 Milliarden US-Dollar im vergangenen Geschäftsjahr und dürfte sich in diesem Jahr erneut verdoppeln. Je größer das Geschäft, desto tiefer die Abhängigkeit von Top-Kunden.

Wer sind die drei Großkunden?

Nvidia nennt die drei Kunden in öffentlichen Unterlagen nicht namentlich, doch die Analyse von The Information deutet darauf hin, dass darunter Dell oder Hon Hai Technology sein könnten – beide integrieren Nvidia-Chips in Server und verkaufen diese an andere Unternehmen weiter.

Dell gab kürzlich bekannt, dass der Umsatz mit „KI-optimierten Servern“ im zweiten Quartal im Jahresvergleich auf 16,4 Milliarden US-Dollar verdoppelt wurde und damit das Gesamtwachstum von 58 % antrieb; der Umsatz von Hon Hai stieg im ersten Halbjahr im Jahresvergleich um 35 %, wobei der Verkauf von KI-Ausrüstung der Haupttreiber war.

Andererseits erklärte Nvidias Finanzvorständin Colette Kress im Februar dieses Jahres, dass die fünf großen Cloud-Anbieter und „Hyperscale“-Kunden – eine Formulierung, die Meta und SpaceX umfassen könnte – zusammen mehr als 50 % des Rechenzentrumsumsatzes ausmachten.

Microsoft, Meta und SpaceX gelten als wichtige Abnehmer von Nvidia; alle drei bauen in großem Umfang KI-Rechenzentren auf. Auch Google und Amazon kaufen in großem Umfang Nvidia-Chips, dürften aber aufgrund ihres massiven Einsatzes eigener KI-Chips kaum zu den größten Nvidia-Kunden zählen.

Die Sorge um eigene Chips

Die steigende Kundenkonzentration ist an sich schon ein Risiko, und die Tatsache, dass diese Großkunden gleichzeitig eigene Chips entwickeln, macht das Problem noch komplexer.

Microsoft, Meta und SpaceX treiben alle Pläne für eigene KI-Chips voran. Sobald diese ausgereift sind, könnte die Nachfrage dieser Kunden nach Nvidia-Chips allmählich sinken.

Das erklärt auch, warum Nvidia-CEO Jensen Huang in den letzten Jahren kontinuierlich in aufstrebende Cloud-Anbieter (Neoclouds) und KI-Unternehmen investiert hat – CoreWeave, Nebius und andere sind sowohl Beteiligungen von Nvidia als auch wichtige Abnehmer seiner Chips.

Der Shortseller-Star Michael Burry – bekannt durch seine präzise Vorhersage der Subprime-Krise 2008 – hat in den letzten Monaten öffentlich die steigende Kundenkonzentration bei Nvidia als eines der größten Risiken genannt.

Forderungen steigen sprunghaft, Zahlungsfristen verlängern sich

Das Problem der Kundenkonzentration zeigt sich in den Finanzdaten von Nvidia noch in einer anderen Dimension.

Nvidia gab im Juli bekannt, dass 70 % des Forderungssaldos von fünf Kunden stammen. Zum Vergleich: Im Januar dieses Jahres waren es drei Kunden mit 56 %, und am Ende des Geschäftsjahres 2025 zwei Kunden mit 33 %.

Der Forderungssaldo selbst steigt ebenfalls rasant. Ende August meldete Nvidia, dass der Forderungssaldo im ersten Halbjahr um 64 % auf 63 Milliarden US-Dollar gesprungen sei, weil „einigen großen Kunden mit Investment-Grade-Rating im Rahmen großer Mehrquartalsvereinbarungen verlängerte Zahlungsfristen eingeräumt wurden“.

Nvidia hat die Zahlungsfrist von 45 Tagen im Vorquartal auf 60 Tage verlängert. In den gleichzeitigen Wertpapierunterlagen erklärte das Unternehmen jedoch, dass künftig weitere Verlängerungen möglich seien:

„Kundenzahlungen werden in der Regel kurz nach der Produktlieferung fällig. In bestimmten Fällen haben wir für Käufe von Kunden mit Investment-Grade-Rating längere Zahlungsfristen von 90 Tagen bis zu einem Jahr eingeräumt und könnten dies auch künftig tun, um die Kunden beim Aufbau großer Rechenzentren zu unterstützen.“

Längere Zahlungsfristen bedeuten, dass Nvidia in einem einzelnen Quartal tatsächlich weniger Bargeld erhält, und binden zugleich seine Finanzlage enger an die Bonität der Großkunden.

Expansion zu ausländischen und neuen Kunden

Angesichts des Drucks durch die steigende Konzentration beschleunigt Nvidia die Gewinnung neuer Kunden.

In dieser Woche nahm Nvidia mehrere australische Unternehmen in sein „AI Factory“-Programm auf und liefert Chips und Netzwerkausrüstung an Unternehmen, die Rechenzentren bauen und betreiben. Bereits Anfang des Jahres hatte Nvidia ähnliche Projekte in Indien und Armenien vorangetrieben.

Diese Schritte sind Teil der Bemühungen von Nvidia, über die großen US-Abnehmer hinaus aktiv souveräne Kunden und aufstrebende Cloud-Anbieter zu fördern.