Zinserhöhungserwartungen steigen, US-Renditen über 5 % – warum bleibt Gold stabil?

Originaltitel: „Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung diese Woche bei 92 %, Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen über 5 % – warum konnte das Gold nicht belasten?“
Originalquelle: Wallstreetcn

Steigende Zinserhöhungserwartungen, die den risikofreien Zins erhöhen, ein stärkerer Dollar und höhere Ölpreise üben kurzfristig Druck auf den Goldpreis aus. Doch die durch geopolitische Risiken getriebene Nachfrage nach sicheren Häfen und langfristige strukturelle Käufe wirken als wirksames Gegengewicht und verleihen dem Goldpreis an wichtigen Marken Widerstandsfähigkeit. OCBC hat seine Goldprognose angehoben und erwartet, dass der Goldpreis bis Dezember 2026 4.600 US-Dollar je Unze erreicht. Die Zinserhöhungserwartungen der Fed schießen in die Höhe, die Renditen von US-Staatsanleihen durchbrechen die psychologisch wichtige Marke von 5 %, doch Gold lässt sich nicht unterkriegen – dahinter steht ein Tauziehen zwischen geopolitikbedingtem Inflationsschutz und Zinsdruck, das die tiefen Widersprüche des aktuellen Makroumfelds widerspiegelt.

Die dramatische Verschlechterung der Lage im Nahen Osten ist der zentrale Treiber dieser Entwicklung. Wie die Nachrichtenagentur Xinhua berichtet, haben die Huthi-Rebellen im Jemen eine neue Angriffswelle auf Saudi-Arabien gestartet, woraufhin Saudi-Arabien die Ost-West-Pipeline schloss. Diese Pipeline transportiert täglich etwa 4 % der weltweiten Ölversorgung. Der Ölpreis stieg daraufhin auf rund 107 US-Dollar je Barrel, Brent-Rohöl notierte bei 106,96 US-Dollar je Barrel. Der Energieschock verstärkte die Sorge vor anhaltender Inflation. Das CME FedWatch Tool zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed um 25 Basispunkte in dieser Woche auf etwa 92 % bis 93 % gestiegen ist. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen berührte am Montag im Handelsverlauf erstmals seit Oktober 2023 die Marke von 5 %.

Doch Gold brach unter diesem Bündel negativer Faktoren nicht zusammen. Der Spotpreis für Gold schwankte in einer engen Spanne um 4.300 US-Dollar und lag damit mehr als 3 % unter dem Hoch von über 4.600 US-Dollar je Unze von Ende August, hielt sich aber fest über der Unterstützung bei 4.000 US-Dollar.Steigende Zinserhöhungserwartungen, die den risikofreien Zins erhöhen, ein stärkerer Dollar und höhere Ölpreise üben gemeinsam kurzfristigen Druck aus, doch die durch geopolitische Risiken getriebene Nachfrage nach sicheren Häfen und langfristige strukturelle Käufe bilden ein wirksames Gegengewicht und verleihen dem Goldpreis an wichtigen Marken Widerstandsfähigkeit.

Angebotsschock und Zinserhöhungserwartungen belasten Gold, aber es bricht nicht ein

Nachdem Gold am Montag um mehr als 1 % auf ein Fünfwochentief gefallen war, stabilisierte es sich am Dienstag leicht. Der Spotpreis lag bei 4.298,86 US-Dollar je Unze.

Logisch betrachtet bildet die Kette Ölpreisanstieg → steigende Inflationserwartungen → höhere Sicherheit einer Fed-Zinserhöhung → steigende Renditen von US-Staatsanleihen → stärkerer Dollar in jedem Glied einen negativen Faktor für Gold. Gold wirft keine Zinsen ab, daher sinkt seine Attraktivität gegenüber verzinslichen Anlagen in einem Zinserhöhungszyklus naturgemäß.

Doch diese Logik stößt im aktuellen Nahostkonflikt auf ein starkes Gegengewicht. Nach dem Angriff auf die saudische Ost-West-Pipeline hat Saudi-Arabien noch nicht mitgeteilt, wann der Betrieb wieder aufgenommen wird, und auch nicht klargestellt, ob die Lieferausfälle durch höhere Exporte über die Straße von Hormus ausgeglichen werden können. Die anhaltende Unsicherheit über die Angebotsaussichten hält die Märkte in hoher Alarmbereitschaft gegenüber Inflationsrisiken und geopolitischen Turbulenzen und stützt so die Eigenschaft von Gold als sicherer Hafen.

US-Renditen über 5 %: Zinssignal oder Echo der Haushaltssorgen?

Der Anstieg der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen über 5 % ist nicht auf einen einzigen Faktor zurückzuführen, sondern das Ergebnis eines Zusammenwirkens mehrerer Kräfte.

Der unmittelbare Auslöser ist der Inflationsdruck. Im August stieg der US-Verbraucherpreisindex (CPI) im Jahresvergleich um 3,4 %, der Kern-CPI legte um 2,4 % zu, beschleunigte sich aber im Monatsvergleich auf 0,3 %. Die Zahl der neu geschaffenen Stellen außerhalb der Landwirtschaft betrug 162.000, die Arbeitslosenquote blieb bei 4,1 %.Diese Kombination aus „ungebrochener Inflation und robuster Beschäftigung“ lässt die Märkte kaum Zweifel daran, dass die Fed auf der FOMC-Sitzung im September die Zinsen anheben wird. Laut einer Reuters-Umfrage erwarten die befragten Ökonomen zudem mindestens eine weitere Zinserhöhung noch in diesem Jahr.

Gleichzeitig treiben fiskalische Faktoren die Renditen am langen Ende weiter nach oben. Öffentlichen Daten zufolge überstiegen die Nettozinsausgaben der USA in den ersten elf Monaten des laufenden Haushaltsjahres erstmals in der Geschichte die Marke von 1 Billion US-Dollar, und die Gesamtverschuldung des Bundes durchbrach die Marke von 40 Billionen US-Dollar. Darüber hinaus hat sich das Emissionsvolumen von Unternehmensanleihen im Zusammenhang mit dem Ausbau der KI-Infrastruktur drastisch ausgeweitet. Laut Goldman Sachs haben Hyperscaler wie Alphabet und Amazon in diesem Jahr bereits Anleihen im Volumen von rund 194 Milliarden US-Dollar begeben, und für das Gesamtjahr wird ein Emissionsvolumen von rund 250 Milliarden US-Dollar erwartet.

Greg Peters, Co-Chief Investment Officer von PGIM Credit, äußerte sich dazu unverblümt: „Ich frage mich ständig, was eigentlich ein Katalysator sein könnte, um die Renditen zu senken? Abgesehen von einer klassischen Rezession fällt mir kaum ein anderer Faktor ein. Die Bedingungen dafür, dass die Renditen auf hohem Niveau bleiben oder sogar weiter steigen, sind vollständig gegeben.“ Zach Griffiths, Leiter Investment Grade und Makrostrategie bei CreditSights, hält es für möglich, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen weiter in Richtung 5,5 % steigt.

Worauf setzt der Markt: eine Zinserhöhung oder „höher und länger“?

Was die Märkte bei dieser FOMC-Sitzung wirklich bewegt, ist nicht die Zinserhöhung selbst, sondern das Signal zum künftigen Zinspfad, das vom Dot Plot und der Pressekonferenz im Anschluss ausgeht.

Morgan Stanley prognostiziert, dass die Fed die Zinsen im September und Dezember um jeweils 25 Basispunkte anheben wird. Als Gründe werden Zweitrundeneffekte der Energiepreise, die starke, durch KI-Investitionen getriebene Nachfrage, ein möglicherweise vorübergehend höherer neutraler Zins sowie die Wahrung der geldpolitischen Glaubwürdigkeit genannt.

Mit Blick auf die Renditen von US-Staatsanleihen hat Steven Barrow, Leiter G10-Strategie bei der Standard Bank of South Africa, seine Prognose für die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen zum Jahresende auf 5,2 % angehoben und erwartet, dass sie im ersten Quartal 2027 weiter auf 5,3 % steigt. „Ein Faktor, der mich davon überzeugt, dass die Rendite die 5 %-Marke durchbrechen wird, ist, dass sie bereits auf nahezu 5 % gestiegen ist, obwohl die Inflationsdaten nicht deutlich über den Erwartungen lagen“, so Barrow. Er rechnet außerdem damit, dass die Fed nach den Zinserhöhungen im September und Dezember die Zinsen bis Ende 2027 stabil halten wird.

Das Team um Gennadiy Goldberg, Stratege bei TD Securities, ist dagegen der Ansicht, dass die Renditen angesichts der bereits weitgehend eingepreisten Zinserhöhungserwartungen nicht allein wegen der Zinserhöhung selbst deutlich außer Kontrolle geraten werden. Solange es jedoch keine Anzeichen einer wirtschaftlichen Verschlechterung gebe, dürften die Renditen langlaufender Anleihen im Jahr 2027 insgesamt auf einem höheren Niveau bleiben.

Christopher Wong, Devisenanalyst bei OCBC, weist darauf hin, dass hohe Ölpreise, hohe Renditen von US-Staatsanleihen und eine nachlassende Risikoaversion gemeinsam den Dollar gestützt haben. Da die Zinserhöhung jedoch bereits vollständig eingepreist sei, benötige der Dollar für weitere Kursgewinne ein klares Signal der Fed, dass sie sich die Option weiterer Straffungen offenhält.

Langfristige Unterstützung bleibt, Institute heben Goldkursziele an

Obwohl der kurzfristige Druck nicht zu unterschätzen ist, haben institutionelle Anleger ihren langfristigen Ausblick für Gold nicht revidiert.

OCBC hat seine Prognosen für Edelmetallpreise angehoben und verweist auf ein höheres Ausgangsniveau, eine verbesserte Anlegerbeteiligung und eine anhaltende strukturelle Nachfrage. Chez Anbu, Leiter der Wealth-Advisory-Abteilung von OCBC, erklärte, die starke Erholung des Goldpreises im August habe den zuvor schwächeren Trend umgekehrt und das Makroumfeld verbessere sich. Die Bank prognostiziert nun, dass Gold bis Dezember 2026 4.600 US-Dollar je Unze erreichen wird, das Kursziel für Silber liegt bei 69,70 US-Dollar je Unze.

Aus preisstruktureller Sicht bleibt die während der vorangegangenen Korrektur etablierte Unterstützung bei rund 4.000 US-Dollar je Unze intakt. Obwohl der Goldpreis im September um mehr als 3 % nachgab, liegt er weiterhin deutlich über dieser Bodenbildungszone.

Für Goldanleger lautet die Kernlogik der aktuellen Lage: Zinserhöhungen erhöhen die Opportunitätskosten der Goldhaltung, aber dieselben Treiber der Zinserhöhung – durch den Energieschock ausgelöste Inflationssorgen und geopolitische Unsicherheit – stützen zugleich den Goldpreis. Solange sich die Lage im Nahen Osten nicht spürbar entspannt, wird diese innere Spannung fortbestehen und die Risikoprämie von Gold nicht so schnell verschwinden.