Tres clientes aportan el 44% de los ingresos: Nvidia depende cada vez más de sus grandes cuentas

La concentración de clientes de Nvidia está aumentando rápidamente. Según informes, en el primer semestre de este año fiscal, tres clientes contribuyeron conjuntamente con el 44% de los ingresos totales de Nvidia, mientras que hace dos años ningún cliente individual superaba el 10%. Los análisis señalan que estos clientes podrían incluir a Dell o Hon Hai Technology.

Los ingresos de Nvidia se han disparado en los últimos dos años, pero al mismo tiempo, su estructura de clientes se está estrechando silenciosamente.

El 13 de septiembre, según The Information, en el primer semestre de este año fiscal, que finaliza en julio, tres clientes de Nvidia contribuyeron cada uno con más del 10% de los ingresos totales, sumando en conjunto el 44%. En el año fiscal anterior, esta cifra era de dos clientes que representaban el 36%. Retrocediendo aún más hasta el año fiscal 2023, ningún cliente de Nvidia alcanzaba el 10%.

Detrás de este cambio está el crecimiento explosivo del negocio de centros de datos de Nvidia, cuyos ingresos pasaron de aproximadamente 15.000 millones de dólares en el año fiscal 2023 a 193.700 millones de dólares en el último año fiscal, y se espera que se dupliquen nuevamente este año. Cuanto mayor es el negocio, más profunda es la dependencia de los clientes principales.

¿Quiénes son esos tres grandes clientes?

Nvidia no ha nombrado a estos tres clientes en documentos públicos, pero el análisis de The Information indica que podrían incluir a Dell o Hon Hai Technology, ambos integran los chips de Nvidia en servidores y los revenden a otras empresas.

Dell reveló recientemente que sus ingresos por "servidores optimizados para IA" se duplicaron interanualmente en el segundo trimestre hasta los 16.400 millones de dólares, impulsando un crecimiento general de los ingresos del 58%; los ingresos de Hon Hai en el primer semestre también crecieron un 35% interanual, siendo la venta de equipos de IA el principal motor.

Por otro lado, la directora financiera de Nvidia, Colette Kress, declaró en febrero de este año que los cinco principales proveedores de nube y los clientes de "computación a hiperescala" —una expresión que podría abarcar a Meta y SpaceX— contribuyeron conjuntamente con más del 50% de los ingresos del centro de datos.

Microsoft, Meta y SpaceX son considerados compradores importantes de Nvidia, y los tres están construyendo centros de datos de IA a gran escala. Google y Amazon también compran grandes cantidades de chips de Nvidia, pero como ambos también utilizan en gran medida chips de IA de diseño propio, es poco probable que figuren entre los mayores clientes de Nvidia.

La preocupación por los chips de diseño propio

El aumento de la concentración de clientes ya es un riesgo en sí mismo, y el hecho de que estos grandes clientes también estén desarrollando sus propios chips complica aún más el problema.

Microsoft, Meta y SpaceX están impulsando planes de chips de IA de diseño propio. Una vez que estos chips maduren, la demanda de compras a Nvidia por parte de estos clientes podría disminuir gradualmente.

Esto también explica por qué el CEO de Nvidia, Jensen Huang, ha seguido invirtiendo en los últimos años en proveedores de nube emergentes (neocloud) y empresas de IA: CoreWeave, Nebius y otros son objeto de inversión de Nvidia y también compradores importantes de sus chips.

El maestro de las ventas en corto Michael Burry, famoso por predecir con precisión la crisis de las hipotecas subprime de 2008, también ha señalado públicamente en los últimos meses el aumento de la concentración de clientes de Nvidia como uno de los riesgos importantes.

Aumento de las cuentas por cobrar y plazos de pago más largos

El problema de la concentración de clientes también se refleja en otra dimensión de los datos financieros de Nvidia.

Nvidia reveló en julio de este año que el 70% del saldo de sus cuentas por cobrar proviene de cinco clientes. En comparación, en enero de este año esta proporción era del 56% con tres clientes, y al final del año fiscal 2025, era del 33% con dos clientes.

El saldo de las cuentas por cobrar en sí también está aumentando rápidamente. Nvidia reveló a finales de agosto que el saldo de cuentas por cobrar del primer semestre saltó un 64% hasta los 63.000 millones de dólares, debido a "la concesión de plazos de pago extendidos en grandes acuerdos multianuales con algunos clientes importantes de grado de inversión".

Nvidia ha ampliado el plazo de pago de 45 días del trimestre anterior a 60 días. Pero en los documentos de valores del mismo período, la compañía indicó que en el futuro podría ampliarlo aún más:

"Los pagos de los clientes suelen vencer poco después de la entrega del producto. En algunos casos, para compras de clientes de grado de inversión, hemos ofrecido y podríamos ofrecer en el futuro plazos de pago más largos, que van desde 90 días hasta un máximo de un año, para ayudar a los clientes a completar la construcción de grandes centros de datos".

La ampliación de los plazos de pago significa que Nvidia recibe menos efectivo en un solo trimestre y, al mismo tiempo, vincula más estrechamente su situación financiera a la solvencia de sus grandes clientes.

Expansión hacia clientes extranjeros y emergentes

Ante la presión del aumento de la concentración, Nvidia está acelerando la captación de nuevos clientes.

Esta semana, Nvidia incorporó a varias empresas australianas a su programa "AI Factory", proporcionando chips y equipos de red a estas empresas que construyen y operan centros de datos. A principios de este año, Nvidia también impulsó proyectos similares en India y Armenia.

Esta serie de acciones forma parte de los esfuerzos de Nvidia por cultivar activamente clientes soberanos y proveedores de nube emergentes más allá de los principales compradores estadounidenses.