Goldman Sachs alerte ses meilleurs clients : fissures sans précédent dans le trading momentum IA, couverture recommandée

Goldman Sachs a émis un avertissement rare à ses meilleurs clients : la structure du momentum IA montre de profondes fissures — le panier thématique IA a chuté de près de 45 % depuis son sommet, l'écart de performance quotidien entre le momentum court terme et long terme a atteint un niveau record en cinq ans, les capitaux accélèrent leur rotation des semi-conducteurs vers les logiciels, et Goldman Sachs recommande explicitement aux investisseurs exposés à l'IA de mettre en place des couvertures.

Goldman Sachs avertit ses clients les plus importants en matière de ventes et de trading : la structure du momentum IA qui sous-tend le thème de trading le plus puissant de cette décennie montre de profondes fissures, et il est conseillé aux investisseurs détenant une exposition à ce thème de commencer à se couvrir.

Selon le dernier rapport envoyé aux meilleurs clients par le stratège de Goldman Sachs Guillaume Soria, le 15 septembre, le facteur momentum 3 mois (GSPRHMO3) a bondi de 5 % en une journée, tandis que le facteur momentum 12 mois (GSPRHIMO) a chuté de 6,7 % le même jour, l'écart de performance entre les deux atteignant son niveau le plus élevé en cinq ans. Parallèlement, le panier thématique IA de Goldman Sachs (GSPUARTI) a cumulé une baisse de près de 45 % depuis son sommet, soit le repli le plus sévère depuis le lancement de ChatGPT. Goldman Sachs estime que si cette tendance persiste, le facteur momentum commencera à se découpler du thème IA.

En termes d'impact sur le marché, Goldman Sachs indique clairement que couvrir le facteur momentum à court terme « reste justifié », en particulier dans un contexte où la volatilité du facteur momentum est nettement supérieure à celle de l'indice de marché — ce jour-là, le S&P 500 a reculé de moins de 30 points de base, tandis que le facteur momentum a connu de fortes turbulences internes. Goldman Sachs recommande aux investisseurs exposés à l'IA d'envisager une couverture via l'achat d'options de vente sur le panier des gagnants à moyen terme (GSXUHMOM) ou sur le panier des bénéficiaires de l'IA (GSTMTAIP). Pour GSTMTAIP, le coût indicatif d'une option de vente à un mois avec un prix d'exercice à 95 % du prix actuel est d'environ 2,02 %, pour une durée de 27 jours.

Division historique au sein du facteur momentum

L'avertissement central du rapport de Goldman Sachs réside dans le fait que la divergence de performance entre le momentum court terme et le momentum long terme a atteint un niveau anormalement extrême. L'écart de performance quotidien entre le momentum 12 mois et le momentum 3 mois est le plus important depuis cinq ans, ce qui montre que le marché abandonne rapidement les anciens gagnants à long terme pour se tourner vers de nouveaux leaders à court terme.

Du point de vue du positionnement, la concentration des positions du facteur momentum s'est déjà quelque peu résorbée — elle se situe au 41e percentile sur une fenêtre d'un an, en net recul par rapport à avant — mais sur une fenêtre de cinq ans, les positions restent au 88e percentile, un niveau élevé, ce qui signifie que la pression de débouclage systémique n'est pas encore totalement libérée.

Goldman Sachs souligne que la corrélation entre le facteur momentum et le thème IA reste extrêmement élevée, avec des coefficients de corrélation compris entre 90 % et 96 % sur des horizons allant de 1 mois à 1 an. Cependant, c'est précisément ce lien étroit qui rend l'impact structurel de la baisse continue de l'IA particulièrement marqué sur le facteur momentum.

Rotation des capitaux des semi-conducteurs vers les logiciels, reconfiguration du paysage

Un autre changement important au sein du facteur momentum est l'inversion de la rotation sectorielle. Le momentum court terme se retire du secteur des semi-conducteurs pour affluer vers le secteur des logiciels — ce dernier étant l'un des secteurs les plus délaissés par le marché en début d'année. Selon les données de Goldman Sachs, l'indicateur de performance des logiciels par rapport aux semi-conducteurs (GSPUSOSE) a enregistré ce jour-là sa deuxième meilleure performance quotidienne de tous les temps.

Goldman Sachs estime que cette tendance de rotation s'est déjà propagée du momentum 3 mois au momentum 6 mois, et que si la pression vendeuse persiste, elle devrait se transmettre au momentum 12 mois. En ce qui concerne le rééquilibrage futur du panier momentum, Goldman Sachs s'attend à une augmentation des positions longues sur les logiciels et à des rachats de positions courtes, ainsi qu'à une réduction des positions sur les semi-conducteurs, ce qui remodelera structurellement la composition du facteur momentum.

Il convient de noter que le secteur des logiciels était auparavant le secteur le plus pondéré dans la jambe courte du facteur momentum 12 mois, et son rebond accentue lui-même la pression sur le facteur momentum long terme.

Goldman Sachs recommande à ses meilleurs clients de mettre en place des couvertures

La portée de cet avertissement est en soi un signal. Selon certaines sources, ce rapport de Goldman Sachs n'a pas été diffusé via la liste de distribution vendeuse ordinaire, mais a été envoyé de manière ciblée aux clients les plus importants de la banque en matière de ventes et de trading, avec une priorité bien supérieure aux canaux de distribution de recherche habituels.

En termes de recommandations opérationnelles concrètes, Goldman Sachs indique que pour les clients ayant une exposition à l'IA dans leur portefeuille, ils peuvent envisager une couverture via des options de vente sur GSXUHMOM ou GSTMTAIP. En prenant GSTMTAIP comme exemple, le coût indicatif d'une option de vente à un mois avec un prix d'exercice à 95 % est d'environ 2,02 %, pour une durée de 27 jours, ce qui rend le coût de couverture relativement maîtrisable.

Goldman Sachs souligne également que la volatilité du facteur momentum est désormais nettement supérieure à celle de l'indice de marché, et que cette divergence constitue en soi une justification raisonnable pour la couverture. Dans un contexte où le S&P 500 a reculé de moins de 30 points de base ce jour-là, les fortes turbulences internes du facteur momentum mettent en évidence sa fragilité actuelle.