Hyperliquid dévoile sa voie d'entrée aux États-Unis, avec des restrictions toujours strictes

Original | Odaily News (@OdailyChina)

Auteur | Azuma (@azuma_eth)

Le 16 septembre au soir, heure de Pékin, Payward, la société mère de Kraken, a publié une annonce officielle révélant les détails de sa collaboration avec Hyperliquid et la voie par laquelle les produits et services de cette dernière seront introduits sur le marché américain.

Selon l'annonce, Payward prévoit de construire, via sa plateforme de négociation et de compensation Bitnomial et le courtier en contrats à terme NinjaTrader Clearing, un marché de contrats perpétuels personnalisés basé sur HIP-3 sur le réseau principal d'Hyperliquid, et d'ouvrir les services de négociation de ce marché aux utilisateurs américains éligibles.

L'annonce de Trump enfin sur le point de se concrétiser

Les premiers indices concernant l'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis remontent au discours de Trump à la Maison Blanche le mois dernier.

Auparavant, la nature offshore d'Hyperliquid était considérée comme son point faible en matière de conformité, mais lorsque Trump lui-même a déclaré que « Michael (le président de la CFTC, Michael Selig) s'efforce également de faire entrer Hyperliquid aux États-Unis de manière totalement conforme et légale », le marché a commencé à spéculer sur la manière précise dont Hyperliquid pénétrerait ce plus grand marché financier mondial.

Le lendemain du discours de Trump, l'analyste de Blockworks Shaunda Devens a découvert qu'un déployeur nommé « Kraken HIP-3 test DEX » avait activé la fonction de gestion des autorisations (Star gating) sur le réseau de test d'Hyperliquid et l'avait mise en ligne le 19 août. Devens en a déduit que Kraken pourrait être l'une des premières bourses centralisées américaines à collaborer avec Hyperliquid.

Puis, le 1er septembre, Bloomberg a confirmé ces spéculations : Hyperliquid était en négociations approfondies avec Payward, la société mère de Kraken, et si la collaboration obtenait l'approbation réglementaire, les utilisateurs américains pourraient négocier via Bitnomial certains contrats perpétuels liés aux prix des jetons sur la blockchain d'Hyperliquid.

Hier, Payward a officiellement confirmé les détails de sa collaboration avec Hyperliquid. Selon l'annonce, Payward n'introduit pas directement l'ensemble d'Hyperliquid aux États-Unis, mais choisit de commencer par HIP-3, en déployant sur la blockchain publique d'Hyperliquid un marché de contrats perpétuels sous licence destiné aux utilisateurs américains.

Concrètement, Bitnomial, réglementée par la CFTC et filiale de Payward, sera chargée de déployer le marché HIP-3 sur Hyperliquid, ainsi que de la création, de la propriété, de la gestion du marché et de la compensation et du règlement des contrats ; NinjaTrader Clearing, également filiale de Payward et enregistrée auprès de la CFTC, sera chargée de gérer les comptes des clients américains. Les entités concernées assumeront respectivement les obligations réglementaires et de conformité correspondantes.

Autrement dit, les transactions se dérouleront toujours sur la blockchain publique d'Hyperliquid, les ordres continueront d'être appariés et enregistrés par le carnet d'ordres on-chain d'Hyperliquid, mais les comptes, la compensation et le système de conformité permettant aux utilisateurs américains d'accéder à ce marché seront gérés par les entités réglementées de Payward. Selon Payward, les clients américains pourront ouvrir un compte à terme via son courtier enregistré, puis négocier ces nouveaux contrats à terme perpétuels sur Hyperliquid ; après approbation réglementaire, les produits concernés seront lancés conformément aux règles de Bitnomial.

De ce point de vue, l'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis consiste en réalité à trouver une voie pour intégrer son infrastructure on-chain dans le cadre réglementaire américain des produits dérivés : Hyperliquid fournit la blockchain publique sous-jacente, le carnet d'ordres et l'infrastructure de négociation, tandis que les entités conformes américaines comme Payward se chargent d'intégrer les utilisateurs américains, les courtiers, la compensation et les exigences réglementaires.

Des restrictions subsistent

Un autre détail important de l'annonce est que l'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis comporte encore des limitations évidentes en termes de produits et services proposés.

Premièrement, l'expérience de négociation ouverte d'Hyperliquid devra être soumise à un mécanisme d'accès strict sur le marché américain. Payward indique clairement dans l'annonce que seuls les comptes ayant passé l'examen de NinjaTrader et figurant simultanément sur les listes blanches de NinjaTrader et de Bitnomial pourront participer aux transactions sur ces marchés. En d'autres termes, les utilisateurs américains ne pourront pas accéder directement à Hyperliquid et négocier librement comme les utilisateurs d'autres régions, mais devront d'abord passer par un système de comptes réglementé.

Deuxièmement, le périmètre actuellement divulgué ne concerne que le marché HIP-3 déployé par Bitnomial, et non l'ensemble des contrats perpétuels existants sur le réseau principal d'Hyperliquid. Cela signifie que, même si les produits sont officiellement approuvés à l'avenir, les actifs que les utilisateurs américains pourront négocier, l'effet de levier disponible et la possibilité d'accéder à d'autres marchés sur Hyperliquid dépendront toujours de Payward, de Bitnomial et du cadre réglementaire américain, et non uniquement du protocole Hyperliquid lui-même. Il serait donc plus exact de dire que Payward a créé une « zone de conformité » destinée aux utilisateurs américains sur Hyperliquid.

Ainsi, cette collaboration établit réellement une connexion entre le système réglementaire américain et l'infrastructure de négociation on-chain d'Hyperliquid, mais ne constitue pas une ouverture complète du marché américain à Hyperliquid.

Blocage législatif, avancée réglementaire

Il est intéressant de noter que le jour même où Payward a révélé la voie d'entrée d'Hyperliquid aux États-Unis, l'environnement réglementaire américain des cryptomonnaies a connu une autre nouvelle moins optimiste : le 16 septembre au petit matin, heure de Pékin, le Sénat américain n'a pas réussi à faire avancer le projet de loi CLARITY, avec un vote de procédure de 49 contre 50. Ce projet de loi visait à clarifier davantage les frontières réglementaires des actifs numériques par le biais de la législation du Congrès et à répartir les responsabilités de la SEC et de la CFTC sur les différents marchés d'actifs numériques.

Mais si l'on détourne le regard du Congrès, les progrès concrets de la réglementation américaine des cryptomonnaies ne se sont pas totalement arrêtés pour autant. Depuis le début de l'année, la SEC et la CFTC ont continué à clarifier les frontières réglementaires de certains actifs numériques et produits dérivés par le biais d'interprétations, de lignes directrices, de lettres de non-action et d'autres outils réglementaires existants.

En rapprochant ces deux événements survenus hier, on voit précisément l'état réel de la réglementation américaine des cryptomonnaies : les règles complètes au niveau du Congrès ne sont toujours pas en place, mais les organismes de réglementation ont déjà commencé à utiliser leurs pouvoirs existants pour trouver progressivement des voies de conformité exécutables pour les transactions on-chain, les contrats perpétuels et d'autres produits.

Pour Hyperliquid, cette collaboration avec Payward est peut-être un microcosme de cet environnement réglementaire. Elle n'a pas attendu qu'une nouvelle loi complète lui ouvre le marché américain, mais a d'abord utilisé les licences et infrastructures réglementaires existantes de Bitnomial et NinjaTrader pour intégrer les transactions on-chain dans un cadre compatible avec les règles actuelles. Ainsi, plutôt que de dire qu'Hyperliquid est « entrée aux États-Unis », il serait plus juste de dire qu'elle a enfin trouvé une voie pour tenter d'y entrer. La distance que cette voie pourra parcourir dépendra en fin de compte de l'approbation réglementaire, de la gamme d'actifs négociables et de la structure future du marché des cryptomonnaies aux États-Unis.