20年物米国債入札利回りが過去最高、10年物も20年ぶり高水準

著者：楊晨

米国の長期国債市場への圧力が続いている。

火曜日、米財務省は130億ドル規模の20年物国債入札を実施し、落札利回りは5.420%となり、前回入札の5.204%から21.6ベーシスポイント上昇し、同年限の国債利回りとして過去最高を記録、2023年10月に付けた5.245%の記録を上回った。

今回の入札の応札倍率は2.57倍で、前回の2.53倍を上回った。

今回の入札結果は、投資家がより高い利回りで米国の長期国債を引き受ける意思があることを示しているが、インフレ、エネルギー価格、財政資金調達ニーズ、連邦準備制度理事会（FRB）の金利経路の複合的な影響により、市場が長期米国債に求めるリスクプレミアムは上昇している。

投資家構成を見ると、間接入札者の落札比率は52.47%で、前回の62.93%から低下。直接入札者の落札比率は30.68%で、前回の24.59%から上昇。プライマリーディーラーの落札比率は16.85%で、こちらも前回の12.49%から上昇した。

したがって、単純に応札倍率だけを見れば、今回の入札を「需要低迷」と単純に定義することはできない。2.57倍という応札倍率は前回をわずかに上回っているが、落札利回りの大幅な上昇と間接入札者の落札比率の明確な低下は、市場が長期米国債に資金を呼び込むためにより高い利回りを必要としていることを反映している。

火曜日、10年物米国債利回りは再び5%を突破し、一時5.045%まで上昇し、2007年以来の高水準となった。

JPモルガンによる米国債顧客調査によると、9月14日までの週に、顧客のショートポジションが10パーセントポイント急増し、中立ポジションが8パーセントポイント減少したことで、ネットロングポジションは約4カ月ぶりの低水準に低下した。

10年物米国債利回りが20年ぶり高水準に接近

今回の20年物国債入札のさなか、米国の長期国債市場は大きな変動に見舞われている。

イエレン米財務長官は火曜日の議会証言で、国債利回りの上昇は「世界的な問題」によるものだと述べた。

火曜日、世界の主要経済国の国債市場での売りの影響を受け、10年物米国債利回りは2007年以来の高水準に達した。

アナリストは、米国債利回りの上昇は、原油価格の上昇、今週のFRBによる利上げ観測、人工知能（AI）投資による資金競争、米国の財政政策の行方に対する懸念と関連しているとみている。
イエレン長官は証言で、10年物米国債利回りの上昇は「赤字問題への対処の必要性」などの要因を反映していると認めた。

JPモルガンの顧客ショートポジションが1週間で10ポイント急増、ネットロングは4カ月ぶり低水準

JPモルガンの米国債顧客調査によると、9月14日までの週に、顧客のショートポジションが10パーセントポイント急増し、2025年初頭以来で最も速い週間増加率を記録した。その大部分は中立ポジションの8パーセントポイント減少によるもので、全体のネットロング水準は約4カ月ぶりの低水準に低下した。

先物市場のデータもこの傾向を裏付けている。CMEグループの建玉データによると、先週のインフレ指標が予想を上回った前後で、投資家は米国債先物のショートポジションを大幅に増やした。

スワップ市場は現在、9月会合を含め、FRBが今年残りの期間に約50ベーシスポイントの引き締めを行うことを織り込んでいる。

シティのストラテジスト、デビッド・ビーバー氏はリポートで「過去1週間、市場が利回り上昇を追いかける中で、ショートの基盤が急速に積み上がった」と述べた。同氏は、ショートポジションは「戦術的に極端な水準にある」と付け加えた。

長期米国債利回りの高止まりは実体経済の資金調達コストに影響し、リスク資産を圧迫

長期米国債利回りの上昇は、住宅ローン、社債、その他の信用市場を通じて実体経済に波及する。

米国の30年固定住宅ローン金利は、10年物米国債利回りが5%を突破した影響をすでに受けており、住宅市場の回復にとってより高い資金調達コストとなっている。

株式市場にとっては、長期米国債利回りの上昇は、バリュエーションに用いられる割引率の上昇を意味し、理論上、将来の利益期待に依存するグロース株に特に不利となる。

ただし、米国株式市場は企業利益の成長とAI投資ブームに支えられており、債券市場の変動に見合う明確なリスク回避の動きはまだ見られていない。