코인 안 팔고도 돈 쓴다: Galaxy, BTC·ETH·SOL을 개인 신용한도로 전환

원문 저자: 샤오빙

8월 25일, Galaxy Digital은 리테일 플랫폼 GalaxyOne에서 암호화폐 포트폴리오 신용한도(Crypto Portfolio Line of Credit)를 출시했습니다. 사용자는 BTC, ETH, SOL(스테이킹된 SOL 포함)을 혼합 담보로 활용하여 연 8.99% 금리로 달러 또는 USDC를 대출받을 수 있습니다. 계좌 개설 수수료가 없고 이자는 월 단위로 지급되며, 회전 사용이 가능하고 즉시 입금됩니다. 초기 담보 비율은 50%(즉, 10만 달러 상당의 암호화폐 자산으로 최대 5만 달러 대출 가능)이며, 현재 미국 40개 주에서 이용할 수 있습니다.

Galaxy는 고객의 담보 자산을 재담보(rehypothecate)하지 않을 것을 명확히 약속했으며, 스테이킹 중인 SOL은 계속해서 스테이킹 보상을 받을 수 있습니다.

이 제품은 리테일 사용자를 대상으로 하지만, 그 이면에는 암호화폐 업계의 다음 단계 경쟁과 직결된 질문이 있습니다: 온체인 자산이 현실 세계의 구매력이 될 수 있는가?

제품 분석

Galaxy의 이 신용한도는 설계상 몇 가지 주목할 만한 점이 있습니다.

첫째, 단일 자산 담보가 아닌 포트폴리오 담보입니다. 사용자는 BTC, ETH, SOL을 하나의 신용한도에 담을 수 있으며, 자산별로 별도의 대출을 신청할 필요가 없습니다. 이는 담보의 변동성 위험이 포트폴리오 내에서 어느 정도 분산된다는 의미입니다. ETH가 하락하더라도 BTC가 상승하면 포트폴리오 전체 담보 비율은 여전히 건전할 수 있습니다.

둘째, SOL이 담보 범위에 포함되었으며, 스테이킹 중인 SOL도 사용할 수 있습니다.

이는 Galaxy가 SOL을 기관급 자산으로 인정한다는 명확한 신호입니다. 이전까지 대부분의 암호화폐 담보 대출 상품은 BTC와 ETH만 지원했습니다. SOL의 추가와 '스테이킹 중단 없음' 설계는 솔라나 생태계 보유자들에게 직접적인 매력으로 다가옵니다.

셋째, 8.99% 금리는 저렴하지 않습니다.

Coinbase가 Morpho를 통해 제공하는 암호화폐 담보 대출 금리는 최저 5%까지 내려가지만(풀 이용률에 따라 변동), Ledn은 약 10.4%, Figure는 약 9.9%입니다. Strike는 약 9.5%부터 시작하며, Nexo는 최저 1.9%를 광고하지만 NEXO 토큰 보유가 필요합니다. Galaxy의 8.99%는 시장 중간 수준이며, 판매 포인트는 최저 금리가 아니라 고정적이고 예측 가능한 금리와 재담보 금지라는 안전성 약속입니다.

넷째, 자금 용도에 제한이 없습니다. 대출받은 달러 또는 USDC는 일상 지출, 세금 납부, 주택 계약금, 투자 기회, 또는 GalaxyOne 플랫폼 내에서 미국 주식 및 ETF 거래에 사용할 수 있습니다. Galaxy는 2025년 10월 GalaxyOne 출시 당시 암호화폐 거래와 미국 주식 거래 기능을 통합했으며, 신용한도 상품은 '보유, 대출, 소비, 투자'의 네 가지 단계를 더욱 긴밀하게 연결합니다.

누가 이 제품을 필요로 하는가

암호화폐 담보 대출의 핵심 사용자 프로필은 다음과 같습니다: 대량의 암호화폐 자산을 보유하고 있고, 장기적 가치를 믿거나 양도소득세 발생을 피하기 위해 매도하고 싶지 않지만, 단기적으로 현금 흐름이 필요한 사람.

미국 세법상 암호화폐 자산 매도는 과세 대상 이벤트이며, 1년 이상 보유한 장기 양도소득세율은 최대 20%에 달하고, 3.8%의 순투자소득세가 추가되어 한계 세율은 약 24%에 근접할 수 있습니다. 만약 보유자가 100만 달러의 BTC 평가 이익을 가지고 있다면, 매도 시 20만 달러 이상의 세금을 낼 수 있습니다. 하지만 BTC를 담보로 50만 달러를 대출받으면 유동성을 확보하면서 과세 이벤트를 발생시키지 않고 BTC를 계속 보유할 수 있습니다. 대가는 연간 약 4.5만 달러의 이자(8.99% × 50만)입니다.

이 계산은 BTC 상승률이 금리를 초과할 때 유리합니다. 2024년과 2025년 BTC의 연간 수익률은 8.99%를 훨씬 상회했습니다. 그러나 BTC가 하락 사이클에 진입하면 차입자는 자산 축소 + 지속적인 이자 지출 + 추가 증거금 요구 또는 강제 청산 가능성이라는 이중 타격에 직면합니다.

Galaxy의 목표 고객은 고액 자산가, 패밀리 오피스, 창업자입니다. GalaxyOne의 매니징 디렉터(Managing Director) Zac Prince(BlockFi의 전 창업자)는 이 제품이 Galaxy의 기관급 인프라를 활용하여 리테일 고객에게 서비스를 제공한다고 밝혔습니다.

Prince의 배경은 주목할 만합니다. 그가 설립한 BlockFi는 한때 암호화폐 담보 대출 시장의 선두 주자였으나, 2022년 FTX 사태로 파산했습니다.

그는 현재 Galaxy에서 동일한 유형의 제품을 다시 만들면서 '재담보 금지'라는 안전 기준을 강조하고 있습니다.

위축되고 있는 시장

Galaxy 자체 연구 부서가 제공한 데이터에 따르면, 암호화폐 담보 대출 시장은 위축되고 있습니다.

2026년 1분기 암호화폐 담보 대출 총액은 674.2억 달러로 전 분기 대비 5.1% 감소했으며, 2025년 3분기 최고치인 786.7억 달러 대비 14.3% 감소했습니다. 2분기에는 561.6억 달러로 더욱 위축되어 전 분기 대비 16.78% 감소했습니다.

그러나 더 장기적인 관점에서 보면, CeFi(중앙화 금융) 대출은 2023년 4분기 저점인 68억 달러에서 271.69% 반등했습니다. 시장은 '포스트 FTX, 포스트 BlockFi' 시대의 재편과 통합을 겪고 있는 것이지, 제로로 회귀하는 것은 아닙니다. Tether가 62.25%의 점유율로 CeFi 대출 시장을 주도하고 있으며, Maple과 Nexo가 그 뒤를 잇고 있습니다.

Galaxy가 시장 위축기에 진입하는 논리는 두 가지일 수 있습니다. 첫째, 위축은 경쟁자들의 퇴출을 의미하므로 시장 점유율을 확보하기가 더 쉬워집니다. 둘째, Galaxy는 암호화폐 담보 대출 수요가 구조적이라고 판단합니다(절세 + 보유 지속의 필수 수요). 단기적인 시장 위축이 장기 성장 추세를 바꾸지는 않는다는 것입니다.

암호화폐 담보 대출은 레버리지 상품이며, 그 위험 구조는 모든 레버리지 상품과 동일합니다: 상승 시 자산 효율성을 높여주지만, 하락 시 상황을 악화시킵니다.

50%의 초기 담보 비율은 담보 가치가 50% 이상 하락할 경우 차입자가 추가 증거금 요구 또는 강제 청산에 직면할 수 있음을 의미합니다.

Galaxy는 구체적인 마진콜 기준과 청산 메커니즘을 아직 공개하지 않았으며, 이는 잠재적 차입자가 사용 전에 확인해야 할 핵심 정보입니다.

2022년의 교훈은 아직 생생합니다.

BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis가 연이어 파산했는데, 핵심 원인은 암호화폐 자산 급락 시 담보 가치가 대출 금액 아래로 떨어져 연쇄 청산이 발생했기 때문입니다. 이들 플랫폼이 무너진 또 다른 공통점은 재담보였습니다. 고객의 담보를 다른 투자에 사용했고, 투자 손실 시 고객에게 상환할 자산이 부족했습니다. Galaxy의 재담보 금지 약속은 2022년 재앙에 대한 직접적인 대응입니다.

그러나 재담보 금지는 플랫폼 측 위험만 해결할 뿐, 차입자 측 위험은 해결하지 못합니다.

BTC가 현재 가격에서 40~50% 하락하면 차입자는 여전히 마진콜 압박에 직면하게 됩니다. 극단적인 시장 상황에서는 저점에서 강제로 담보를 청산해야 하며, 손실이 처음부터 직접 코인을 팔아 세금을 내는 것보다 더 클 수 있습니다.

8.99%의 금리도 무료가 아닙니다. 1년 동안 아무런 수익을 내지 않는 자산을 보유하면서 약 9%의 이자를 지불하는 것은 대부분의 개인 투자자에게 상당한 부담입니다. 이 제품이 진정으로 유리한 시나리오는 암호화폐 강세장에서 자산 가치 상승이 이자 비용을 크게 초과할 때입니다. 횡보장이나 약세장에서는 유동성 함정에 가깝습니다.

암호화폐 담보 대출은 장기 레버리지 전략이 아니라 단기 유동성 도구로 활용하는 것이 올바른 사용법입니다.