월시 연준 의장의 최신 연설: 우리가 처한 시대

작성: 차이신 뉴스

베이징 시간 금요일 오후 10시, 연방준비제도(Fed) 의장 케빈 월시가 잭슨홀 연례 회의에 참석하여 "우리가 처한 시대"라는 제목의 연설을 했습니다.

전반적으로 월시의 잭슨홀 발언은 신중한 매파적 신호를 분명히 전달했습니다. 그는 미국 경제와 노동 시장이 여전히 견조하고, 현재 금융 환경이 유의미하게 긴축적이라고 볼 수 없으며, 인플레이션이 연준의 2% 목표를 크게 상회하고 있으므로 물가 문제가 통화 정책의 최우선 과제로 계속 다루어져야 한다고 판단했습니다.

연준 의장은 연설에서 "제 기준은 다음과 같습니다. 기저 인플레이션이 우리 목표를 향해 명확하고 충분히 신속하게 접근하고 있다는 확신이 있어야 합니다. 그렇지 않다면 아직 해야 할 일이 남아 있는 것입니다."라고 강조했습니다.

월시는 또한 올여름 CPI와 PCE 물가 데이터가 예상보다 좋았지만 "그 데이터가 기저 인플레이션 추세에 의미 있는 개선이 있다고 믿게 만들지는 못했습니다."라고 말했습니다.

그가 "선제 안내를 제공하지 않는 것에 집착한다"는 외부의 비판에 대해 월시는 이 기회를 빌어 전례 없이 심도 있는 설명을 내놓았습니다.

월시는 선제 안내가 위기 시기에는 필요하지만 정상적인 시기에는 상당히 약화되어야 한다고 봅니다. 그는 미래 금리 경로에 대한 신호를 조기에 제공하거나 심지어 약속에 가까운 행동이 표면적으로는 투명성을 높일 수 있지만 실제로는 새로운 오해를 불러일으킬 수 있다고 주장합니다. 한편으로는 경제 변화에 따라 결정을 내려야 하는 연준의 미래 유연성을 제약하고, 다른 한편으로는 시장이 경제 펀더멘털을 독립적으로 평가하기보다 "연준 추측하기"에 과도하게 집중하게 만들 수 있다는 것입니다.

그는 특히 그로 인해 발생하는 "거울의 방(상호 반영) 문제"를 경계합니다. 시장이 연준의 안내에 따라 가격을 형성하고, 연준이 다시 시장 가격을 참고하여 판단한다면 양측 모두 결국 새로운 경제 변화를 간과할 수 있다는 것입니다.

이를 위해 월시는 선제 안내의 일상화를 지지하지도, 기계적인 정책 "반응 함수"를 제공하려 하지도 않습니다. 대신 그는 사전 약속을 줄여 시장이 스스로 판단을 형성하도록 하고, 연준은 실제로 결정이 필요할 때 실시간 데이터, 추세, 더 견고한 정책 규칙에 기반하여 결정할 수 있는 충분한 자유를 유지하는 것을 선호합니다.

베이징 시간 오후 10시 45분 현재, 월시의 연설 이후 CME "페드워치" 도구에 따르면 9월 연준 금리 인상 확률이 전날 35%에서 거의 60%로 상승했습니다. 현물 금은 잠시 50달러 급락했으며 최신 호가는 온스당 약 4,550달러로 떨어졌습니다.
 

(출처: TradingView)

다음은 월시 연설의 전체 번역입니다(연설문은 연준 공식 웹사이트에서 발췌했으며 인공지능의 도움을 받아 번역되었습니다).

"우리가 처한 시대"

연방준비제도 의장 케빈 월시

2026년 8월 28일

와이오밍주 잭슨홀에서 열린 경제 정책 심포지엄 "금융 혁신: 결제 및 정책에 미치는 영향"에서 발표. 이 심포지엄은 캔자스시티 연방준비은행이 주최합니다.

감사합니다. 다시 이 자리에 참석하게 되어 기쁘고, 많은 익숙한 얼굴들을 보게 되어 반갑습니다. 저는 이번 주말을 고대해 왔습니다. 연준 의장으로서 100일째 되는 날을 기념하기에 이보다 더 좋은 장소가 있을까요?

이곳의 따뜻하고 세심한 환대에 대해 참석하신 모든 분들은 캔자스시티 연방준비은행 총재인 제프 슈미드와 그의 동료들에게 감사해야 합니다. 제프, 여러분 모두에게 감사드립니다.

제프와 다른 주최 측은 오늘 늦게 몇 가지 여가 활동도 마련해 두었습니다. 선택에 매우 신중하시기를 권합니다.

오래전에 배웠듯이, 잭슨홀 주변의 트레일에서는 완전히 다른 두 가지 하이킹을 경험할 수 있습니다. 저는 전 연준 부의장인 돈 코헨과의 과거 하이킹 경험을 두 단어로 요약할 수 있습니다. 저는 살아남았습니다. 순수한 의지력으로 버티는 마라톤식 "죽음의 행진"은 제가 이전에 마주할 준비가 되어 있지 않았던 돈의 면모를 보여주었습니다.

또 다른 유형의 하이킹이 있습니다. 저는 그것을 제 옛 동료인 전 연준 의장 벤 버냉키와 연관 짓고 싶습니다. 벤과 함께 걷는 것은 훨씬 여유롭습니다. 록펠러 보호구역의 구불구불한 길을 따라 편안하게 산책하는 것입니다.

그러니 출발하기 전에 자신의 체력을 확인하고 스스로에게 물어보십시오. "오늘은 코헨의 날인가, 버냉키의 날인가?"

이 모임의 가장 좋은 점은 우리 모두의 머리를 맑게 하고 우리가 처한 세계와 시대에 대해 더 명확하게 생각하도록 도와준다는 것입니다. 저에게 이곳은 가장 중요한 아이디어를 깊이 탐구하기에 적합한 장소이고, 여러분은 적합한 청중입니다.

"혁신"이 이번 회의의 주제입니다. 저는 대중과 시장이 집단적 지혜를 통해 연준의 정책 실행 혁신이 물가 안정을 달성하는 동시에 완전 고용을 달성하는 데 도움이 될 것임을 인식했다고 믿습니다.

오늘 아침 연설의 내용을 간략히 설명하겠습니다. 개요라고 부르셔도 좋고... 하이킹 로드맵이라고 부르셔도 좋습니다... 하지만 "선제 안내"라고는 부르지 말아 주십시오.

첫째, 연준이 현재 연구하고 있는 몇 가지 장기적인 문제에 대해 논의하겠습니다. 여기에는 최신 범용 기술인 인공지능(AI)과 그것이 경제를 어디로 이끌 수 있는지가 포함됩니다.

다음으로, 선제 안내의 실행과 중앙은행과 금융 시장 간의 상호 작용에 대해 이야기하겠습니다.

그런 다음, 통화 정책 실행을 이끌어야 한다고 믿는 몇 가지 핵심 원칙을 소개하겠습니다.

마지막으로, 현재 경제 상황에 대한 제 평가를 공유하겠습니다.

미래 정책 환경에 대비하기

변하지 않는 티턴 산맥의 풍경을 배경으로, 우리가 이곳에서 살펴보는 경제 상황은 결코 정적이지 않습니다.

얼마 전—2008년 위기 직전과 그 후 10년 동안—경제학자들과 정책 입안자들은 여전히 "장기 침체"와 "글로벌 저축 과잉"에 대해 논의하고 있었습니다. 당시 널리 받아들여진 견해는 충분히 매력적인 투자 기회가 부족하기 때문에 과잉 자본이 오랫동안 유휴 상태로 남아 있을 것이라는 것이었습니다. 좋은 것은 모두 이미 발명되었습니다. 따라서 경제 성장은 부진하고 느릴 것이라는 것이었습니다.

그러나 시대는 확실히 변했습니다. 우리는 역사적 전환점에 도달했습니다.

가장 분명한 예 중 하나는 인공지능입니다. 80년의 역사를 가진 이 용어는 이제 최신 기술 물결을 지칭하는 데 사용되며, 몇 년 전 가장 열광적인 지지자들의 예측조차 뛰어넘는 속도로 발전했습니다.

경제 성장이 크게 높아질 가능성이 커지고 있습니다. 계속 확장되는 자본 풀이 다양한 AI 관련 인프라로 유입되고 있습니다. 일종의 "슈퍼 무어의 법칙"이 전개되고 있는 것처럼 보입니다. 동시에 규모의 법칙도 혁신의 방법과 속도를 바꾸고 있습니다.

자본과 노동이 결합하여 AI의 핵심인 대규모 언어 모델을 만들고 있습니다. 사용자는 이러한 모델에 접근하기 위해 토큰을 구매합니다. 보고서에 따르면 단 두 개의 선도적인 AI 연구소의 토큰 연간 매출만으로도 이미 1,000억 달러를 넘어섰으며, 1년 전보다 500% 이상 성장했습니다.

연준은 이 모든 것을 면밀히 주시하고 있습니다. 우리는 AI가 경제와 통화 정책 실행에 영향을 미칠 새로운 변수—심지어 잠재적으로 새로운 생산 요소—임을 인식하고 있습니다. 이는 몇 가지 중요한 연구 방향을 열어줍니다.

AI의 적용이 경제 전반에 걸쳐 생산성을 크고 지속적으로 향상시킬 것인가? 그렇다면 언제 일어날 것인가?

토큰의 사용이 노동을 보완할 것인가, 아니면 경쟁할 것인가? 차세대 AI 모델은 더 높은 자본 집약도를 요구할 것인가, 아니면 모델 자체가 궁극적으로 더 적은 자본 투입이 필요한 솔루션을 설계하는 데 도움이 될 것인가?

다른 미해결 질문으로는 궁극적으로 어떤 시장 구조가 나타날 것인가가 있습니다. 자본 수익이 궁극적으로 어디에 귀착될지, 그리고 이 과정이 얼마나 오래 걸릴지는 현재 불분명합니다. 초기 단계에서 경제적 잉여의 얼마나 많은 부분이 희소 자산 소유자—AI 연구소, 칩 제조업체, 에너지 생산업체, 클라우드 서비스 제공업체—에게 흘러갈 것인가? 시간이 지남에 따라 궁극적으로 얼마나 많은 가치가 기업과 소비자에게 흘러갈 것인가? 이러한 변화가 근로자에게 어떤 의미를 갖는가? 연준의 고용 목표에 어떤 광범위한 영향을 미칠 것인가?

마찬가지로, 우리는 현재 토큰의 균형 가격이 얼마가 될지 알지 못합니다. 미래에 다양한 유형과 품질의 토큰이 등장하여 사람들이 가장 최첨단이고 최고의 모델에 접근하기 위해 점점 더 높은 가격을 기꺼이 지불하게 될 것인가? 구세대 모델의 토큰 가격은 결국 한계 비용 수준으로 떨어질 것인가?

우리는 "생산성 및 고용 실무 그룹"을 통해 이러한 문제를 깊이 파고들 것입니다. 저는 최근 이 실무 그룹과 다른 4개 그룹의 책임자들과 예비 논의를 가졌으며, 그들의 진전은 고무적입니다.

그러나 분명히 해야 할 것은 이러한 실무 그룹의 권고안은 향후 제출될 것이며 현재 정책 환경에서 내리는 우리의 결정에 영향을 미치지 않을 것이라는 점입니다. 하지만 미래의 정책 과제를 위해 오늘 그러한 사고에 투자하는 것이 우리를 더 잘 준비시킬 것이라고 믿습니다.

선제 안내와 대안적 접근법

이러한 실무 그룹이 활동하는 동안, 저는 가만히 있지 않았습니다. 저는 이미 연준에서 혁신을 추진하여 연준이 그 책임에 진정으로 적응하도록 만들기 시작했습니다. 예를 들어, 저는 소위 연준 의장의 "선제 안내"의 형태와 기능을 바꾸기 시작했습니다. 아시다시피, 저는 미래 정책 결정을 조기에 발표하는 것에 대해 오랫동안 불편함을 느껴 왔습니다. 저는 다른 길을 택하는 것을 선호합니다... 그 이유를 설명하겠습니다.

미래 정책 결정에 대한 투명한 소통은 본질적으로 미덕이 아닙니다. 소통은 연준의 가장 중요한 책임, 즉 통화 정책을 올바르게 수행하는 데 기여해야 합니다.

글로벌 금융 위기 동안, 제 동료들과 저는 선제 안내를 정례화된 관행으로 확립했습니다. 당시에는 그것이 필수적이었고, 우리는 대대적으로 도입했습니다. 그러나 과거 위기가 남긴 다른 유산들과 마찬가지로, 저는 이 관행이 너무 오래 지속되었다고 생각합니다.

정상적인 시기에는 선제 안내의 역할이 제한적이어야 하며 명확한 경계가 있어야 합니다. 그렇지 않으면 명확성이라는 이름으로 모호성을 만들어낼 수 있습니다. 정책 논의 과정을 과도하게 공개하고 미래 정책 결정에 대해 과도한 약속을 하는 것은 시장, 기업, 가계를 오도할 수 있습니다. 게다가 정책 입안자들이 경제 사이클 전반에 걸쳐 금리에 대해 거의 약속에 가까운 행동을 할 때, 우리는 실제로 결정을 내려야 할 때 올바른 선택을 할 자유를 효과적으로 제한한다고 생각합니다.

정책을 올바르게 수행하려면 금융 시장과 중앙은행 간의 관계도 올바르게 처리해야 합니다. 연준은 명확한 시장 신호를 받아야 하며, 이러한 신호는 가능한 한 필터링되지 않아야 합니다... 시장의 내부 구조... 부문별 자산 가격의 수준과 변화... 미국 국채의 가격과 거래량... 달러의 외환 가치... 신용의 비용과 가용성... 그리고 광범위한 상품 가격을 포함합니다.

이러한 지표들과 다른 지표들은 연준이 경기 사이클 전반에 걸쳐 최근 경제 활동과 인플레이션 전망을 평가하는 데 도움이 되어야 합니다. 또한 더 넓은 금융 환경의 상태... 그리고 금융 사이클의 위험과 불확실성을 드러내야 합니다.

동시에 시장 참여자들 스스로도 경제 전반의 실제 정보를 추적해야 합니다. 그들은 자신의 판단을 형성하고, 생산, 고용, 인플레이션에 대한 자신의 기대를 발전시키며, 항상 위험에 대해 높은 인식을 유지해야 합니다.

연준은 겸손해야 하지만 순진해서는 안 됩니다. 연준은 경제와 시장에서 중요한 역할을 하며, 우리의 정책 도구는 강력합니다. 우리는 단기 금리 경로를 결정합니다. 따라서 시장 참여자들은 항상 우리가 다음에 무엇을 할지 예측하려고 할 것입니다. 그러나 우리는 시장 참여자들이 주로 연준을 추측함으로써 다음 거래를 결정하는 메커니즘을 조장해서는 안 됩니다.

경제학 문헌은 오랫동안 이러한 왜곡 효과를 설명해 왔습니다. 이것이 바로 "거울의 방 문제"로 알려져 있습니다. 시장이 연준의 안내에 크게 의존하고, 연준이 다시 시장 가격에 의존한다면, 우리 모두 새로운 변화를 간과할 가능성이 더 높아지고... 상황이 갑자기 바뀔 때 당황할 가능성이 더 높아지며... 정책 결정에서 실수를 할 가능성이 더 높아집니다.

아이러니하게도, "거울의 방 문제"의 가장 큰 비용을 부담하는 것은 시장 참여자가 아닐 수 있습니다. 가장 심각한 피해를 입는 사람들은 금융 자산이 없는 사람들일 가능성이 높습니다. 연준이 인플레이션과 경제를 잘못 판단하면 누가 가장 심각한 결과를 겪게 될까요? 금융 시장의 고액 자산가들이 아닙니다. 궁극적으로 과도한 인플레이션이나 갑작스럽게 불안정해진 고용에 직면해야 하는 것은 열심히 일하는 평범한 미국인들입니다.

그렇다면 선제 안내가 정상적인 시기에 적용되지 않는다면, 새로운 연준 의장은 적어도 명확한 반응 함수를 제공하겠다고 약속해야 하지 않을까요? 물론, 데이터가 분명히 너무 뜨겁거나 너무 차가울 때 금리가 어디로 갈지 말해주어야 합니다.

저는 경제에 대한 우리의 이해가 실제로 기계적이고 실패 없는 답을 제공할 만큼 정확하기를 바랍니다. 마치 테일러 준칙과 유사한 것에 엄격하게 의존할 수 있는 단순한 함수처럼 말입니다. 그러나 우리의 지식은 그 수준에 도달하기에는 아직 멀었습니다—적어도 아직은—그리고 적절한 통화 정책을 결정하는 가장 중요한 요소들도 시간이 지남에 따라 변할 것입니다.

예측을 통해 연준의 반응 함수를 보여주는 것은 실제보다 이론에서 더 잘 작동하고, 실제 운영보다 실험실에서 더 잘 작동합니다. 이것을 알아차린 사람은 저뿐만이 아닙니다. 예를 들어, 2021년의 선제 안내는 높은 인플레이션에 대한 연준의 후속 정책 대응을 늦추었을 가능성이 있습니다.

의장 재임 기간 동안, 제 동료들과 저는 정책 결정을 안내하기 위해 더 신뢰할 수 있는 모델과 더 견고한 규칙을 구축하기 위해 노력할 것입니다. 우리는 경제를 정확하게 예측하는 것이 여전히 목표일 뿐이라는 이해를 바탕으로 이 작업을 수행할 것입니다. 지정학적 요인, 글로벌 공급망, 기술이 그렇게 빠른 속도로 변화하고 있을 때, 우리가 알 수 있는 것과 알 수 없는 것에 대해 겸손함을 유지하는 것이 현명합니다.

같은 정신으로, 연준의 통화 정책 결정에 영향을 미칠 수 있는 모든 문제에 대해 다양한 관점을 충분히 고려해야 합니다. 최적의 결정을 내리는 것이 목표라면 경제에 대한 다른 견해를 배제해서는 안 됩니다.

그렇다면 정책 계획을 위해 어떻게 더 나은 경로를 설계할 수 있을까요? 연설의 다음 부분에서 적절한 통화 정책 실행에 대한 제 생각을 이끄는 몇 가지 핵심 원칙을 공유하겠습니다... 그런 다음 경제에 대한 제 평가를 논의하겠다는 약속을 이행하겠습니다.

핵심 원칙

이제 원칙에 대해 이야기해 보겠습니다...

첫째, 저는 우리 분야에서 사람들이 종종 어제의 뉴스를 지금 일어나고 있는 일로 착각한다는 것을 알게 되었습니다. 진짜 과제는 이 둘을 구별하는 것입니다. 다시 말해, 우리는 낡았거나 부정확한 데이터에 기반하여 미래 지향적인 정책을 수립하지 않도록 현실을 끊임없이 검증해야 합니다. 우리는 고립된 데이터 포인트에 의존해서는 안 됩니다. 추세가 가장 중요합니다. 연준은 의사 결정 기관입니다. 우리는 불확실성 속에서 선택을 내려야 하므로, 우리가 의존하는 데이터는 가능한 한 관련성이 높고, 시의적절하며, 정확하고, 의사 결정에 직접 적용 가능해야 합니다.

둘째, 연준은 경제의 총수요가 총공급과 광범위하게 일치하도록 보장하기 위해 조치를 취합니다. 그러나 우리는 경제 활동 자체만을 직접 관찰할 수 있습니다. 우리는 공급 측면에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 결코 직접 볼 수 없으며, 단지 추론할 수 있을 뿐입니다. 따라서 총공급과 총수요 간의 현재 및 미래 균형에 대한 평가는 본질적으로 부정확합니다.

셋째, 오해가 없도록 하십시오. 개인소비지출(PCE) 물가지수로 측정되는 연준의 2% 물가 안정 목표는 확고하고 고정된 목표입니다. 우리는 또한 이 목표의 또 다른 측면을 분명히 해야 합니다. 물가 안정은 자동으로 일어나지 않으며, 인플레이션이 반드시 평균으로 회귀하는 자연스러운 경향을 갖는 것은 아닙니다. 물가 안정을 달성하는 것은 연준의 일입니다.

넷째, 연준은 최대 고용을 달성할 책임도 있습니다. 중기적으로 이중 책무의 두 목표를 달성하는 것은 "하나를 선택하는" 문제가 아닙니다. 저는 연준의 이중 책무가 상충한다고 믿지 않습니다. 결국 높은 인플레이션 자체가 경제적 번영을 심각하게 훼손할 수 있습니다.

다섯째, 단기 금리는 이중 책무를 달성하기 위한 주요 정책 도구입니다. 경제 활동을 자극하기 위해 취해지는 비전통적 정책은 진정한 위기 시기에는 적합할 수 있지만, 다른 상황에서는 드물게 사용하거나 전혀 사용하지 않아야 합니다.

여섯째, 돈은 중요합니다. 이 견해는 오늘날 인기가 없지만, 저는 돈과 통화 정책 사이에 실제로 중요한 관계가 있다고 믿습니다. 우리는 중앙은행이 창출한 돈과 은행 및 금융 시스템에서 나오는 돈에도 주의를 기울여야 합니다. 실제로 금융 혁신과 다른 요인들은 본원 통화, 통화 유통 속도, 그리고 더 넓은 경제를 연결하는 메커니즘을 변화시킬 것입니다. 그러나 이것이 금융 환경과 물가에 대한 돈의 궁극적인 영향을 무시해야 할 이유는 아닙니다.

마지막으로, 더 조용하고 목적 지향적인 연준이 목표를 더 잘 달성할 수 있을 것입니다. 그리고 우리가 책임을 다하는지 여부도 책임을 물을 수 있습니다—이것이 우리의 신뢰성을 검증하는 유일한 진정한 기준입니다. 척 예거 장군의 말을 빌리자면: "결과를 보여줄 때가 되면, 이유가 있거나 결과가 있습니다."

현재 경제 상황

그렇다면 이러한 원칙 하에서 오늘날의 경제를 어떻게 평가합니까? 밖에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있습니까?

여러분은 7월 회의에서 FOMC의 만장일치 판단을 보셨을 것입니다. 노동 시장은 안정적이고, 경제 생산은 견조하지만, 인플레이션은 여전히 너무 높습니다. 저와 대부분의 동료들은 두 회의 사이에 더 많은 새로운 정보—특히 공급망, 투자 흐름, 지정학적 요인의 잠재적인 새로운 변화를 고려하여—금리 정책을 조정하는 것이 적절한지 결정하기 전에 기다리는 것이 더 현명한 접근 방식이라고 믿습니다. 동시에 우리는 필요에 따라 조치를 취할 준비가 되어 있다고 공동으로 밝혔습니다.

개인적으로 저는 오늘날 미국 경제의 전반적인 성과에 깊은 인상을 받았으며, 경제가 강화된 것으로 보입니다. 경제가 강한지 판단하는 한 가지 기준은 충격을 얼마나 잘 견딜 수 있는가입니다. 이러한 관점에서 실물 경제의 "메인 스트리트"와 금융 시장의 "월 스트리트" 모두 놀라운 회복력을 보여주었습니다.

몇 가지 관찰 결과를 말씀드리겠습니다.

미래 경제 성장의 "씨앗"인 기업 자본 지출은 빠르게 증가하고 있습니다. 장비 및 무형 자산 투자의 4분기 성장률은 약 9%로, 2021년 이후 가장 높은 성장률입니다. 올해 자본 지출 증가의 절반 이상은 AI 관련 인프라 개발에 기인한 것으로 보입니다.

S&P 500 기업들의 경우, 지난 1년간 이익이 20% 이상 성장했습니다. 역사적 수준과 비교할 때 기업 이익률은 상당히 높습니다. 전반적인 시장 변동성은 낮습니다. 우리는 시장의 내부 구조를 면밀히 모니터링하며 부문별 성과를 관찰하고 있습니다.

자본 지출과 기업 이익의 미래 성장에 대한 시장 기대치는 상당히 높습니다. 저는 "2차 미분"으로 알려진 성장률의 변화를 계속 관찰할 것입니다. 자산 가격, 기업 신뢰, 소비자 소득, 소비자 지출에 대한 후속 영향도 매우 중요합니다.

회사채와 레버리지론의 신용 스프레드는 역사적 범위의 하단에 가깝고, 올해 이러한 시장에서의 발행은 상당히 강했습니다. 고정 수익 시장에서 벗어나 은행 부문을 살펴보면, 7월 선임 대출 담당자 설문조사에 따르면 은행들은 상업 및 산업 대출에 대한 신용 기준이 현재 역사적으로 상대적으로 완화된 수준에 있다고 말했습니다. 이는 올해 그러한 대출이 증가한 이유를 설명하는 데도 도움이 됩니다. 신용 및 대출 시장은 통화 정책에 의해 제약을 받고 있다는 징후를 거의 보이지 않습니다.

주택 및 농업과 같은 특정 부문은 실제로 압박을 받고 있습니다. 그러나 전반적으로 광범위한 금융 환경을 "긴축적"이라고 설명하기는 어려울 것입니다.

다양한 충격을 겪었음에도 불구하고 실질 소비자 지출은 건강한 상태를 유지하며 지난 4분기 동안 2% 이상 성장했습니다. 우리가 관찰하는 강한 투자와 함께 소비를 살펴보면, 민간 국내 최종 구매(PDFP)도 증가했습니다. 올해 들어 PDFP의 성장률은 거의 3%에 가깝습니다. GDP와 비교할 때 이 지표는 일반적으로 더 강한 경제 신호를 포함하며, 현재 나타내는 추세도 긍정적입니다.

연준의 이중 책무 중 고용 측면에서 미국은 잘 수행하고 있습니다. 노동 시장은 상당히 안정적입니다. 실업률은 현재 4.1%로 역사적 기준으로는 여전히 낮은 수준이며, 지난 몇 년 동안 거의 큰 변화를 보이지 않았습니다. 4주 이동 평균으로 계산된 신규 실업 수당 청구 건수—검증되고 견고한 실시간 지표—는 현재 수십 년 만에 최저 수준에 가깝습니다.

제 생각에 현재 노동 시장의 상대적으로 낮은 이직률은 부분적으로 팬데믹 이후 고용주와 근로자 간에 발생한 대규모 재매칭 때문입니다.

노동 공급이 더 이상 증가하지 않을 때, 매달 추가되는 일자리 수는 자연히 낮아질 것입니다. 최근 졸업한 젊은이들과 같이 노동 시장에서 주시할 가치가 있는 영역은 항상 있을 것입니다. 그러나 전반적으로 일하고 싶어 하는 사람들은 대체로 직업을 유지하거나 일자리를 찾을 수 있습니다. 그들은 미래에 노동 시장의 잠재적인 혼란에 대해 확실히 걱정할 수 있지만, 지금까지 저는 미국 노동 시장이 완전 고용 상태와 일치한다고 믿습니다.

그러나 이중 책무 중 물가 안정 측면에서는 데이터가 더 우려스럽습니다. 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 PCE 물가지수의 지난 12개월 상승률은 현재 3.7%이고, 지난 6개월 연율 기준 상승률은 4.1%입니다. 소비자물가지수(CPI)의 유사한 지표도 높으며, 근원 PCE와 CPI 인플레이션 지표 모두 상승했습니다. 이러한 지표 중 어느 것도 완벽하지는 않지만, 모두 비슷한 이야기를 전합니다. 인플레이션이 우리의 2% 목표를 상회하고 있다는 것입니다. 따라서 연준의 현재 최우선 과제는 물가에 두어야 합니다.

정책 입안자의 임무는 잠재적인 추세 인플레이션을 식별하는 것입니다. 즉, 다양한 특수하고 개별적인 요인을 제외하고 경제 전반의 일반적인 물가 변화를 평가하는 것입니다. 우리는 기저 인플레이션이 상승하고 있는지, 하락하고 있는지, 아니면 정체되어 있는지 판단해야 합니다. 우리는 변화의 방향뿐만 아니라 변화의 속도도 이해하고 싶습니다. 언급된 광범위한 인플레이션 지표 각각은 2022년의 정점에 비해 상당한 하락을 보였습니다. 그러나 지난 2년간의 진전은 상당히 제한적이었습니다.

게다가 올여름 PCE와 CPI 데이터가 예상보다 좋았지만, 이러한 데이터가 기저 인플레이션 추세에 의미 있는 개선이 있다고 믿게 만들지는 못했습니다.

데이터에 따르면 임금 상승률도 현재 상대적으로 완만합니다. 그러나 기저 인플레이션을 추적할 때 임금 상승률은 미래 인플레이션에 대한 신뢰할 수 없는 예측 변수로 오랫동안 입증되어 왔습니다.

기저 인플레이션을 평가하기 위해 PCE 물가지수의 199개 개별 구성 요소를 세분화하는 것이 매우 도움이 된다고 생각합니다. 지난 12개월 동안 PCE 바구니 항목의 54%가 3%를 초과하는 가격 상승을 보였습니다. 이 비율은 팬데믹 이후 관찰된 약 77%의 정점보다 상당히 낮지만, 팬데믹 이전 20년 평균인 32%보다는 여전히 훨씬 높습니다.

가장 최근 6개월만 살펴보면 결론은 비슷합니다. PCE 바구니 항목의 49%가 연율 기준 3%를 초과하는 가격 상승을 보였습니다. 다시 말하지만, 이는 팬데믹 이후 정점보다 상당히 낮지만 여전히 상대적으로 높은 수준에 머물러 있습니다.

최근 상품 가격의 전반적인 상승도 주목할 만합니다. 이러한 추세가 현재 인플레이션에 대한 상방 위험을 나타내는지 판단해야 합니다.

또한 5년 이상 지속된 인플레이션 데이터가 사람들의 기대에 스며들었는지 고려하는 것도 똑같이 중요합니다. 좋은 소식은 중기 인플레이션 기대 지표가 전반적으로 안정적으로 유지되고 있다는 것입니다. 스왑 시장의 인플레이션 보상 지표도 유사하고 강력한 신호를 전달합니다.

특히 최근의 발전을 고려할 때, 시장 가격은 여전히 우리가 물가 안정을 달성할 수 있다는 확신을 반영하고 있습니다. 이는 기관으로서의 연준의 신뢰성을 반영하는 동시에 연준의 최고의 전통과 일치합니다. 그리고 저는 확신할 수 있습니다... 시장이 옳습니다.

경제사적 관점에서 시장 기반 인플레이션 기대 지표는 안정성을 잃을 때까지 매우 탄력적이고 견고하게 유지되는 경향이 있습니다. 이러한 기대는 쉽게 변하지 않으며, 현재도 여전히 잘 고정되어 있습니다. 그러나 우리는 면밀히 주시해야 합니다. 인플레이션 기대가 고정되지 않도록 하는 것이 연준의 일입니다.

아무도 무시해서는 안 될 신호는 다음과 같습니다. 지난 65개월 동안 지속된 높은 인플레이션은 분명히 중앙은행의 책임입니다. 그리고 그것이 바로 책임이 있어야 할 곳입니다.

제 기준은 다음과 같습니다. 기저 인플레이션이 우리 목표를 향해 명확하고 충분히 신속하게 접근하고 있다는 확신이 있어야 합니다. 그렇지 않다면 아직 해야 할 일이 남아 있는 것입니다. 이것이 우리의 일입니다... 우리의 사명입니다... 그리고 그것을 완수하는 것이 우리의 책임입니다.

결론

오늘 이 자리에서 제가 약속하는 것은 특정 정책 결정이 아니라 규율입니다.

이렇게 중요한 시대에 연준에서 일하는 저와 제 동료들은 결코 이러한 직책을 맡은 최초의 사람들이 아닙니다. 우리는 현재를 소중히 여기고 우리가 달성할 수 있는 최고의 기준으로 우리의 일을 완수하기로 결심했습니다.

우리는 겸손함과 동시에 확고한 결의로 우리의 책임에 접근합니다. 우리가 내리는 선택에 많은 것이 달려 있습니다. 건전한 통화 정책은 가계와 기업이 번영하도록 도울 수 있습니다. 통화 정책이 효과적으로 실행된다면 미국 경제 성장의 모멘텀을 확대하고 심화시킬 수 있으며... 세계에서 미국의 리더십을 공고히 하는 데도 도움이 될 수 있습니다. 또한 우리나라가 우리가 신중하게 생각하고 현명하게 행동하기를 필요로 한다는 것을 알고 있습니다.

다시 연준에서 일하게 되어 큰 영광입니다. 동료들의 격려와 소중한 조언... 그리고 오늘 이 자리에 계신 많은 분들의 지지에 진심으로 감사드립니다... 그리고 오늘 아침 경청해 주신 인내심에 감사드립니다. 감사합니다.